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　　文/歸去來

　　來源/價值星球Planet（ID:ValuePlanet）

　　高端茶飲“三國殺”結束了。

　　喜茶、奈雪的茶和樂樂茶三者，曾是高端茶飲的代名詞。如今，奈雪的茶和樂樂茶，卻成為了“一家人”。

　　日前，一向低調示人的奈雪的茶（以下簡稱“奈雪”）發布公告稱，公司已簽署對樂樂茶上海茶田餐飲管理有限公司的投資協議，以5.25億元收購樂樂茶43.64%股權。

　　該投資事項完成后，奈雪將成為樂樂茶的第一大股東。而樂樂茶也將成為奈雪的聯營公司，并將繼續維持獨立經營，即樂樂茶仍將保持“品牌不變”“團隊不變”“運營不變”。

　　此消息一經公布后，立即引發新茶飲從業者們的激烈討論。目前業內普遍認為，和去年7月份樂樂茶40億的估值相比，奈雪該筆收購可謂是成功抄底。因為根據奈雪對樂樂茶43.64%股權收購價格計算，當前樂樂茶最新估值只有12億元。

　　值得關注的是，早在去年下半年，新茶飲品牌們就已開始充當起了“VC”的角色。其中，喜茶先后投資咖啡品牌Seesaw、植物基品牌野生植物Ye Plant、預調酒飲品牌WAT雞尾酒、茶飲品牌和気桃桃和野萃山分子果汁。

　　圖源：公開信息整理

　　茶顏悅色投資了果呀呀，而蜜雪冰城全資控股子公司雪王投資集團在成立后不久，就完成了對匯茶的投資。

　　為何“奈雪的茶”們紛紛爭當VC的角色？伴隨著當下新茶飲賽道的愈發內卷，未來的新茶飲賽道又將何去何從呢？

　　奈雪的焦慮？

　　對于此次收購樂樂茶，奈雪方面給出的解釋是，樂樂茶作為現制茶飲行業頭部企業之一，尤其在華東區域有較好的品牌實力和消費者認知。投資完成后，奈雪在門店拓展、供應鏈、數字化與自動化、內部管理等方面的優勢將可賦能樂樂茶，幫助其進一步取得增長，進而為公司及股東提供良好的投資回報。

　　此外，投資事項也將有助于進一步優化行業競爭環境，降低奈雪未來在門店拓展、運營等方面的成本。但奈雪給出的意義有多重要，屬于自身的焦慮也就越明顯。

　　今年以來，在疫情承壓之下，國內消費明顯趨緊。而以喜茶和奈雪為代表的高端茶飲，為守住自身的市場份額，開始頻頻降價。比如說，今年6月份，喜茶宣布再也沒有30元以上的飲品，奈雪則直接推出最低9元一杯的產品。

　　但在售價降低的同時，來自于成本的壓力卻明顯上漲。

　　從原材料環節來看，奈雪的茶2021年年報顯示，公司原材料采購成本為14億元，占收益比重為32.6%，同比增長20.8%，為集團第二大成本支出。這其中的原材料包括茶葉、乳制品、時令水果、果汁以及其他原材料。

　　但水果批發商榮強卻告訴我們，今年以來受散發疫情影響，全國多地水果供應商受到嚴重沖擊。加之去年全國不少水果產區遭受干旱、凍災，導致水果減產嚴重，這也拉高了水果的售價。比如說，往年山東紅富士蘋果一級果的收購價在每斤1元多，但今年上半年卻直接上漲至每斤3元多。

　　不僅僅是時令水果的價格在上漲，用于制作茶飲包裝的紙漿價格也在上漲。據野天鵝網顯示，今年國內紙漿價格已從年初的6138.5元/噸上漲至11月份的7533.9元/噸，細分到每個月份都比去年同期有不同程度的上漲。

