IPO折戟977天后，螞蟻終于“上岸”。

　　7月7日晚八點(diǎn)左右，證監(jiān)會(huì)在其官方公眾號(hào)發(fā)文，公布了對(duì)螞蟻集團(tuán)的處罰結(jié)果：“金融管理部門(mén)依據(jù)《中國(guó)人民銀行法》《反洗錢(qián)法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《保險(xiǎn)法》《證券投資基金法》《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》等，對(duì)螞蟻集團(tuán)及旗下機(jī)構(gòu)處以罰款（含沒(méi)收違法所得）71.23 億元。要求螞蟻集團(tuán)關(guān)停違規(guī)開(kāi)展的“相互寶”業(yè)務(wù)，并依法補(bǔ)償消費(fèi)者利益。”

　　針對(duì)上述處理，螞蟻集團(tuán)回應(yīng)：誠(chéng)懇接受、堅(jiān)決服從。此外，針對(duì)以往執(zhí)法檢查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，金融管理部門(mén)近期也對(duì)郵儲(chǔ)銀行、平安銀行、人保財(cái)險(xiǎn)和財(cái)付通公司等實(shí)施了行政處罰。

　　“利空終于落地。”有金融行業(yè)人士向字母榜感嘆。受此消息影響，持有螞蟻集團(tuán)33%股份的阿里巴巴股價(jià)應(yīng)聲上揚(yáng)，截至7月7日美股收盤(pán)，阿里巴巴美股價(jià)格90.61美元，漲8.07%。

　　2020年7月下旬，螞蟻集團(tuán)宣布啟動(dòng)上市，10月下旬，證監(jiān)會(huì)便同意螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）注冊(cè)。

　　根據(jù)當(dāng)時(shí)的招股書(shū)，螞蟻集團(tuán)計(jì)劃籌資金額高達(dá)2600億人民幣，總估值達(dá)2.1萬(wàn)億元。這一當(dāng)時(shí)全球最大規(guī)模IPO，從起跑到獲批，用時(shí)僅三個(gè)月。

　　按原定計(jì)劃，螞蟻集團(tuán)將于當(dāng)年11月5日在上海與香港同步上市，然而，11月2日晚，中國(guó)人民銀行等四機(jī)構(gòu)約談了當(dāng)時(shí)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總裁胡曉明；次日，上交所叫停了螞蟻集團(tuán)上市計(jì)劃。此后，馬云減少了公開(kāi)露面，螞蟻集團(tuán)也進(jìn)入整改。

　　2020年7月至今近三年時(shí)間里，螞蟻經(jīng)歷了從“上市”到“上岸”的大起大落，而隨著整改告一段落，外界最為關(guān)心的問(wèn)題仍是螞蟻何時(shí)重啟上市計(jì)劃。

　　目前看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于螞蟻短期內(nèi)重啟上市并不樂(lè)觀(guān)。“利空落地并不意味著螞蟻可以恢復(fù)上市進(jìn)程了，發(fā)行條件里有不存在重大違法違規(guī)情形的要求。”前券商資深人士、保薦人王驥躍向字母榜表示。

　　《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（2023年2月17日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第2次委務(wù)會(huì)議審議通過(guò)）第十三條規(guī)定，最近三年內(nèi)，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪，不存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全、公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為。董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員不存在最近三年內(nèi)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者因涉嫌犯罪正在被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘呱嫦舆`法違規(guī)正在被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查且尚未有明確結(jié)論意見(jiàn)等情形。

　　雖然短期內(nèi)無(wú)法重啟上市，但罰款落地可以認(rèn)為是螞蟻的一個(gè)里程碑。“過(guò)去的違規(guī)有了個(gè)結(jié)論和結(jié)果，又經(jīng)過(guò)監(jiān)管認(rèn)可規(guī)范了，后續(xù)發(fā)展的路反而是清晰且風(fēng)險(xiǎn)小了。”王驥躍表示。

　　此外，作為平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的代表，螞蟻整改結(jié)束本身就具有一定風(fēng)向標(biāo)意義。據(jù)新華社1月7日?qǐng)?bào)道，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清透露，監(jiān)管部門(mén)對(duì)14家平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)整改基本完成，少數(shù)遺留問(wèn)題正在抓緊解決，后續(xù)將實(shí)行常態(tài)化監(jiān)管。

