派息式減持京東 騰訊大轉(zhuǎn)舵
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原標(biāo)題：騰訊大轉(zhuǎn)舵
文/譚宵寒 編輯/王靖
來源：字母榜
歷史將記住今天。騰訊減持京東股份，將成為中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史上又一次重塑格局的界碑式事件。
12月23日，騰訊宣布派息式減持京東，股東持有每21股股份獲發(fā)1股京東集團(tuán)A類普通股，騰訊持有京東股份由此從17%下降至2.3%，不再為京東第一大股東。
騰訊同時(shí)還調(diào)整了與知乎的股權(quán)關(guān)系。近日，知乎一關(guān)聯(lián)公司發(fā)生工商變更，騰訊以及騰訊收購的搜狗退出該公司股東行列。
騰訊的減持和退出，意味著這家中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)略方向出現(xiàn)了一次大拐彎，這必然會(huì)對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
騰訊上一次戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)折，得追溯到3Q大戰(zhàn)之后，騰訊轉(zhuǎn)換思路，靠投資廣結(jié)善緣。微信橫空出世后，騰訊更是憑借資本和流量兩大利器，扶持起了一大批互聯(lián)網(wǎng)公司，京東、美團(tuán)、拼多多等巨頭都在其中。
中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)“武林盟主”的王冠，騰訊主觀上并不想戴，那張流傳至今的烏鎮(zhèn)飯局照片中，盡管飯局的組織方是京東和美團(tuán)，然而比較實(shí)力、市值、版圖，乃至人緣，坐C位的都只能是騰訊。
時(shí)移世易，如今防止資本無序擴(kuò)張成了互聯(lián)網(wǎng)主旋律，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)不存在江湖，更遑論盟主。如果說過去幾年，互聯(lián)網(wǎng)大公司的行動(dòng)路線是擴(kuò)張和聯(lián)盟，那么未來一段時(shí)間的主要任務(wù)，都變成了不得不為的反其道而行之。
除了京東，在騰訊的投資清單上，想必還有一串待出售股權(quán)的公司名名字。隨著股權(quán)關(guān)系的削弱和解除，雖然戰(zhàn)略合作還將長期存續(xù)，然而，至少“騰訊系”這個(gè)詞，將漸漸絕跡于江湖。
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在騰訊歷史上，還曾有過兩次向股東派送騰訊系上市公司股份的情況。2017年10月，閱文分拆上市時(shí)，騰訊股東每持有1256股股份的完整倍數(shù)可認(rèn)購1股閱文預(yù)留股份；2018年12月，騰訊音樂分拆上市時(shí)，每持騰訊3900股股份的股東獲分派1股騰訊音樂ADS。
但向股東分派京東股票與前兩次原因迥異：向股東分派閱文和騰訊音樂股票皆是分拆子公司獨(dú)立上市，對(duì)京東則是減持。
在派息規(guī)模上，分拆騰訊音樂上市時(shí)，騰訊向股東分派特別股息約2.5億港元，此次騰訊向股東分派的京東集團(tuán)股票規(guī)模則約有4.6億股A類普通股，以京東昨日收盤價(jià)計(jì)算，派息規(guī)模近1200億港元。
在反壟斷、防止資本無序擴(kuò)張的大背景下，騰訊減持同樣已成龐然大物的盟友股票，勢(shì)在必然。
京東擁有兩個(gè)微信重要入口，與騰訊關(guān)系甚密，成為騰訊減持名單排名第一的公司順理成章；在所有盟友中，京東大概是業(yè)務(wù)最為成熟，與騰訊合作時(shí)間較長的公司，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，承受風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
不過同樣在反壟斷的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)大公司的市場(chǎng)流動(dòng)性也相當(dāng)有限，如何在減持的同時(shí)，盡量減少對(duì)盟友利益的影響，騰訊不能不慎重考慮。
以向股東派息的方式減持京東股份顯然可以有效規(guī)避京東在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)；同時(shí)，在反壟斷大潮下，騰訊估值邏輯同樣在悄悄發(fā)生改變，向股東派發(fā)京東股票，也相當(dāng)于回饋股東。
在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的數(shù)年間，騰訊的盟友逐漸從獨(dú)角獸成長為巨頭，這些盟友本身就已成為反壟斷的重點(diǎn)觀察對(duì)象，由他們組成的同盟就壓力更大了。
