監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布管理新規(guī)，各方多管齊下堵住資金違規(guī)入市通道

　　在去年6月，證監(jiān)會就正式向各大券商下發(fā)通知，要求證券公司將國債回購的明細統(tǒng)計情況上報。但有關(guān)人士說，那次摸底只發(fā)現(xiàn)200多億的違規(guī)國債回購，并沒有市場傳言的那樣黑，所以被監(jiān)管部門放了一馬。監(jiān)管層在某些方面對券商還是網(wǎng)開一面。

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　　據(jù)上交所人士透露，在去年的券商自查之后，財政部、證監(jiān)會與交易所聯(lián)系，考慮實行回購賬戶實名制，債券托管至客戶賬戶名下。但出于呵護當時脆弱市場的目的，怕一下子暴露問題太大，市場承受不了，最后決定通過逐步過渡方式來釋放風(fēng)險。

　　違規(guī)變本加厲

　　但是券商的違規(guī)操作的步伐沒有因此止步。目前，市場傳言違規(guī)國債回購資金已經(jīng)高達1000多億。以至于中國證券登記結(jié)算公司的高層工作人員表示，“現(xiàn)在券商的膽子太大。”公司關(guān)門了，中國國債登記結(jié)算公司只能拍賣他們的回購債券余額，如果不夠償還客戶，就只能用證券登記結(jié)算風(fēng)險基金來填補。

　　“補上新華證券20多億的窟窿后，再填南方證券就已經(jīng)用的是銀行貸款了。”那位工作人員說。

　　一位國有商業(yè)銀行的人士指出，富友證券挪用客戶39億國債資金的事件，使國債回購的制度缺陷暴露無遺———這種缺陷一方面表現(xiàn)在清算制度上，另一方面表現(xiàn)在標準券及其折算率上。而標準券及其折算率設(shè)計方面的缺陷容易使交易所對結(jié)算風(fēng)險難以抵抗。

　　券商頻頻違規(guī)，是因為巨大的利益誘惑，交易制度的漏洞也為其違規(guī)提供了方便之門。國債回購機制中隱藏著的若干系統(tǒng)性漏洞，作為交易所會員的券商席位上托管的國債，都被自動統(tǒng)一折算成可用于回購的標準券并實行席位二級托管，在這種機制下，券商完全有機會將客戶持有的國債申報融資回購，而融入資金劃入同一席位下的另一資金賬戶投資股票。

　　同時，交易所很難分辨同一席位下的回購融資是自營還是客戶所為。只要主賬號不存在欠庫行為，交易所一般不會追究子賬戶是否欠庫。這種席位清算制，使得證券公司及其營業(yè)部可以輕易地挪用客戶的國債，也導(dǎo)致營業(yè)部的負責(zé)人可以和相關(guān)客戶里應(yīng)外合，大肆挪用，進行虛假回購，最終使證券公司和其他客戶利益受到損害。

　　觸犯券商利益

　　有業(yè)內(nèi)專家建議，如果交易所改變現(xiàn)行機制，將國債的二級托管(先托管給券商，再由券商統(tǒng)一對交易所)改為一級托管(直接托管到交易所)，國債回購改為開放式回購，即資金拆出方和拆入方一一對應(yīng)的回購的話，這條資金曲線流入股市的通道就會被堵死。

　　今年4月27日，中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于加強債券回購業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險管理的通知》，“警告”各結(jié)算參與機構(gòu)不得擅自將其客戶證券賬戶進行回購登記，不得挪用其客戶債券進行融資；T＋3日起將變賣回購違約機構(gòu)待處分證券；此外，將對債券業(yè)務(wù)回購量大、持續(xù)進行滾動回購業(yè)務(wù)操作的參與機構(gòu)進行重點監(jiān)控。

　　據(jù)中國證券登記結(jié)算公司工作人員表示，有關(guān)部門正在制定辦法，重新規(guī)范國債回購管理。研究變革的重點在于改變原有“席位聯(lián)合制”的交易和清算模式，由單一席位各子賬戶分別進行交易和清算。

　　另外，來自上交所的可靠信息是，在今年底，銀行間國債將與交易所國債合作聯(lián)網(wǎng)交易，會員可以在兩個市場內(nèi)進行自由交易。這樣，可以稀釋未來“賬戶制”造成的交易所債券回購及股票市場的沖擊，同時減少由于不斷調(diào)整折算比率可能導(dǎo)致交易所市場債券的融資功能弱化。

　　初步的研究方案是，交易所會員及銀行間會員直接向撮合系統(tǒng)申報，交易品種應(yīng)由跨市場向全部交易品種發(fā)展。有券商認為，之所以國債回購違規(guī)屢禁不止，與券商目前的融資環(huán)境以及與交易所的利益也有很大關(guān)系，證監(jiān)會改變國債交易有關(guān)規(guī)定將影響交易所國債市場的發(fā)展。如果實行新規(guī)定，缺少了這一投機潤滑劑，會降低股票市場的活躍度，交易所的利益也會受到影響。

　　有券商抱怨：“券商挪用客戶國債也有自身難處，在銀行融資渠道尚未疏通情況下，幾乎沒有長期的正常的融資渠道。券商要生存，最簡單的辦法，只有挪用客戶國債填補舊洞，監(jiān)管層設(shè)立席位聯(lián)合制度從某種意義上是放縱券商挪用”。申銀萬國證券市場部經(jīng)理桂浩明表示，從目前來看，要徹底解決國債回購問題，恐怕還需要制度和各方面的努力。

　　本報記者劉寶強