投資研報(bào)

今天A股破紀(jì)錄了！結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)怎么找？風(fēng)電“以大代小”啟動(dòng)在即（附改造空間較大運(yùn)營(yíng)商名單）

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價(jià)格有望突破歷史高點(diǎn)！光伏+鋰電+核能多領(lǐng)域應(yīng)用！產(chǎn)量下行+資源枯竭難以逆轉(zhuǎn)，行業(yè)迎來(lái)新一輪上行周期（附股）

　　集風(fēng)能、特高壓、新能源等熱門(mén)概念于一身，市值接近千億元的特變電工，又迎來(lái)了一個(gè)大消息！

　　9月22日晚間，特變電工發(fā)布公告稱，公司控股子公司新特能源簽訂了重大銷售合同，2022年1月至2026年12月期間，新特能源將向雙良硅材料公司銷售合計(jì)8.22萬(wàn)噸原生多晶硅，總金額高達(dá)154.58億元，占特變電工2020年度營(yíng)收的35%。

　　值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，多晶硅價(jià)格漲幅巨大，上半年硅料價(jià)格漲幅近150%，單晶致密料價(jià)格從8.45萬(wàn)元/噸上漲至21.2萬(wàn)元/噸。7月至8月上旬，多晶硅價(jià)格小幅下跌，不過(guò)從8月中旬開(kāi)始，多晶硅價(jià)格又重回上升軌道，截至目前，多晶硅價(jià)格已連續(xù)7周上漲，單晶致密料成交均價(jià)上漲至21.25萬(wàn)元/噸。

　　與此同時(shí)，特變電工還擁有當(dāng)下最熱門(mén)兩大概念——風(fēng)能、特高壓概念。在這些概念的加持下，特變電工股價(jià)加速上漲。9月22日，風(fēng)電及特高壓指數(shù)均暴漲逾6%，特變電工股價(jià)也大漲9.32%，最新市值為993億元。6月24日至9月22日期間，特高壓指數(shù)大漲50.72%，風(fēng)電指數(shù)大漲近70%，特變電工累計(jì)上漲141.77%，最新市值為993億元。

　　155億重大銷售合同

　　9月22日晚間，特變電工發(fā)布公告稱，公司控股子公司新特能源公司，9月22日與雙良硅材料公司簽署了《多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議書(shū)》，雙良硅材料公司將于2022年1月至2026年12月期間，向新特能源公司采購(gòu)原生多晶硅82200噸。

　　如按照硅業(yè)分會(huì)最新公布的單晶致密料成交均價(jià)測(cè)算，上述協(xié)議總金額預(yù)計(jì)約154.58 億元（不含稅，該測(cè)算價(jià)格不構(gòu)成價(jià)格承諾），占特變電工2020年度營(yíng)業(yè)收入的35.06%，協(xié)議有效期內(nèi)年均執(zhí)行金額占公司2020年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入約7.01%。

　　9月22日，風(fēng)電指數(shù)暴漲6.14%，該板塊漲停的個(gè)股數(shù)量逼近30只；特高壓指數(shù)也大漲6.67%，近10只個(gè)股漲停。集合了風(fēng)電及特高壓雙重概念的特變電工，當(dāng)天也大漲9.32%。

　　特變電工表示，上述協(xié)議的實(shí)施，有利于促進(jìn)公司多晶硅產(chǎn)品的穩(wěn)定銷售，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有積極影響。由于多晶硅銷售期于2022年開(kāi)始，對(duì)公司2021年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不產(chǎn)生影響，也就是說(shuō)，銷售合同將從2022年開(kāi)始執(zhí)行并貢獻(xiàn)收入。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年，特變電工變壓器產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.70%至53.92億元，電線電纜產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.71%至33.65億元，公司的輸變電業(yè)務(wù)在特高壓、電網(wǎng)集采、核電、火電、水電等傳統(tǒng)市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位。另外，公司新能源電站業(yè)務(wù)通過(guò)EPC、BT、BOO等方式進(jìn)行風(fēng)光資源開(kāi)發(fā)及建設(shè)，為新能源電站提供全面的能源解決方案，并開(kāi)展光伏、風(fēng)能電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　此次銷售對(duì)象雙良硅材料公司，是A股上市公司雙良節(jié)能的全資子公司。9月22日當(dāng)晚，雙良節(jié)能也披露了重大采購(gòu)合同公告，雙良節(jié)能稱，全資子公司雙良硅材料公司與新特能源公司簽訂了《多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議書(shū)》，向后者采購(gòu)原材料多晶硅料8.22萬(wàn)噸，按照硅業(yè)分會(huì)最新公布（2021年 9月22日）的致密料均價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)采購(gòu)金額約為174.68億元（含稅，該測(cè)算價(jià)格不構(gòu)成價(jià)格承諾）。雙方約定，實(shí)際采購(gòu)價(jià)格采取月度議價(jià)方式。

