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　　相關新聞：京東2021年第三季度營收2187億元 凈利潤50億元

　　北京時間11月18日晚間消息，京東今日發布2021年第三季度財報。財報顯示，該集團第三季度營收2187億元，市場預期2154億元，上年同期1742億元，同比增長25.5%；第三季度歸屬于普通股股東的凈損失為人民幣28億元（4億美元），去年同期為凈利潤人民幣76億元。2021年第三季度非公認會計準則下歸屬于普通股股東的凈利潤為人民幣50億元（8億美元），去年同期為人民幣56億元。

　　財報發布后，京東集團總裁徐雷、京東CFO許冉出席了分析師電話會議，對財報進行了解讀，并回答了分析師提問。

　　以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

　　高盛分析師Ronald Keung：一個關于公司零售業務最近利潤率的問題，未來利潤率增長的驅動力來自哪里？三季度超市品類的增長很快，而且運營利潤率也做得不錯，那么公司如何看待未來自有品牌，全渠道本地零售，還有市場等業務的貢獻？零售業務的運營利潤率未來可以達到什么水平？管理層此前也提到過，長期的利潤率目標是中個位數到高個位數，那么這個目標是否依然適用于零售業務？

　　許冉：你的理解是正確的，我們不斷開發新的經營模式，包括全渠道，小時購等，公司的財務模式可能會受到一定影響，比如全渠道模式可能會用到線下合作伙伴的倉儲和庫存，我們會與其進行毛利潤的分成，但是同時我們也節省了履約成本，所以履約毛利率依然維持穩定，而我們所看到的整體毛利率的下降是由于這些新業務增長而導致。另外，毛利率的變化也會受到品類組合變化的影響，這也是我們在過去幾年一直討論的問題，三季度的情況是，由于第三方業務的高速增長，抵消了由于品類組合向高頻次的，超市產品購買轉化而產生的影響，而該品類的毛利率通常比較低，所以總的來說，三季度京東零售的履約毛利率同比去年相對穩定。展望未來，我們對于利潤率變化趨勢的預期沒有變化，雖然短期來看，品類組合的變化，以及經營模式的變化，會帶來一定的影響，但公司一直在強化自己的供應鏈能力，運用技術來提高庫存管理的運營效率，長期來看，相信我們可以逐步改善利潤率。我之前也提到過，對于公司目前很多的品類而言，我們目前的采購價格都比線下渠道更高，而隨著業務規模的逐步擴大，也會實現規模效應。簡言之，我們對于京東零售長期利潤率的預測沒有變化。

　　美銀美林分析師：最近的宏觀環境，包括疫情封控，房地產政策對于公司不同品類業務的增速是否產生影響？

　　徐雷：我們確實看到，整體的宏觀環境還是充滿挑戰的，尤其下半年，宏觀的消費相對疲軟，上游的供應鏈也比較緊張，原材料的價格開始陸續地上漲。同時，國內多地的疫情，包括還有 極端天氣，對整個零售市場都會產生多重的挑戰，包括一些特定品類的芯片等元器件的供應鏈緊張，我們預判會延續到明年上半年。但是因為京東的核心能力一直是供應鏈，所以在這種動蕩的環境當中，相比行業競爭對手，我們更有能力保持業務的穩定。

　　關于消費疲軟，我想解釋一下。京東目前消費的主力人群，還是以城鎮化，家庭消費，目的性，確定性和計劃性購物為特征，這類消費人群目前占我們整體消費的占比會高一些，所以京東受消費疲軟的影響，相對同業公司是要小的。當然我們不排除在消費疲軟的態勢下，可能會對一些隨機性的購物，比如說公司采購，可能會有更大的影響。

　　另外因為缺貨，比如一些原材料的缺貨，和接下來的漲價，我們估計會在四季度和到明年一季度逐漸地傳導到消費端。由于京東一直是以供應鏈為核心，所以近期我們跟合作伙伴的溝通會更加緊密，合作伙伴也希望通過京東的優勢和能力，同他們一起合作，盡可能地降本增效，我們當然也會盡我們的力量去努力平抑這種價格波動。

　　關于房地產市場對家電零售的影響，我想稍微回應一下。其實房地產對家電的影響應該不僅僅是近期大家看到的，關于房地產行業的一些新聞，實際上今年京東家電零售業務的增長，應該是遠遠高于整個行業水平的，主要原因有以下幾點。首先我們的B2C家電業務，今年最重要的就是“推新賣高”，不斷提升產品結構，用戶的需求也在往品質方向上去提升。包括以舊換新和無憂換這些服務，實際上幫助我們的消費者進行更新換代，實現在線B2C銷售的增長和銷售份額的持續增長。另外，我們在幾年前就已經非常重視下沉的線下市場，做了提前的布局，到今天來看，我們已經在下沉市場的線下有所收獲，在我們整個家電銷售額中占了一定的比例，包括我們完善了以前我們沒有獲得的用戶和市場空間。最后，我們比較重視C2M，同品牌商共同開發差異化產品，形成差異化的競爭優勢。以上三點，能夠讓我們在中國家電行業這樣一個存量競爭市場中，獲得增量的增長。

　　杰弗瑞分析師Thomas Chung：公司在雙十一的成績非常不錯，請問在雙十一期間，商家和用戶行為較往年有什么改變？另外，雖然宏觀情況有很多不確定，公司的雙十一業績依然非常不錯，所以公司如何看四季度京東零售的增長？

