來源：字母榜

　　百度終止收購YY的一紙公告，進一步彰顯出其在內(nèi)容生態(tài)上的收縮姿態(tài)。

　　在1月1日做出收回36億美元投資款項的決定之前，早在2023年初，百度內(nèi)部對YY的收購爭議就開始變得越來越大，“覺得當(dāng)時收購價格偏高，不太合理，（2023年）就一直在想辦法，希望能甩掉這塊包袱。”了解相關(guān)內(nèi)情的百度員工蔡宇明表示。

　　盡管已經(jīng)對外發(fā)布了終止收購公告，但目前YY和百度的人員以及架構(gòu)調(diào)整暫未迎來變動。2021年YY收歸百度之后，據(jù)蔡宇明介紹，一直歸屬MEG管轄，為其特設(shè)了一個YY事業(yè)部，并嘗試將YY內(nèi)容跟百度做了部分整合。到2022年初，在此前調(diào)派百度副總裁曹曉冬出任YY負責(zé)人基礎(chǔ)上，百度又向YY派駐了HR和財務(wù)側(cè)負責(zé)人。

　　YY員工李振東也向字母榜證實了人員架構(gòu)暫未調(diào)整的消息，稱目前“還是原來的匯報關(guān)系。”

　　如此劇烈的業(yè)務(wù)重心變化，對百度來說，已經(jīng)不是第一次發(fā)生了。

　　2017年，陸奇加盟百度，提出All in AI口號，制定“夯實移動基礎(chǔ)，決勝AI時代”新戰(zhàn)略，百度全力押注自動駕駛；2018年，陸奇離職后，沈抖執(zhí)掌下的百度移動生態(tài)事業(yè)群組（MEG）開始從資源投入上不斷加碼內(nèi)容建設(shè)，在百度信息流月活終于做到可以與今日頭條打平后，想要在視頻上追趕抖音快手的百度，于2020年，做出以36億美元天價收購YY的豪賭；三年后，百度終止收購YY，資源重心開始轉(zhuǎn)向大模型。算上造車，百度這幾年業(yè)務(wù)重心變化之頻繁，在國內(nèi)大廠中無出其右。

　　盡管大模型正在成為AI新浪潮的奔涌方向，但在尚未閉環(huán)的商業(yè)化挑戰(zhàn)面前，百度能否將其塑造為內(nèi)容生態(tài)之外的新增長點，仍充滿不確定性。一旦在大模型上重蹈自動駕駛的覆轍，百度會再次舉起內(nèi)容擴張的旗幟嗎？

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　　三年前百度決定收購YY時，一眾科技公司正紛紛加碼直播業(yè)務(wù)。以金錢換時間，成為李彥宏給百度規(guī)劃的追趕策略之一。

　　2020年11月，百度與歡聚對外宣布，雙方已簽署協(xié)議，百度將以約36億美元現(xiàn)金收購歡聚旗下的YY直播，包括但不限于YY移動應(yīng)用、YY.com網(wǎng)站和YY PC等。

　　根據(jù)雙方簽訂的《股份購買協(xié)議》，擬定收購的交割須滿足某些前提條件，其中包括獲得必要的政府監(jiān)管部門批準(zhǔn)和其他條件，且如果擬定收購未在最終截止日前交割，買方或賣方均有權(quán)終止股份購買協(xié)議。

　　百度在終止收購公告中給出的原因，正是截至2023年12月31日，即最終截止日，股份購買協(xié)議規(guī)定的交割前提條件尚未全部滿足。

　　導(dǎo)致雙方交易失敗的導(dǎo)火索指向一份監(jiān)管文件。2021年9月，市場監(jiān)管總局發(fā)布 《中國反壟斷執(zhí)法年度報告（2020）》，其中披露市監(jiān)總局正在對包括百度收購YY直播在內(nèi)的11起經(jīng)營者集中案反壟斷審查。截至目前，審查結(jié)果未披露。

