幻方的GPU白囤了？

2023-09-15 12:00:54 創(chuàng)事記作者：巨潮WAVE

　　文 | 小盧魚

　　來源 | 巨潮WAVE

　　本周，有關(guān)量化做空砸盤和融券業(yè)務(wù)成“T+0”幫兇的爭議持續(xù)發(fā)酵。

　　從8.28行情后量化大佬們紛紛跳出來喊冤，到9.1交易新規(guī)出臺后表態(tài)稱“規(guī)范量化對行業(yè)發(fā)展而言是利好，將用實(shí)際行動(dòng)嚴(yán)格落實(shí)程序化交易制度要求和監(jiān)管安排”，站在風(fēng)口浪尖的量化投資機(jī)構(gòu)們只能保持政治正確，并低調(diào)行事。

　　市場低迷的大環(huán)境下，量化投資因?yàn)槿茄鄣馁嶅X能力和特殊的賺錢方式，正在成為行業(yè)內(nèi)外人士口誅筆伐的對象。

　　9月13日，網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平就發(fā)文稱，建議規(guī)范限制A股量化交易，在完善之前可以考慮暫停量化交易一段時(shí)間，因?yàn)椤?015年的杠桿融資、現(xiàn)在的量化交易，我們都付出了巨大代價(jià)”。

幻方李橙朋友圈截圖（來源：市值風(fēng)云）

　　在當(dāng)時(shí)交易新規(guī)出臺時(shí)，還敢在朋友圈里發(fā)表“鳥屎論”的李橙和幻方量化，這一次也老實(shí)了許多，沒有再傳出什么驚人之語。

　　畢竟如果監(jiān)管部門為了照顧市場情緒，對融券業(yè)務(wù)也進(jìn)行嚴(yán)格限制的話，幻方花費(fèi)巨資囤的那一萬枚GPU，可能就得想辦法拿出去換錢了。

　　算力優(yōu)勢是大事

幻方量化最大的優(yōu)勢不僅是算力。

　　2008-2014年，幻方量化的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)開始從零探索全自動(dòng)化交易，到2016年10月21日，幻方量化上線了第一個(gè)由深度學(xué)習(xí)算法模型生成的股票倉位實(shí)盤交易模型。從此，幻方量化的業(yè)績與人工智能的發(fā)展就緊密聯(lián)系在了一起。

　　無論是量化四天王還是量化六巨頭的時(shí)代，幻方量化都憑借著較高的收益率和巨大的管理規(guī)模，占據(jù)了行業(yè)的一席之地。

幻方旗下部分產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)　

　　在量化投資表現(xiàn)不及預(yù)期的2022年，在上證50指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)當(dāng)年均下跌約20%的背景下，幻方量化大部分指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在2022年取得了15%以上的超額收益。

　　幻方旗下量化對沖產(chǎn)品2022年的收益在4.6%-6.8%之間，最大回撤在18.2%-19.8%之間，平均收益為0.38%，在92家百億私募中排名第24，是少數(shù)取得正收益的百億私募。

　　按照業(yè)內(nèi)通用條款，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的管理費(fèi)率一般是2%，提成則是按照絕對收益收取20%，或按照跑贏指數(shù)部分收取25%。在業(yè)績和管理規(guī)模的加持下，幻方量化的收入想必不低。

　　這種“有錢”直觀地體現(xiàn)在幻方量化的員工招聘上。據(jù)說去年幻方在全網(wǎng)招聘的PR崗位，年薪高達(dá)兩百萬，而對于公司日常運(yùn)營比較重要的量化策略研究員、深度學(xué)習(xí)科學(xué)家、開發(fā)工程師等崗位，幻方量化開出的年薪都在百萬級。

　　幻方量化對程序員的重視、對人工智能的投入，在私募當(dāng)中也是獨(dú)樹一幟。

　　2019年，幻方量化成立AI公司，投資2億元自主研發(fā)深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練平臺“螢火一號”，搭載了1100塊GPU。2021年，幻方量化對“螢火二號”的投入增加到10億元，并且搭載了約1萬張英偉達(dá)A100顯卡。

　　1萬枚英偉達(dá)A100芯片是做自訓(xùn)大模型的算力門檻，幻方量化事實(shí)上已經(jīng)比許多互聯(lián)網(wǎng)大廠更早拿到了語言大模型團(tuán)戰(zhàn)的入場資格。

