文丨王滿華

　　來(lái)源丨投中網(wǎng)

　　又一超級(jí)巨無(wú)霸回歸A股。

　　8月20日，三大電信運(yùn)營(yíng)商之一的中國(guó)電信在上交所主板掛牌上市。上市當(dāng)天，中國(guó)電信開(kāi)盤報(bào)4.79元/股，較發(fā)行價(jià)4.53元/股，上漲5.74%，截至發(fā)稿，中國(guó)電信的總市值超4200億元。

　　此次回A股上市，中國(guó)電信得到內(nèi)地資本市場(chǎng)追捧，預(yù)計(jì)綠鞋后募資總額將超過(guò)540億元。根據(jù)此前公告，網(wǎng)上配售部分獲得104.57倍超額認(rèn)購(gòu)；戰(zhàn)略配售部分獲得20家機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)51.83億股。

　　值得一提的是，就在中國(guó)電信宣布上市日期的同一天，三大運(yùn)營(yíng)商中規(guī)模最大的中國(guó)移動(dòng)也預(yù)披露了A股招股書(shū)，擬募集金額更是高達(dá)560億元，再加上此前已經(jīng)登錄A股的中國(guó)聯(lián)通，不久的將來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商將齊聚A股。

　　募資542億元，A股近十年最大IPO

　　電信巨頭的此次“神速”回歸，也一舉打破了由中芯國(guó)際創(chuàng)下的A股近十年募資記錄。

　　根據(jù)招股書(shū)，中國(guó)電信此次發(fā)行采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行，同時(shí)，公司此次還引入了綠鞋機(jī)制，通過(guò)該機(jī)制，承銷商可在股票上市之日起30日內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)節(jié)融資規(guī)模，以穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢(shì)。

　　發(fā)行公告顯示，若綠鞋全額行使，則發(fā)行后中國(guó)電信總股本數(shù)量為928.88億股，預(yù)計(jì)募集資金總額達(dá)到541.59億元，該數(shù)字也超過(guò)了中芯國(guó)際此前創(chuàng)下的532億元紀(jì)錄，成為近10年來(lái)A股最大IPO，同時(shí)也是繼農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)神華和建設(shè)銀行之后，A股史上第五大IPO。

　　值得一提的是，此次上市，中國(guó)電信還引入了20家戰(zhàn)略投資者，涵蓋大型企業(yè)、產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)公司，包括國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、華為、嗶哩嗶哩、安恒信息、東方明珠、深信服等，堪稱最豪華的戰(zhàn)略配售天團(tuán)。

　　根據(jù)配股協(xié)議，華為本次獲配2.2億股，耗資約10億元人民幣，嗶哩嗶哩、東方明珠、深信服以及天恒信息四家公司均獲配11037.5萬(wàn)股，分別耗資5億元認(rèn)購(gòu)。

　　此外，嗶哩嗶哩、東方明珠和深信服三家公司還明確宣布將與中國(guó)電信達(dá)成戰(zhàn)略合作。其中：

　　嗶哩嗶哩宣布與中國(guó)電信在IDC和云服務(wù)、用戶增長(zhǎng)等領(lǐng)域開(kāi)展合作；

　　深信服則與中國(guó)電信在云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域就資本、技術(shù)、資源等加強(qiáng)合作；

　　東方明珠表示，將與中國(guó)電信共同開(kāi)發(fā)和實(shí)踐“品質(zhì)生活”服務(wù)體系，形成新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，在視頻業(yè)務(wù)領(lǐng)域開(kāi)展全面合作。

　　日賺近1億，5G投資放緩

　　回A股的同時(shí)，中國(guó)電信今年上半年也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)新高。

　　8月10日，中國(guó)電信在港交所披露了上半年業(yè)績(jī)公告。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，中國(guó)電信實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入2192億元，2020年同期為1938億元，同比增長(zhǎng)13.1%，凈利潤(rùn)為177億元，較2020年139億元，同比增長(zhǎng)27.2%。經(jīng)計(jì)算，上半年，中國(guó)電信日均賺約0.98億元。

　　具體來(lái)看，移動(dòng)通信服務(wù)收入仍是中國(guó)電信的主要收入來(lái)源，上半年收入達(dá)到933億元，同比增長(zhǎng)6.9%；固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)到574億元，同比增長(zhǎng)5.2%；新興業(yè)務(wù)方面，上半年，中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，收入達(dá)到501億元，同比增長(zhǎng)16.8%；5G應(yīng)用場(chǎng)景較2020年底增長(zhǎng)近一倍，天翼云收入達(dá)到140億元，同比增幅達(dá)109.3%。

