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　　文/初霽

　　來源：BT財(cái)經(jīng)（ID:btcjv1）

　　11月12-13日，劉二海出席了一場(chǎng)投資峰會(huì)，發(fā)表了題為“互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的落幕”的主題演講，再次強(qiáng)調(diào)了其“新基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)代”理論，似乎并沒有受到瑞幸和蛋殼的太大影響，仿佛這只是兩起普通的失敗投資案例。

　　從國企理工男到金牌投資人

　　劉二海是誰？這個(gè)名字非投資界人士也許不熟悉，但他大概是這兩年中國劇情最豐富的投資人。

　　2018年4月摩拜被美團(tuán)并購，2018年9月蔚來上市，2019年5月瑞幸上市，2020年4月瑞幸咖啡爆雷，2020年11月蛋殼公寓爆雷……這些資本市場(chǎng)大事件背后，都有劉二海的身影。

　　瑞幸事件后鬧得雞飛狗跳、分崩離析的管理層中，劉二海也有一席之地。

　　其實(shí)在今年4月人生劇情反轉(zhuǎn)之前，劉二海的投資業(yè)績十分耀眼，蔚來、瑞幸、蛋殼、途虎養(yǎng)車、十薈團(tuán)等，都是出自其手的案例明星。今年1月，蛋殼公寓成為2020年首個(gè)在紐交所敲鐘的中國企業(yè)，劉二海迎來了他的巔峰時(shí)刻。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前劉二海投資了大約80個(gè)項(xiàng)目，其中有超過10家成為獨(dú)角獸。

　　這樣一個(gè)有著輝煌業(yè)績的人，卻并非專業(yè)出身。

　　劉二海曾經(jīng)是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的“學(xué)霸”理工男，先后拿到桂林電子科技大學(xué)通信工程學(xué)士學(xué)位、西安電子科技大學(xué)通信與信息系統(tǒng)碩士學(xué)位。1994年，劉二海被分配到有三十多家大型國企參股的中國吉通網(wǎng)絡(luò)通訊有限公司（“吉通公司”）工作，一路干到吉通增值業(yè)務(wù)部部長。

　　2000年，劉二海跳槽到外企美國冠遠(yuǎn)科技，任中國區(qū)副總經(jīng)理。在這里，劉二海有了人生中第一次與風(fēng)險(xiǎn)投資的親密“接觸”。當(dāng)時(shí)，同劉二海關(guān)系很好的亞太區(qū)總裁離職，在聊天中提起離職后想做VC。技術(shù)出身的劉二海一頭霧水，對(duì)方便建議他有空可以研究研究。

　　離職的同事最終沒有做VC，劉二海心里卻真的種下一顆種子。

　　2001年，劉二海再次跳槽，到鐵通網(wǎng)絡(luò)公司任主管運(yùn)營副總裁，并獲得在北大國發(fā)院讀EMBA的機(jī)會(huì)。同年，“賣電腦”的聯(lián)想對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分和重組，成立了聯(lián)想投資（即君聯(lián)資本前身）。兩年后，在聯(lián)想投資關(guān)于投資的講座上，劉二海認(rèn)識(shí)了聯(lián)想投資創(chuàng)始人之一王能光。

　　通過與王能光的數(shù)次交談，劉二海心中種下的VC種子慢慢發(fā)芽，他扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)也獲得王能光的認(rèn)可。2003年7月，劉二海迅速辦好離職手續(xù)，離開了穩(wěn)定的國企和管理崗位，正式成為聯(lián)想投資的高級(jí)投資經(jīng)理，負(fù)責(zé)TMT領(lǐng)域的投資。他大開大合的投資生涯就此拉開帷幕。

　　在君聯(lián)資本的12年里，劉二海展現(xiàn)了過人的投資才能，不少項(xiàng)目在退出時(shí)都得到了可觀的回報(bào)。2005年投資的易車網(wǎng)給君聯(lián)資本帶來7年約13倍的回報(bào)，在香港上市的樂逗游戲也給君聯(lián)資本貢獻(xiàn)了6年超過11倍的回報(bào)，神州租車更是君聯(lián)資本帶來了超30倍的回報(bào)。

　　當(dāng)然，對(duì)劉二海來說，這12年帶給他的除了業(yè)界認(rèn)可的投資能力，還有廣闊的人脈資源。其中對(duì)他影響最大的，莫過于易車網(wǎng)創(chuàng)始人李斌和神州租車創(chuàng)始人陸正耀。

