相關(guān)報(bào)道：

　　1000億違規(guī)國(guó)債回購(gòu) 監(jiān)管層震怒券商驚魂

　　國(guó)債回購(gòu)清查蘊(yùn)風(fēng)暴 交易所債市有被邊緣化危險(xiǎn)

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    券商違規(guī)變本加厲 解決國(guó)債回購(gòu)難題迫在眉睫

　　本報(bào)記者 胡克 朱昆鋒 上海、深圳報(bào)道

　　一則來(lái)歷頗為蹊蹺、仍待進(jìn)一步證實(shí)的消息開(kāi)始在業(yè)內(nèi)悄悄流傳。

　　“管理層已經(jīng)給了一個(gè)‘喘息機(jī)會(huì)’，欠庫(kù)的國(guó)債可以延期18個(gè)月清還。”5月22日，某證券公司一位部門(mén)負(fù)責(zé)人透露，這樣“對(duì)于部分違規(guī)進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)的證券公司來(lái)說(shuō)，至少可以暫時(shí)緩口氣了”。

　　該人士透露，為了減少在解決國(guó)債回購(gòu)欠庫(kù)問(wèn)題時(shí)給證券業(yè)帶來(lái)的沖擊，管理層近日特意向相關(guān)證券公司下發(fā)了一份允許券商延期清還欠庫(kù)國(guó)債的內(nèi)部文件。

　　去年下半年到今年4月，債券市場(chǎng)的兩輪大跌造成了不少券商欠庫(kù)。至于金額，一直沒(méi)有官方的正式說(shuō)法，但問(wèn)題嚴(yán)重性卻為市場(chǎng)所了解。坊間流傳，券商欠庫(kù)金額在200億元左右，如果馬上清還，有券商會(huì)因此破產(chǎn)。

　　此前的4月27日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司剛剛發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)債券回購(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》。

　　《通知》“警告”各結(jié)算參與機(jī)構(gòu)，不得擅自將其客戶(hù)證券賬戶(hù)進(jìn)行回購(gòu)登記，不得挪用其客戶(hù)債券進(jìn)行融資，并明令T＋3日起將變賣(mài)回購(gòu)違約機(jī)構(gòu)的待處分證券。

　　由于違規(guī)進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)的現(xiàn)象較為普遍，加上此前已有多家券商因?yàn)樯钕輫?guó)債回購(gòu)旋渦而最終走向衰亡，《通知》的出臺(tái)前后，國(guó)內(nèi)債市和股市同時(shí)蕭條。

　　傳言？

　　有著應(yīng)時(shí)而生的政策背景、存在可供參照的時(shí)間描述，這則來(lái)歷蹊蹺的消息在多家券商中層人員及國(guó)內(nèi)權(quán)威證券類(lèi)媒體記者中已經(jīng)流傳開(kāi)來(lái)。但求證卻非常困難，截至發(fā)稿時(shí)記者一直未能證實(shí)消息的確切來(lái)源及其準(zhǔn)確程度。

　　在本報(bào)采訪到的相關(guān)管理機(jī)構(gòu)那里，記者得到的幾乎是口徑一致的答案，“沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)這一文件，也不清楚是否有類(lèi)似的文件”。

　　上海證券交易所主管信息發(fā)布的副總經(jīng)理董國(guó)群先生在接受本報(bào)電話采訪時(shí)表示，他沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)這份傳言中的文件，“我認(rèn)為如果真的有類(lèi)似的文件，也應(yīng)該在證券登記結(jié)算公司那里，你可以先去詢(xún)問(wèn)一下上交所會(huì)員部”。

　　記者致電上交所會(huì)員部，得到的答復(fù)是“不接受有關(guān)此類(lèi)事件的采訪”。記者隨后聯(lián)系到交易所辦公室一位姓陳的先生，他表示，目前上交所也沒(méi)有得到類(lèi)似的文件或者通知，也不清楚近期是否會(huì)有這樣的文件出臺(tái)。記者向深交所綜合研究所幾位研究員，求證消息的真實(shí)性，同樣無(wú)功而返。

　　從幾家證券公司高層的回答中記者了解到，他們雖沒(méi)有明確表示見(jiàn)過(guò)這一文件，但并不否認(rèn)該文件的存在，也有人認(rèn)為不排除存在的可能，甚至有人希望有類(lèi)似文件的出臺(tái)。

　　德邦證券一位中層和開(kāi)業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)的一家券商的資金清算部老總都表示，“我們真的不太清楚是否有這樣一份文件或通知，可能只是一些有問(wèn)題券商得到過(guò)類(lèi)似的文件，我們是新設(shè)立的證券公司，不存在國(guó)債違規(guī)操作的問(wèn)題，即使真有文件，對(duì)我們來(lái)說(shuō)也不會(huì)有多大的影響”。

