《投資者網》謝瑩潔

　　完美世界股份有限公司（下稱“完美世界”，002624.SZ）最早以游戲研發起家，2005年推出重量級同名產品《完美世界》，隨后又上線了經網絡小說改編的游戲《誅仙》，并順利拿到《DOTA2》的中國總代理權，以此奠定其在游戲界的地位。

　　由于缺少吸引年輕一代的爆款產品、創新能力不足等，完美世界一度被市場邊緣化。2022年以來，公司吹響轉型的號角，重新梳理海外市場，圍繞“海外本地化發展+國內產品出海”雙維度發力，如今終于傳來捷報。

　　根據最新發布的業績預告，2022年完美世界預計歸母凈利潤為13.6億元至14.4億元，同比增長268.41%—290.08%，預計扣非凈利為6.9億元至7.5億元，同比增長578.88%—637.92%。

　　然而，對比前幾年的業績水平，完美世界經營狀況只能說正在逐漸回暖。

　　尚未完全恢復幾年前水平

　　2018年至2021年，完美世界營收分別為80.3億元、80.4億元、102億元、85億元，扣非凈利潤分別為14.47億元、10.87億元、10.43億元、1.02億元。

　　這也就意味著，該公司2022年的扣非凈利尚未恢復到2018年的水平。部分市場觀點認為，這是公司轉型過程中的必經環節，因拓寬賽道、技術升級導致短期利潤承壓。從新游戲上線前的預支營銷費用，到游戲上線后的利潤釋放，存在時間差。

　　完美世界因此被部分研究機構下調了盈利預測。開源證券在最新研報中指出，匯率波動、信用減值損失等其他因素的影響。基于公司業績預告，下調盈利預測，預測公司2022年至2024歸母凈利潤分別為13.92/16.56/19.1（ 前值18.1/20.63/23.63） 億元，并提示風險：游戲版號獲取存在不確定性。

　　業績預報顯示，2022年，公司非經常性損益約為6.7億元至6.9億元，主要由海外子公司股權處置收益、環球片單公允價值變動收益、計入當期損益的政府補助、委托他人投資或管理資產的損益等構成。

　　追根溯源，2021年12月，完美世界北美公司以及完美世界發行公司被瑞士游戲公司Embracer集團收購，交易金額超過8億元，恰于2022年一季度完成交割。

　　增長主要依靠存量游戲

　　政策嚴監管近年影響了游戲行業的整體發展。據《中國游戲產業報告》數據，2022年中國游戲市場實際銷售收入2658.84億元，同比減少306.29億元，下降10.33%。

　　版號暫停影響新游上線，完美世界僅在2022年1月上線一款新手游《完美世界：諸神之戰》。其余的業績增量主要來自于2021年及以前上線的老產品或次新產品。

　　在版號數量和用戶增量有限的背景下，行業打法逐漸從開設大量項目的粗放模式，轉向精品化生產，轉型成為完美世界繞不開的生存選擇。

　　2021年12月上線的《幻塔》是公司的轉型之作，首月新增用戶過千萬，首月流水近5億元。

　　值得一提的是，在《幻塔》正式上線后，其在手游分享社區TapTap上的用戶評分一度出現大跌，從原先的9.1分下滑到目前的6.1分。大量差評集中在游戲運營不足、氪金過度、畫面及劇情單調等。

　　或是受市場熱度不達預期的影響，從2021年12月中旬開始，完美世界股價節節走低，2022年二季度才企穩回升。最近一年股價在10元/股至16.3元/股之間徘徊，相比2020年中旬的股價高點39.4元/股依然有較大距離。

　　2021年年末，基金機構對公司的持股數量合計2.18億股，到了2022年年末已降至3246萬股。

　　完美世界于2008年開始走向影視產業，并且不斷擴展版圖。公開資料顯示，其先后參與了數部主旋律大片的制作；投資拍攝了《鋼的琴》《失戀33天》《等風來》等影片；《諜影重重5》《至暗時刻》《侏羅紀世界2》等好萊塢影片背后，也有著完美世界影視參與投資的身影。

　　但其影視業務從2018年開始連續走下坡路，營收從當年的26億元降至2021年的9.52億元。目前，游戲仍是公司主要收入來源。2022年上半年，游戲與影視業務在公司總收入中的比重分別為95.23%和3%。

　　國金證券指出，《昔有琉璃瓦》《搖滾狂花》《月里青山淡如畫》等劇集相繼播出，預計2022年公司影視業務歸母凈虧損2.2-2億元，主要系影視排播及疫情影響，但虧損幅度已較21年的3.51億元收窄。

　　重要股東減持套現

　　根據IOS游戲暢銷榜，近一年來，《誅仙》《完美世界》平均排名仍能夠維持在40-50名左右，《幻塔》也貢獻較多業績增量，排名較高時達到第4名。

　　但對于完美世界的未來發展前景，市場仍存在一定分歧。部分觀點認為，公司具備創新力，海外市場依然大有可為。也有券商指出，盡管出海目前是游戲行業的主旋律，但長期來看，海外市場增量有限。

　　國聯證券研報認為，在《幻塔》之后，完美世界還有多款在研產品，《一拳超人：世界》《朝與夜之國》《百萬亞瑟王》等在類型、題材以及玩法上更適合在全球發行，也有望在獲國內版號前先于海外上線，開啟新一輪產品周期，貢獻業績增量。

　　而在中銀證券看來，2022年第四季度《幻塔》海外收入貢獻環比下降、部分游戲流水小幅下滑，同時受被投資企業業績波動、匯率波動等因素影響，公司四季度業績環比三季度有所下滑，下調完美世界歸母凈利潤預測，預計2022-24年歸母凈利潤14.04/17.49/22.86億元。

　　但公司依然看好自身發展前景，在被投資者問及“為何營收逐年減少”時，完美世界表示，公司各年度營業收入受游戲業務新游戲上線的節奏和老游戲活動節點、影視業務影視劇作品銷售情況等因素的影響有所不同。雖然在轉型期業績出現階段性壓力，但轉型升級成效逐漸顯現。

　　根據公司公告，公司儲備的手游產品《天龍八部2》（ 2023年1月17日獲得版號）《朝與夜之國》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《神魔大陸2》《完美新世界》《誅仙2》以及端游產品《誅仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戲正在穩步推進中，其中《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》均于2023年1月啟動測試，后續數款游戲測試計劃也在積極籌備中。

　　值得注意的是，控股股東及實控人池宇峰通過控股公司陸續減持套現。2022年12月13日晚間，完美世界公告稱，2022年8月24日至12月13日，完美世界控股集團通過大宗交易減持公司股份數量為3001.58萬股，占公司總股本的1.55%。

　　除此之外，前第三大股東德清駿揚企業管理咨詢合伙企業清倉離場。Wind數據顯示，2022年三季度，該股東合計套現約40億元。

　　未來完美世界能否借助在游戲行業積累的資金、技術、渠道和數據等優勢，產出精品、爆款游戲，仍需時間檢驗。（思維財經出品）■