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　　文/王舷歌

　　來源：資本偵探

　　以主辦演唱會起家的風(fēng)華秋實(shí)向港交所遞交招股書，擬在香港主板IPO上市。

　　這家公司的收入情況很有意思：2018年、2019年和2020年前九個月，營業(yè)收入分別為1億、5600萬和 5900萬元人民幣，而相應(yīng)的凈利潤分別為1863萬、1881.8萬和4501.8萬元人民幣。

　　一方面，這樣的收入規(guī)模在水大魚大的香港資本市場里實(shí)在是“不入流”；另一方面在線下音樂普遍遭遇困境的2020年，風(fēng)華秋實(shí)收入不降反增，凈利潤更是出現(xiàn)了“暴增”。

　　如果說搖滾的“怒放”和汪峰“一起搖擺”是風(fēng)華秋實(shí)的起勢階段，那么現(xiàn)階段的關(guān)鍵詞則是騰訊與鹿晗。隨著風(fēng)華秋實(shí)在這家在中國經(jīng)營超過10年的音樂娛樂服務(wù)提供商走到聚光燈前，關(guān)于音樂生意的一些謎底也緩緩揭開。

　　從怒放開始

　　風(fēng)華秋實(shí)的創(chuàng)始人是搖滾老炮兒李輝，他曾是輪回樂隊(duì)的經(jīng)紀(jì)人。輪回樂隊(duì)成立于1991年，第一任主唱就是在B站晚會上吹笙的吳彤。2004年，輪回與主唱吳彤解除合作關(guān)系。更換主唱之后的輪回樂隊(duì)一路下坡。

　　雖然“輪回”的人氣逐日下降，但李輝在行業(yè)里的影響力卻沒有受到影響。娛樂始終是個“圈”。李輝在1999年就曾成立北京領(lǐng)先文化藝術(shù)有限公司，負(fù)責(zé)作曲、錄音、音樂制作的業(yè)務(wù)。

輪回樂隊(duì)代表作《烽火揚(yáng)州路》（上）吳彤在B站晚會（下）

　　2010年，李輝牽頭創(chuàng)辦風(fēng)華秋實(shí)并在北京、上海舉辦“2010年怒放搖滾英雄演唱會”。

　　這是風(fēng)華秋實(shí)的完美開場——2010年8月27日，北京工體舉行的首場“怒放-搖滾英雄演唱會”讓能容納4.8萬人的工人體育場爆滿，創(chuàng)下工人體育場演出史上的最高上座紀(jì)錄。崔健、張楚、何勇、汪峰、許巍、鄭鈞、樸樹、黑豹、唐朝、信、齊秦、黃家強(qiáng)……搖滾領(lǐng)軍人物齊聚，足以證明李輝的號召力。一遍一遍的全場大合唱，數(shù)不盡的熱淚盈眶，給風(fēng)華秋實(shí)以信心。

　　緊接著在2010年11月，“怒放”搖滾英雄演唱會登陸上海，許巍、汪峰、鄭鈞、樸樹、何勇、唐朝、黑豹、輪回、黃家強(qiáng)、黃立行、羅大佑登場，曾經(jīng)紅遍全中國的搖滾樂能再次怒放。

怒放海報(bào)與三位主創(chuàng)李輝、譚韶遠(yuǎn)、何勇

　　在 “怒放”演出品牌取得成功后，風(fēng)華秋實(shí)開發(fā)了“樹與花”“新花怒放”“聽說愛情回來過”系列演唱會，打造了多個演出IP。

　　之后，參考Live Nation與麥當(dāng)娜簽訂的超級合約模式，風(fēng)華秋實(shí)和汪峰簽下了唱片、演出、經(jīng)紀(jì)在內(nèi)的四年全約，相當(dāng)于從“下游”演出走向“上游”制作。這四年里，汪峰發(fā)行了兩張專輯、舉辦了50場巡演，并成為第一個在鳥巢開演唱會的內(nèi)地歌手。汪峰的《一起搖擺》也就是這個時間段里的作品。

