來(lái)源：遠(yuǎn)川投資評(píng)論

　　基金行業(yè)擅長(zhǎng)造星，更擅長(zhǎng)遺忘，流量賦予一個(gè)人的東西往往就像流星一般短暫，不論是盛名，還是非議。

　　比如今年2月，當(dāng)對(duì)沖基金Top Ace在時(shí)隔6年之后再一次向SEC披露13F文件，宣示著這家注冊(cè)了十年的基金美股持倉(cāng)終于回到1億美元以上的時(shí)候，已經(jīng)很少有人再愿意討論關(guān)于它的一切了。

　　哪怕，Top Ace的創(chuàng)始人是那個(gè)在公募任職期間，創(chuàng)造年化收益歷史記錄的王亞偉。

　　2005到2012年間，王亞偉憑著資本注入、買殼、收購(gòu)重組三板斧，以年化49%的業(yè)績(jī)，成為當(dāng)之無(wú)愧的公募第一人，其代表作華夏大盤精選，7年間為持有人創(chuàng)造了11倍收益。

　　2012年奔私后，王亞偉頗具‘走出去’的野心，不僅在內(nèi)地注冊(cè)了私募基金管理人——千合資本，還和曾就職于德銀證券的張永康一起，在香港成立了對(duì)沖基金Top Ace。公司名稱直譯為頂級(jí)王牌，這既是王亞偉此前十多年公募生涯的真實(shí)寫照，想必也是王亞偉對(duì)未來(lái)馳騁美股的美好期許。

　　但業(yè)績(jī)的不溫不火，規(guī)模的高開平走，讓王亞偉逐漸遠(yuǎn)離了基金圈最熱鬧的地帶，即便赴美抄底‘挖煤煉鋼’，也沒有激起水花。

　　如果看這份13F的持股名單，Top Ace的品味其實(shí)五花八門，從電子煙霧芯科技到拼多多，從散戶概念股GME到賈老板的法拉第未來(lái)。但前六大持倉(cāng)全部屬于材料與能源行業(yè)，具體說(shuō)來(lái)，是3家煤炭公司，2家鋼鐵公司，1家鋁業(yè)公司。

　　但實(shí)際上，王亞偉早在2015年11月便卸任了Top Ace的負(fù)責(zé)人職務(wù)，帶著Top Ace重返美股征程的人，早就已經(jīng)不再是他。

　　那么，這些年，這張‘頂級(jí)王牌’究竟遭遇了些什么呢？

　　01

　　物是人非的‘頂級(jí)王牌’

　　王亞偉的美股首秀是在2015年。

　　2015年初，Top Ace首次在SEC披露13F文件。據(jù)文件顯示，截至2014年年底，其持倉(cāng)基本都是中概股，其中倉(cāng)位最重的是鳳凰新媒體（FENG，1600萬(wàn)美元）和世紀(jì)互聯(lián)（VNET，1500萬(wàn)美元）。

　　2015年二季度，Top Ace買入43萬(wàn)份攜程（TCOM）的看漲期權(quán)，以6月30日的收盤價(jià)計(jì)算，43萬(wàn)股攜程市值3122萬(wàn)美元，一舉成為Top Ace第一大重倉(cāng)。

　　整體而言，王亞偉的美股初體驗(yàn)并沒選擇高舉高打，持倉(cāng)規(guī)模始終在1億美元附近徘徊，持股15-20支。標(biāo)的選擇也是從熟悉的中概股下手，難說(shuō)有什么特別之處。

　　而2015年的美股，可以說(shuō)是金融危機(jī)以來(lái)最沒有牛氣的牛市。美聯(lián)儲(chǔ)從年初開始就不斷高喊狼來(lái)了，10年不加息的資本市場(chǎng)蜜月期眼看就要過去。在美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)開啟加息這柄達(dá)摩克里斯之劍下，三大指數(shù)中，除納斯達(dá)克全年收漲8%，標(biāo)普500和道瓊斯均在年線上收了一個(gè)綠十字。

　　但是死氣沉沉的指數(shù)下，是個(gè)股與板塊間劇烈的分化。用A股的語(yǔ)言說(shuō)，叫結(jié)構(gòu)性牛市。其中，科技股領(lǐng)漲全市場(chǎng)，奈飛、亞馬遜、Alphabet均表現(xiàn)搶眼[1]。受此帶動(dòng)，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（KWEB）全年漲幅超過12%。

　　尷尬的是，在中概股牛市中買了中概股的王亞偉，卻并沒有賺到錢。

　　三大重倉(cāng)股中，大股東為鳳凰衛(wèi)視的鳳凰新媒體是鳳凰網(wǎng)的母公司，屬于傳媒公司，并沒有享受到這波科技股的溢價(jià)。全年累計(jì)下跌28.1%。

