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　　作者｜孫鵬越  編輯｜大風

　　來源：鋅財經

　　近日，三次上市三次失敗的亞朵酒店，終于在美東時間11月11日成功登陸納斯達克。美銀證券、花旗集團、中金公司和招銀國際擔任亞朵的聯席賬簿管理人。

　　亞朵酒店的上市之路格外坎坷，早在2019年和2020年，亞朵曾兩次計劃A股上市，但都宣告失敗；2021年6月，亞朵選擇赴美上市，但又出現美國監管不斷升級，大量中概股棄美赴港，最終在臨上市前亞朵主動撤銷認購。

　　據公開資料顯示，自2021年2月至今，美國不斷加碼數據安全、網絡安全、金融安全等監管政策，引發了中概股風暴。在美上市的所有中概股的總市值，從峰值時的2.8萬億美元跌至1.1萬億美元，縮水近60%以上。

　　不但老玩家遭受最嚴重打擊，新玩家甚至被叫停進場。從2020年底開始，連續一年半都沒有中國企業通過發行美國存托股票（ADS）方式在美股上市。

　　四次沖擊IPO的亞朵，從某種意義來說，似乎成為新背景下的美股上市第一人。

　　低募資低股價，高成本高負債

　　四次沖擊IPO終于成功的亞朵，看似是一個百折不撓的雞湯故事，背后卻是亞朵一次又一次的退讓。

　　前三次的上市失敗給亞朵留下了慘痛記憶，為了確保第四次的成功，亞朵將籌資目標大幅度下調。據招股書顯示，亞朵前一次招股的募資金額計劃為2.67-3.06億美元，這一次下調至5225-6175萬美元，最大縮水約83%。

　　除了募資金額大幅度縮水之外，股票定價也隨之下調。亞朵前一次招股擬發行1974.47萬股ADS，定價區間為13.5-15.5美元/ADS，而本次IPO定價區間為11-13美元/ADS，實際最終發行價為最低的11美元/股。

　　此前，亞朵估值約20億美元，而如今估值降低至15.6億美元，降幅約22%。

　　募資金額、股價、估值大幅度縮水，可見亞朵已成驚弓之鳥，為了能夠成功上市，對自己的目標一降再降。

亞朵招股書

　　亞朵底氣不足的最大原因，還是因為自身業績不佳，多項指標尚未恢復至疫情前。

　　招股書顯示：亞朵的收入主要來自管理酒店的特許經營費和管理費、向管理酒店銷售酒店用品、租賃酒店的運營以及零售業務；截至2022年9月30日，亞朵旗下共有880家酒店，其中管理酒店847家，租賃酒店33家。

　　2019年至2021年，亞朵分別實現收入15.67億元人民幣、15.67億元、21.48億元；實現凈利潤0.65億元、0.42億元、1.45億元；今年1-9月，該公司分別錄得收入16.37億元、凈利潤1.79億元。

　　雖然凈利潤小幅度上揚，但亞朵的經營成本卻一直居高不下。招股書顯示：2019年至2021年，亞朵的酒店運營成本分別為10.97億、11.5億元和14.2億元，分別占總營收的70%、73.4%和66.1%。

　　除了運營成本過高之外，亞朵的負債率也是壓垮駱駝的最后一根稻草。

　　2019-2022上半年，亞朵總負債分別為11.20億、14.20億、16.81億和5.57億；其負債率高達67.9%、71.5%、72.9%和85.8%。

亞朵招股書

　　如此之高的負債，亞朵把錢用在哪里了？答案就是開店，開店，再開店。

　　2013年7月31日，亞朵第一家酒店落地西安，直到2022年9月，亞朵已經旗下的酒店已經達到880家，共有酒店客房102707間。

　　在9年時間，亞朵平均每年開100家店。如此迅猛的擴張速度，讓亞朵燒光6次融資以及每年10億以上的運營成本，還背上了巨額的債務。

　　一邊是不斷走低的估值、募資金額和股價，一邊是不斷上揚的運營成本和總負債。窮途末路的亞朵，只能不斷放低姿態，完成美股IPO還債續命。

　　文藝酒店，靠譜嗎？

　　在成功完成IPO后，亞朵集團創始人兼CEO王海軍，江湖花名“耶律胤”發布一封公開信，題為《讓中國體驗成為世界風景》，著重提起了亞朵酒店的姓名起源。

　　據稱，“亞朵”這個名字來源于云南怒江邊上一個名為亞朵的傈僳族小村莊。亞朵村自然風景、清新，鄉民鄉風樸實、溫暖，旅行中的耶律胤感受到小村莊寧靜的力量，給了他創辦“亞朵酒店”的靈感。

