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《單月銷售增速年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正，房?jī)r(jià)有所企穩(wěn)》

中信建投證券研究

核心觀點(diǎn)：本周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了1-11月份全國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，11月單月全國(guó)商品房銷售面積同比增長(zhǎng)3.2%，實(shí)現(xiàn)自2023年6月以來(lái)的首次轉(zhuǎn)正。政策作用下房?jī)r(jià)上升城市數(shù)量增多，11月全國(guó)70個(gè)大中城市中有17個(gè)城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比上升、10個(gè)城市二手房?jī)r(jià)格環(huán)比上升，分別較上月增加10個(gè)、2個(gè)。土地市場(chǎng)顯著回暖，11月百城宅地成交面積同比提升40.8%、成交金額同比提升84.9%。

?市場(chǎng)回顧

本周重點(diǎn)城市一手房成交同環(huán)比上升，二手房成交同比上升，環(huán)比下降。本周29城一手房成交面積346萬(wàn)平方米，環(huán)比上升10.9%，同比上升17.0%；二手房方面，13個(gè)樣本城市二手房成交面積211萬(wàn)平方米，環(huán)比下降9.3%，同比上升54.8%。

百城新增供地同環(huán)比下降。本周百城新增宅地898萬(wàn)平，環(huán)比下降42.4%，同比下降30.5%。

行業(yè)要聞：1.統(tǒng)計(jì)局：前11月新建商品房銷售額8.51萬(wàn)億元，同比下降19.2%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資9.36萬(wàn)億元，同比下降10.4%。（觀點(diǎn)網(wǎng)）

行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議：繼續(xù)看好地產(chǎn)板塊整體表現(xiàn)，本周統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示11月全國(guó)房地產(chǎn)成交量與成交價(jià)均向好，行業(yè)止跌回穩(wěn)趨勢(shì)延續(xù)。本周中信房地產(chǎn)指數(shù)下跌5.0%，滬深300下跌0.1%，板塊跑輸大盤。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了1-11月份全國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，11月單月全國(guó)商品房銷售面積同比增長(zhǎng)3.2%，實(shí)現(xiàn)自2023年6月以來(lái)的首次轉(zhuǎn)正。政策作用下房?jī)r(jià)上升城市數(shù)量增多，11月全國(guó)70個(gè)大中城市中有17個(gè)城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比上升、10個(gè)城市二手房?jī)r(jià)格環(huán)比上升，分別較上月增加10個(gè)、2個(gè)。土地市場(chǎng)顯著回暖，11月百城宅地成交面積同比提升40.8%、成交金額同比提升84.9%。展望后市，高能級(jí)城市市場(chǎng)有望率先回穩(wěn)，看好重點(diǎn)布局于高能級(jí)城市的房企及其物管公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房企銷售及結(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期，物企外拓不及預(yù)期。

報(bào)告來(lái)源

證券研究報(bào)告名稱：《單月銷售增速年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正，房?jī)r(jià)有所企穩(wěn)》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年12月21日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

本報(bào)告分析師：?

竺勁 SAC 編號(hào)：S1440519120002

SFC 編號(hào)：BPU491

黃嘯天 SAC 編號(hào)：S1440520070013

《11月狹義基建投資略有下降，央企市值管理持續(xù)推進(jìn)》

中信建投證券研究

1-11月我國(guó)基建投資增速錄得9.39%，較1-10月增長(zhǎng)0.04個(gè)百分點(diǎn)，但狹義基建累計(jì)增速較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，道路、管道和公共設(shè)施累計(jì)投資增速仍為負(fù)。11月我國(guó)各地密集發(fā)行2萬(wàn)億置換債券，著力化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，新增基建投資偏慢，與建筑業(yè)PMI等高頻數(shù)據(jù)相匹配，后續(xù)項(xiàng)目落地在逆周期調(diào)節(jié)下可能加快。央企市值管理持續(xù)推進(jìn)，國(guó)資委發(fā)布相關(guān)意見(jiàn)支持央企開(kāi)展有利于提高投資價(jià)值的并購(gòu)重組和處置破凈上市公司，著重強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定投資者回報(bào)預(yù)期，行業(yè)估值有望向凈資產(chǎn)回歸。