　　對(duì)螞蟻的監(jiān)管落地后，滴滴、Boss直聘、滿(mǎn)幫等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)先后經(jīng)歷了有關(guān)部門(mén)的監(jiān)管審查，但去年底以來(lái)，上述平臺(tái)相繼在應(yīng)用商店上架。從不斷釋放的利好信號(hào)來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)或許將在螞蟻靴子落地后，迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　2020年11月2日晚，位于杭州市西湖區(qū)西溪路556號(hào)的螞蟻Z空間和往常一樣燈火通明，對(duì)于樓內(nèi)的人來(lái)說(shuō)，這注定是一個(gè)不眠之夜。

　　當(dāng)晚9點(diǎn)左右，證監(jiān)會(huì)官方微信發(fā)布消息：“今天，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。”

　　又過(guò)了半小時(shí)左右，銀保監(jiān)會(huì)官方微信發(fā)布消息：“中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行就《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)‘《辦法》’）。”文件監(jiān)管收緊所指的小貸業(yè)務(wù)是螞蟻集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。

　　短短幾個(gè)小時(shí)，螞蟻集團(tuán)的命運(yùn)迎來(lái)180度大轉(zhuǎn)彎。次日晚間，螞蟻集團(tuán)接到上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上交所”）通知，暫緩在上交所的A股上市計(jì)劃。受此影響，螞蟻決定于香港聯(lián)交所H股同步上市的計(jì)劃也將暫緩。

　　11月2日由此被稱(chēng)為“監(jiān)管之夜”，這一夜之前，螞蟻摩拳擦掌，準(zhǔn)備沖擊全球最大IPO紀(jì)錄；這一夜之后，螞蟻成為第一個(gè)在敲鐘前夕被四個(gè)金融監(jiān)管部門(mén)同步約談的企業(yè)。

　　外界將這次“雷霆之勢(shì)”的監(jiān)管與一個(gè)多星期前一場(chǎng)演講聯(lián)系起來(lái)。

　　2020年10月24日，馬云在上海外灘金融峰會(huì)上發(fā)表了一場(chǎng)演講，演講中諸如“巴塞爾協(xié)議像一個(gè)‘老年俱樂(lè)部’”“中國(guó)不是金融系統(tǒng)性問(wèn)題，而是缺乏健康金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)”“今天的銀行延續(xù)的還是當(dāng)鋪思想”等言論震驚了金融圈，并在社交媒體上引起了爭(zhēng)議。

　　有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，馬云直指金融監(jiān)管的言論是監(jiān)管部門(mén)叫停螞蟻上市的導(dǎo)火索，而該言論與《辦法》有關(guān)，該文件實(shí)施或?qū)?duì)螞蟻的業(yè)務(wù)規(guī)模造成影響，并最終影響其估值。

　　“監(jiān)管之夜”的約談后，時(shí)隔51天，12月24日，四部門(mén)再度約談螞蟻集團(tuán)。

　　在第一次約談后，螞蟻集團(tuán)拿出了“穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實(shí)體、開(kāi)放共贏”十六字指導(dǎo)方針，擁抱監(jiān)管；二次約談后，螞蟻正式開(kāi)啟整改。兩次約談期間，52天，阿里市值蒸發(fā)1716.14億美元。

　　2021年4月最后一輪約談后，螞蟻集團(tuán)形成了最終整改方案：糾正支付業(yè)務(wù)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為；打破信息壟斷；整體申設(shè)為金融控股公司；嚴(yán)格落實(shí)審慎監(jiān)管要求；管控重要基金產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　在業(yè)務(wù)層面，螞蟻轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵詞是“隔離”，通過(guò)業(yè)務(wù)和架構(gòu)上外科手術(shù)式的切割，隔離并處置風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一層隔離是內(nèi)部業(yè)務(wù)上，金融的歸金融，科技的歸科技，金融的部分也要以合規(guī)為前提。2020年9月，螞蟻集團(tuán)籌建重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司（下稱(chēng)螞蟻消金）的申請(qǐng)獲銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)；2021年6月，螞蟻消金正式成立，成為銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)第29家消金公司。

