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財經縱橫 | 新浪首頁
《中國企業家》雜志： 德隆終局
     德隆就像是一面被打碎的鏡子，落在地上成為千百個殘片，每塊鏡片在我們面前都映射著一片天空。
     現在，對這場“市場化重組”下成與敗、是與非的結論亦為時尚早，不過我們可以依稀感到，以行政權力為主導的“中國式重組”并不會自德隆重組開始退出歷史舞臺。相信，對于大型民企破產危機的處理機制，德隆重組將提供一個原點和鏡鑒。
主  文
德隆終局
     中國有史以來最大的民營企業重組案即將進入終局，它的主角正是德隆。去年，德隆危機剛剛引爆不久，我們曾以《拯救德隆》為題，報道了民間力量重組德隆的種種設計和努力，是為德隆的自救階段。這一過程，僅僅持續了四個月。至 2004 年 8 月，華融出手托管德隆。而當托管階段走過近一年的漫長靜默期之后，德隆破產的絕唱已隱約可見。
     當一家中國最大的資產管理公司托管一家陷入危機的民營企業——一家擁有數百億元龐大金融和實業資產的民營企業后，讓中國商界一度震撼而興奮。人們所期待的是一場“市場化重組”的試驗。[詳細內容] [發表評論]
附  文

推動德隆重組的四股力量
      從上世紀 90 年代末至今，中國曾經先后對若干家已資不抵債、瀕臨破產、涉及國內國際眾多債權人的企業，如中農信、海發行、粵海集團等實行關閉、重組或破產，其中尤以國有金融機構、信托投資公司為主。重組的方法通常或由國有金融機構托管進行資產處置、清算以償還債權；或在政府主持下，注入新的優質資產，完成重組再造。無論是國有金融機構主導，還是地方政府操盤，這種“公對公”的主體對接都打上了強烈的行政色彩。而其結局則多為關閉、解散。。
    這是典型的“中國式重組”模式。只不過現在它的對象換成了德隆這樣一家民營企業。廣為期待的“市場化重組”嶄新案例并沒有出現。其根本原因在于，對危機企業的處置實質上仍是由政府導。
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觀  點
德隆難題：破產重整之路走得通嗎
     德隆能不能像安然、世通那樣，走上破產重整的道路？即使退回到華融托管以前，也是不大可能的。原因在于，德隆不是一個法律意義上的破產主體。
    嚴格講，德隆重組并非破產狀態下的重組，而是一種財務危機狀態下，法庭外的非自愿（政策）重組式清算。德隆本身并沒有走破產程序，只不過按照“資不抵債”和“不能清償到期債務”的標準，它已經破產了。 華融對德隆的處置是在法庭外，其角色類似于“破產管理人”。法庭外的重組體現的是當事人的意思自治。從國際上來看，破產保護和重整都是在法院的主持下來做的。 [詳細內容] [發表評論]
德隆為什么沒能成為“粵海第二”
     隨著幾大旗艦企業被瓜分完畢，名動一時的德隆走進了歷史。
     德隆的死法讓我想起了藏族的“天葬”。人死之后，任由馬車馱至荒原，尸體最后被蒼鷹分食，靈魂則歸于天國。德隆的尸體已被分食，而其靈魂則被棄之如敝屣。 從數額上看，德隆的負資產在110億元人民幣左右，而當年廣東粵海集團重組前的負資產高達202億港元，后者被《國際金融評論》評為2001年度“亞洲最佳重組交易”。與安然、大宇這些企業捅出的大窟窿相比，無論案值還是操作手段，德隆更是小巫見大巫了。時過境遷，粵海、安然、大宇們依然活著，而德隆這個招牌卻永遠消失了。 [詳細內容] [發表評論]

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策劃：《中國企業家》、新浪財經                本期制作：《中國企業家》雜志孫宇亮