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圖源：圖蟲創意

　　科技股不香的原因是？

　　最近，A股市場的板塊輪動更加迅速，航運、軍工、化工、豬、乳業等產業輪番上漲，唯獨科技股還默默無聞。回望2019年和2020年，科技股可謂是A股市場“最靚的仔”，更是“牛股搖籃”。疊加目前全球芯片荒仍在持續的情況，科技股何時崛起？全面上漲還要等多久？

　　2021年科技股表現較弱

　　從市場表現來看，證券時報·數據寶統計，2020年以來相對熱門的板塊有醫藥、大消費、光伏、氫能源、鋰電池、化工等。科技股指數在2019年及2020年表現非常亮眼且穩定，2020年科技指數的漲幅打敗了當時近80%的熱門概念板塊指數，其中細分的半導體產業指數2019年的漲幅更是超過80%。

　　今年初到最新的10月22日，科技股走勢較弱，部分個股回撤較大，芯片、半導體產業指數同期漲幅僅有20%左右；科技100指數年內累計漲幅不到15%，同期的磷化工指數漲幅是其八倍。尤其是8月份以來，回撤明顯，半導體產業指數、芯片指數8月以來跌幅均超過15%，前者回撤近20%。

　　A股科技板塊投資回報超過美國，市場表現相當

　　在投資者的認知中，穩定的業績、較低的估值對于公司股價具備向上推動作用。從半導體與半導體生產設備股（以下簡稱半導體產業）來看，雖然A股投資回報（凈資產收益率（均值））超過了美股，并且業績的增長速度（均值）也明顯超過了美股，但2021年A股半導體市場表現與美股基本持平，僅2019年A股半導體板塊大幅跑贏美股。

　　從細分的技術硬件與設備板塊來看，A股業績成長性略低于美股，A股的投資回報超過美股；軟件服務板塊，A股投資回報及業績成長性都高于美股，但這兩個板塊的科技股2021年以來平均漲幅均低于美股；其中A股軟件與服務板塊2021年以來平均漲跌幅為負數。

　　綜上可以看出，A股科技板塊的投資回報、業績成長性優于美股科技板塊。究竟A股科技板塊今年略低迷的原因是什么呢？

　　知名機構：半導體需求可能被高估了

　　從基本面數據來看，證券時報·數據寶統計發現，A股科技板塊的估值顯著超過了美股；其中A股半導體產業平均估值接近100倍，而美股半導體產業個股平均估值不到前者的一半。技術硬件與設備板塊，A股平均估值超過63倍，美股平均估值不超過50倍。如此高估值壓力下，A股科技板塊明顯上漲動力不足。

　　多家機構近日對半導行業發出預警，摩根士丹利表示，半導體需求可能被高估了；該機構表示，智能手機、電視及電腦半導體需求正在轉弱，LCD驅動IC、利基型存儲器及智能手機傳感器庫存會有問題。

　　拐點何時將至，估值距離低點高1倍多

　　美國科技股的走勢值得參考。二戰后美國經歷了兩次較大的技術進步，一是二戰后的20年（1947年至1969年），市場對生產效率的考驗，以及持續不斷的訂單，電子、通信等出現了明顯的技術進步；第二輪（1980年至2001年），小型計算機與互聯網的軟硬件快速發展，網民數量迅速擴張。兩個時間段內，科技行業個股漲幅均超過了500%，且均大幅跑贏非科技行業個股。

　　對于中國科技板塊而言，美國科技行業表現具有一定啟示。“十四五”規劃中，科技創新被顯著部署。相關領導人還提到“我國經濟發展到當前這個階段，科技創新既是發展問題、更是生存問題。”科技創新被高度重視，軟科技：大數據、人工智能、云計算，硬科技：半導體、芯片等，將成為主要發展方向。尤其是硬科技，更成為國內外競爭最激烈的領域。

　　拐點何時將至，科技股何時能迎來反彈？數據寶統計，以2019年以來的階段性低點來看，2019年1月31日、2020年3月30日、2020年12月11日、2021年3月25日，A股科技股中半導體產業、技術硬件與設備、軟件與服務3個行業個股的平均估值（剔除極值）均比當前要低，2019年1月31日，半導體產業平均估值不到40倍，不到當前的一半。如果按照估值的對比，科技板塊距離低估值還有一定的回調空間，當前估值比2019年1月31日高出1.6倍，拐點的到來還需要一定的時間。