來源：遠川科技評論

　　2022年的光伏降價，比預期來得要晚一些。

　　自從2019年光伏裝機量規(guī)劃依然高企，產業(yè)便逐步走出了“531新政”的陰影。而碳中和，則為行業(yè)送來了一記重磅推力。于是，行業(yè)如火如荼，硅料價格也不斷上漲。硅料企業(yè)一年賺十年利潤的現(xiàn)象，也騷動著資金涌入、行業(yè)擴產。

　　2021年，硅料公司便逐漸擴產，產能65萬噸；而2022年實際產能就達到了85萬噸，名義產能更是達到了130萬噸?？粗粋€個新產能規(guī)劃，市場在2022年初便預計三季度開始硅料價格逐漸下降。

　　不曾想，2022年初的俄烏沖突引發(fā)的能源不足，刺激了光伏需求。國內夏季缺電，又限制了供給。于是，硅料價格直到11月底的時候，都還是非常堅挺。一直到12月中，硅料價格才開始小幅松動。

　　誰料到，漲價如泉涌，降價如雪崩。在短短三四周內，硅料、硅片、電池等環(huán)節(jié)，均從最高點下降了40%左右。硅料從330元/公斤到了180元/公斤，而市場預計會很快見到150元、120元、甚至80元。

　　降價，成為光伏產業(yè)2023年的大基調。利空？利多？產業(yè)會迎來哪些變化呢？

　　上游的緊箍咒

　　硅料生產是重資產、長周期，因此，一旦開工也就沒有什么烹小鮮的模式，降價一定是迅猛的。然而，從實業(yè)角度，對于硅料企業(yè)而言，雖然降價，但還是有的賺。

　　畢竟，從單位生產成本來看，通威股份是60元/公斤左右，顆粒硅是40元/公斤左右，而新進入者的生產成本可能就會增加到80元/公斤。從數據來看，依然會有利潤空間，但前提是可以產出來、賣出去；如果產銷率過低，虧損也是很難避免。

　　總之，讓利產業(yè)鏈，也是定局。因而也可以看到通威在2022年時大力進軍組件領域，也不是湊熱鬧，而是產業(yè)格局判斷、利益考量。

　　從投資角度來看，硅料公司的收入增速和去年相比，必然是下降的。本著買漲不買跌的邏輯，投資者也只能先賣為敬。然而，當2023年出現(xiàn)兩個季度低增長之后，市場預期就持平了?；蛟S，反而開始預期2024年在低基數上的同比增長了。

　　而回顧來看，上游，果真是幸福的時候也有煩惱。遙想2022年，硅料、鋰礦等上游雖然賺得盆滿缽滿，但卻成為行業(yè)眾矢之的。

　　鋰礦，從有鋰走遍天下，到中汽協(xié)等機構出來表態(tài)，認為鋰礦非理性上漲，干擾了電動車行業(yè)發(fā)展，存在炒作方為搶抓鋰產能擴張前的最后窗口期，囤積居奇、蓄意哄抬物價的不正當競爭行為。

　　硅料，從擁硅為王，到隆基等組件公司公開發(fā)布呼吁信，認為，原材料產能緊張與下游組件需求旺盛導致組件企業(yè)的排產、出貨面臨危機。懇請光伏協(xié)會等機構，為市場健康的有序發(fā)展進行必要指導，有效抑制原材料價格的無序上漲和惡性競爭。

　　說辭雖然不一樣，但矛頭都指向了上游，認為上游擾亂了行業(yè)發(fā)展。但實際上，供需關系才是決定價格的核心因素。這是任何企業(yè)，也難以改變、抗衡的。這不，當供給大幅增加時，上游降價，甚至虧損，反而成為了“一鯨落萬物生”。

　　而光伏產業(yè)鏈，最先出現(xiàn)價格下降的是硅片領域，降幅最大的也是硅片。硅片的故事和硅料差不多，新玩家大批涌入、產能擴張、庫存增加、價格下降。比如上機數控，2019年從硅片切割設備進軍硅片領域，2020年產能就排在了行業(yè)第三。

　　所以，無論光伏、還是電動車，降本才能驅動需求，這就是上游的緊箍咒。所以，再來一次供需錯配時，希望能更公允看待吧。

　　中下游的彈性

　　上游降價，對于電站自然是利好。

　　2022年組件價格上漲到2元/W，導致集中式電站開工減少，有補貼的分布式則依托工商業(yè)發(fā)展良好。熬啊熬，終于熬到產業(yè)鏈降價了，而假設組件價格能到1.5元/W，那么集中式電站的IRR內部收益率就有望提升10%-15%，甚至20%。粗糙理解，就是利潤率提升。

　　而考慮到碳中和大戰(zhàn)略目標、以及光伏電站尚可的平價優(yōu)勢，光伏電站在2023年的增長也具有良好確定性，市場預期紛紛放到了增長40%。

　　量、利齊升，這要放在別的領域，市場早都興奮了。可惜，這是光伏電站。商業(yè)模式四平八穩(wěn)，增長也不容易出爆發(fā)。正如我們在文章《光伏電站，想要愛你不容易》中所敘述，電站面臨著“供需、并網、技術”等三大矛盾。吸引力，并不像水電那樣躺平輕松。