　　倉(cāng)位最重，并且是利用期權(quán)上了杠桿的攜程是2015年的大牛股，全年漲幅超過103%。但是二季度追高介入、三季度平倉(cāng)的王亞偉，卻只勉勉強(qiáng)強(qiáng)保住了本金。更扎心的是，Top Ace三季度平倉(cāng)后，攜程旋即在四季度開啟了翻倍之旅。

　　三大重倉(cāng)股中唯一在2015年浮盈的世紀(jì)互聯(lián)，也因?yàn)闆]有及時(shí)止盈，在后續(xù)的2016年全面轉(zhuǎn)為巨幅虧損。下次解套，要等到4年后的新冠爆發(fā)。

　　王亞偉的美股之旅自此草草收?qǐng)觥?/p>

　　Top Ace是一家注冊(cè)在香港的對(duì)沖基金，在香港從事證券活動(dòng)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人都要受到香港證監(jiān)會(huì)（SFC）的監(jiān)管。SFC資料顯示，2015年10月8日鐘兆華以代表人身份（Representative，Rep）加入Top Ace，隨后在10月13日轉(zhuǎn)為負(fù)責(zé)人（Responsible Officer，RO）。鐘兆華是美林股票研究員出身，加入Top Ace前曾于摩根士丹利亞洲有限公司等多家企業(yè)任職高層[2][3]。

　　2015年11月26日，王亞偉正式從Top Ace卸任。SFC的數(shù)據(jù)顯示，王亞偉的持牌有效期自2015年11月26日已經(jīng)終止，根據(jù)香港相關(guān)機(jī)構(gòu)人士的說(shuō)法，這就意味著，從合規(guī)角度出發(fā)，Top Ace的任何投資都不是王亞偉在做了。

　　2017年2月，Top Ace披露其2016年底的美股持倉(cāng)規(guī)模在8500萬(wàn)美元左右，之后便不再主動(dòng)披露持倉(cāng)。直到今年2月，按照SEC規(guī)定，持倉(cāng)市值1億美元以上的機(jī)構(gòu)必須披露13F文件，Top Ace才重新回到公眾的視野里。

　　回得來(lái)的，是Top Ace的規(guī)模。回不來(lái)的，是王亞偉的傳奇。

　　02

　　‘王亞偉概念股’的消失

　　奔私之初的王亞偉，是一個(gè)典型的處在職業(yè)高光時(shí)刻的基金經(jīng)理。

　　2012年10月，王亞偉成立千合資本。在沒有任何公開露面和路演的情況下，僅憑一哥光環(huán)，千合資本首支產(chǎn)品‘昀灃’就一舉打破私募界三項(xiàng)紀(jì)錄。

　　1）認(rèn)購(gòu)門檻最高：招行渠道2000萬(wàn)起買，且投資于該產(chǎn)品的資金不得超過個(gè)人資產(chǎn)的20%。身家不到1億的‘小型高凈值’，只能另尋他處。

　　2）費(fèi)率最高：2.5%的固定費(fèi)率加上20%的超額，比常規(guī)的‘2+20’還要多收0.5個(gè)點(diǎn)的固定費(fèi)率。

　　3）首募金額最高：盡管認(rèn)購(gòu)門檻和管理費(fèi)都不低，‘昀灃’依然輕松首募20億，刷新了陽(yáng)光私募單只產(chǎn)品的發(fā)行紀(jì)錄[4]。

　　募資，只是當(dāng)時(shí)王亞偉所有號(hào)召力的一個(gè)剪影。

　　王亞偉任職華夏基金期間，股民們?cè)鵀樗l(fā)明過一個(gè)新詞，‘王亞偉概念股’。由于其總能精準(zhǔn)押中重組股，每當(dāng)他管理的基金公布季度持倉(cāng)，總會(huì)引來(lái)眾多股民跟風(fēng)買入。以至于發(fā)展到，只要傳出王亞偉去調(diào)研的消息，相關(guān)股票就先漲為敬。

　　這個(gè)現(xiàn)象一直延續(xù)到千合資本時(shí)期。

　　2013年7月30日，蘭州黃河披露半年報(bào)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.27%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.98%。在GDP增速都還有7.7%的2013年，這份半年報(bào)連馬馬虎虎都算不上。而就是憑著這份半年報(bào)，蘭州黃河在接下來(lái)的7個(gè)交易日里漲了35%。

　　無(wú)獨(dú)有偶，同樣的情況也在和晶科技上演。7月31日，和晶科技披露半年報(bào)，凈利潤(rùn)同比減少4.9%。業(yè)績(jī)潦草外，5、6月份曾因重組事項(xiàng)短暫停牌的和晶科技，在7月初復(fù)牌后，還因?yàn)橹亟M擱淺、募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢等原因，股價(jià)一度大幅下挫[5]。但所有這些利空因素，都沒能阻止公告發(fā)布后的連續(xù)三個(gè)漲停板。

　　股價(jià)飆漲的背后，是‘王亞偉’這塊金字招牌的力量。兩份平平無(wú)奇的半年報(bào)里，唯一相同的亮點(diǎn)，就是十大流通股股東里，那閃閃發(fā)光的‘昀灃’兩個(gè)大字。