　　如果單純只做量化投資，幻方量化用很少的GPU其實(shí)也能達(dá)到目的，但創(chuàng)始人梁文鋒解釋道，“對研究員來說，對算力的渴求是永無止境的。做了小規(guī)模實(shí)驗(yàn)后，總想做更大規(guī)模的實(shí)驗(yàn)。”

幻方算力相關(guān)宣傳材料　　

　　而幻方量化想要做的實(shí)驗(yàn)是，如何用一個(gè)清楚的范式完整地描述整個(gè)金融市場，以足夠復(fù)雜的金融交易體系為切入點(diǎn)，最終開發(fā)出一套通用人工智能AGI。

　　盡管幻方量化一再強(qiáng)調(diào)，自己開發(fā)AGI不是用來炒股的，AGI對社會進(jìn)步的用處和價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出于此，但投資者都清楚，這些人工智能技術(shù)最終還是會應(yīng)用在量化投資和金融交易之中。

　　目前，ChatGPT雖然并不能完全取代基金經(jīng)理和量化策略研究員的工作，但已經(jīng)在數(shù)據(jù)檢索、處理和清晰上發(fā)揮了明顯的作用，研究員只需要設(shè)置好相應(yīng)的參數(shù)，機(jī)器就可以自動(dòng)進(jìn)行數(shù)據(jù)加工。

　　無論是算力還是數(shù)據(jù)方面，幻方量化都具有碾壓散戶和普通機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢。對于被碾壓的對象來說，產(chǎn)生任何恐懼不安都是合情合理的。

　　券源公平是大事

比起程序化交易監(jiān)管新規(guī)，量化投資更害怕融券業(yè)務(wù)被暫停。

　　從目前的輿論來看，散戶和一些普通機(jī)構(gòu)投資者顯然認(rèn)為自己被量化投資機(jī)構(gòu)“割韭菜”了，而融券業(yè)務(wù)就是幫助量化投資收割他們的“鐮刀”。

　　融券業(yè)務(wù)，指的是投資人在信用柜臺借出券商提供的可融券池，并在提供保證金的情況下，進(jìn)行融券賣出的行為，是非常成熟與標(biāo)準(zhǔn)的場內(nèi)業(yè)務(wù)。不僅是機(jī)構(gòu)投資者，普通投資者也可以開通兩融資格，進(jìn)行融資融券。

　　但融券不易，主要是因?yàn)槿聪騺砭o張。自2010年融資融券業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來，新股長期處于無券可融的狀態(tài)，直至2019年科創(chuàng)板改革試點(diǎn)，創(chuàng)新出戰(zhàn)略投資者可以在承諾的持有期限內(nèi)證券出借機(jī)制，這種找不到券源的情況才得以改善。

　　2019年，國內(nèi)量化基金開始步入發(fā)展的快車道，出現(xiàn)了首批四家百億級巨頭；同一年，兩市融券余額也從年底的137億飆升至2021年9月的1600億左右。融券業(yè)務(wù)與量化投資之間的關(guān)系，的確有幾分微妙。

　　戰(zhàn)投配售股、券商跟投股成為了新的券源，也讓中信證券、華泰證券、中金國際等頭部券商的兩融業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)模迅速提升。

　　由于融券的成本整體在7%-30%左右，券商會從中收取一定的利息，加上量化高頻交易到來的高傭金，預(yù)計(jì)上述券商已獲得了可觀的業(yè)務(wù)收入。

　　這同樣引發(fā)了部分投資者的懷疑，即券商是否會利用自身優(yōu)勢幫助量化投資機(jī)構(gòu)優(yōu)先獲取券源？

　　客觀來說，價(jià)高者得、量大者先完全符合商業(yè)邏輯，越是緊俏的券源越是會在全市場范圍內(nèi)競價(jià)。如果量化投資機(jī)構(gòu)總是愿意支付較高的利息來融券，那么券商確實(shí)很難找到拒絕的理由。

　　所以很多量化投資業(yè)內(nèi)人士表示，量化基金在融券方面并沒有券商的特殊照顧，不存在不公平的地方。

　　然而程序上的公平，并不能完全掩蓋住實(shí)質(zhì)上的壟斷，量化投資機(jī)構(gòu)擅長利用融券來鎖住利潤，這是不爭的事實(shí)；個(gè)人投資者因?yàn)闆]有對沖、多空策略或T+0的需求與技術(shù)，參與融券的比例不高這也是不爭的事實(shí)。