　　這樣一來，風(fēng)華秋實(shí)的業(yè)務(wù)范圍已清晰地浮出水面：演唱會主辦及制作、音樂版權(quán)許可及音樂錄制、藝人管理。

汪峰2017鳥巢演唱會

　　借力鹿晗與騰訊

　　盡管“發(fā)家”于搖滾，但風(fēng)華秋實(shí)能走到今天，離不開的其實(shí)是鹿晗和騰訊。

　　2015年，風(fēng)華秋實(shí)為剛回國的鹿晗舉辦了首唱會，并支持鹿晗發(fā)布了首張個人mini數(shù)字專輯《重啟》。

　　2018年，風(fēng)華秋實(shí)來自鹿晗的收入為7091萬元，也就是說其整體收入的70.6%來自鹿晗。而為了進(jìn)一步綁定鹿晗，2018年風(fēng)華秋實(shí)和鹿晗成立了“東陽飛帆”公司，風(fēng)華秋實(shí)占股51%，主要業(yè)務(wù)是做練習(xí)生培訓(xùn)和經(jīng)紀(jì)。

　　當(dāng)然，風(fēng)華秋實(shí)也給鹿晗了不少利益——2018、2019、2020年九個月，風(fēng)華秋實(shí)支付給鹿晗的采購成本占其總采購成本的35.8%、46.1%及 22.8%。

　　也就是說，在兩年九個月（2018、2019、2020前三季度）的記錄期內(nèi)，風(fēng)華秋實(shí)以2004.8萬元的成本用鹿晗換來了9230萬元的收入。

　　2018年，風(fēng)華秋實(shí)作為主辦方，負(fù)責(zé)了在北京、杭州、深圳舉行的三場鹿晗巡回演唱會《RE：X》，單這三場演出就為風(fēng)華秋實(shí)貢獻(xiàn)了5590.2萬元的營收。

　　招股書明確寫道其的業(yè)務(wù)很大程度上依賴若干主要藝人鹿晗先生，好在2019年鹿晗已經(jīng)和風(fēng)華秋實(shí)續(xù)約5年合作期。

　　過度依賴單一藝人，恐怕不是件好事，鹿晗個人面臨年齡與轉(zhuǎn)型危機(jī)，在音樂之外也沒有太大突破。再看風(fēng)華秋實(shí)管理的其他音樂人：黑豹樂隊(duì)、許明明、楊嘉松、郝云、趙照、Hulu Boyz、魏大勛等，雖然都小有名氣，但距“頂流”還是有不小差距。

鹿晗

　　風(fēng)華秋實(shí)過度依賴的還有騰訊。2019財(cái)年及2020年的9個月時間里，“客戶X”分別付款0.44億、0.41億，產(chǎn)生收益分別占公司總收益的約78.6%及70.7%。“客戶X”即是騰訊音樂娛樂集團(tuán)。

　　對于騰訊音樂依賴性的增強(qiáng)，主要是由于公司音樂版權(quán)許可和音樂制作收入占比的提升，而這部分業(yè)務(wù)主要是與音樂流媒體平臺合作而來。

　　利潤暴增的秘密

　　去掉明星光環(huán)，風(fēng)華秋實(shí)的招股書可謂是平平無奇。

　　營收方面，風(fēng)華秋實(shí)2018年、2019年及2020年前三個月收入分別為1億元、5560.5萬元以及5850萬元人民幣，從整體趨勢上來看，公司營收在2019年出現(xiàn)了較大的下滑，而2020年前三季度則出現(xiàn)同步小幅上漲。

　　導(dǎo)致公司營收規(guī)模在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度波動的主要原因是，公司業(yè)務(wù)組成的改變。