　　螞蟻消金成立后，承接了“花唄”和“借唄”這兩個(gè)原本由小貸公司承接的業(yè)務(wù)，該調(diào)整最大意義在于兩款產(chǎn)品有了明確的監(jiān)管主體——銀保監(jiān)會(huì)，監(jiān)管更加透明。

　　除了對(duì)借唄和花唄啟動(dòng)品牌隔離，螞蟻還在2021年12月關(guān)閉了互助平臺(tái)——相互寶；2022年4月，螞蟻集團(tuán)又和網(wǎng)商銀行進(jìn)行了隔離。

　　第二層隔離是在公司架構(gòu)上，阿里巴巴和螞蟻在集團(tuán)層面開(kāi)始切割。

　　去年七月，阿里在2022年財(cái)報(bào)中披露，來(lái)自螞蟻集團(tuán)管理層的井賢棟、倪行軍、曾松柏等人也不再擔(dān)任阿里巴巴合伙人；與此同時(shí)，據(jù)媒體報(bào)道，阿里與螞蟻的內(nèi)部直接轉(zhuǎn)崗渠道已取消，人員流動(dòng)要走正常的離職程序；此外，阿里巴巴宣布與螞蟻集團(tuán)的數(shù)據(jù)共享協(xié)議正式終止。

　　除了集團(tuán)內(nèi)部以及和阿里體系的切割外，另一項(xiàng)重大變更在于新增了獨(dú)立董事。

　　2022年6月，螞蟻集團(tuán)新增了楊小蕾、史美倫兩名女性獨(dú)立董事，股東代表董事從3位減少到2位。史美倫有金融界“鐵娘子”之稱(chēng)，曾于2001年擔(dān)任證監(jiān)會(huì)副主席，獲聘螞蟻獨(dú)董的同時(shí)，史美倫于同月任職港交所主席。

　　進(jìn)入2023年，螞蟻集團(tuán)公司架構(gòu)變動(dòng)迎來(lái)高潮。

　　今年1月7日，螞蟻集團(tuán)發(fā)布公告，對(duì)董事會(huì)和股東進(jìn)行一系列調(diào)整。調(diào)整后，馬云的投票權(quán)從53%降至6%，不再擁有螞蟻集團(tuán)的實(shí)際控制權(quán)，螞蟻集團(tuán)也不再有實(shí)控人；與此同時(shí)，集團(tuán)將引入第五名獨(dú)立董事，實(shí)現(xiàn)董事會(huì)中獨(dú)立董事過(guò)半。

　　當(dāng)然，這一系列調(diào)整并不意味著馬云和阿里“出局”，畢竟前兩者在螞蟻集團(tuán)仍有股份，雙方也有業(yè)務(wù)往來(lái)。

　　隨著一系列變動(dòng)接連落地，外界再次對(duì)螞蟻重啟上市產(chǎn)生遐想。

　　去年11月，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)螞蟻消金增資105億元。增資獲批意味著螞蟻消金的業(yè)務(wù)整改一定程度上獲得了監(jiān)管層面的認(rèn)可。

　　值得注意的是，此次增資引入了杭州金投數(shù)字科技集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)杭金數(shù)科）為螞蟻消金股東。企查查信息顯示，杭金數(shù)科持有螞蟻消金10%股份，為第二大股東，其背后實(shí)控人為杭州市人民政府。

　　國(guó)資入股對(duì)于螞蟻金服的影響具有兩面性。“國(guó)資股東的引入可能會(huì)為螞蟻金服提供更多的資源和政策支持，同時(shí)也可能帶來(lái)更多的履約壓力和合規(guī)要求。”IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)字母榜表示。

　　此外，不論是被罰款，還是實(shí)控人變更，都在客觀(guān)上限制了螞蟻集團(tuán)上市的進(jìn)程。

　　根據(jù)目前A股上市要求，主板上市公司實(shí)控人在IPO前三年內(nèi)不得有變更，科創(chuàng)板要求為兩年，雖然港股對(duì)此要求期限為一年，但2020年沖擊上市時(shí)，螞蟻集團(tuán)選擇A股H股同時(shí)上市，如今在港股單獨(dú)上市的可能性不大。