　　但如果放眼多個領域比較，有確定性的電站，說不定也會“野百合也有春天”，迎來投資審美的偏好。

　　而組件環(huán)節(jié)，在產業(yè)鏈漲價時，上漲幅度最小、最吃虧。因而在降價潮中，雖然也有降價，但下降幅度要比上游小。而和去年毛利率甚至為負的情況相比，2023年毛利率改善顯著。

　　不過組件環(huán)節(jié)有意思的是，正如我們在文章《光伏組件，分工時代的告別》中所討論，組件領域一體化趨勢不斷加大，龍頭公司不僅有組件，也有硅片、電池片，甚至硅料業(yè)務，因此，彈性會被平滑。而被一體化打慘的專業(yè)組件公司，彈性最大；但專業(yè)組件公司，已經市場份額很小很小了。

　　而且組件技術壁壘相對也不高，渠道，才是王道。渠道，又看品牌。所以，對于小型的、專業(yè)的組件公司而言，很可能是，福利派發(fā)了，但幾乎不在牌桌上了。賺個彈性，但未必能賺到業(yè)務大增。姑且就是，小確幸吧。

　　尤其2023年，組件業(yè)務必然會有價格戰(zhàn)，不然通威放言組件業(yè)務要做到行業(yè)前三，怎么兌現(xiàn)。組價領域，市場份額排名的變化，頗值得關注。

　　輔材環(huán)節(jié)，可以說也是在期待翻身。2022年，組件公司不賺錢，也把壓力傳導了給輔材公司；而加之輔材公司成本中85%是材料，而2022年大宗又是高歌猛進的一年，因此2022年的輔材公司，日子也不好過。

　　但2023年有了些改變。量的增長確定性和組件相同，大宗價格也逐步回落。但市場關注的依然是單位盈利彈性，也就是各個環(huán)節(jié)自身的供需周期。大部分輔材同質化嚴重，主要靠規(guī)模優(yōu)勢和客戶關系。

　　而少數有供需錯配邏輯的環(huán)節(jié)，一方面，硅料已經上演過錯配的故事，隨著盈利過高，產能會迎來擴張，除非是技術壁壘極高。而在我國光伏產業(yè)，技術擴散，也是一件非?？焖俚氖虑椤＞拖袷③釄澹笆袌稣f某公司是唯一，結果，最近又上了一只新股，稀缺性就降低了。

　　總之，和2022年擁硅為王相比，組件、電站，總算腰桿子硬一些了。

　　確定的趨勢

　　不管產業(yè)供需如何錯配，光伏領域，確定的趨勢就是：技術一直在進步，效率一直在提升。這也是電池環(huán)節(jié)吸引力大的原因。

　　HJT、鈣鈦礦、BIPV帶動的薄膜電池等等，這些領域都在經歷著玩家從1到10，GW級產線從0到1的過程。也許并不是每項技術都能成為主流，但過去幾年，不管是光伏電池還是動力電池，都產生了巨大的“賺錢效應”，這足以吸引資金、人才涌入，供給實力大增。

　　而光伏的需求是廣闊穩(wěn)定的，從中分出少許就可以給這些新技術提供試錯空間。有供給、有需求、有資本獎勵，產業(yè)怎會不變革？

　　另外，光伏產業(yè)在解決了平價問題后，一個更重要的環(huán)節(jié)是“消納”。光伏天生的不穩(wěn)定性，為電網消納帶來了困難。因此，用來平滑電能的儲能、以及更適應新能源的電網改造，也都是光伏重要的支撐。甚至電力的市場化改革，也是確定要解決的環(huán)節(jié)。

　　整體來看，從2020年平價時代之后，投資光伏行業(yè)的主要關注點，就從之前的打探政策，變?yōu)榱恕肮┬琛?。并不是說政策不重要了，比如整縣推進、各地出臺的分布式補貼等等，這些還都是重要政策。只是，促進上市公司業(yè)績發(fā)展、促進市場格局變化的核心因素，變?yōu)榱恕肮┬琛薄?/p>

　　同時，這也預示著，供需，是會動態(tài)平衡的。一個判斷就能吃到底的情況，也是不可能的。所以，供給關系梳理好，但供需指標卻要隔段時間就跟蹤更新一次。這也許就是事后看一條向上的曲線，實際上卻是一系列波動的高峰低谷。

　　之前也有人納悶，為什么都知道硅料會產能過剩，依然還有那么多玩家涌入，最終兌現(xiàn)過剩的預期？

　　一方面，也許大家都相信“死道友不死貧道”，產業(yè)依舊在，而倒霉的未必是自己；另一方面，企業(yè)家也不得不這么做，畢竟他們不能換行業(yè)，只能堅持，尤其在冬天才能更好熬垮對手。

　　跨年之際一波降價40%的魄力，再次讓世人看到光伏的慘烈，和光伏人的艱辛。2023年的光伏，雖然有需求的火熱，但驚心動魄的基調也已經譜寫。

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