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　　文/阿江

　　來源：鋅財經（ID：xincaijing）

　　8月份以來，新能源汽車成為了資本市場的寵兒。到今日為止，“美股”三兄弟、特斯拉以及國內新能源概念股仍在上漲，興奮的情緒還在散播。

　　但狂奔的估值也讓人悚然，這是新一輪泡沫嗎？

　　醒目的對比在于，從11月3日開始，蔚來市值達到449億美元，趕超寶馬（448億美元）后，持續攀升到747億美元，超過了上汽、福特、法拉利；小鵬的市值也超過了500億美元，理想高達364億美元。

　　而特斯拉，速度更為瘋狂，到11月23日，市值已經超過5000億美元。

　　但回到市場份額上，中汽協的數據顯示，當前新能源汽車僅占中國乘用車市場5％左右的市場份額。國內10月的汽車銷量中，國內三大造車新勢力的銷量合計為一萬多輛，而吉利10月份銷量達到了14萬輛。

　　在股市的追捧下，另一種“魔幻現實”交錯上演：特斯拉北京車主事故、蔚來召回汽車等報道屢見不鮮。正如許多人的吐槽所指，新勢力造車如火如荼，但是在路上卻難得見到幾輛。

　　被股市、投資者簇擁圍起的新能源玩家，他們的產品卻難以讓消費者買單。那么，虛高和前置的估值，最終便宜了誰？ 

　　漲、漲、漲

　　2020年第三季度，美股三兄弟財報迎來“大捷”，報告中提到的汽車銷量、毛利和營收都到達一個頂峰。“揚眉吐氣”的成績單一出，股價迎來一陣飆升。

　　Q3數據顯示，蔚來ES6、小鵬P7、理想ONE三季度銷量分別環比增長7%、1811%、31%，三季度對應交付量為8660、8578、8660輛。

　　營收方面的表現同樣喜人，第三季度小鵬實現營收19.9億元，同比增長342.5%；理想營收25.11億元，蔚來營收45.26億元，同比增長146.4%。

　　另一方面，美股的狂歡，也與新能源政策利好相關。

　　隨著拜登的上任，其曾計劃美國新建50萬個充電樁、以及燃油車代替充電車現金補貼等一系列新能源汽車刺激方案有望，極大鼓勵了美國股市對新能源車企們的追捧。

　　同時，11月17日，英國首相鮑里斯·約翰遜也發文表示，英國將在2030年禁止銷售汽油、柴油驅動的小汽車以及貨車。

　　國內也有政策上的利好，11月，國務院辦公廳《新能源汽車產業發展規劃》指出，到2025年，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右。

　　疫情簇擁了對于科技股的追捧情緒，國家政策接連出臺都被機構和個人投資者當做燃料，為上漲的股價再添幾把火。

　　新勢力股價狂奔的同時，互懟互相嘲諷的戲碼還在上演。

　　11月24日，馬斯克針對“小鵬的激光雷達技術”開啟嘲諷，意為“小鵬復制了特斯拉的代碼”；隨后，小鵬創始人何小鵬在微博上對“西邊的某人”直接回懟：“要有思想準備被我們打得找不到北”。

　　兩家“battle”的起點在于去年的工程師“泄露商業機密”事件，特斯拉曾經起訴小鵬員工在跳槽后，盜取了公司源代碼。

　　特斯拉在中國一輪輪降價，小鵬P7也對標Model 3，角逐中高檔汽車賽道，雙方的正面競爭越來越近。

　　同行們吵得不亦樂乎，但是也有人評論，“互噴沒毛病，造車新勢力的核心競爭力就是在融資能力。”天下的資本長著同一張臉，什么越熱，越會去追逐什么。

　　難以匹敵

　　有人吹風點火，也有人悄悄離場。

　　就在11月13日，香櫞資本發表一篇做空文章，認為蔚來目前的估值并不合理。受到做空報告影響，當天蔚來、小鵬和理想的股價紛紛回落。

　　香櫞的主要觀點是，未來特斯拉 Model Y價格很可能進一步下降，這將直接遏制蔚來的訂單，而目特斯拉目前在華銷量是蔚來的兩倍。

　　“現在買蔚來股票的人買的不是一家公司或其未來預期，而是買了屏幕上滾動的三個字母（NIO）。” 香櫞下結論，未來蔚來的股價表現堪憂，現在是是時候獲利離場。

來源：電影《大空頭》

　　比起新能源汽車之間的差距，新能源與傳統車企的差距更大，且更加“魔幻現實”。

　　新勢力對傳統車企的估值超越在11月迎來頂峰。

　　11月3日，蔚來收盤報35.5美元/股，市值達到449億美元，超過了寶馬448億美元的市值。11月24日，小鵬汽車大漲33%，市值達到529億美元，一度超過了百度（455億美元）、上汽（477億美元），而此時的蔚來已經飆到了749億美元。

