來源：國際金融報

　　仁和藥業憑借漫天的廣告營銷，家喻戶曉的廣告詞一炮而紅。其明星產品婦炎潔、優卡丹、閃亮、可立克等相繼登場，一時間名聲大噪，但如今卻陷入了增長乏力的窘境。雖然一系列的收購與跨界接踵而至，但其營收還是未見起色。

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　　截至9月2日收盤，仁和藥業報收9.11元/股，漲幅2.02%。

　　核心競爭力不足

　　仁和藥業股份有限公司（下稱“仁和藥業”）前身系九江化纖股份有限公司，位于江西省南昌市，1996年在深交所正式掛牌上市。其主營業務為生產、銷售中西藥及健康相關產品，包括膠囊劑、顆粒劑、片劑、栓劑、軟膏劑、搽劑等藥品以及健康相關產品。其主營產品包括仁和可立克、優卡丹、婦炎潔、閃亮滴眼液、清火膠囊等。

　　根據2021年發布的中報數據，仁和藥業上半年營收達到23.21億元，同比上升19.18%；歸股凈利潤為3.28億元，同比上升35.71%；扣非凈利潤達到3.22億元，同比上升35.56%。值得注意的是，其經營性現金流為1.81億元，同比下降21.15%。

　　然而，光鮮業績的背后卻是暗流涌動。記者注意到，2018年-2020年，仁和藥業的研發投入分別為3107.73萬元、3804.16萬元、3979.41萬元。雖然研發投入逐年上升，但與銷售費用相比，研發投入或許只是九牛一毛。2018年至2020年，仁和藥業的銷售費用分別達到7.78億、7.88億、5.77億。今年上半年，仁和藥業的研發費用與銷售費用分別為2866.08萬和3.16億元。

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　　“重銷售輕研發”似乎成了大家對仁和藥業的刻板印象，然而事實也是顯而易見。較低的研發投入讓仁和藥業近年來的主業增長乏力，對此，仁和藥業尋求的突破路徑是OEM（代工）。

　　OEM是英文Original Equipment Manufacturer的縮寫，也稱為定點生產，俗稱代工（生產），基本含義為品牌生產者不直接生產產品，而是利用自己掌握的關鍵的核心技術負責設計和開發新產品，控制銷售渠道。

　　據悉，仁和藥業從2012年開始試水OEM。根據仁和藥業2020年年報，其產品分為自有產品和OEM貼牌產品，而從收入來看，自有產品和OEM貼牌產品收入基本各占一半。

　　此前，仁和藥業卷入廣告涉嫌虛假宣傳，不僅降低了受眾對品牌的信任度，而且“仁和”作為目前仁和藥業最大的無形資產也在被OEM所消耗。

　　仁和藥業在中報中表示，自有產品是發展根本，OEM貼牌產品是有益補充。目前從收入來看，自有產品和OEM貼牌產品基本各占一半，但毛利方面，自有產品的毛利高于貼牌產品，公司深知自有產品才是未來業績的保障。

　　產品核心競爭力方面，在歷年的產品研發及注冊中，仁和藥業從2017年開始6個化藥的一致性評價研發工作，4年的時間里僅完成了1款藥品的一致性評價工作。其余在研項目中，除1款化藥獲批外，剩下品種均處于臨床前研發階段（化藥）或物質基準研究階段（中藥）。

　　跨界投資收購

　　“不會理發的廚師不是好司機”，這一點仁和藥業也是貫徹到底。除了主營藥品之外，仁和藥業還投建了礦泉水以及化妝品公司等業務改善當前境況。

　　2020年7月，仁和藥業稱，為了進一步優化公司產品結構，拓展利潤增長點，發布投資建設項目公告，公告稱，仁和藥業擬使用自有資金投資明月仁和礦泉水廠項目和中藥前處理及提取項目，計劃投資金額達到8.2億元。

　　2021年7月，仁和藥業以自有資金7.19億元人民幣的價格收購深圳市三浦天然化妝品有限公司、江西聚和電子商務有限公司等七家標的公司各80%的股權。此次收購的七家標的公司主要從事大健康相關產業，主營業務包括化妝品、護膚護發用品、醫療器械、洗滌用品、保健器材、保健食品等。

　　這次收購，也讓仁和藥業在大健康領域又增添了新動力。但除了此前在大健康領域還算站穩腳的“云南白藥”之外，仁和藥業的大健康之路似乎不是很順利。

　　2020年“仁和”口碑不斷下滑。從仁和凍干粉虛假宣傳治痘效果到HP牙膏作為幽門螺旋桿菌牙膏涉嫌虛假宣傳等一系列涉嫌虛假宣傳事件頻發。藥企被冠以“虛假宣傳”標簽，對仁和藥業的影響也是可想而知。

　　子公司財務存疑

　　中報數據顯示，對仁和藥業貢獻主要利潤的兩家子公司分別是江西中進藥業有限公司（簡稱“中進藥業”）、江西仁和中方醫藥股份有限公司（簡稱“中方醫藥”），仁和藥業對其持股比例分別為70%、85%。

　　上半年，中方醫藥與中進藥業的營業收入分別達到10.84億元、4.13億元；凈利潤達到1.19億元、5545.76萬元；凈利率分別為10.92%、13.42%；總資產凈利率分別為10.86%、15.73%。與行業其他同類公司相比，其子公司凈利率和總資產凈利率數據均過高。

　　在A股醫藥商業板塊上市公司中，已披露2021年半年報公司的數據顯示，其數據表現最優的一心堂，其凈利率、總資產凈利率分別為7.82%、4.85%，九州通、國藥一致、柳藥股份凈利率分別在2%至4%之間，總資產凈利率分別在2%左右。

　　反觀仁和藥業子公司中方醫藥和中進藥業，其凈利率與總資產凈利率都位居高位，明顯異于行業正常水平。

　　記者針對此發去采訪函，對仁和藥業是否存在未披露的數據進行采訪，截至發稿前，未得到企業回復。

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責任編輯：李墨軒