　　圖源：野天鵝網

　　從門店情況來看，走“第三空間”大店模式的奈雪，租金成本也高于其他同行。東北證券曾在研報中測算，奈雪租金占總營收的比重為15%-17%，而喜茶則為7%-9%。

　　除此之外，奈雪的茶也一直在加速門店擴張的步伐。其中報顯示，截至2022年6月30日，公司共開設904家奈雪的茶門店，凈新增87家。根據公司新口徑，第一類門店767家（新增49家，為商圈評級較高的門店），第二類門店137家（新增38家）。

　　圖源：財報

　　從人力成本來看，雖然奈雪今年以來先后通過裁員、推廣自動化設備以及優化整體SOP（標準作業程序）設計等方式，讓單店人力成本率下降到18.9%，較同期下降4.8%。但整體來看，由于新開門店以及暫停營業影響，公司整體員工成本依然高達34.8%，占比仍然很高。

　　顯然，在多方成本共同上漲的背景下，奈雪的茶自身的利潤也被嚴重蠶食。今年上半年，奈雪的茶調整后凈利潤為-2.49億元，而去年同期則為0.48元，由盈轉虧。

　　圖源：華泰研究

　　因此，對于奈雪的茶而言，在內部無法“造血”的情況下，只能依靠外部“輸血”來完成。但在國內的一級市場上，今年上半年，新茶飲賽道共發生16起融資，融資金額近14億元，相比于2021年，融資金額和數量雙降。

　　而在二級市場，奈雪的茶雖頂著“新茶飲第一股”的頭銜，但投資人對此并不買賬，其股價在今年3月份更是達到最低點5.95港元/股，這一價格和發行價相比，幾乎腰斬。

　　其實不管是在一級市場上，還是二級市場上，投資人對奈雪最大的質疑就是公司何時能夠實現盈利。

　　圖源：雪球

　　為了獲得更多資金支持，奈雪也不是沒有努力過。比如，今年奈雪的茶微信公眾號曾發文稱，用戶每消費1元即可得1個奈雪幣，使用奈雪幣買入/賣出虛擬股票即可成為虛擬股東。奈雪幣可在奈雪幣商城兌換禮品、代金券、打折券等。

　　但這個活動卻被外界所質疑，其原因在于雖然奈雪幣是狹義的非雙向流通式貨幣，不受金融市場監管，但游戲抽卡、通過大廠代幣抽獎等企業行為，一直被認為是有類賭博的嫌疑。

　　圖源：Boss直聘、喜茶官微

　　事實上，奈雪的焦慮并非個案，放眼整個新茶飲賽道，除蜜雪冰城已實現盈利外，其他新茶飲企業的發展情況均不樂觀。

　　前段時間，喜茶不僅關停喜小茶，還宣布開放加盟政策，這在很多業內人士看來，是在準備復制蜜雪冰城的路線，進而獲得更多利潤。

　　外部市場正在發生變化

　　事實上，對于當下的奈雪們而言，不僅僅要解決自身的盈利問題，還必須要面對整個新茶飲行業市場的變化。據《中國連鎖經營協會2021新茶飲研究報告》數據顯示，未來2-3年新茶飲賽道增速為10%-15%。而在2021年以前，這一行業的增速在20%以上。

　　當行業增速放緩時，凍干水果茶正在搶奪這部分市場。

　　所謂的凍干水果，指的是將清洗干凈的新鮮水果預先快速凍結，并在真空狀態下，將食品中的水分從固態升華成氣態，再由解析干燥除去部分結合水，從而達到低溫脫水干燥。

　　凍干水果茶的優勢在于打破了消費場景的限制，即使價格稍貴，但仍贏得了部分消費者青睞。比如在抖音平臺上，100g的北京同仁堂凍干檸檬片售價為39.9元，6杯水獺噸噸出品的超即溶凍水果茶“茉莉橙橙”售價為69元。

　　圖源：抖音

　　撇開外部對手搶奪，開奶茶店這個生意，本身也受到投資者質疑。

　　來自河南省濮陽市的明強和我們分享了自己的故事。當他還在北京工作時，看到新茶飲門店生意特別火，就想著直接回河南老家開一個類似門店。在了解完相關新茶飲品牌的加盟政策，并完成了后續的簽約、裝修、培訓后，明強的門店也終于開張了。