　　但比起目前交付量、市場份額和凈利潤，新勢力卻不夠傳統車企的零頭。

　　根據中汽協數據，10月國內汽車銷量完成257.3萬輛，新能源汽車銷量完成16萬輛，占比僅為6%。

　　國內車企，吉利10月份銷量達到了14萬輛，前三季度總銷量達到了87萬輛；而對比10月份蔚來、小鵬、理想銷量，最高為蔚來，達到了4876輛。

來源：車聚網

　　即便是在受到追捧的第三季度財報里，蔚來、理想和小鵬也都并沒有脫離虧損。財報顯示，Q3蔚來、小鵬、理想分別凈虧損為10.47億元、11.48億元、 1.07億元。

　　在企業的總收入、盈利上，新能源汽車更加難以匹敵。被小鵬、蔚來均超過的寶馬，Q3營收達到312億美元，凈利潤達到21億美元。

　　新能源車企估值虛高與整體的資本環境息息相關。

　　投資了小鵬、理想的經緯中國合伙人張穎在前幾天也發文提起對電動車股價暴漲的見解。他認為，今年市場對公司判斷在“非常夸張的前置”。也就是說，市場會提早行動，在公司發展到第三年的時候，就已經達到第六年的估值水平。

　　股市買賬，但消費者未必買賬

　　與今年蔚來高漲的股價和贊歌相比，就在去年年底，蔚來的股價還曾瀕臨1美元/股的退市關口。

　　2019年6月27日，國家市場監管總局發布了關于蔚來召回“部分”ES8的通知。通知表示，“自2019年6月27日起，召回搭載了2018年4月2日到2018年10月19日期間生產的動力電池包的蔚來ES8電動汽車，共計4803輛。

　　同日，石家莊一輛蔚來ES8冒煙的視頻在微博流傳開。

　　2019年里蔚來遭受的沖擊不止于此。高管出走、交付量受影響、持續虧損。到年底，第三大股東高瓴“狠心”清倉蔚來股票，賬面余額不足，一度壓垮蔚來。

蔚來上市時

　　但即便在股價暴漲的今年，新能源汽車“設計缺陷”、“故障”而召回的事件也不少。11月6日，理想汽車因為前懸架下擺臂球銷脫銷的安全隱患而宣布召回10469輛理想ONE電動汽車。10月27日，威馬EX5電動車發生自燃爆炸，順勢召回1282輛威馬汽車以更換動力電池包。

　　電動汽車類似“硬傷“頻發，卻因為科技光環、新賽道而能被投資者們視而不見。

　　在新能源汽車講出的下一個增長“故事”里，智能駕駛往往被重點提起。

　　譬如被小鵬曾當做特大賣點的“輔助駕駛”，P7推出時，號稱搭載了量產車最強的自動駕駛硬件架構，以及L3自動駕駛體驗。

　　在機動車自動駕駛的分級中，L3被視為是輔助駕駛和自動駕駛的分界線。國內除了小鵬，不少車企也都會掛靠L3系統，以自動駕駛作為賣點。

　　且不說目前國內車企的所謂L3僅僅只是“徒有虛名”，大多數功能都需要在有限條件下實現，更重要的是，目前國內遠沒有任何明確的法規表明裝載L3自動駕駛汽車可以上路。此前，已經有奧迪為L3研發投入10億歐元的教訓在前。

　　所謂前沿黑科技，最終往往只是圖一個概念紅利。即便企業為此花出了巨額科研成本，但在目前的交通狀況環境下，對消費者帶來的功能和體驗的增值感卻不見提升。

　　國信證券指出，造車新勢力的Q3季報顯示了爆款車型潛力，以及即將突破盈利拐點，2021年將有可能成為爆款電動車元年。

　　正是基于這種市場期待，更多人會有目前正是“風口”飛起前的最后一趟車，跟上的人此起彼伏。但最終贏家是誰？只可能是那少數人。

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