　　就像幻方量化剖析過的，中國的量化投資一開始賺走的是技術(shù)派的錢，現(xiàn)在要賺的是基本面派的錢。幻方量化的李橙也曾在朋友圈諷刺但斌，把價(jià)值投資做成了“時(shí)間的櫻花”。

　　并不以價(jià)值投資、基本面分析為基準(zhǔn)的量化投資，要如何賺走主觀權(quán)益投資者的錢，恐怕融券T+0確實(shí)是一種可行的路徑。

　　不過據(jù)了解，頭部量化私募的融券規(guī)模也就在十億元左右，全市場被量化投資機(jī)構(gòu)用于T+0的融券規(guī)模預(yù)計(jì)在200億元~300億元。以2022年A股日均成交額9251億元來計(jì)算，量化做空的交易占比似乎只有2.2%-3.2%。

　　整體上看，把行情震蕩、股價(jià)下跌完全歸咎于量化做空砸盤，未免有些偏頗。

　　財(cái)富分配是大事

量化投資機(jī)構(gòu)更應(yīng)該承擔(dān)起社會責(zé)任來。

　　市場情緒是一種很可怕的力量，裹挾著監(jiān)管部門、上市公司、投資機(jī)構(gòu)和證券公司，最終會影響到千千萬萬個(gè)投資者。

　　9月7日，指南針發(fā)布公告，稱公司控股股東廣州展新參與的轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)計(jì)劃原定于2024年3月4日到期，現(xiàn)決定于2023年9月7日提前終止參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。

指南針股價(jià)表現(xiàn)（自2023年6月至今）　

　　這種控股股東提前終止融券業(yè)務(wù)出借的情況相當(dāng)罕見。又值敏感時(shí)刻，自然引起了市場的眾多猜測，比如“堵上變相減持的漏洞”、“減少做空力量，提振公司股價(jià)”、“監(jiān)管將對轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)加強(qiáng)限制”等。

　　外界的猜測紛紛擾擾，但是從結(jié)果來說，指南針近幾日的股價(jià)有所回升，公告第二天股價(jià)即上漲4.13%，9月11日的股價(jià)漲幅也達(dá)到了2.55%。

　　不過指南針的個(gè)例并不能證明暫停融券就是提振股價(jià)的靈丹妙藥，融資融券和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)自有其存在的意義。

　　專注二級市場投資的人可能并不清楚，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市企業(yè)和注冊制下上市企業(yè)，都存在很難利用股票質(zhì)押進(jìn)行融資的情況。而在減持新規(guī)出臺后，很多企業(yè)股東也不符合減持要求，能獲得流動(dòng)資金的路徑又少了一條。

　　企業(yè)和股東惡意炒作股價(jià)以方便自己高位減持套現(xiàn)，這種類型的資本操作當(dāng)然應(yīng)該嚴(yán)厲禁止。但是對很多真心在乎企業(yè)發(fā)展的股東來說，減持、轉(zhuǎn)融通、股票質(zhì)押的真正作用在于，幫助他們獲得流動(dòng)資金以帶領(lǐng)企業(yè)渡過一時(shí)的難關(guān)。

　　倘若只為顧及市場情緒，對融券業(yè)務(wù)進(jìn)行簡單粗暴的限制，量化投資機(jī)構(gòu)固然會受到打壓，但同樣會有大量企業(yè)、股東的正常融資受到影響。

　　社會終究是要不停進(jìn)步的。同時(shí)我們也看到，部分主觀投資者已經(jīng)開始主動(dòng)擁抱量化，老牌私募重陽投資、煜德投資、悟空投資、相聚資本、康曼德資本等都招募了量化策略團(tuán)隊(duì)。散戶在如今的投資環(huán)境下，也該考慮如何調(diào)整自己的資產(chǎn)配置，避免一直被收割。

　　現(xiàn)在的監(jiān)管政策，對量化基金來說還是過于寬松，“最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上，或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上”這個(gè)監(jiān)管閾值對大多數(shù)量化基金實(shí)際并無影響，因?yàn)樗麄兊膿Q手和交易頻率并沒有這么高。