行業(yè)動(dòng)態(tài)信息

行情回顧：本周中信建筑指數(shù)下跌1.9%，滬深300下跌0.1%，板塊跑輸大盤1.8個(gè)百分點(diǎn)。建筑子板塊中，房建建設(shè)表現(xiàn)最好，跑輸大盤0.5個(gè)百分點(diǎn)。本周漲幅前三公司為嶺南股份（+25.2%）、測(cè)繪股份（+22.1%）和百利科技（+11.2%）。

融資情況：1）專項(xiàng)債：本周地方政府專項(xiàng)債融資總額238億元，到期地方政府專項(xiàng)債208億元，專項(xiàng)債融資凈額30億元。其中，2024年內(nèi)累計(jì)新增專項(xiàng)債發(fā)行總額40002億元，2024年發(fā)行進(jìn)度102.6%。2）城投債：本周城投債融資總額647億元，融資凈額-205億元，較上周上升230億元。3）土地出讓金：本周百城土地成交金額1394億元，2024年累計(jì)同比下降19%。

行業(yè)要聞：1）全國(guó)能源工作會(huì)議：截至2024我國(guó)在運(yùn)和核準(zhǔn)在建核電機(jī)組裝機(jī)約1.13億千瓦，規(guī)模升至世界第一。2025年，我國(guó)將核準(zhǔn)開(kāi)工一批條件成熟的沿海核電項(xiàng)目，穩(wěn)步推進(jìn)在建核電工程建設(shè)，到2025年底在運(yùn)核電裝機(jī)達(dá)到6500萬(wàn)千瓦左右。（財(cái)聯(lián)社）2）國(guó)資委：中央企業(yè)要從并購(gòu)重組、股票回購(gòu)增持等六方面改進(jìn)和加強(qiáng)控股上市公司市值管理工作。（財(cái)聯(lián)社）3）深圳：設(shè)立人工智能產(chǎn)業(yè)基金，堅(jiān)持“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”；（財(cái)聯(lián)社）4）交通運(yùn)輸部：要加快建設(shè)洋浦國(guó)際樞紐港，加強(qiáng)海南國(guó)際船舶登記政策研究和制度創(chuàng)新。（財(cái)聯(lián)社）

行業(yè)觀點(diǎn)：國(guó)資委市值管理工作意見(jiàn)將促進(jìn)央企穩(wěn)定投資者回報(bào)和信心、積極開(kāi)展并購(gòu)重組、引導(dǎo)破凈公司估值回歸或資產(chǎn)注入，推動(dòng)央企質(zhì)量提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、 施工進(jìn)度受資金到位情況、自然條件等影響較大，有可能出現(xiàn)延誤進(jìn)而影響收入確認(rèn)；海外工程建設(shè)進(jìn)度還受當(dāng)?shù)卣巍踩h(huán)境影響。2、 房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷可能對(duì)建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對(duì)建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：1）當(dāng)前土地市場(chǎng)低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對(duì)基建資金來(lái)源造成不利影響；2）房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，商品房銷售、開(kāi)工較大幅度下滑，影響了房建企業(yè)的新增訂單，而竣工面積下行，影響了裝飾裝修企業(yè)的訂單，相關(guān)建筑子板塊企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展受不利影響；3）房地產(chǎn)企業(yè)的暴雷，對(duì)存在房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)收款、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目存貨的建筑企業(yè)帶來(lái)減值壓力。3、 新能源業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。部分傳統(tǒng)建筑企業(yè)布局新能源咨詢、工程、運(yùn)營(yíng)等新領(lǐng)域，但該領(lǐng)域較為依賴政府資源及自身專業(yè)實(shí)力，可能存在拓展失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告來(lái)源

證券研究報(bào)告名稱：《11月狹義基建投資略有下降，央企市值管理持續(xù)推進(jìn)》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年12月22日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