　　徐雷：關于銷售方面的數據，我在這里不再多做介紹。首先，今年雙11有一個非常大的變化，就是京東主動提出了晚8點消費不熬夜的作戰方法。實際上，應該是今年618期間，我們初步決定在今年雙11（推出這種營銷方法），所以用了3~4個月的時間，跟我們所有的上下游合作伙伴，包括同集團內部多個部門進行溝通，最終在消費者端，品牌商家端，和物流合作伙伴端，受到了很大的歡迎，因為這種方法可以讓他們購買地更從容，服務成本也會比以前的0點的爆發會更低。

　　第二，今年的雙11期間，京東的POP商家生態和全渠道布局得到了更大的推進，因為我們提前的布局和準備，得到了線上線下眾多商家的積極參與，并且最終的銷售結果遠遠超出他們的預期，POP商家的總體表現是非常好的，尤其是過往非強勢和非優勢的品類，在今年的表現是非常好的。當然，這只是我們一次成功的促銷活動，證明了我們的模式，過往的努力和創新，接下來我們還是有大量的工作要去做。

　　許冉：關于京東零售四季度展望，我想談幾點。首先，我們預計京東零售依然能夠保持健康的用戶增長，用戶參與度和黏性增長，不斷增加消費者的心理份額。第二，某些商品的供應鏈中斷依然存在，在某種程度上會影響公司的自營業務，尤其是手機和電子產品的銷售，但是基于我們的供應鏈能力，公司能夠為合作伙伴在當下變化的環境中，提供更多價值和確定性，在這些品類中繼續優于行業整體水平的表現。第三，隨著第三方生態和全渠道策略的實施，自今年年初開始，公司平臺上的第三方業務增長就一直非常不錯，在供應鏈受到影響的情況下，第三方業務對于自營業務也有補充作用，我們預計四季度第三方業務的總體增速會高于自營業務，同三季度的情況類似。第四，今年的淡旺季特點更加明顯，消費者對于大促的期待更高，所以自10月份積累起來的消費需求在11月得到釋放，而且也提前釋放了一部分12月的消費需求。我們預計京東零售在四季度會持續三季度的增長勢頭。

　　花旗分析師Alicia Yap：公司過去兩年獲得的用戶，在消費習慣方面同之前的，可能已經有10年京東購物經驗的用戶有什么不同？

　　徐雷：實際上從去年開始，我們發現了一個非常明顯的特點。以往我們所認為的互聯網消費的主力人群，基本上都已經在各個網購平臺消費了，而從去年開始，新增用戶中的兩類人群比較有代表性。除了之前大家比較關注的下沉，因為我們之前也公布了，基本上每個季度來自下沉市場的用戶都占了75%，從年齡上來說，有兩頭的用戶，第一是45歲及以上的，大家應該可以能夠理解，這些人的上網晚于25-35歲人群，但是他們的消費能力在整個市場里面來看還是不錯的，感謝各個互聯網公司讓這些以前對互聯網可能不太熟悉和熱愛的消費者，開始上網并且開始網絡購物，他們后來發現京東是一個讓人更放心，更有確定性的購物平臺，所以他們的購物需求在我們這里得到了釋放。

　　另外一類18-25歲的偏學生群體，以往我們所認為的學生群體或者不消費，或者消費金額較低，但是可能隨著Z時代的到來，他們的消費能力比以往我們的認知更高。整體來看，用戶來到一個新的平臺，平均每用戶貢獻營收的提升是需要一定時間的，我們明顯能看到，他們在半年以后的消費金額，或者說在四次到五次購買以后，消費頻率和金額才會得到提升，這比10年前，甚至5年前，消費者的速度要稍微慢一些。

　　許冉：10年前，很多用戶來到京東平臺購買他們的第一部電子產品，重要是電腦或者手機。三季度，超市品類吸引了最多的新用戶，所以說京東超市品類的商品在用戶中的心理份額越來越大。

　　伯恩斯坦分析師Robin Zhu：3C業務方面，因為蘇寧今年的發展不順，而且在“二選一”廢除之后，京東也從友商那里獲得了一部分市場份額，這兩方面的利好可以多長時間內為公司增長提供動力？相關效果什么時候會減弱？

　　徐雷：首先我介紹一下帶電品類，其中包括大家熟悉和了解的IT，數碼，通訊，家電等，這些都是我們的傳統優勢品類。公司已經不僅僅是一個賣貨的零售商，我們已經跟品牌商一起打造一體化的供應鏈，在C2M，在很多創新上，都比其他零售商有更緊密的合作，所以在目前全球供應鏈不確定的情況下，我們會優于整體市場表現。整體來看，帶電品類可能會在某一個時點，會出現對我們有一定影響的競爭，但我們更多的還是基于對行業發展的理解，以及對消費者的洞察，來滿足他們更高的需求。相對來說，我們更傾向于以我為主的經營方式。

　　時尚居家這個大品類同帶電品類是完全不一樣的。我們承認，因為各種原因，我們以往在這個品類上的發展，沒有預期的那么好，但是我們也沒有放棄，我們認為它是非常有潛力的。隨著國家對“二選一”的重視，以及我們自己兩年來的團隊能力打造，包括系統，包括生態的治理，再加上今年雙十一不錯的業績增速，我們認為從現在開始，該業務可以開始提速了。（天恒）