今年7月，騰訊還曾認(rèn)購過美團(tuán)股份，認(rèn)購?fù)瓿珊螅v訊合計(jì)持股美團(tuán)17.2%；騰訊最近一次認(rèn)購拼多多股份是在2020年4月，認(rèn)購?fù)瓿珊蟪止?6.5%，為第二大股東。可以想見，未來騰訊繼續(xù)投資業(yè)務(wù)成熟的盟友公司的概率將極大程度降低。
截止今年三季度末，騰訊于上市投資公司（不包括附屬公司）權(quán)益的公允價(jià)值為11966億元，目前騰訊市值接近4.5萬億港元，因此市場(chǎng)上有騰訊又投出了個(gè)騰訊的說法。
在反壟斷的時(shí)代主旋律下，曾經(jīng)給騰訊帶來眾多財(cái)務(wù)收益和戰(zhàn)略收益的股權(quán)投資，如今反倒成為了燙手山芋。
拼多多和美團(tuán)的股權(quán)，或許已經(jīng)排在騰訊待售名單上。一位騰訊股東在投資平臺(tái)表示，自己已經(jīng)在關(guān)注美團(tuán)股價(jià)了。
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從政策角度，騰訊非如此不可；從財(cái)務(wù)角度，直接將持有的盟友公司的股權(quán)分派給股東，未必是一樁虧錢的買賣。
需要騰訊出售股權(quán)的公司必然都已進(jìn)入成熟期，市值成長空間有限，且在當(dāng)前背景下，這些公司的估值同樣皆受到擠壓，能給騰訊帶來的長期回報(bào)有限。將這部分股權(quán)分派給股東，未嘗不是一種自我投資的方式。騰訊宣布向股東分派京東股權(quán)的當(dāng)日，騰訊股價(jià)漲了4.24%。
對(duì)于未來投資策略，騰訊最新回應(yīng)是，投資發(fā)展期的成長型企業(yè)一直是騰訊投資的主要戰(zhàn)略方向，當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時(shí)，則選擇在適當(dāng)情況下退出投資并與股東分享收益，騰訊的長期投資戰(zhàn)略從未改變。
在市場(chǎng)對(duì)騰訊的估值判斷中，為騰訊貢獻(xiàn)了不少收入的投資業(yè)務(wù)，同樣被視為騰訊業(yè)務(wù)發(fā)展的主引擎之一，上一個(gè)時(shí)代已經(jīng)終結(jié)，無論是為搶到下一個(gè)時(shí)代的門票，還是獲得更多財(cái)務(wù)回報(bào)，騰訊都需要找到下一批京東、美團(tuán)和拼多多。
盡管騰訊強(qiáng)調(diào)長期投資戰(zhàn)略從未改變，但在投資思路上，騰訊必然要發(fā)生改變。
一是投資方向，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的天花板來臨，創(chuàng)業(yè)大潮日趨平靜，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)板塊，留給騰訊投資的機(jī)會(huì)并不多，發(fā)掘出下一個(gè)京東的難度可想而知。
從騰訊的動(dòng)作來看，硬科技可能是其未來的重要投資方向之一。據(jù)投資界報(bào)道，消費(fèi)投資集體入冬，而硬科技投資正成為行業(yè)新熱點(diǎn)。12月，騰訊參與了GPU芯片研發(fā)公司摩爾線程的20億人民幣的A輪融資，此前騰訊還參與了芯片制造企業(yè)燧原科技的多輪融資。
接近騰訊的人士表示，今后騰訊投資會(huì)持續(xù)發(fā)掘新賽道、新機(jī)會(huì)，特別是前沿科技和實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化。
二是投資份額。過去數(shù)年，騰訊對(duì)重要公司的大額投資，使其在董事會(huì)享有一席之地，并因此擁有相應(yīng)的話語權(quán)，但在當(dāng)下和未來，這些大額投資可能會(huì)帶來更多風(fēng)險(xiǎn)。
今年7月，因觸發(fā)反壟斷規(guī)則，虎牙、斗魚的合并案就被終止。此次騰訊減持京東股份，也僅保留了2.3%的股權(quán)份額，不再為第一大股東。這意味著，未來騰訊對(duì)重要公司的投資或許將以少數(shù)股權(quán)投資為主，而不再謀求大股東地位。
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減持京東，并非一減了之，新難題隨之而來，比如之前的戰(zhàn)略合作關(guān)系還要不要繼續(xù)，騰訊和被投公司需要找到解決之道。
對(duì)于此次減持京東，騰訊回應(yīng)，騰訊仍是京東的戰(zhàn)略合作伙伴，與京東共贏的業(yè)務(wù)關(guān)系亦不受影響，并且目前公司沒有進(jìn)一步減持京東的計(jì)劃。
據(jù)財(cái)新報(bào)道，一名接近京東人士表示，約兩周前，騰訊和京東就已經(jīng)暫停在數(shù)據(jù)方面的交換，不過廣告投放和支付領(lǐng)域的合作尚未改變。另一名京東人士表示，騰訊和京東最新一次關(guān)于微信九宮格入口的協(xié)議已經(jīng)談下來了，還不確定未來是否會(huì)發(fā)生變化。
京東在公告中則指出，“京東集團(tuán)和騰訊將繼續(xù)保持互惠共贏的商業(yè)合作關(guān)系，包括現(xiàn)有的戰(zhàn)略合作協(xié)議。”