本報(bào)告分析師：

竺勁 SAC 編號(hào)：S1440519120002

SFC 編號(hào)：BPU491

曹恒宇?SAC 編號(hào)：S1440524080006

《以舊換新政策延續(xù)，消費(fèi)品需求增長(zhǎng)拉動(dòng)能源金屬需求》

中信建投證券研究

今年以來(lái)消費(fèi)品以舊換新政策實(shí)施效果顯著，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日24時(shí)，全國(guó)汽車報(bào)廢更新近270萬(wàn)輛，汽車置換更新超310萬(wàn)輛，超3330萬(wàn)名消費(fèi)者購(gòu)買相關(guān)家電以舊換新產(chǎn)品超5210萬(wàn)臺(tái)，家裝廚衛(wèi)“煥新”補(bǔ)貼產(chǎn)品超5300萬(wàn)件，電動(dòng)自行車以舊換新超100萬(wàn)輛。由此帶動(dòng)汽車產(chǎn)銷增速，今年1-11月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1134.5/1126.2萬(wàn)輛，同比分別+34.6%/+35.6%，其中11月產(chǎn)銷156.6/151.2萬(wàn)輛，同比+45.8%、+47.4%。近日，商務(wù)部召開(kāi)消費(fèi)品以舊換新專題新聞發(fā)布會(huì)表示，正研究制定明年關(guān)于“大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新”的相關(guān)政策，加力擴(kuò)圍，汽車、家電、手機(jī)等消費(fèi)品消費(fèi)加碼，對(duì)于鋰、鈷、磁材等相關(guān)金屬消費(fèi)或起明顯拉動(dòng)作用。

行業(yè)動(dòng)態(tài)信息

鋰：據(jù)百川盈孚，本周工業(yè)級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為7.2萬(wàn)元/噸，較上周下跌1.4%，電池級(jí)粗粒氫氧化鋰均價(jià)為6.95萬(wàn)元/噸，較上周上漲0.7%。供給端，本周國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量小幅提高，周內(nèi)兩家新產(chǎn)能投產(chǎn)。目前鋰鹽廠積極生產(chǎn)，輝石企業(yè)仍有小幅增量，云母企業(yè)多維持開(kāi)工，尋礦積極，鹽湖廠家延續(xù)高位開(kāi)工，大廠年內(nèi)余量已套?；蝾A(yù)售。碳酸鋰總庫(kù)存回漲，廠家?guī)齑嫦禄?，下游積極補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存上漲，貿(mào)易甩貨庫(kù)存下滑，市場(chǎng)其他庫(kù)存下滑。期貨倉(cāng)單量漲超4.6萬(wàn)噸。需求端，儲(chǔ)能及動(dòng)力市場(chǎng)仍然向好，正極排產(chǎn)積極，尚未出現(xiàn)砍單信號(hào)。本周下游仍以剛需采購(gòu)為主，整體采購(gòu)熱情減退，部分廠家在為1月備貨。目前上下游新長(zhǎng)單折扣尚未完全談攏，大廠長(zhǎng)協(xié)折扣多在98-99折，小廠難有折扣，鋰鹽廠挺價(jià)意圖較高。資源端，國(guó)內(nèi)鋰資源自主可控意義凸顯。

鎳：本周LME鎳價(jià)為15350美元/噸，較上周下跌3.2%；上期所鎳價(jià)為122410元/噸，較上周下跌5.2%。本周SHFE鎳庫(kù)存3.54萬(wàn)噸，LME鎳庫(kù)存16.14萬(wàn)噸，合計(jì)庫(kù)存19.68萬(wàn)噸，較上周減少1.2%。本周國(guó)內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)29500噸，較上周產(chǎn)量減少，開(kāi)工率同步下調(diào)。近期鎳鹽市場(chǎng)基本面未有明顯提振，下游承接意愿表現(xiàn)平平。

