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　　文/王亞駿

　　來源/雪豹汽車觀察（ID:xuebaoauto）

　　新勢力中曾距離盈利最近的理想汽車，交出了一份離盈利越來越遠的財報。

　　12月9日，理想汽車發布2022年Q3業績：凈虧損急劇擴大至16.46億元（上年同期為虧損2150萬元），創下單季虧損新高；市場關心的核心指標毛利率為12.7%，相比去年同期下滑了10.6個百分點。期內，營收和汽車交付量的同比增速亦均低于去年同期水平。

　　財報發布當日，理想汽車收盤跌超12%，小鵬汽車和蔚來分別跌超7%、5%。

　　若按公司給出的Q4交付量指引推算，理想2022年的交付量約13萬輛，無法達到年初規劃的20萬輛交付目標。

　　不僅如此，在前三個季度累計經營虧損超35億元的情況下，理想距離公司創始人、董事長兼CEO李想11月初所表示的“今年告別虧損經營”亦有差距。

　　車更貴了，毛利率卻降了

　　雖然理想在Q3的單車價格和交付量均有提升，但盈利狀況卻驟然惡化。

　　Q3，理想交付了26524輛汽車，同比增速放緩至5.6%。“拖后腿”的是8月，當月僅交付4571輛。到了9月，交付量回升到萬輛以上，近九成都是理想L9。

　　理想L9是理想汽車的第二款車型，于今年6月上市，售價比首款車型理想ONE高出11萬元。得益于高價新車的交付，理想在Q3的營收增速高于交付量增速。

　　但新車帶來的營收增長，并沒有改善盈利狀況。Q3理想的凈虧損急劇擴大至16.5億元，是去年同期的70多倍，連續第二個季度推高單季虧損額。

　　毛利率是除了銷量指引之外，市場最為關注的核心指標。Q3理想的毛利率為12.7%，遠遜于過往超20%的表現，近6個季度首次不及同期的蔚來和小鵬。

　　本季度毛利率的“意外”下滑，主要受累于理想ONE的銷量下滑過快（從單月1萬輛下降到不足2000輛），導致公司為理想ONE計提了8億多的存貨撥備和購買承諾損失。如果剔除這筆一次性的損失，汽車毛利率仍在20%左右，基本符合市場預期。

　　但必須要注意的是，李想曾表態，希望將毛利率控制在25%的水平。以往，理想的毛利率長期在蔚小理中居首，也高于比亞迪這樣的傳統車企。但從今年Q2開始，理想的毛利率已經連續兩個季度下滑。

　　變道的陣痛

　　在交付量提升、車輛單價也更貴的情況下，為何理想離盈利越來越遠？

　　除了上面提到的一次性計提之外，銷售成本和營業費用的攀升也削弱了公司的盈利能力。期內，受累于新車交付推高平均銷售成本，理想銷售成本同比增長36.8%至81.6億元；因雇員增加和銷售網絡的擴大，銷售、一般及管理費用的同比增長達到47.6%。

　　車型新老交替、推高銷售成本的背后，是理想的“變道”。9月，理想公布了正在建立的增程式車型序列：以L代號，共4款車。這意味著，理想改變了堅持4年的單車策略，轉而像蔚來小鵬一樣，建設車型矩陣。

　　以往理想之所以在控制成本上做得比較好，除了降本增效意識和執行力較強之外，單車策略所導致的支出較低也是重要原因。但建設車型矩陣勢必會推高研發、營銷等費用，令盈利和毛利率承壓。

　　以研發投入為例，成本飆升尤為明顯：Q3理想研發費用18億元，同比增長103%，公司解釋稱，新車型的研發和研發人員的增加推高了此項費用。最近5個季度，理想的研發收入比從11%一路攀升到了近20%。

　　李想曾言“對自己是幾乎變態的成本和效率要求”，現在為何愿意花大成本變道？

　　更多的車型可以覆蓋更廣的需求，進而占據更多市場份額。只有這樣，才有可能實現李想“到2025年拿到20%以上市場份額”的目標。國盛證券的一份研報認為，老車理想ONE幫助理想完成了1的筑基，而新車理想L9則是從1到10的開始。

　　為了實現變道，理想甚至不惜“背刺”老車。8月，從未降價的理想針對理想ONE推出了促銷活動，但在第二天，李想就表示“等L8的現階段就別買ONE了”。10月，理想ONE停產。

　　雖然理想已經從新老車型的左右互搏中走出，但凈虧損擴大、毛利率下降等變道的陣痛，還將伴隨成本和費用的增長持續下去。

　　繼續走出舒適區

　　從財報給出的Q4指引來看，李想正試圖實現反彈：理想Q4交付指引為4.5萬~4.8萬輛，營收指引為165.1億元～176.1億元，兩者均創下歷史新高。

　　除交付加速外，理想高層也將在Q4迎來人事變動。

　　財報發布同日，理想公布了一項重要任命調整，自2023年1月1日起，沈亞楠將辭任執行董事兼總裁，由總工程師馬東輝接任。2022年12月12日，高級副總裁謝炎將被委任為首席技術官。

　　對于公司的組織架構，李想在Q3財報電話會上表示，將進行矩陣型組織模式升級，“萬億級別收入的企業...都會在整個收入規模達到百億階段的時候，普遍升級到矩陣型組織的管理方式”。對于未來，李想的收入目標是千億規模。

　　在實現千億收入的過程中，理想會繼續變道加速。明年，除了將推出現有序列新車外，一直主打增程式的理想還會推出第一款純電動車。

　　理想車型的覆蓋價格區間為20萬～50萬元。平安證券的一份研報認為，2023年純電動車的主要增量將來自20萬元以上的中高端市場。

　　純電動車的研發、營銷和建設充電網絡，都將推高成本和費用。理想高層在財報電話會上表示，明年的研發開支預計在100億~120億元。今年前三季度，理想研發費用共計47億元。

　　理想在純電動車的布局上慢了不只一拍。無須對比蔚來小鵬等第一梯隊的純電動車企，同樣在增程式賽道的問界，在今年9月就已推出了純電車型。

　　舒適區內的低成本、高毛利固然令人艷羨，但虧損中的理想，如果要選擇走一條更難的路，其在研發投入、新車宣發、銷售網絡建設等方面的支出，在相當一段時間內都會是一個剛性增長的態勢。

　　不過，對于理想而言，如何守住現有市場份額，并讓新近上市和未來即將推出的多款車型獲得市場認可，可能是比提升毛利率和實現短期盈利更為迫切的任務。