視頻加載中，請(qǐng)稍候...

自動(dòng)播放

play 國(guó)家煙草專賣局：從事電子煙生產(chǎn)、批發(fā)和零售業(yè)務(wù)應(yīng)取得煙草專賣行政主管部門許可

向前 向后

頭圖來(lái)源丨創(chuàng)客貼

　　歡迎關(guān)注“新浪科技”的微信訂閱號(hào)：techsina 

　　悅刻創(chuàng)立不過(guò)三年多，雖然發(fā)展迅猛但更多是來(lái)自行業(yè)的“東風(fēng)”和資本的支持。毫無(wú)疑問(wèn)，作為一家上市公司而言，悅刻還很稚嫩。

　　文丨言念

　　來(lái)源：BT財(cái)經(jīng)

　　近日，來(lái)自國(guó)務(wù)院的新規(guī)讓電子煙行業(yè)再次受到關(guān)注。

　　11月26日，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于修改《中華人民共和國(guó)煙草專賣法實(shí)施條例》的決定。對(duì)“條例”作如下修改：增加一條，作為第六十五條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。”

　　這對(duì)電子煙行業(yè)來(lái)說(shuō)意味著什么？我們以“國(guó)內(nèi)電子煙第一股”的霧芯科技為樣本來(lái)具體分析。

　　卷煙o(wú)r傳統(tǒng)電子煙？

　　霧芯科技一直備受資本青睞。2018年就完成了3600萬(wàn)人民幣的天使輪融資，難得的是當(dāng)時(shí)霧芯科技的成立時(shí)間還不足一年。

　　霧芯科技同年A輪和A+輪又完成了3700余萬(wàn)美元的融資；2019年4、5月C輪融資7500萬(wàn)美元；2019年8 月和2020年1月C+輪融資1.073億美元；2020年9月D-2輪融資 1.824億美元，當(dāng)時(shí)被市場(chǎng)冠以“資本嫡子”的稱號(hào)，公司估值增長(zhǎng)十分迅速。

　　資本不會(huì)無(wú)緣無(wú)故的偏愛(ài)，霧芯科技的表現(xiàn)才是資本痛快出錢的理由。

　　霧芯科技旗下的悅刻電子煙是國(guó)內(nèi)霧化電子煙的龍頭品牌，在2020年市場(chǎng)占用率接近70%。2021年1月，成立剛剛?cè)甑撵F芯科技登陸紐交所，并在上市當(dāng)天受到投資者追捧，市值突破400億美元。

　　行業(yè)研究表明，悅刻的產(chǎn)品相對(duì)于傳統(tǒng)卷煙更具有消費(fèi)粘性，此外還被認(rèn)為賦予產(chǎn)品獨(dú)特的社交文化，吸引了一大批年輕者擁躉。年輕的消費(fèi)者們會(huì)在一起分享對(duì)不同口味煙彈的體驗(yàn)。另外悅刻同時(shí)具有線上線下的銷售渠道也使得悅刻在拉新和復(fù)購(gòu)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

　　2020年悅刻已經(jīng)擁有萬(wàn)家專賣店和超過(guò)十萬(wàn)家授權(quán)店，在國(guó)內(nèi)占據(jù)了超過(guò)62%的電子煙市場(chǎng)。從零到行業(yè)內(nèi)占有率第一，霧芯科技用兩年做到了，營(yíng)收增長(zhǎng)速度堪稱恐怖。

　　據(jù)悅刻財(cái)報(bào)顯示，公司自2018年1月2日開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，2018年實(shí)現(xiàn)凈收入1.33億人民幣。2019年公司實(shí)現(xiàn)凈收入15.49億人民幣。2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈收入22.01億人民幣，同比增長(zhǎng)93.2%。

　　2019年11月開(kāi)始，國(guó)家煙草專賣局發(fā)文禁止網(wǎng)絡(luò)銷售和廣告營(yíng)銷電子煙，公司及時(shí)下架在電商平臺(tái)的產(chǎn)品。因此，在2019Q4和2020Q1公司的凈收入出現(xiàn)了較大波動(dòng)，但是自2020Q2開(kāi)始又恢復(fù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020Q3公司實(shí)現(xiàn)凈收入11.2億人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)57.2%。

　　需要特別注意的是，通過(guò)2020年財(cái)報(bào)可以看到，即使悅刻完全丟掉了網(wǎng)上銷售陣地，營(yíng)收依然不受太大影響。2020年前三季度，公司凈收入中98.2%來(lái)自于線下渠道。而在2019年前三季度，線下、線上渠道在凈收入中占比分別31.3%和68.7%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

　　霧芯科技的大危機(jī)