　　劉二海和他的朋友們

　　劉二海曾說過：“看對(duì)了一個(gè)人，他所參與的項(xiàng)目都值得我去投資。”雖然在日后的采訪中，劉二海表示“朋友之間未必每個(gè)事情都一起做，那多累啊”，但的確給了他認(rèn)定是朋友的人極大的資源傾斜。

　　2015年，劉二海帶著君聯(lián)資本原TMT核心團(tuán)隊(duì)成員戴汨、李瀟等集體離職，創(chuàng)辦了愉悅資本。

▲李斌與劉二海

　　剛出來單干，劉二海就被李斌拉著去騎車。那是李斌自己已經(jīng)投了146萬元天使輪的摩拜單車。當(dāng)時(shí)共享單車剛起步，摩拜的質(zhì)量還處在“騎上去沒幾圈，腳蹬子就掉了”的階段。

　　不過，在了解了共享單車對(duì)電子鎖、GPS定位等先進(jìn)科技應(yīng)用后，劉二海果斷向摩拜投資了數(shù)百萬美元。幾乎同時(shí)，愉悅資本還與紅杉資本一起完成了對(duì)李斌的另一家企業(yè)——蔚來汽車的B輪投資。

　　有人曾調(diào)侃：“每當(dāng)投資對(duì)象是李斌的時(shí)候，劉二海需要做的，似乎只是掏錢。”這句話把“李斌”換成“陸正耀”基本也是成立的。

　　從神州租車開始，無論在君聯(lián)資本還是愉悅資本，劉二海幾乎參與了陸正耀的每一個(gè)項(xiàng)目。神州租車，神州優(yōu)車，神州專車，瑞幸咖啡……劉二海是名副其實(shí)的李斌和陸正耀“背后的男人”。

▲ 劉二海與陸正耀

　　劉二海自己則認(rèn)為：“真正找到優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是非常不容易的一件事情，是非常難的事情。我特別喜歡的企業(yè)家就是充滿熱情和投入的，不管不顧地拿出自己的精力，拿出自己的生命在做一件事情。”

　　李斌和陸正耀是否是優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家暫且不做評(píng)判，但劉二海對(duì)人脈、圈子的信仰展露無遺。雖然他堅(jiān)稱自己投資首先看的還是項(xiàng)目，但很難說對(duì)熟人的篤信沒有影響他對(duì)項(xiàng)目的理性和客觀。

　　劉二海在多次接手采訪或訪談中都提到了巴菲特，看得出他是巴菲特價(jià)值投資的信徒，并且在股權(quán)投資方面，劉二海似乎也有意向巴菲特學(xué)習(xí)，不僅投錢，還想?yún)⑴c公司管理。

　　他參與管理的成效如何？瑞幸爆雷后，“鐵三角”的故事人們都知道了：陸正耀家族早已在1月質(zhì)押股份，黎輝在1月也拋售套現(xiàn)，只有劉二海“至今尚未拋售一股瑞幸股票”，損失慘重。

　　即使是這樣，瑞幸剛爆雷時(shí)，劉二海還多次站出來為陸正耀說話，而陸正耀卻想著怎么把他踢出管理層。身在管理層，面對(duì)公司的造假卻似乎毫不知情，對(duì)其他高管的質(zhì)押和套現(xiàn)毫無反應(yīng)，甚至在渾水給出數(shù)據(jù)詳實(shí)的做空?qǐng)?bào)告后依然無動(dòng)于衷。劉二海只看到了巴菲特管理公司的面子，卻完全忽略了如何客觀高效地將公司管理落到實(shí)處，而非輕信他人。

　　愉悅資本堅(jiān)持投資蛋殼公寓也是受劉二海圈子的影響。

　　劉二海曾坦言，前領(lǐng)英中國區(qū)總裁沈博陽把天使輪投資的項(xiàng)目蛋殼公寓介紹給他時(shí)，他很糾結(jié)，因?yàn)榈皻ず椭饕?jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距過大。但他打了個(gè)電話給愉悅資本已經(jīng)投資的途虎養(yǎng)車CEO陳敏，陳敏和蛋殼創(chuàng)始人高靖曾經(jīng)是同事，給出“高靖非常能干，很多方面都非常優(yōu)秀”的評(píng)價(jià)。