　　而以前有過(guò)這樣的先例。這位資金清算部老總透露，前幾年，監(jiān)管層針對(duì)當(dāng)時(shí)國(guó)債操作中的違規(guī)現(xiàn)象，也曾經(jīng)給予違規(guī)機(jī)構(gòu)兩年的寬限期限。

　　“不排除監(jiān)管層出臺(tái)類(lèi)似文件的可能性。” 一家券商的自營(yíng)部總經(jīng)理認(rèn)為，“畢竟券商違規(guī)比較普遍，甚至一些券商欠庫(kù)規(guī)模過(guò)百億，監(jiān)管層有可能給違規(guī)券商一次喘息的機(jī)會(huì)。”

　　德恒證券一位副總裁以“手機(jī)轉(zhuǎn)接，并非本人”為由婉拒了記者的采訪。漢唐證券、國(guó)信證券兩位高層均因“已不負(fù)責(zé)資金運(yùn)營(yíng)方面的事務(wù)”表示對(duì)券商欠庫(kù)國(guó)債可延期清還之事并不知情。

　　難施“重手”

　　之所以難以求證，畢竟欠庫(kù)問(wèn)題太過(guò)敏感。分析人士認(rèn)為，管理層只能低調(diào)行事，范圍只會(huì)局限于存在欠庫(kù)問(wèn)題的券商，而在券商內(nèi)部，除高管外，只有清算、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等部門(mén)才能了解，“誰(shuí)承認(rèn)就表示誰(shuí)存在欠庫(kù)問(wèn)題”。

　　一段時(shí)間以來(lái)，因存在國(guó)債回購(gòu)問(wèn)題而出現(xiàn)生存危機(jī)的券商不斷被媒體披露，其中部分券商已經(jīng)被停業(yè)或者托管。

　　2003年12月5日，新華證券被證監(jiān)會(huì)關(guān)閉，一個(gè)重要原因就是通過(guò)20多億國(guó)債回購(gòu)違規(guī)為百科藥業(yè)的莊家接盤(pán)。緊隨其后的南方證券、云南證券的折戟，以及在此前后大連證券、富友證券、愛(ài)建證券、佳木斯證券及珠海證券的沉淪多多少少都與違規(guī)進(jìn)行大量國(guó)債回購(gòu)有關(guān)。

　　“其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有幾家‘好’券商了，說(shuō)得直接一點(diǎn)，如果監(jiān)管層真的馬上狠下心來(lái)鐵腕整肅，并且讓問(wèn)題券商馬上清還欠庫(kù)國(guó)債，那么將會(huì)出現(xiàn)更多的新華、更多的南方，整個(gè)中國(guó)證券行業(yè)都將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)！”一位證券界人士如此說(shuō)。

　　已被媒體公開(kāi)披露的信息表明，目前交易所國(guó)債回購(gòu)總額達(dá)到5356.97億元，違規(guī)國(guó)債回購(gòu)資金高達(dá)1000多億，黑洞套牢券商為數(shù)不少。

　　面對(duì)這樣的問(wèn)題，監(jiān)管層該如何解決？“下‘殺手’，全面嚴(yán)格整頓，這樣處理的結(jié)果很可能將會(huì)使更多的證券公司倒閉，不排除有引發(fā)證券市場(chǎng)持續(xù)暴跌的可能。”另一家券商高層表達(dá)了與前述業(yè)內(nèi)人士類(lèi)似的擔(dān)憂。

　　毋庸置疑，類(lèi)似的局面肯定是監(jiān)管層不愿意看到的。事實(shí)上，由證券公司倒閉而引發(fā)的問(wèn)題還在不斷延伸。

　　知情人士透露，銀監(jiān)會(huì)也開(kāi)始擔(dān)心銀行陷入這一風(fēng)險(xiǎn)旋渦而受到牽連。畢竟，券商如果出現(xiàn)資金頭寸上的緊張，一般會(huì)通過(guò)銀行借款來(lái)解決，這樣就可能導(dǎo)致銀行的巨額資金不斷掉進(jìn)國(guó)債回購(gòu)黑洞。

　　“實(shí)際上的影響還不會(huì)到此為止”，一位證券業(yè)界人士認(rèn)為，如果相應(yīng)的違規(guī)券商被鐵腕整治，證券登記結(jié)算公司等相關(guān)部門(mén)也不得不為違規(guī)券商的大量虧空買(mǎi)單。“即使這些虧空遲早都要解決，但從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，一次性處理不如分階段執(zhí)行”。