　　正是受反壟斷審查未有結(jié)果影響，原計劃于2021年上半年完成交割的YY收購事宜，被百度和歡聚雙方多次延期。

　　專注投資并購糾紛的上海市錦天城律師事務(wù)所律師候朝輝表示，做并購的常規(guī)流程中都會約定一個交割先決條件，同時也會約定一個最后的交割時間。如果在最后時刻交割完成不了，買賣任何一方都有權(quán)終止交易。“終止交易的意思，就是我給你的錢你再退回來，是全部都要退。”

　　具體到百度與YY交易商，在候朝輝律師看來，導(dǎo)致交易破裂的核心因素不是某些條件未達標(biāo)的問題，更多可能來自商業(yè)上的考量，“覺得報價太高了，現(xiàn)在買不值當(dāng)了。”

　　正常并購過程中，由于交割周期長，其間市場環(huán)境一旦發(fā)生變化，買方的購買價格可能就不劃算了。“有的時候，也會碰到政策紅利影響下資產(chǎn)突然增值的情況，這時候賣方也可能做出終止交易的決定。”候朝輝律師說道。

　　恒業(yè)資本創(chuàng)始合伙人江一則進一步解釋道，百度選擇長達三年的跨期交易，原因之一可能就是為了提高收并購的容錯率。百度當(dāng)時買YY，主要目的之一就是奔著YY的流量變現(xiàn)和合作而去。現(xiàn)在，隨著秀場直播模式的衰落，面對流量下降后的YY直播，雙方合作的本質(zhì)已經(jīng)被破壞了。“所以，現(xiàn)在百度還買YY干嗎，有這些錢還不如搞AI或者是發(fā)力汽車業(yè)務(wù)。”

　　盡管收購進程被主動叫停，但百度已經(jīng)提前支付了36億美元的收購款。根據(jù)2021年3月百度赴港二次上市提交的招股書文件，彼時，百度對YY的收購已基本完成。根據(jù)購股協(xié)議的條款及時間表，考慮營運資金調(diào)整1億美元后，百度向歡聚（JOYY）及其指定共管賬戶支付合共19億美元，并向多個共管賬戶存入合共16億美元。

　　共管賬戶，由雙方共同監(jiān)管，一旦觸發(fā)提前設(shè)立的交割條件，相應(yīng)的款項就會自動劃轉(zhuǎn)給賣方。具體到百度身上，在做出終止收購決定后，百度便有權(quán)拿走共管賬戶中的16億美元。

　　至于已經(jīng)打到歡聚賬上的19億美元，候朝輝律師認為，如果真的是反壟斷審查原因，百度按合同條款辦事，后面就有權(quán)把錢追討回來。

　　在百度終止收購?fù)惶欤瑲g聚也發(fā)布公告回應(yīng)稱，YY直播向百度的出售已于2021年2月8日基本完成，且某些事項仍有待未來完成。歡聚正在尋求法律建議，并將針對百度的通知考慮其可以采取的所有選擇。

　　對于歡聚的上述回應(yīng)，候朝輝律師認為除了維護合法權(quán)益之外，這也是歡聚作為上市公司穩(wěn)住股民的應(yīng)對之舉。作為上市公司，交易失敗將是一個重大不利消息。受此影響，美東時間1月2日美股收盤，歡聚股價下跌14.66%。

　　但即便鬧到訴諸法律這一步，歡聚的反擊也不會影響到百度終止收購的計劃，“只是說你的錢能拿回多少的事兒了。核心就要去看最終交割條件，即到底是什么原因?qū)е陆K止收購的。”候朝輝律師表示。

　　不過，在投資人江一看來，雙方不太可能走到訴諸法律這一步，因為很難認定雙方的損失，更重要的是，“并購?fù)耆菃畏矫娴模鲃訖?quán)完全掌握在買方手里，現(xiàn)在百度作為買方不想買了，歡聚就只有退錢一條路可走。”

　　盡管從公告看，雙方都有些不愿接手YY，但考慮到確權(quán)因素，候朝輝律師認為，最終肯定有一方會接手，“除非真的沒人愿意干，而且這個業(yè)務(wù)又不好的話，那公司也可以選擇解散的方式。”YY顯然還不到這一步。