　　霧芯科技自誕生以來(lái)，業(yè)務(wù)擴(kuò)張好像開(kāi)了加速器。其在資本市場(chǎng)表現(xiàn)也堪稱“開(kāi)掛”。但是霧芯科技似乎一路走的太順，來(lái)自監(jiān)管的危機(jī)驟然而至。

　　2021年3月22日，工信部公開(kāi)征求對(duì)《關(guān)于修改〈中華人民共和國(guó)煙草專賣法實(shí)施條例〉的決定（征求意見(jiàn)稿）》的意見(jiàn)，此消息一出，作為中國(guó)電子煙第一股霧芯科技股價(jià)受到巨大沖擊，市值從巔峰時(shí)期超過(guò)470億美元，到現(xiàn)在只剩下70多億美元。

　　當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上有很多悲觀情緒認(rèn)為電子煙行業(yè)會(huì)被全面禁止。一家創(chuàng)立3年的公司達(dá)到3000億人民幣的市值，可能頃刻之間灰飛煙滅。

　　但是依然有分析人士對(duì)此持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為之前電子煙行業(yè)利潤(rùn)高，各類產(chǎn)品良莠不齊、虛假?gòu)V告等問(wèn)題也的確讓消費(fèi)者心存顧慮，監(jiān)管落地后將行業(yè)的門檻拔高，有助于資本加大力度投入國(guó)內(nèi)新型煙草的研發(fā)，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集中度提升。

　　電子煙未來(lái)和卷煙接受同標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，雖然長(zhǎng)期是利好，但在一些實(shí)力不夠的資本或者是投機(jī)者眼中已經(jīng)不再是肥肉，電子煙原來(lái)的增值稅為13%，而煙草整個(gè)產(chǎn)銷環(huán)節(jié)增值稅為60%，利潤(rùn)空間大幅度下降。霧芯科技也面臨被資本拋棄的可能。

　　隨著11月26日《決定》的公布，電子煙行業(yè)正式受到國(guó)家法律層面的認(rèn)可，獲得了“合法身份”，這對(duì)于行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)是重要的里程碑。這也表明電子煙野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代成為過(guò)去，犧牲利潤(rùn)才能換取更大市場(chǎng)空間。

　　霧芯科技還有未來(lái)嗎？

　　由于被定義為“非煙草產(chǎn)品”，以悅刻為代表的電子煙產(chǎn)品銷售此前不受煙草專賣限制，但由于和中煙存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，也未受到傳統(tǒng)煙草零售渠道歡迎。

　　電子煙行業(yè)在研的新型煙草制品（HNB）采用外部熱源加熱煙草的方式，由于整個(gè)過(guò)程是加熱不是燃燒，其中少了一些會(huì)產(chǎn)生有毒害氣體的化學(xué)變化，使煙氣的化學(xué)成分含量大大降低。其吸食方式與傳統(tǒng)卷煙基本類似，也更容易獲得“傳統(tǒng)煙民”的青睞。

　　雖然有分析指出新型卷煙的核心材料仍是煙草，在監(jiān)管上比較有利，但是分析指出這次監(jiān)管的新規(guī)讓石頭落地，電子煙等新型煙草制品（HNB，霧化，本草非煙絲）須參照卷煙專賣規(guī)定，會(huì)讓行業(yè)趨于良性化發(fā)展，但是能否獲得相應(yīng)的煙草牌照依然是個(gè)難點(diǎn)。

　　在無(wú)HNB競(jìng)爭(zhēng)的情況下，國(guó)內(nèi)新型煙草市場(chǎng)主要被霧化電子煙占據(jù)，典型代表為霧芯科技旗下品牌悅刻，其自稱在國(guó)內(nèi)最新市占率為62.6%。

（資料來(lái)源：悅刻官網(wǎng)，電子煙，方正證券研究所）

　　中國(guó)有500多萬(wàn)卷煙網(wǎng)點(diǎn)，悅刻的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量相比只有2%，未來(lái)有很大的開(kāi)店空間，特別是在目前開(kāi)店密度較低的三四線城市。

　　2020年悅刻網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增長(zhǎng)三倍，其授權(quán)店更是已進(jìn)入羅森、華潤(rùn)、酷樂(lè)潮玩、中國(guó)移動(dòng)、天貓小店、永輝超市、網(wǎng)魚(yú)網(wǎng)咖等全國(guó)連鎖企業(yè)系統(tǒng)，但是悅刻的組織架構(gòu)和員工數(shù)量并沒(méi)有跟上，未來(lái)提升運(yùn)營(yíng)能力、賦能終端將是一大考驗(yàn)。