　　在2018年，風(fēng)華秋實(shí)總營收水平為1億元人民幣，其中演唱會主辦及制作相關(guān)收入達(dá)到6073.7萬元，占總收入比例高達(dá)60.5%。而這一業(yè)務(wù)收入在2019年及2020年前三季度則下降為180.6萬元和0元，占總營收比例低于5%。

　　演唱會相關(guān)收入大幅下降的主要原因是公司旗下核心藝人由于身體原因及其他不可抗力，導(dǎo)致演唱會無法舉辦導(dǎo)致。這在很大程度上也體現(xiàn)了，演唱會受藝人及外界因素影響較多，對于收入貢獻(xiàn)具有極大的不穩(wěn)定因素。

　　除了演唱會相關(guān)收入，風(fēng)華秋實(shí)音樂版權(quán)許可和音樂制作收入在2019年及2020年前三季度同比均呈現(xiàn)提升趨勢，提升幅度分別為66.1%和19.2%。

　　在毛利方面，風(fēng)華秋實(shí)在報(bào)告期內(nèi)均呈現(xiàn)了較高的毛利水平，這與公司音樂版權(quán)許可及制作業(yè)務(wù)占比較高有關(guān)。音樂版權(quán)許可及制作業(yè)務(wù)對應(yīng)的相關(guān)成本主要為版權(quán)攤銷金以及音樂制作成本，而這部分成本總的占比相對較低。

　　而在2018年，由于公司演唱會業(yè)務(wù)占比較高，導(dǎo)致公司整體毛利水平整體較低。由于演唱會業(yè)務(wù)支付的歌手出場費(fèi)較高，同時與演唱會相關(guān)的場地租金、舞臺搭建、錄音視效等相關(guān)成本較高，因此導(dǎo)致公司整體毛利率被拉低。

　　盈利方面，風(fēng)華秋實(shí)在報(bào)告期表現(xiàn)出了非常高的盈利水平。公司2018年、2019年及2020年1-9月經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1863萬元、2329萬元及4936.6萬元的凈利潤，凈利潤率分別為18.6%、41.9%以及84.4%。

　　不過，2020年1-9月，風(fēng)華秋實(shí)在疫情期間，經(jīng)調(diào)整凈利潤不減反增，同比大幅增長76.6%，凈利潤率則高達(dá)驚人的84.4%。

　　而繼續(xù)深扒招股書則發(fā)現(xiàn)，公司在2020年凈利潤大幅增加，主要是由于公司在2018年計(jì)提的巨額減值準(zhǔn)備在2020年轉(zhuǎn)回導(dǎo)致，并非業(yè)務(wù)側(cè)出現(xiàn)什么新增長點(diǎn)。

　　風(fēng)華秋實(shí)在2018年與一家第三方演唱會主辦方關(guān)于共同投資產(chǎn)生糾紛，公司在當(dāng)年計(jì)提了1770萬元的減值虧損；而公司在隨后對以上主辦方進(jìn)行了法律訴訟，在2020年前9個月收回了1720萬元，因此導(dǎo)致利潤大幅增加。

　　剔除掉以上減值損失轉(zhuǎn)回影響，風(fēng)華秋實(shí)在2020年前9個月經(jīng)調(diào)整凈利潤約為3320萬元人民幣，凈利潤率為55%，與上年同期持平。

　　當(dāng)然，風(fēng)華秋實(shí)的數(shù)據(jù)也折射出整個音樂行業(yè)的現(xiàn)狀。

　　招股書顯示，按2019年中國音樂版權(quán)許可及音樂錄制產(chǎn)生的收益來計(jì)算，風(fēng)華秋實(shí)在中國所有音樂唱片公司中排名第18位，市場份額約為0.6%；在總部位于中國的內(nèi)地音樂唱片公司中，排名第7位，市場份額約為1.5%。

　　內(nèi)地音樂唱片公司的頭部。收入水平并未過億，還不如單個頭部網(wǎng)紅的收入水平。

（聲明：本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表新浪網(wǎng)立場。）