警惕歐債危機重演！美國通脹爆表，高盛上調美聯儲2022年加息預期至7次，全球利率抬升風險加劇…

　　2月10日晚間，美國發布1月份CPI數據，為7.5%，增速再次加快，高于預期值7.3%，創1982年以來最大漲幅。這已經是該數據連續九個月達到或高于5%。

　　消息傳出，美債和歐債收益率大幅飆升。其中，10年期美債收益率再創新高。事實上，不止美國通脹壓力在延續，當前，歐洲液化天然氣價格，比美國的液化天然氣價格高出14倍，通脹壓力也頗大。

　　數據發布后，高盛將美聯儲2022年加息預期上調至連續加息7次，每次加息25個基點，高盛此前預期2022年加息五次。

　　然而，面對不斷爆表的通脹數據，歐美貨幣政策官員近期卻紛紛對市場喊話降溫，緩和市場對于加息的強烈預期。在市場起落中，通脹預期時強時弱，完全盯著市場盤面來管理預期，把市場預期調教的不知所措。

　　盡管如此，拉長時間看，歐美金融條件仍在不斷收緊當中，特別是歐元區金融收緊尤為顯著。統計顯示，從去年12月份開始，德國10年期國債收益率，已經從12月初的-0.411%上漲到了2月9日的0.217%；法國10年期國債收益率，已經從12月初的-0.03%上漲到了2月9日的0.678%。

　　由于歐洲債權國家信用評級不同，在全球金融利率上升的情況下，借貸成本差異進一步拉大。目前，意大利和希臘的債務總額分別相當于國內生產總值GDP的160%和200%，而根據歐央行最新政策，歐央行將于2022年一季度結束PEPP投資，市場擔心意大利和希臘會將過去的“歐債危機”重新上演。

　　通脹早已爆表！歐美貨幣政策官員卻仍然期待觸頂回落

　　2月10日晚間，美國公布1月消費者物價指數（CPI）數據，市場預期同比增幅將攀升至7.2-7.3%，結果是為7.5%，繼續刷新近40年新高。消息傳出，美債和歐債收益率大幅飆升。其中，10年期美債收益率再創新高。

　　有意思的是，在此之前的數日，美聯儲和歐央行官員卻連續發聲緩和市場對加息的緊張情緒。此前，2月9日，受此影響，10年期美債收益率以及歐元區債券收益率大幅下滑，推動了美股和歐股出現大幅上漲。

　　2月9日，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，美國經濟可能正接近于轉向通脹下降，傾向于今年小幅加快升息步伐；預計今年將加息三到四次，但強調美聯儲并沒有被鎖定在一個具體的計劃中。

　　而克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁梅斯特也在周三表示，美聯儲將不得不比過去更快撤走寬松政策并馴服遠高于目標的通脹，但或許沒必要一開始就在今年3月加息50個基點；稱通脹可能在今年晚些時候回落至2%上方。

　　此前，2月7日，歐洲央行行長拉加德表示，由于通脹將出現回落，并可能穩定在2%左右，歐元區不需要大幅收緊貨幣政策。盡管拉加德重申通脹前景所面臨的風險主要偏“上行”，但是，歐元區經濟并未出現其他國家所經歷的那種過熱跡象。“這增加了目前的價格壓力可能會在站穩腳跟之前消退的可能性，使我們能夠在中期內實現2%的目標。”

　　2月9日，法國央行行長公開表示，投資者對他們認為的歐洲央行轉鷹可能反應過度了，歐洲央行貨幣政策正?；鞑襟E之間的切換速度是有選擇的，先是結束資產購買計劃，然后再加息，這個過程不構成貨幣緊縮。

　　顯然，歐美貨幣政策官員們仍然期待著通脹能觸頂，并試圖試圖打消交易員對今年將會快速加息的押注。在這種政策氛圍之下，市場參與者開始對于2月10日美國將發布1月份CPI數據，抱有幻想，認為預期數據可能低于預期。從近期TIPS（美國抗通脹保值債券）的資金流向來看，散戶和機構投資者也都傾向認為，通脹已經或接近觸頂。