　　得到反饋的劉二海信心大增，隨即做了進(jìn)一步了解，并沒怎么談價(jià)格就敲定了1000萬美元的投資。

　　“在對(duì)手勢(shì)力很大的情況下，高靖依然敢闖進(jìn)來，而且還做得不錯(cuò)，這說明他敢打仗、也會(huì)打仗。”劉二海這樣評(píng)價(jià)高靖，于是他再次篤信高靖和沈博陽能帶領(lǐng)蛋殼突圍，在蛋殼虧損幾十億的時(shí)候依然一輪一輪給他們輸送“彈藥”。

　　“非共識(shí)”與“快”

　　劉二海頻頻加注持續(xù)流血的蛋殼，還基于他的著名觀點(diǎn)：“真正大成者一定是逆勢(shì)而為，而不是順勢(shì)而為，最后勢(shì)肯定會(huì)來。”

　　“實(shí)際上，我一直在堅(jiān)持追求‘非共識(shí)’。‘非共識(shí)’在一開始不太舒服，但你是建立在理性思考、獨(dú)立判斷的基礎(chǔ)上。有共識(shí)的確是一團(tuán)和氣、大家都說好，但事實(shí)是，巨大的價(jià)值往往隱藏在非共識(shí)的地方，非共識(shí)才能做成事。”劉二海稱。

　　這種基于“非共識(shí)”的理論讓他抓住了租車、共享經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域的風(fēng)口，從早期開始投資，很多都獲得了豐厚的回報(bào)。早期的幸運(yùn)讓他更加相信開辟新市場(chǎng)前期的市場(chǎng)開發(fā)和消費(fèi)者教育雖然成本極高，但在后期基本都能收回來。

　　自詡“喜歡長期投入和持續(xù)投入”的劉二海這些年的投資項(xiàng)目退出越來越快。摩拜和蔚來從入場(chǎng)到退出用了3年；瑞幸咖啡2018年投資，2019年就順利IPO，僅1年就獲得退出機(jī)會(huì)；蛋殼從2017年開始投資到2020年上市，同樣只有三年時(shí)間。

　　退出速度越來越快背后的原因，一是劉二海越來越信賴陸正耀、李斌這樣深諳運(yùn)營推廣規(guī)則、能讓企業(yè)起步就在快車道的企業(yè)家；二是，劉二海投資時(shí)越來越“大手大腳”，用資本瘋狂吹泡泡——雖然他的解釋是，自己投資的公司都有“硬科技”內(nèi)核，如果創(chuàng)始人在有政策紅利、快速占領(lǐng)市場(chǎng)的緊要時(shí)間把大把精力花在融資上，就可能錯(cuò)過了發(fā)展的最佳時(shí)機(jī)。

　　在回答關(guān)于企業(yè)現(xiàn)在融資頻率是否過高的問題時(shí)，劉二海再次搬出巴菲特的例子：

　　“巴菲特先生投資的風(fēng)險(xiǎn)高還是我們愉悅資本的投資風(fēng)險(xiǎn)高？他一筆錢可以投10億、50億美金，但他投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并不比我們高。因此，資金的使用力度和使用量，跟企業(yè)成熟度有關(guān)系。對(duì)一個(gè)項(xiàng)目來說，一般來講投錢多的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)高。但反過來也有一個(gè)問題，投錢太少一輪一輪融資，時(shí)間成本和其他成本也會(huì)增加。所以當(dāng)投資人遇到資金使用能力成熟的企業(yè)家，應(yīng)該多給他錢，才能降低風(fēng)險(xiǎn)。”

　　他的做法完全不像一生謹(jǐn)慎、以數(shù)據(jù)為準(zhǔn)繩的巴菲特，卻像極了今年另一個(gè)因?yàn)橥顿Y企業(yè)頻繁爆雷“出圈”的投資人——孫正義。

　　讓被投企業(yè)有充足的資金做研發(fā)是好事，但過于容易獲得的資金使初生企業(yè)失去憂患意識(shí)，喪失市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而劉二海投資的很多企業(yè)重營銷輕技術(shù)、重?cái)U(kuò)張輕運(yùn)營，輕易得到的資金讓創(chuàng)始人忽略了潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　劉二海以為蛋殼兩年半時(shí)間從8000間做到40多萬間是因?yàn)橛兄悄軘?shù)據(jù)系統(tǒng)，實(shí)際上蛋殼是用他的錢參與了瘋狂抬價(jià)搶奪房源。2018年的一篇帖子爆料，蛋殼公寓和另外一家公司將一個(gè)120平米房子的租金，從7500元哄搶到了10800元。