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　　作出終止收購決定之前，李彥宏一度對YY并入百度抱有極大期待。這從百度對YY的交割流程上就能略窺一二。

　　根據(jù)候朝輝律師的辦案經(jīng)驗，做收并購交易的話，一般都會等反壟斷審查先通過了才進入正式交割階段，（通過反壟斷審查）會變成一個特別靠前的先決條件。“如果不這樣處理的話，交易風(fēng)險就非常大，買方往往是不會先付錢的。”

　　但在收購YY上，百度在簽訂合約的三個月后，就向賣方歡聚支付了19億美元，“當(dāng)時可能是因為YY價值比較大，地位比較強勢，就讓百度先出錢了。”

　　李彥宏對直播的熱切在收購YY之前便表露無遺。2020年一季度財報電話會上，李彥宏提到，直播十分適合百度進行商業(yè)化變現(xiàn)，“我們認為百度的生態(tài)系統(tǒng)跟直播是非常合適的，這也是我們可以進行變現(xiàn)的一個很好的渠道。”

　　收購YY后，李彥宏給出了兩個理由：百度能從YY直播中收獲協(xié)同效應(yīng)；YY直播則能從百度移動生態(tài)系統(tǒng)中受益，最終幫助百度實現(xiàn)收入來源的多樣化。

　　但百度這筆史上最貴收購價，無疑買在了高點，回頭看頗有點高位接盤的意思。2019年三季度到2020年三季度，YY付費用戶同比增速分別為14.4%、9.8%、-3.6%、-2.2%、-4.7％，與增速一起下滑的還有收入。2019年，YY營收122.3億元，到2020年，YY營收已經(jīng)降至99.5億元。

　　高位接盤的百度，面臨的第二重打擊則是秀場直播黃金期的結(jié)束。去年三季度最新一季財報顯示，摯文季度營收同比下降5.9%至30.4億元，其中直播服務(wù)營收同比下降7.6%至15.3億元；斗魚季度營收同比下降24.1%至13.6億元，其中直播收入同比下降32.5%至11.5億元。

　　外部環(huán)境劇變之外，百度還在遭遇內(nèi)部不同直播業(yè)務(wù)因定位所帶來的混亂。收購YY之前的2020年5月，百度宣布發(fā)力直播業(yè)務(wù)，且將直播列為百度移動生態(tài)的年度重點方向之一，李彥宏喊出“泛知識類直播”的旗號，但面對主打秀場直播的YY，雙方在融合過程中多有不順。

　　蔡宇明告訴字母榜，2021年YY曾有一撥人北上，進入百度總部辦公，但雙方團隊融合中摩擦不斷，后續(xù)這些人又都撤回了廣州。當(dāng)時還負責(zé)MEG的沈抖，由此決定給予YY更大自主權(quán)，內(nèi)部推進融合的聲音也逐漸減弱。

　　導(dǎo)致百度在直播業(yè)務(wù)上折戟的更關(guān)鍵因素在于，2020百度收購YY加碼直播之際，直播行業(yè)格局基本成型，抖音和快手已經(jīng)牢牢占據(jù)了直播+短視頻市場60%以上的份額。

　　買晚了的百度，在YY收購案中的操作，令部分內(nèi)部員工都不看好。去年離職的百度MEG前員工陳桐當(dāng)時私下里聽到的一種聲音便是“買YY還不如不買”。

　　在陳桐看來，YY本身算不上一個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，“（百度）有點賭一把的感覺，寄希望于借助YY的流量和用戶，實現(xiàn)在廣告之外的直播、訂閱、電子商務(wù)等非廣告變現(xiàn)新機會。”

　　在李彥宏押下36億美元豪賭直播之前，同樣在2020年推出的微信視頻號，正在對外展現(xiàn)出一條在抖音、快手雙雄格局中仍順利崛起的成功路徑。

　　但缺失賬號體系的百度，注定難以復(fù)刻“視頻號”的方法論。微信恰恰是基于賬號體系帶來的強用戶粘性和社群歸屬感，才做到了跨領(lǐng)域為視頻號新產(chǎn)品引流。

