摘要.

海外方面，美聯儲議息會議如期降息25BP，但鮑威爾表態鷹派，并上調了未來的經濟數據和通脹預測，10年期美債利率上行13BP收于4.53%，美元指數走強0.84%，報107.84。國內方面，處于數據與政策空窗期，貨幣寬松預期卻推動國內利率的大幅走低。

對于A股而言，短期可能會逐步迎來外部的挑戰，關注風格切換。對于債市而言，按照震蕩偏多的思路參與。

01.

回顧：國內利率續創新低

權益市場，市場整體回落，延續震蕩走勢，科創+紅利占優。上證綜指單周下跌0.70%，中證A500跌0.23%。行業板塊方面，僅通信、電子、銀行上漲，輕工、房地產、建材領跌。全A日均成交額1.52萬億元，環比縮量。

國內債市，11月消費、投資等經濟數據和金融數據不及預期，疊加股市疲弱，以及機構擔憂踏空加大債券購買力度，推動債券收益率大幅下行。周三，人行約談部分金融機構，債券收益率明顯反彈。隨后市場開始交易超調邏輯，加之資金面轉松，債券收益率再度回落。10年期國債下行8BPs至1.70%，續創歷史新低。

商品方面，“超級央行周”油價、金價均下跌。12月以來，宏觀預期提前透支疊加需求再次邊際轉弱，國內工業品再次面臨回調壓力。

國內利率創新低

02.

市場資訊

國內宏觀，經濟修復邊際放緩。11月規模以上工業增加值同比5.4%，前值5.3%，高于市場預期的5.2%；1-11月全國固定資產投資同比3.3%，前值3.4%，低于市場預期的3.4%；11月社會消費品零售總額同比3.0%，前值4.8%，低于市場預期的5.3%。

海外方面，美聯儲12月利率決議如期降息25基點，但美聯儲上修GDP增速和核心通脹，下修失業率預期，鮑威爾發言也相對偏鷹，表示貨幣政策的限制性已經明顯減弱，在看到抗通脹新進展后才會進一步降息。議息會議后，美股波動也明顯加大。

03.

觀點交流

債市方面，債市的主要交易邏輯預計將圍繞資金面和機構行為展開。對于短端，資金面難以收緊的背景下，可以關注期限利差不是很極端的短政金。操作上，缺乏利空的背景下無法判斷出收益率的底部，但當前位置的性價比的確不高，后續可以按照震蕩偏多的思路參與；在央行已經開始提示風險的基礎上，倉位不應高于月初且需盡量保證流動性。

權益方面，重磅會議召開后，市場步入新一輪政策等待期，疊加當前經濟修復進程偏緩，短期可能會逐步迎來外部的挑戰，關注風格切換，紅利風格配置價值在提升。

CTA策略，本周南華商品指數趨勢下跌，商品趨勢類CTA策略有所盈利，而股票指數無明顯趨勢、小幅震蕩，股指CTA策略短期有所波動。股票市場中短期有望維持活躍狀態、兩市成交額維持相對高位，股指CTA策略盈利環境良好。大多數商品價格位于相對低位,中長周期來看,中美都處于貨幣寬松、積極財政政策周期,有望帶來一輪上漲，相對看好CTA策略。

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