　　不論是花名還是“亞朵”品牌的由來，都透露著一股文藝氣息，而這也恰恰就是亞朵酒店的市場定位：主打閱讀和屬地攝影的人文主題，把書店、咖啡店、攝影展搬進酒店，創造了更多的社交空間，打造出一個酒店賽道中的“文藝青年”。

　　為了擴大品牌故事性和差異化，亞朵開始了一波“文藝營銷”：從2016年開始，亞朵與吳曉波合作，推出了首個IP酒店“亞朵吳酒店”。

　　緊接著亞朵又與網易深度合作，先是推出第一家電商+住宿酒店“亞朵&網易嚴選”，然后聯名網易云音樂合作推出“睡音樂”酒店，最終“出圈”，一度被視作最具文藝情懷的酒店。

亞朵聯名網易云音樂

　　打完“電競牌”和“音樂牌”的亞朵，又開始聯名影視、體育、知識領域，推出著名戲劇IP主題酒店、知乎“有問題”酒店、虎撲籃球酒店、QQ 超級會員酒店等。

　　不同主題和個性鮮明的網紅酒店接連上線，讓亞朵一時之間聲名大噪。在“文藝”的加持下，亞朵受到越來越多年輕消費者的喜愛，一度打破華住、錦江、首旅三足鼎立的格局，成為資本的寵兒，連續完成多輪融資。

　　不過將聯名作為宣傳核心，就注定了它過于單薄的品牌護城河，無數同行開始模仿，各種聯名IP酒店層出不窮，將聯名酒店模式玩出更多花樣。

　　例如，騰訊聯手歐宇科技打造電競主題酒店、聯想和愛電競酒店的拯救者聯名酒店、安踏和凱悅酒店集團開設了運動生活方式酒店FILA HOUSE、7天酒店也推出了在線健身房版本等，除此之外還有各種火星營地、膠囊旅館、零重力房間、洞穴酒店等新概念酒店。

　　憑借“文藝牌”在酒店賽道取得亮眼成績的亞朵，勢必會引來更多“模仿者”的沖擊，更有新意、更大知名度聯名的其他酒店，都在動搖亞朵的根基。

　　跨不去的三座大山

　　機遇總是和挑戰并存的，在消費升級的驅使下，中高端酒店的市場供需結構將迎來持續調整。

　　據弗若斯特沙利文的數據顯示：2021年國內中高端連鎖酒店的總收入達到659億元，預計到2026年將達到1550億元。持續的高速增長給這個市場帶來了更多的想象空間，資本對中高端酒店的故事也愈發感興趣。

　　雖然亞朵已經成為中高端酒店的頭部品牌之一，但它面前依然強敵環伺：錦江、華住、首旅。同樣，中高端酒店也是這三家酒店集團巨頭的下一戰略高地。

　　近日，錦江、華住、首旅陸續公布了2022第三季度財報，關店成為主旋律。其中，錦江關閉307家門店、華住關店430家、首旅關店525 家；截至2022年9月30日，三大酒店集團合計關店1262家。

　　雖然大規模關店，但這一千多家門店基本都是經濟型酒店，三大酒店巨頭想外界強烈透露出一個信號：它們正在大規模升級產品，向中高端酒店轉型。

來源：網絡

　　7天酒店3.0計劃今年完成百城百店；漢庭3.5新版本計劃在2022年新開800家；如家推動品牌升級“如家商旅2.0”……

　　隨著頭部酒店集團在中高端酒店市場的發力，在2021年，其數量由4.05 萬家上升至4.86萬家，市占率由12.74%上升至19.24%。

　　作為行業老四，亞朵急需“新錢”來還清負債，鞏固自身市場占有率。而剛剛完成IPO的亞朵，在消費市場是新瓶裝舊酒，還是續寫“文藝故事”繼續在中高端酒店市場廝殺，還需要長期觀望。

　　但中高端酒店市場，注定硝煙彌漫。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）