　　這也是推動美債收益率和歐債收益率在9日大幅下滑的主要原因。10年期美債收益率失守8日創下的1.97%新高，對貨幣政策更為敏感的兩年期美債收益率日內一度下行2.5個基點，暫別兩年高位。

　　然而，到了2月10日晚間，1月份CPI數據達到7.5%之后，市場對于加息的恐慌再度降臨。10年期美債收益率盤中，再創新高，一度突破2%的高點。

　　歐元區金融條件收緊，歐債危機會不會重演？

　　美債收益率飆升的同時，歐債收益率也在飆升，紛紛再度逼近前期高點。

　　統計顯示，從去年12月份開始，德國10年期國債收益率，已經從12月初的-0.411%上漲到了2月9日的0.217%；法國10年期國債收益率，已經從12月初的-0.03%上漲到了2月9日的0.678%。

　　而在希臘10年期國債收益率，已經從去年12月初的1.143%上漲到了2月9日的2.462%；意大利10年期國債收益率，已經從去年12月初的0.843%上漲到了2月9日的1.772%。

　　在國債利率大幅攀升的情況下，自去年12月下旬以來，全球負收益債券池已銳減約三分之二，從14.1萬億美元跌至昨天的4.5萬億美元。從上面的統計數據看，顯然利率的攀升在不同歐元區成員國之間顯示了借貸成本差距。而且意大利和希臘的債務總額，分別相當于國內生產總值GDP的160%和200%。

　　在歐央行方面，除了在購買計劃下積累的4.8萬億歐元資產外，它還向銀行提供了超過2.2萬億歐元的長期貸款（TLTRO）。巴克萊銀行（Barclays）的測算報告預計，雖然最后一批TLTRO將于2024年3月到期，但大約一半可能會在今年晚些時候償還。

　　在主權信用方面，2020-2021年歐央行的緊急購買計劃（PEPP）下購買了大量意大利國債，超過100%的意大利債務凈供應量，有效緩解了意大利債務壓力，意大利與歐元區國債利差甚至有所縮窄。據歐央行最新政策，歐央行將于2022年一季度結束PEPP投資，而原計劃在2022年購買意大利高達60%的凈發行量，到2023年才會停止購買。

　　顯然，隨著歐央行今年退出寬松政策，債務負擔沉重的意大利和希臘，讓市場充滿擔心，猜測會不會重演當年的歐洲債務危機。

　　全球通脹的不確定性加重

　　當前，歐洲液化天然氣價格，較同期美國的液化天然氣價格高出14倍。今年一月份，歐洲的LNG進口量達到約1100萬噸，增至去年同期的4倍。尤其是從美國采購的數量在3個月里激增至3倍，占進口量的約一半，美國三分之二的液化天然氣出口到歐洲。

　　過去一年，歐洲天然氣價格暴漲超5倍、兩年累計上漲超7倍。天然氣價格的飆升，也推升石油、煤炭、電力等其他能源品價格上漲。目前，國際原油價格維持在90美元左右，而國際油脂價格、金屬鋁價格等都紛紛接近歷史新高點。

　　2月10日，全球多家大型石油和天然氣公司高管紛紛警告，消費者應準備好迎接未來數年的能源價格持續高企情形，油價或在未來數年居高不下。這將給疲于應對螺旋式通脹的各國政府帶來巨大壓力。

　　根據國際貨幣基金組織（IMF）1月最新預測，發達經濟體通脹率將由2021年的3.1%升至2022年的3.9%；新興和發展中經濟體通脹率將由2021年的5.7%升至2022年的5.9%。

　　當前，高盛已將年底前的美國十年期國債收益率預期上調至2.25%。高盛首席經濟學家哈祖斯表示，美國工資價格螺旋上升的可能性很大，通脹預期接近失控，即使現在的工資增長幅度從6%下降到5%，假設生產率上升不超過2%，單位勞動力成本通脹將至少為3%。如果情況持續下去，美聯儲將難以達到2%的PCE通脹目標。發達經濟體薪資和通脹壓力將會擴大，表明經濟增長需要降溫，貨幣政策需要在復蘇的早期階段收緊。

　　來源：券商中國（ID：quanshangcn）

　　編輯：萬健祎

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責任編輯：王永生