　　除了不滿(mǎn)足上市的硬性要求以外，業(yè)務(wù)層面，螞蟻目前的重點(diǎn)也并非上市。今年1月8日，針對(duì)重啟上市計(jì)劃的傳聞，螞蟻回應(yīng)稱(chēng)：目前螞蟻仍專(zhuān)注于整改和業(yè)務(wù)升級(jí)，沒(méi)有啟動(dòng)上市的計(jì)劃。

　　過(guò)去兩年多時(shí)間里，整改主要圍繞消費(fèi)金融領(lǐng)域，但螞蟻集團(tuán)仍未獲得征信牌照和金控牌照。雖然有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，后續(xù)螞蟻集團(tuán)牌照申請(qǐng)進(jìn)度可能加快，但距離真正落地尚需時(shí)日，而只有牌照落地、金融業(yè)務(wù)完全合規(guī)，上市才有可能重新提上日程。

　　此外，合規(guī)僅僅是上市的前提。金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，合規(guī)降低了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，螞蟻集團(tuán)杠桿率、利潤(rùn)率的下降也是客觀(guān)事實(shí)，這進(jìn)一步影響了估值。

　　據(jù)阿里巴巴2023財(cái)年年報(bào)數(shù)據(jù)，螞蟻集團(tuán)在2022年為其貢獻(xiàn)了102.94億元利潤(rùn)，同比下降約57%；2023年初，有報(bào)道稱(chēng)美國(guó)資產(chǎn)管理公司富達(dá)投資將螞蟻集團(tuán)估值削減至638億美元（約合人民幣約4600億元），較其IPO估值縮水超70%。

　　金融的部分增長(zhǎng)潛力有限，螞蟻集團(tuán)長(zhǎng)期估值提升，要倚仗科技的部分。

　　上市暫緩后，螞蟻集團(tuán)一方面在區(qū)塊鏈、數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡(luò)安全、人工智能等基礎(chǔ)技術(shù)上加大投入，另一方面，支付寶APP也在獨(dú)立和“去金融化”，近兩年，支付寶大力推進(jìn)生活號(hào)、直播，希望激活平臺(tái)上的流量，釋放這一國(guó)民級(jí)產(chǎn)品的商業(yè)價(jià)值。

　　但這些嘗試總體還處于早期的探索階段，短時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)估值造成影響。因此，從各個(gè)層面來(lái)看，當(dāng)下都不是螞蟻重新籌備上市的好時(shí)機(jī)，螞蟻集團(tuán)的重心還是應(yīng)該放在科技業(yè)務(wù)發(fā)展和金融業(yè)務(wù)整改之上。

　　“對(duì)螞蟻集團(tuán)的處罰極具教育和警示意義，對(duì)于任何一種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在沒(méi)有監(jiān)管許可和監(jiān)督的情況下，不應(yīng)該輕易面向大眾推廣業(yè)務(wù)，這是確保金融秩序和安全的前提，”北山常成基金投研院執(zhí)行院長(zhǎng)王兆江向字母榜表示，“國(guó)家支持金融創(chuàng)新，但行業(yè)不能脫離監(jiān)管搞創(chuàng)新，要溝通，要論證，要把局部利益與全局利益統(tǒng)一，才能走好金融服務(wù)的每一步。”

　　雖然此次螞蟻集團(tuán)利空出清對(duì)金融行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)不會(huì)有顯著影響，但對(duì)于整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這一消息都意義非凡。

　　在強(qiáng)調(diào)“常態(tài)化監(jiān)管”的同時(shí)，新華社在報(bào)道中援引業(yè)內(nèi)人士觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，可為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革提供支撐，為高質(zhì)量發(fā)展提供動(dòng)力，鼓勵(lì)、支持、推進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向不會(huì)改變、力度不會(huì)削減。當(dāng)前，推進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展已成社會(huì)各界的統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，這將促使平臺(tái)經(jīng)濟(jì)走得更快、更穩(wěn)、更好。

（聲明：本文僅代表作者觀(guān)點(diǎn)，不代表新浪網(wǎng)立場(chǎng)。）