吳敬璉觀點：

　　1.中國股市投機成分較重，股市盛行的違規、違法行為使投資者得不到回報。

　　2.“全民炒股”很不正常，良好的投資機會和投資場所均不成熟。

　　3.中國股市中股票的市盈率太高，60多倍的市盈率存在著太多的股市泡沫。

　　《證券市場周刊》觀點：

　　1.股市監管得力，市場繁榮，投機成分不大。

　　2.“全民炒股論”不成立，中國人炒股才剛剛上路。而對建立良好的投資環境這一問題，應該具備一定的耐心。

　　3.要辯證看待股票的市盈率，當前市盈率雖然不低，但還算正常，不存在很大的風險。

　　道德判斷還是價值判斷

　　近幾天證券市場引人關注，市場走勢震蕩劇烈；同時在理論界關于中國股市的爭論也此起彼伏，尤其是經濟學家吳敬璉的一些論點引起很大的爭論。

　　著名經濟學家吳敬璉就基金黑幕這一問題接受了《經濟半小時》欄目的專訪，他對基金黑幕進行了尖銳的批評，并對市場的監管力度提出了質疑。節目播出之后，中國證監會反應積極，表示將對基金黑幕一事進行深入調查。基金黑幕的風波尚未平息，莊家操縱股價的內幕緊接著被媒體披露。中科創業、億安科技的莊家拉升股價、跳水拋盤的做法再度令中國股市的監管機制受到投資者的質疑，同時股市中股票市盈率的高低、中小投資者的利益如何保護等等，都成為人們討論的話題。

　　《證券市場周刊》2001年1月20日發表了名為《股市的花樣年華還有多遠》的文章，針對吳敬璉的觀點分別提出了疑問。《證券市場周刊》主編方泉認為：“對經濟活動本身和證券市場而言，我們應該更多地做價值判斷，盡量少做道德判斷。”

　　吳敬璉針砭股市激起巨瀾

　　這場有關證券市場發展方向的討論，最早源自著名經濟學家吳敬璉對中國證券市場現狀的評價。吳敬璉的評價引發了對中國證券市場應該如何認識的兩種針鋒相對的觀點：一種觀點認為，目前我國的證券市場是發展型市場，不能用常規的市盈率觀點來衡量，應該先“發展”，讓股價漲上去，然后再進行規范；而另一種觀點則認為，證券市場不可能脫離市場經濟的規律，股票是否具有投資價值，最主要的依據應該是企業內在的價值，而不是其它。吳敬璉教授所持的是后一種觀點。他認為股市上的違規、違法活動盛行，投資者得不到回報，股市變成了投機的天堂，很不規范。我們的股市里，做莊、炒作、操縱股價可以說是登峰造極。他強調要抑制泡沫，如果從市盈率來分析，有兩條路可以抑制泡沫：一個是讓虛增的價格平穩下來，另一個就是提高回報。此外還可以提高股票的成長性，但不能太猛，否則很容易出現崩盤。

　　吳敬璉的觀點引發了證券市場的巨大震動，更在經濟學界引起了熱烈討論。許多專家學者用不同的分析方法，從不同的角度切入，對當前證券市場的現狀提出了各自的觀點和評價。其中仁者見仁，智者見智，綜觀他們的看法，無疑有助于我們全面、深入地了解當前的證券市場。

　　1.投機成分是否太重？2.市盈率是否太高？

　　經濟學家董輔(礻乃)

　　1.中國證券市場看起來大家都在那兒炒得很熱鬧，好像是賭博。實際上就證券市場來說，它必須有炒買、炒賣，即我們平常所說的投機。如果沒有投機的話，就沒有證券市場。

　　2.如果比市盈率的話，我們比日本的市盈率還要低很多，日本的市盈率要到80倍甚至100倍。中國股票市場的市盈率需要辯證地去看待。雖然它看起來確實比較高，但它有一定的道理：第一、中國股市是個新興的股市，由于股票的供給不夠，常常造成供求雙方不平衡，供不應求，因此造成了股價比較高的情況；第二、由于中國上市公司里只有三分之一左右的股票能夠流通，這使得每一個公司股票的價格都表現為相當的高。如果這些股票能夠全額流通的話，它們的市盈率就絕對不會這樣高。市盈率高同我國的實際情況有關系。

　　北京大學光華管理學院張維迎

　　1.重要的是我們必須認識清楚中國股市的投機是從什么地方來的，而不是投機本身。要解決中國股市的投機問題，兩個問題非常重要：第一、必須真正改革我們國家的產權制度；第二、必須改革整個國家有關政府部門對資源的壟斷狀況，包括對上市資源的壟斷。

　　2.大家都知道我們的這些上市企業，它們的效率很差，做假賬、虧損。為什么仍然有人愿意付那么多錢買它們的股票？這顯然有一種泡沫在里面。從這個意義上講，吳老的判斷是對的。我想吳敬璉老師也不否認中國股市的發展對中國改革的積極意義，但是作為一個學者來講，我們更感興趣的是探索一個運行當中的體制存在著什么弊病。我們指出這些弊病的目的，并不是否定這件事本身，而是讓它更健康地發展。

　　經濟學家許小年[微博]

　　1.股市上的投機確實是免不了的。芝加哥大學兩位教授對美國紐約股市所做的定量分析顯示，它的投機成分大概在15%到20%之間。這說明即使是很發達的股市也有投機成分。但是不能讓這種投機成分成為一種主導力量。我們利用這兩位教授的實證分析法對中國股市也做了一個分析，粗略地算了一下，結果發現中國股市的投機成分超過60%。我想任何股市都會有一些投機，問題是如何能夠使得這些投機不成為市場的一個主導力量，并且有助于投資行為本身的發展。

　　2.我覺得要在國際上找到合理的市盈率價位是很不現實的。就中國目前具體的情況來說，我們感覺到市盈率確實已經過高了。到底是看眼前的股價應該在什么位置，還是用一個比較長遠的眼光看中國證券市場的發展，我想這是我們和一些持不同意見者的主要分歧之所在。(文／據中央電視臺《經濟半小時》報道)

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