　　追逐‘王亞偉概念股’的股民們賺沒賺到錢不好說(shuō)，但是王亞偉肯定賺到了。僅一個(gè)季度后，‘昀灃’便從兩支股票的十大流通股股東中消失，完成清倉(cāng)式減持。10月23日三季報(bào)公布次日，蘭州黃河直接跌停。和晶科技在三季報(bào)公布后的四個(gè)交易日里，累計(jì)跌了12%。

　　自此，‘王亞偉概念股’開始逐漸褪去它的吸引法則，直到三聚環(huán)保之后，終于幾近消失。

　　03

　　私募生涯的高開平走

　　王亞偉的千合資本并沒給投資人帶來(lái)太多驚喜。

　　雖然調(diào)門起得極高，但是隨著爆炒重組股的年代逐漸遠(yuǎn)去，王亞偉再也沒能復(fù)刻出公募時(shí)代的傳奇。

　　2013年一季度，‘昀灃’出現(xiàn)在三聚環(huán)保十大流通股股東名單中，并一舉憑借1930萬(wàn)股位列第一。在接下來(lái)的幾年時(shí)間里，這筆投資一直是千合資本自下而上精選成長(zhǎng)股能力的有力注腳。

　　由于契合煤化工轉(zhuǎn)型升級(jí)的時(shí)代背景，三聚環(huán)保包括脫硫催化劑、脫硫凈化劑在內(nèi)的主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)3年100%增長(zhǎng)。

　　獨(dú)具慧眼的王亞偉，趕在公司業(yè)績(jī)起飛之前，建好了底倉(cāng)。

　　等到股價(jià)頂點(diǎn)的2017年一季度時(shí)，王亞偉通過‘昀灃’、‘昀灃3號(hào)’等基金，至少持有3500萬(wàn)股三聚環(huán)保，以當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，市值超過21億，幾乎是千合資本管理規(guī)模的十分之一。

　　大部分時(shí)候，人們很難苛求基金經(jīng)理能夠精準(zhǔn)逃頂。但詭異的是，2018年一季度，三聚環(huán)保年報(bào)利潤(rùn)落在業(yè)績(jī)預(yù)告下沿，王亞偉沒有選擇減持；同年二季度，三聚環(huán)保業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑，絕大多數(shù)券商選擇不再覆蓋，王亞偉沒有選擇減持；三季度，三聚環(huán)保深陷關(guān)聯(lián)交易風(fēng)波，王亞偉依舊沒有選擇減持。

　　就這樣一直扛到了2019年二季度，王亞偉才開始小幅減倉(cāng)，并最終在股價(jià)已經(jīng)跌回地板的2020年二季度退出了前十大流通股股東。7年持股，黃粱一夢(mèng)。

　　這趟過山車，既視感實(shí)在是太強(qiáng)了。

　　千合資本的大多數(shù)基金都不向第三方平臺(tái)披露數(shù)據(jù)。在千合資本選擇公開業(yè)績(jī)的產(chǎn)品中，由王亞偉管理，并且數(shù)據(jù)更新較及時(shí)的只有‘云豹三號(hào)’。自2017年11月成立至今，‘云豹三號(hào)’收益率為45%。

　　而同期偏股公募基金指數(shù)的收益率是47%。

　　打不過‘1.5+0’的公募，投資人怎么會(huì)甘心繼續(xù)交‘2.5+20’的私募管理費(fèi)？

　　繼‘王亞偉概念股’的消失之后，是王亞偉傳奇業(yè)績(jī)的消失，最終，王亞偉的募資號(hào)召力也消失了。

　　千合資本從巔峰時(shí)期的300億[7]，到2022年三季度跌破百億，規(guī)模縮水超過三分之二。2021年，由于沒有規(guī)模，發(fā)展受阻，一度被傳為王亞偉接班人的崔同魁出走千合，加入了盤京投資[8]。這一年年末，崔同魁在盤京投資的新產(chǎn)品，募了35億，甚至在一些渠道上直接在放號(hào)后被秒殺[9]。

　　04

　　尾聲

　　今年2月，隨著去年底今年初的反彈，千合資本重回百億規(guī)模，重新成為113家百億私募的其中之一。

　　奔私10年有余，從公募第一人到私募前100，盡管仍是幸存者，但當(dāng)今天人們?cè)诨卮稹l(shuí)是中國(guó)最會(huì)做投資的基金經(jīng)理’，幾乎不再提起王亞偉的名字時(shí)，那個(gè)曾經(jīng)的傳奇就爛尾了。

　　今天，上一輪牛市里成為新‘一哥’、‘一姐’的基金經(jīng)理們又在承受著人們相似的失望。這種不滿足和不滿意，可以歸因到人們把過去的收益率不合理地線性外推了，但即便專業(yè)如基金經(jīng)理，又有多少人做出了激流勇退的選擇呢？

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