稀土&磁材：本周稀土價(jià)格下調(diào)。截止到本周四，氧化鐠釹市場(chǎng)均價(jià)39.35萬(wàn)元/噸，較上周五價(jià)格下調(diào)4.02%；氧化鏑市場(chǎng)均價(jià)159萬(wàn)元/噸，較上周五價(jià)格下調(diào)2.75%；氧化鋱市場(chǎng)均價(jià)555.5萬(wàn)元/噸，較上周五價(jià)格下調(diào)1.59%。從供需基本面看，稀土生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)定，供應(yīng)情緒上持續(xù)放量。氧化鐠釹商家積極出貨，而鏑鋱出貨偏謹(jǐn)慎，雖然鐠釹供需關(guān)系優(yōu)于鏑鋱，但是鏑鋱市場(chǎng)有詢單，價(jià)格雖然有下降，但相對(duì)鐠釹更有支撐。預(yù)計(jì)12月氧化鐠釹產(chǎn)量仍保持在8000-8300噸，供應(yīng)穩(wěn)定。需求方面釹鐵硼企業(yè)多數(shù)持觀望心態(tài)，目前下游釹鐵硼企業(yè)處于寡頭壟斷市場(chǎng)，龍頭企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，而中小企業(yè)訂單量縮減，后期面臨停減產(chǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)普遍表示，春節(jié)前后，中小釹鐵硼企業(yè)大部分休假，會(huì)導(dǎo)致需求減少。不過(guò)行業(yè)整體需求量保持穩(wěn)定，對(duì)稀土材料消耗并不會(huì)下降太大，只是對(duì)后期流動(dòng)性形成影響。

風(fēng)險(xiǎn)分析：

1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為2.6%，2025年為2.7%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長(zhǎng)平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開(kāi)，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。

報(bào)告來(lái)源

證券研究報(bào)告名稱：《以舊換新政策延續(xù)，消費(fèi)品需求增長(zhǎng)拉動(dòng)能源金屬需求》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年12月22日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

本報(bào)告分析師：

王介超?SAC 編號(hào):S1440521110005

郭衍哲 SAC 編號(hào):S1440524010001

邵三才?SAC 編號(hào):S1440524070004

《11月煤炭進(jìn)口維持高增，動(dòng)力煤下行趨勢(shì)有望維持》

中信建投證券研究

近期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家能源局披露2024年11月份能源生產(chǎn)和消費(fèi)情況，11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7495億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.9%；其中火電、水電、風(fēng)電和核電分別為5175 、823 、824 和376億千瓦時(shí)，同比變化+1.40 %、-1.90、-3.30和+3.10%。用電量方面，11月份，全社會(huì)用電量7849億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.8%。整體來(lái)看，受去年用電量高基數(shù)和冬季氣溫變化的綜合影響，用電量增速略有放緩。從上游煤炭生產(chǎn)情況來(lái)看，11月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.3億噸，同比增長(zhǎng)1.8%；進(jìn)口煤炭5498萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26.4%。天然氣方面，11月份，規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量207億立方米，同比增長(zhǎng)3.1%；進(jìn)口天然氣1080萬(wàn)噸，同比下降0.8%。整體來(lái)看，在進(jìn)口煤持續(xù)高增且原煤生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，動(dòng)力煤價(jià)格有望維持下行趨勢(shì)。

行業(yè)動(dòng)態(tài)信息

行情回顧：12月14日-12月21日電力板塊（882528.WI）上漲0.02%，滬深300指數(shù)下跌0.14%,電力板塊跑贏大盤0.16個(gè)百分點(diǎn)。2024年初至今電力板塊上漲18.44個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲14.47%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤3.96個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看12月14日-12月21日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為-2.57%、-0.73%、-2.64%。

動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降2.5%，同比下降17.98%

12月21日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為780元/噸，環(huán)比下降2.5%，同比下降17.98%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤12月20日價(jià)格為861元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.27%，同比減少14.74%。

秦港庫(kù)存環(huán)比減少1.6%，同比增加1.05%

煤炭庫(kù)存方面，截至12月20日，秦港庫(kù)存676萬(wàn)噸，環(huán)比減少11萬(wàn)噸，降幅1.6%，同比增加23萬(wàn)噸，增幅1.05%。而廣州港12月20日庫(kù)存為247.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少12.6萬(wàn)噸，降幅4.84%，同比增加2.5萬(wàn)噸，增幅1.02%。

?風(fēng)險(xiǎn)分析：

煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來(lái)風(fēng)、來(lái)光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來(lái)風(fēng)、來(lái)光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過(guò)?；蛎禾?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問(wèn)題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。

報(bào)告來(lái)源

證券研究報(bào)告名稱：《11月煤炭進(jìn)口維持高增，動(dòng)力煤下行趨勢(shì)有望維持》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年12月22日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

本報(bào)告分析師：?

高興 SAC 編號(hào)：S1440519060004

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