　　截至今年上半年末，中國(guó)電信移動(dòng)用戶達(dá)3.62億戶，5G套餐用戶達(dá)1.31億戶，滲透率達(dá)到36.2%。

　　但值得注意的是，在5G建設(shè)方面，中國(guó)電信上半年的進(jìn)度有所放緩。

　　根據(jù)此前公布計(jì)劃，中國(guó)電信2021年全年在5G方面的資本支出為397億元，并計(jì)劃全年新建32萬(wàn)座5G基站。而實(shí)際上，公司上半年自建5G基站5萬(wàn)座，支出為111億元，完成僅占全年計(jì)劃的三成不到。

　　對(duì)此，中國(guó)電信集團(tuán)執(zhí)行副總裁劉桂清在中期財(cái)報(bào)會(huì)上解釋稱，投資滯后一方面是芯片緊缺導(dǎo)致部分設(shè)備供應(yīng)慢于預(yù)期所致，此外在5G投資上，上半年中國(guó)電信的5G投資主要是對(duì)3.5GHz和2.1GHz設(shè)備的投資，而2.1GHz頻率設(shè)備的終端成熟度不高，需要前期做出相應(yīng)的適配，因此進(jìn)度較慢。劉桂清強(qiáng)調(diào)，下半年會(huì)加快建設(shè)進(jìn)度，確保完成全年的建設(shè)任務(wù)。

　　雖然公司將滯后的原因歸結(jié)于芯片緊缺和設(shè)備成熟度不高上，但不少機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)提示中就中國(guó)電信對(duì)5G資本開(kāi)支的承壓能力表達(dá)了擔(dān)憂。

　　眾所周知，想要加碼5G建設(shè)，拓展5G應(yīng)用，必然需要投入大量的資金。根據(jù)招股書(shū)顯示，為支持5G和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展，中國(guó)電信2020年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較2019年減少了94.02億，這一數(shù)據(jù)也側(cè)面佐證了建設(shè)5G給中國(guó)電信的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了一定的壓力。

　　而中國(guó)電信此番二次上市，目的之一也是為后續(xù)5G以及數(shù)字化業(yè)務(wù)建設(shè)募集資金。

　　根據(jù)招股書(shū)，中國(guó)電信將把本次上市實(shí)際募集到的資金全部用于5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和科技創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，其中5G項(xiàng)目初步計(jì)劃投資規(guī)模為214億元。

　　中國(guó)移動(dòng)宣告回A，三大運(yùn)營(yíng)商A股齊聚首

　　有意思的是，就在中國(guó)電信宣布上市日期的同一天，中國(guó)移動(dòng)也預(yù)披露了A股招股書(shū)。

　　根據(jù)招股書(shū)，中國(guó)移動(dòng)此次上市擬募集資金560億元，倘若募資順利，其將超越中國(guó)電信，成為新任A股十年來(lái)最大IPO。屆時(shí)，三大運(yùn)營(yíng)商也將齊聚A股。

　　移動(dòng)、電信急于回A上市，與此前在美股市場(chǎng)遭美方打壓不無(wú)關(guān)聯(lián)。

　　據(jù)了解，此前中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信皆是在香港與紐約兩地上市，中國(guó)聯(lián)通則是在港、美股、A股同時(shí)上市。但2020年底，三家公司卻不約而同收到了紐交所的“退市通知”。

　　2020年12月31日，美國(guó)紐約證券交易所宣布，將遵守特朗普政府的行政命令，啟動(dòng)對(duì)中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信三家中國(guó)公司的摘牌程序。今年5月，三大運(yùn)營(yíng)商宣布正式從美國(guó)退市。

　　一直以來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商都是我國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的主力軍，如上文所述，加碼5G建設(shè)需要大量的資金投入，而從美國(guó)退市則表示失去了一個(gè)重要的融資渠道。因此，三大運(yùn)營(yíng)商亟需新的融資入口，來(lái)對(duì)沖這個(gè)意外。

　　另一方面，三大運(yùn)營(yíng)商的價(jià)值在港美股市場(chǎng)被低估，也成為促使其回A的原因之一。

　　資深電信分析師馬繼華在接受媒體采訪時(shí)表示：“在美股市場(chǎng)，三大運(yùn)營(yíng)商無(wú)論是市盈率還是市銷率，都跟不上互聯(lián)網(wǎng)科技公司甚至是一些制造業(yè)企業(yè)，所以他們自身也有回歸A股的需求。隨著中國(guó)運(yùn)營(yíng)商回歸A股，再加上國(guó)內(nèi)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，運(yùn)營(yíng)商通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，可以有足夠的資金去開(kāi)拓新興業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)商行業(yè)的價(jià)值也會(huì)得到市場(chǎng)重估。”

　　華安證券分析師張?zhí)煲脖磉_(dá)了相同的看法：“長(zhǎng)期以來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商H股受到海外投資者基本面認(rèn)識(shí)不充分、流動(dòng)性弱、海外投資監(jiān)管政策不確定性等因素影響，估值受到壓制，隨著三大運(yùn)營(yíng)商回歸A股，未來(lái)三大運(yùn)營(yíng)商H股估值仍有較大修復(fù)空間。”