　　據(jù)了解，新華證券被撤銷(xiāo)時(shí)虧空高達(dá)18億元，央行一次性撥付14.5億元填補(bǔ)該公司窟窿，吉林省政府拿出4億元現(xiàn)金替該公司委托理財(cái)虧空買(mǎi)單。而中國(guó)證券登記結(jié)算公司通過(guò)拍賣(mài)新華證券的回購(gòu)債券余額償還客戶(hù)，不足的只有用證券登記結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金來(lái)填補(bǔ)。業(yè)內(nèi)普遍的說(shuō)法是，目前30億元左右的風(fēng)險(xiǎn)基金已經(jīng)全部用完，而虧空仍很龐大。

　　對(duì)于其他問(wèn)題券商而言，一旦東窗事發(fā)，其虧空的最終解決也只能依靠類(lèi)似的途徑。

　　“溫和派”占據(jù)上風(fēng)？

　　券商頻頻違規(guī)，巨大的利益誘惑其實(shí)只是一個(gè)方面，交易制度的漏洞也為其違規(guī)提供了方便之門(mén)。記者在采訪中也同時(shí)了解到券商的普遍心態(tài)，多家券商認(rèn)為純粹鐵腕的“堵殺”一方面加大了短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也并不是解決問(wèn)題的根本辦法。

　　某券商固定收益部的負(fù)責(zé)人向記者透露，國(guó)債回購(gòu)機(jī)制中隱藏著的若干系統(tǒng)性漏洞，作為交易所會(huì)員的券商席位上托管的國(guó)債，都被自動(dòng)統(tǒng)一折算成可用于回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)券并實(shí)行席位二級(jí)托管。在這種機(jī)制下，券商完全有機(jī)會(huì)將客戶(hù)持有的國(guó)債申報(bào)融資回購(gòu)，而融入資金劃入同一席位下的另一資金賬戶(hù)投資股票。

　　“交易所很難分辨同一席位下的回購(gòu)融資是自營(yíng)還是客戶(hù)所為。”該人士表示，只要主賬號(hào)不存在欠庫(kù)行為，交易所一般不會(huì)追究子賬戶(hù)是否欠庫(kù)。這種席位清算制，使得證券公司及其營(yíng)業(yè)部可以輕易地挪用客戶(hù)的國(guó)債，也導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人可以和相關(guān)客戶(hù)里應(yīng)外合，大肆挪用，進(jìn)行虛假回購(gòu)，最終使證券公司和其他客戶(hù)利益受到損害。

　　針對(duì)券商國(guó)債回購(gòu)存在的嚴(yán)重違規(guī)操作，有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家建議，如果交易所改變現(xiàn)行機(jī)制，將國(guó)債的二級(jí)托管(先托管給券商，再由券商統(tǒng)一對(duì)交易所)改為一級(jí)托管(直接托管到交易所)，國(guó)債回購(gòu)改為開(kāi)放式回購(gòu)，即資金拆出方和拆入方一一對(duì)應(yīng)的回購(gòu)的話，這條資金曲線流入股市的通道就可能不復(fù)存在。

　　中國(guó)證券登記結(jié)算公司方面透出的消息也表明，相關(guān)部門(mén)正在制定辦法，將重新規(guī)范國(guó)債回購(gòu)管理。研究的變革重點(diǎn)在于改變?cè)�有“席位�?lián)合制”的交易和清算模式，由單一席位各子賬戶(hù)分別進(jìn)行交易和清算。

　　實(shí)際上，上述業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)以及相關(guān)部門(mén)正在著手的解決辦法，已經(jīng)顯示出“溫和派”的意見(jiàn)已經(jīng)在某種程度上發(fā)揮作用。

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，目前一些券商的國(guó)債回購(gòu)規(guī)模與實(shí)際持有的國(guó)債數(shù)量差距甚遠(yuǎn)，有些甚至高達(dá)百億，因此一旦要求違規(guī)券商及時(shí)清還欠庫(kù)國(guó)債，多數(shù)公司將無(wú)力達(dá)到要求。

　　“我們還是應(yīng)該抱著‘治病救人’的態(tài)度去解決問(wèn)題，不能‘醫(yī)了駝背丟了命’！”一位接近證監(jiān)會(huì)的人士告訴記者，“雖然證券公司違規(guī)進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)的確應(yīng)該治理，但是也有一些歷史原因和體制上的問(wèn)題，解決這些問(wèn)題需要一個(gè)過(guò)程。”

　　“如果券商欠庫(kù)國(guó)債允許延期18個(gè)月清還的消息屬實(shí)，至少證券市場(chǎng)短期內(nèi)將不會(huì)有太大的震蕩。”一位基金經(jīng)理對(duì)記者表示，“從目前的情況來(lái)看，違規(guī)券商手上的資產(chǎn)主要還是套牢在證券市場(chǎng)上，如果國(guó)債市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的走勢(shì)能夠配合，違規(guī)券商就有望度過(guò)這場(chǎng)風(fēng)波。”