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　　收縮直播業(yè)務(wù)擴張步伐，再次All in AI的李彥宏，將重心放在了AI大模型上。但想要確保百度不再重走戰(zhàn)略游移的老路，眼下仍困難重重。

　　大模型究竟何時能變成一項盈利業(yè)務(wù)，充滿未知數(shù)。

　　風(fēng)頭正勁的OpenAI，盡管月活在2023年已經(jīng)突破10億，年收入達到創(chuàng)紀(jì)錄的16億美元，但誕生9年后，OpenAI仍處在需要巨頭微軟輸血的高昂虧損狀態(tài)。相較而言，剛剛在去年12月突破1億用戶規(guī)模的百度文心一言，其盈利之路或?qū)⒈萇penAI更艱難。

　　虧損之外，更糟糕的是，哪怕坐擁10億月活用戶，OpenAI在C端依然未能探索出成規(guī)模的商業(yè)化路徑，仍陷在規(guī)模越大虧損越多的陷阱中。

　　OpenAI CEO阿爾特曼曾對外表示，“ChatGPT的插件應(yīng)用中，目前還沒有產(chǎn)品與市場的契合度。”

　　包括百度在內(nèi)的國內(nèi)科技大廠，同樣面臨找到適合行業(yè)大模型落地的場景，并大規(guī)模推廣開來的難題。

　　正是因為場景的稀缺，金沙江創(chuàng)投總經(jīng)理朱嘯虎，與獵豹移動CEO傅盛，在2023年展開了一場“大模型創(chuàng)業(yè)價值到底有多大”“大模型創(chuàng)業(yè)機會到底有多少”的隔空爭辯。

　　只要百度還不想放棄其在大模型賽道的領(lǐng)先地位，就不得不依賴內(nèi)容的輸血。但一個兩難選擇就在于，All in大模型，百度便沒有更多資源豐富內(nèi)容生態(tài)；一旦內(nèi)容生態(tài)豐富度不足，百度便更容易被競爭對手侵襲，從而影響到借助賺錢的內(nèi)容生態(tài)供養(yǎng)大模型研發(fā)的優(yōu)先事項。

　　搜索仍是目前解決信息過載的相對有效方式，在沒有更有效的替代解決方式出來之前，搜索引擎作為互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站和應(yīng)用的入口及處于行業(yè)制高點的重要地位只會逐步加強。這也是微信、抖音等在短視頻+直播領(lǐng)域已經(jīng)占得一席之地后，仍紛紛加碼搜索能力建設(shè)的原因之一。

　　反觀百度，面對層出不窮的競爭對手對其搜索業(yè)務(wù)基本盤的侵襲，短視頻、直播等賽道的開拓，原本有望成為套在搜索能力之外的層層盔甲，但在做出舍棄YY、縮減短視頻領(lǐng)域開支后，內(nèi)容生態(tài)厚度短缺的百度，猶如兩軍對壘中率先失去盔甲保護的武士。

　　體現(xiàn)在商業(yè)變現(xiàn)上，相比其他大型移動生態(tài)平臺，百度MEG仍然在靠單一的廣告獲利，非廣告收入遠遠不及50%的行業(yè)平均水平。

　　將YY并入百度財報后的2021年一季度，李彥宏曾經(jīng)立下“未來三年百度非廣告收入將超過廣告收入”的目標(biāo)。

　　去年三季度最新一季財報中，百度核心收入266億元，其中非廣告收入69億元，占比為25.9%。

　　面對充滿不確定性的大模型未來，一旦核心搜索業(yè)務(wù)再次迎來如當(dāng)年今日頭條般的危機挑戰(zhàn)，百度重新加碼內(nèi)容生態(tài)建設(shè)的歷史，未嘗不會重演。

　　（文中蔡宇明、李振東、陳桐均為化名）

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