　　第一個月的生意特別火爆，每天店里客流量能有100多人，營業額也在三、四千。但在第二個月后，店內的客流量呈現斷崖式下跌。無奈之下，明強只能增加外賣渠道。

　　但問題是，外賣平臺一單需要支付20%的傭金，再疊加各種推廣費用，并未能提升門店的盈利情況。勉強撐了大半年后，明強只能將這家店轉租出去。“這次創業算下來，自己前前后后賠了大概40多萬。”明強說。

　　像明強這樣倒在半路的新茶飲創業者，還有不少。艾媒咨詢數據顯示，2021年全國活過一年的奶茶店僅占18.8%，近八成的新品牌茶飲店倒閉。天眼查數據顯示，近六成茶飲企業活不過3年。

　　顯然，當奈雪們無法保障加盟門店盈利時，未來必然會出現老加盟店退出，而新加盟商難以引進的情況。而這種“青黃不接”，勢必會導致奈雪們門店擴張不及預期的結果。

　　另一方面，縣城內自有一套特別的消費生態，即使奈雪們紛紛進入下沉市場，卻不一定能適應這里的茶飲消費市場。

　　來自安徽省界首市甜啦啦的員工告訴價值星球，縣城內的茶飲生意和一二線城市完全不同。首先，縣城內的消費者所能接受的單品價格在10元以下，超過這一價格的單品幾乎銷量都很慘淡。比如說，當地的滬上阿姨、古茗等品牌，售價18元以上的飲品幾乎很難賣動。

　　其次，新茶飲們重點宣傳的無糖飲品，進入縣城后卻根本不被消費者接受。一名茶飲店主告訴價值星球，此前店內也嘗試賣過這種飲品，但消費者給到的反饋卻是：“你們家的這個飲品怎么不甜，沒有味道呢？”

　　最后，目前縣城內的外賣只在主城區配送，所能覆蓋到的人群有限，而茶飲生意也有著明顯的淡旺季之分。由于夏天天氣炎熱，一些店內的客流量可以達到200多人，類似于檸檬水這類單品也特別好賣。但到了冬季天氣寒冷的時候，晚7點后的縣城大街上就沒有多少人了，生意自然也就可想而知。

　　抱團取暖，拒絕內耗

　　在各種壓力之下，奈雪選擇“聯姻”樂樂茶，也向市場傳遞出一個重要信號：當前整個新茶飲賽道上的玩家正在拒絕內耗，走向抱團取暖之路。

　　但需要指出的是，當這些品牌實現聯合后，借助兩家企業在產品研發、供應鏈等方面的優勢，進行資源互補，也勢必會對中小玩家構成沖擊，未來行業將會迎來新一輪洗牌。

　　做個假設，奈雪和樂樂茶雙方的研發團隊，在對市場有足夠洞察的基礎上，共同推出一款產品，在對相關供應商“優中選優”后，輔以成熟的運營推廣策略，就很容易將該新品打造成爆款，銷量也有望在短期內迅速拉高。

　　一位分析人士指出，奈雪投資樂樂茶可以為雙方帶來1+1>2的效果，在降低營運成本的同時，形成品牌聯盟、擴大市場占有率，并且進一步鞏固行業地位。

　　這種“強強聯合”的運營思路，其實在其他行業早有先例。以快遞行業為例，極兔在收購百世快遞后，借助百世補齊了自身在快遞基礎設施建設的不足以及經銷商網絡不足的劣勢，其發展勢頭隨之越來越迅猛。

　　今年6月份，極兔創始人李杰在內部會議上宣布，極兔的全網日均票量已經超過4000萬單。若僅計算快遞單量，極兔已成為第四大快遞公司，僅次于中通、韻達和圓通。

　　當然，若是參考其他的投資并購案來看，接下來奈雪仍有大量的工作要做，尤其是要盡快完成雙方團隊在業務上的整合。

　　若真能實現像極兔那樣“增收”，那隨之而來的“增利”也不是難題，至于能否實現持續盈利，仍然有待觀察。

　　*本文基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）