京東與騰訊的戰(zhàn)略合作，一是微信九宮格的購物消費(fèi)入口，一是微信發(fā)現(xiàn)頁面“購物”欄目的“京喜”入口，從京東的表態(tài)中可以看出，短期內(nèi)，京東從騰訊獲得的戰(zhàn)略資源不會(huì)有太多改變，在微信生態(tài)內(nèi)，京東仍將享有“最惠國待遇”。
但可能影響京東與騰訊合作的不確定因素仍然存在，那就是互聯(lián)互通。正如前文所述，騰訊手上有兩大利器，一是資本，如大家所見，騰訊已經(jīng)在主動(dòng)調(diào)整在成熟公司的持股比例；另外一個(gè)則是流量。
京東、美團(tuán)和拼多多的壯大，無一不與接受了騰訊投資，從而獲得了微信龐大流量的澆灌有關(guān)，而未接受騰訊投資、和騰訊關(guān)系微妙的企業(yè)，如阿里系和字節(jié)系企業(yè)，則一直或主動(dòng)或被動(dòng)地徘徊于微信流量的流域之外。如果互聯(lián)互通繼續(xù)深化，從客觀上來看，各家公司對(duì)微信流量的挖掘起碼會(huì)站在同一起跑線上，也就是機(jī)會(huì)均等。
上個(gè)月月底，微信最新調(diào)整了外鏈管理措施，用戶在私聊界面已經(jīng)可以直接訪問淘寶等外鏈，并在群聊中試行開放外鏈訪問。
互聯(lián)互通之前，京東在微信生態(tài)中贏在起跑線上，這被視作理所當(dāng)然，但互聯(lián)互通之后，“流量能賣給京東，為什么不賣給阿里”的質(zhì)疑便應(yīng)運(yùn)而生。即便騰訊減持京東股權(quán)，這一質(zhì)疑并不會(huì)消散。倘若互聯(lián)互通進(jìn)一步深化，騰訊的九宮格是向所有公司均等開放，抑或價(jià)高者得，還是干脆取消，是另一個(gè)足以影響互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)格局的問題。
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主動(dòng)降低自己占中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的“權(quán)重”，這是大公司的時(shí)代命題之一，不惟騰訊，阿里也開始了動(dòng)作。
今年9月，阿里退出入股不足一年的芒果超媒。東吳證券研報(bào)稱，阿里投資涉及電商、文化傳媒、云技術(shù)、物流、新零售等多個(gè)行業(yè)，且在部分行業(yè)代表性企業(yè)中持有較多股份；隨著監(jiān)管審查力度加大，預(yù)計(jì)阿里將逐步減少對(duì)文化傳媒等行業(yè)的投資。
在內(nèi)部管理上，阿里也開始從2015年開始施行的中臺(tái)戰(zhàn)略調(diào)整為多元化治理，阿里內(nèi)部稱之為建設(shè)敏捷組織，而外界則將其理解為分權(quán)。
在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，隨著騰訊和阿里投資、收購和自建業(yè)務(wù)，AT兩強(qiáng)爭霸的格局日漸形成，并延續(xù)至今。字節(jié)的崛起曾被視作這一格局改變的苗頭，但本質(zhì)上AT格局仍未有松動(dòng)。
在防止資本無序擴(kuò)張的大背景下，AT兩強(qiáng)爭霸的格局，勢(shì)必難以長久存續(xù)。
AT的發(fā)展之路并不相同，騰訊是靠投資組建了聯(lián)盟，阿里則靠收購和自建業(yè)務(wù)組建了一個(gè)嫡系軍團(tuán)。
騰訊主動(dòng)減持對(duì)聯(lián)盟公司的股份，是從資本層面，解除聯(lián)盟之間緊密的綁定關(guān)系。
換到阿里這邊，就是要從過去集團(tuán)管理的“大一統(tǒng)”，分散為各個(gè)事業(yè)群事權(quán)的相對(duì)獨(dú)立。對(duì)阿里來說，分權(quán)既是在阿里業(yè)務(wù)愈加龐雜，身形愈加龐大的情況下，為了解決決策鏈條過長、反應(yīng)遲緩等問題的一個(gè)解決之道，從客觀上來看，也是集團(tuán)將權(quán)力下放的一種方式，當(dāng)然，權(quán)利義務(wù)必然對(duì)等，各個(gè)事業(yè)群在獲得更大權(quán)力、更大自由度的同時(shí)，也背上了更高的KPI，之前成立“特區(qū)”的高德和淘特，就都立下了“軍令狀”。
一方面是聯(lián)盟趨于瓦解，另一方面是大公司趨向分權(quán)，以往壁壘分明的中國互聯(lián)網(wǎng)江湖格局，正在顯露出聚焦主業(yè)、有序競爭的新趨勢(shì)。對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)公司來說，短期內(nèi)或有陣痛，但以美國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的情況來看，“相忘于江湖”的未來，或許倒更值得憧憬。
（聲明：本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表新浪網(wǎng)立場(chǎng)。）
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