　　劉二海認(rèn)為瑞幸花錢補(bǔ)貼客戶和沃爾瑪打折一樣是“常規(guī)操作”：“完全不認(rèn)同‘激進(jìn)’的說法。我們哪里激進(jìn)了？高鐵跑200公里你還嫌慢？拖拉機(jī)跑80公里就得散架了吧。不是我們快，是因?yàn)橥耆皇窍嗤奈锓N。虧損在早期不是很正常嗎？作為一個(gè)投資人，我不但沒有感到悲傷，我還會(huì)嫌它發(fā)展慢，沒嫌它發(fā)展快。錢沒什么用，這世界上有很多錢。品牌、用戶、管理能力、數(shù)據(jù)能力是門檻。”

　　高鐵跑200公里，因?yàn)楦哞F按時(shí)按點(diǎn)在固定的軌道上行進(jìn)，劉二海的“非共識(shí)”逆勢(shì)投資卻在波濤洶涌的商海中，追求速度，就要做好翻船的心理準(zhǔn)備。

　　認(rèn)輸了嗎？

　　劉二海還回答了如何熬過項(xiàng)目沒有出來時(shí)候的難過階段：

　　“我想了想，覺得最重要的就是認(rèn)輸。不認(rèn)輸如何改進(jìn)？你沒有意識(shí)到自己的行為是錯(cuò)誤的、愚蠢的之前，你就改進(jìn)了，這不太可能。首先得認(rèn)輸，咱們做錯(cuò)了這事，咱認(rèn)輸，然后改，改了不就贏了嗎？這在心理上是一個(gè)特別重要的東西。我舉個(gè)例子，說做企業(yè)家就是要堅(jiān)持，那個(gè)電話號(hào)碼不對(duì)，每天撥，每天撥一萬遍，能撥通嗎？撥不通。堅(jiān)持的是什么呢？我堅(jiān)持的是創(chuàng)業(yè)這件事情，但是我并不能保證我里頭不改變。”

　　接連兩次翻車，劉二海認(rèn)輸了嗎？似乎沒有。

　　瑞幸事件是“人禍”，是劉二海作為投資人、管理者對(duì)公司運(yùn)營情況一無所知，并且對(duì)異動(dòng)反應(yīng)遲鈍給投資人帶來的損失。人非圣賢，第一次犯錯(cuò)后如果能及時(shí)反省，劉二海還有翻身的可能。

　　但是同樣的劇情在蛋殼再次上演。一樣是瘋狂燒錢擴(kuò)張，一樣是早有預(yù)兆——今年1月份，蛋殼一面向房主要求降租，一面繼續(xù)向房客收租，就已經(jīng)預(yù)示著其現(xiàn)金流的問題，劉二海依舊無動(dòng)于衷，造成第二次“人禍”。

　　如此頻繁的失誤，即使不至于讓劉二海名財(cái)兩空，也足夠讓他感受到錢還是有點(diǎn)用，世界上有很多錢但不一定投給他。

　　誠然，兩次的失敗不能否定他之前的成功，他提出的很多理論——例如依然是脫胎于巴菲特思想的“根據(jù)地理論”，即在自己熟悉的產(chǎn)業(yè)中尋找市場(chǎng)空間足夠廣闊、產(chǎn)業(yè)鏈足夠縱深、已經(jīng)投出頭部的項(xiàng)目、有重要的人脈和深刻的行業(yè)理解力的企業(yè)——在理論上依然有很強(qiáng)的指導(dǎo)和借鑒意義，但是，劉二海在瑞幸和蛋殼上的表現(xiàn)就像他口中每天撥一萬次錯(cuò)誤號(hào)碼的人。不認(rèn)輸，就沒有改進(jìn)。

　　愉悅資本目前還沒有退出蛋殼的計(jì)劃，劉二海也沒有再提起瑞幸和蛋殼的事。他曾說：“我相信，當(dāng)面對(duì)一定風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，把握住最本質(zhì)的東西，即使輸了，下一次也得繼續(xù)搞。”最怕的就是劉二海依然認(rèn)為瑞幸和蛋殼的模式是他堅(jiān)持的最本質(zhì)的東西——新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，下次繼續(xù)掉在類似的坑里。

　　新基建是風(fēng)口沒錯(cuò)，是國家大力提倡的。但“數(shù)字咖啡”、電子鎖、智能數(shù)據(jù)系統(tǒng)等他看好的，真的是新基建嗎？只是打著互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的幌子，最終一地雞毛的騙局？