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沉寂許久后，市場對降準的預期因官方的最新表態又打開想象空間。這對于A股來說，無疑是一個大利好。
12月3日，據央視新聞消息，國務院總理李克強12月3日下午在中南海紫光閣會見國際貨幣基金組織格奧爾基耶娃時表示，中國將繼續統籌疫情防控和經濟社會發展，實施穩定的宏觀政策，加強針對性和有效性，繼續實施穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，適時降準，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，確保經濟平穩健康運行。
“適時降準”的提出，讓市場預期中國的貨幣政策會進一步邊際寬松。實際上，近期市場流動性充裕，市場利率持續低位運行，面對經濟下行壓力加大，市場早有預期貨幣政策會適當邊際寬松，12月流動性有望平穩收官。加之此番再提降準，無意給市場帶來新的利好，預計下周金融市場也會有所體現。
不過，在美國貨幣政策準備收緊貨幣政策的同時，我國貨幣政策的邊際寬松形成反差對比，這將對包括人民幣兌美元匯率、跨境資本流動等內的金融市場形勢帶來或多或少的影響。對企業而言，更應做好匯率風險管控。
對沖經濟下行壓力
市場此前對年底前后降準就有預期，這主要是基于當前經濟下行壓力所作出的對沖舉措。
央行公布的《2021年第三季度貨幣政策執行報告》顯示，9月除票據融資加權平均利率環比6月下降外，一般貸款利率環比6月上升0.1個百分點，其中企業貸款加權平均利率也上升0.01個百分點。
東方金誠首席宏觀分析師王青對此認為，上述數據表明，在經濟下行壓力加大階段，銀行出于風險防控考慮，更加愿意向企業提供低風險的短期票據融資，而在發放貸款方面更為謹慎，要求的貸款利率水平更高。事實上，這種現象在經濟下行壓力初步顯露階段較為常見，后續均是央行通過實施或加大降準降息力度等方式得以逆轉。
“盡管在跨周期調節下，本輪穩增長政策將繼續堅持不搞大水漫灌，力度會相對溫和，年內政策性降息（下調MLF利率）的可能性不大。但為加大對實體經濟支持力度，激勵銀行加大信貸投放，年底前央行有可能再次實施降準。疊加7月降準的累積效應，屆時1年期LPR報價下調的可能性會顯著增大，下調幅度可能在0.05-0.1個百分點之間。“王青稱，這一方面將打破1年期LPR報價與1年期MLF利率點差固定局面，推動利率市場化再進一步；更重要的是，降準還會有效帶動市場利率下行，并向存款利率傳導，緩解銀行凈息差收窄壓力，最終引導貸款利率下行，激發實體經濟融資需求。
跨年流動性無憂
近期央行一直通過公開市場操作維持流動性合理充裕，加之此番提出“適度降準”的“加持”下，可以預見，12月流動性有望平穩收官，對金融機構而言，今年跨年流動性壓力會更小。
瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔認為，在經濟面臨更大下行壓力的情況下，央行仍會維持偏寬松的流動性環境。從11月的央行流動性操作來看，也體現出對資金面的維護。進入2021年最后一個月，利率債供給高峰已過，12月流動性環境有望保持寬松 。
夏愔愔解釋，年末對流動性有利的因素一方面在于央行政策基調仍偏寬松。12月15日將有9500億元MLF到期，預計央行可能繼續靈活運用包括降準在內的多種政策工具來對MLF到期帶來的流動性回籠進行對沖。另一方面，年末財政放款將會加快。過去三年，金融機構財政存款在12月的平均下降規模在1萬億元左右，相當于對銀行體系投放了平均1萬億元左右的流動性。
中國銀行研究院最新研報也認為，展望四季度，盡管國內經濟恢復仍面臨不穩固、不均衡的矛盾，但隨著宏觀政策跨周期調控的繼續實施，尤其是中小微企業紓困幫扶力度的進一步加大，貨幣社融增速有望回升，流動性整體無憂。
海外貨幣政策收緊外溢風險下，國內邊際寬松有度
在當前的貨幣政策體系下，降準已并不代表貨幣政策的全面轉向，不能簡單理解為“大水漫灌”，更多是對經濟下行壓力的應對。更何況，在當前海外貨幣政策開始調整收緊的同時，為防范跨境資本流出、匯率大幅波動的壓力，我國貨幣政策也不宜大幅放寬。
先鋒領航認為，鑒于供給側的負面沖擊，各國央行也將不得不盡量在抑制通脹預期與支持就業恢復到疫情前水平之間取得微妙的平衡。就美國而言，要實現上述平衡，美聯儲可能會選擇在2022年加息，以確保工資通脹走高不會轉化為更持久的核心通脹。鑒于勞動力和金融市場的狀況，美聯儲在本輪周期最終需要加息的幅度可能被市場低估。
美聯儲貨幣政策的轉向無疑將對全球金融市場產生深遠影響，對中國來說，需要高度關注海外貨幣政策調整對本國經濟金融市場的外溢風險。
中國銀行研究院最新研報認為，中國應關注海外貨幣政策加快調整可能引發的輸入性金融風險。目前，隨著通脹快速升溫，各國貨幣政策操作重點將逐漸由促經濟轉為防通脹。當前，美聯儲針對通脹的表態已出現一些松動，不排除后續以更快的速度和節奏啟動加息進程，可能將對我國跨境資本流動、利率、匯率、企業融資等帶來一定沖擊，國內貨幣政策制定將面臨更多挑戰。展望四季度，外部環境的不穩定因素仍較多，人民幣兌美元匯率雙向波動趨勢或將持續。
國家金融與發展實驗室特聘高級研究員、原中信證券董事總經理高占軍近日撰文也指出，美聯儲已于11月3日宣布縮減購債，而人們預期縮債的進度會加快，加息將提前到來。若主要經濟體收緊貨幣政策，全球金融條件將立即趨緊，其溢出效應不容忽視。在又一輪全球金融周期下，勿使本幣高估是防范風險的重要一環。有必要對炒作人民幣升值的行為降降溫。
“國內貨幣政策制定應堅持獨立性，更加注重靈活精準、合理適度，確保貨幣、社融增量維持在一定規模，為穩企業、保就業和實體經濟發展提供流動性支持。完善宏觀審慎監管框架，強化跨境資本流動管理，結合形勢發展，動態調整、更新遠期售匯外匯風險準備金率、跨境融資宏觀審慎調節參數等工具，加強對跨境信貸、離岸人民幣、中資美元債等高風險領域的風險監控與管理。”中國銀行研究院研報稱。
責任編輯：陳悠然
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