（資料來(lái)源：公司招股書(shū)，方正證券研究所）

　　目前悅刻專賣店已進(jìn)駐4個(gè)一線城市、15個(gè)新一線城市、30個(gè)二線城市、70個(gè)三線城市、101個(gè)四線城市和120個(gè)五線城市。其中，一線城市平均每個(gè)城市開(kāi)店293家，新一線和二線城市分別平均開(kāi)店163家和70家。而低線城市的開(kāi)店數(shù)量還很少，例三線城市平均開(kāi)店29家，四線城市平均僅開(kāi)店13家，此外，目前還有很多縣級(jí)城市尚未覆蓋到。

　　可以看出，悅刻專賣店整體來(lái)看低線城市的開(kāi)店空間要大于高線城市，但是低線城市對(duì)電子煙的接受度和本身消費(fèi)能力也必然不如高線城市，綜合考慮低線城市網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)的投入和回報(bào)也是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上繞不開(kāi)的難題。

（資料來(lái)源：悅刻官網(wǎng)，方正證券研究所）

　　名為龍頭，實(shí)為稚子

　　悅刻創(chuàng)立不過(guò)三年多，雖然發(fā)展迅猛但更多是來(lái)自行業(yè)的“東風(fēng)”和資本的支持。毫無(wú)疑問(wèn)，作為一家上市公司而言，悅刻還很稚嫩未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)絕不會(huì)少。

　　行業(yè)趨勢(shì)給了悅刻發(fā)展的機(jī)會(huì)，同樣也會(huì)存在著掣肘。電子煙再怎么標(biāo)榜時(shí)尚也改變不了它是成癮的煙草消費(fèi)品的本質(zhì)。可以預(yù)見(jiàn)電子煙的銷售對(duì)象是未來(lái)監(jiān)管的重點(diǎn)區(qū)域，未成年人辨別能力和自控能力差，對(duì)流行的事物追求更加強(qiáng)烈，一旦出售給未成年人，電子煙將受到全社會(huì)的抵制。

　　言出法隨，來(lái)自監(jiān)管的法規(guī)12月初已經(jīng)出臺(tái)。

　　12月2日，據(jù)國(guó)家煙草專賣局網(wǎng)站消息，國(guó)家煙草專賣局政策法規(guī)與體制改革司表示，國(guó)家煙草專賣局研究起草了《電子煙管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，其中明確對(duì)電子煙的銷售做出種種限制和監(jiān)管，尤其是在對(duì)未成年人的保護(hù)方面。

　　《電子煙管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》第二十四條明確指出，普通中小學(xué)、特殊教育學(xué)校、中等職業(yè)學(xué)校、專門學(xué)校、幼兒園周邊不得設(shè)置電子煙產(chǎn)品銷售網(wǎng)點(diǎn)；禁止向未成年人出售電子煙產(chǎn)品；電子煙經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)在顯著位置設(shè)置不向未成年人銷售電子煙的標(biāo)志；對(duì)難以判明是否是未成年人的，應(yīng)當(dāng)要求其出示身份證件。

　　雖然看來(lái)悅刻定位的是中高端的電子煙市場(chǎng)，未成年人的消費(fèi)力有限，另外作為一家上市公司，也不會(huì)為了些許銷售額犧牲口碑，但是一旦行業(yè)中有違規(guī)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象存在，整個(gè)行業(yè)都會(huì)受沖擊，霧芯科技作為國(guó)內(nèi)龍頭很可能承受最多的傷害。

　　另外，電子煙的生產(chǎn)、加工、銷售、出口各環(huán)節(jié)都受到嚴(yán)格監(jiān)管，無(wú)論是新產(chǎn)品的申請(qǐng)還是擴(kuò)展產(chǎn)能的需求都需要經(jīng)國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門批準(zhǔn)，電子煙的口味將減少、更新速度變慢、產(chǎn)能的提升也不會(huì)如之前一般迅猛。

　　除政策外，在電子煙行業(yè)內(nèi)部也有很多隱患。比如上游供應(yīng)商思摩爾國(guó)際占據(jù)霧芯科技絕大部分采購(gòu)來(lái)源，20年占超過(guò)70%的采購(gòu)額，過(guò)渡依賴于一家供應(yīng)商，風(fēng)險(xiǎn)高度集中；行業(yè)格局剛剛有一個(gè)雛形，其他競(jìng)爭(zhēng)者的威脅不容小覷，一旦競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)都將下滑；作為卷煙的替代品，電子煙能把輕度吸煙者轉(zhuǎn)化為自己的用戶，但是也不乏一些電子煙用戶最后選擇了卷煙，所以替代品的威脅客觀存在。

　　每一家企業(yè)的成長(zhǎng)都是篳路藍(lán)縷，霧芯科技崛起的時(shí)間太短，面對(duì)的挑戰(zhàn)十分棘手，前路漫漫，崎嶇難行，每一步都要小心應(yīng)對(duì)。

　　對(duì)于霧芯科技，上市不是終點(diǎn)，考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始！

（聲明：本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表新浪網(wǎng)立場(chǎng)。）