　　雙良節(jié)能表示，公司于2021年開(kāi)始投資大尺寸單晶硅片業(yè)務(wù)，隨著公司項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)順利，為確保明年部分單晶硅片如期達(dá)產(chǎn)，公司簽訂了本次采購(gòu)合同。上述合同為長(zhǎng)單采購(gòu)合同，合同的簽訂有利于提前保障公司大尺寸單晶硅片業(yè)務(wù)原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。二級(jí)市場(chǎng)上，光伏概念股雙良節(jié)能是一只大牛股，今年以來(lái)累計(jì)漲幅高達(dá)208%。

　　多晶硅價(jià)格已連漲7周，年內(nèi)漲幅接近150%

　　值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，多晶硅價(jià)格漲幅巨大，受益于此，特變電工上半年多晶硅業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)157%至35.32億元，毛利率回升至45%。上半年，特變電工的總營(yíng)收為224.9億元，同比增長(zhǎng)25.2%；凈利潤(rùn)為31億元，同比增長(zhǎng)237.6%。

　　上半年，多晶硅硅料價(jià)格漲幅近150%，單晶致密料價(jià)格從8.45萬(wàn)元/噸上漲至21.2萬(wàn)元/噸；7月至8月上旬，多晶硅價(jià)格小幅下跌，不過(guò)從8月中旬開(kāi)始，多晶硅價(jià)格又重回上升軌道。截至目前，多晶硅價(jià)格已連續(xù)7周上漲，單晶致密料成交均價(jià)已上漲至21.25萬(wàn)元/噸。

　　據(jù)安泰科9月22日最新數(shù)據(jù)，本周國(guó)內(nèi)單晶復(fù)投料價(jià)格區(qū)間在20.6-21.9萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)小幅上漲至21.49萬(wàn)元/噸，周環(huán)比漲幅為0.51%；單晶致密料價(jià)格區(qū)間在20.4-21.7萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)上漲至21.25萬(wàn)元/噸，周環(huán)比漲幅為0.47%。

　　本周硅料價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)的原因，一方面仍是由于目前硅料供應(yīng)量不及下游開(kāi)工率提升帶動(dòng)的需求，供不應(yīng)求從根本上支撐了價(jià)格上漲的趨勢(shì)；另一方面，各地因能耗雙控限產(chǎn)和原材料價(jià)格上漲等因素導(dǎo)致工業(yè)硅粉價(jià)格屢屢翻倍創(chuàng)新高，多晶硅料成本隨之大幅增加，再疊加硅粉供應(yīng)短缺的市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)硅料繼續(xù)小幅上漲。

　　安泰科表示，截至本周，國(guó)內(nèi)12家多晶硅企業(yè)在產(chǎn)，其中2家檢修，一家正常按計(jì)劃設(shè)備檢修，另一家受當(dāng)?shù)叵揠娪绊懕黄韧．a(chǎn)檢修，計(jì)劃10月中旬之前恢復(fù)正常運(yùn)行。由于個(gè)別企業(yè)非計(jì)劃內(nèi)停產(chǎn)檢修，產(chǎn)出大幅減少，預(yù)計(jì)9月份國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)量低于預(yù)期，其中受檢修影響的硅料產(chǎn)出減少量將在2500噸左右。云南工業(yè)硅限產(chǎn)實(shí)際影響工業(yè)硅產(chǎn)出約5萬(wàn)噸/月，其中應(yīng)用在多晶硅領(lǐng)域的工業(yè)硅約1-2萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)工業(yè)硅月產(chǎn)量的4%-8%，減少量基本可由新疆、四川等地足量補(bǔ)充，但供應(yīng)緊缺的市場(chǎng)氛圍造成有機(jī)硅和鋁合金領(lǐng)域跨牌號(hào)采購(gòu)，更加加劇了工業(yè)硅供不應(yīng)求的局面，截至本周已有部分硅料企業(yè)反映10月份多晶硅生產(chǎn)用工業(yè)硅粉尚未全部落實(shí)，故10月份硅粉供應(yīng)不足也將成為限制多晶硅料產(chǎn)出的因素之一。目前看10月份硅料供應(yīng)相比需求受影響程度更大，因此預(yù)計(jì)9月底多晶硅長(zhǎng)單定價(jià)仍將延續(xù)目前的上漲態(tài)勢(shì)。

　　機(jī)構(gòu)：頭部企業(yè)有望享受價(jià)格紅利

　　硅料被認(rèn)為是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的第一道環(huán)節(jié)，硅料生產(chǎn)企業(yè)將工業(yè)硅提純成為太陽(yáng)能級(jí)硅，再出售給下游硅片企業(yè)。對(duì)于多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，從項(xiàng)目新建到產(chǎn)能投產(chǎn)一般需要12-18個(gè)月，遠(yuǎn)高于下游光伏環(huán)節(jié)的周期。而憑借更低的成本，國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)幾乎完成了對(duì)國(guó)外高成本產(chǎn)能的替代。

　　萬(wàn)聯(lián)證券表示，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布“雙控方案”，就“能耗雙控”給出更為完善的指標(biāo)設(shè)置以及分解落實(shí)機(jī)制。受此影響，云南9-12月的月均工業(yè)硅產(chǎn)量削減90%，江蘇泰州所有工業(yè)企業(yè)從9月16日開(kāi)始停產(chǎn)至9月底。“能耗雙控”考核下，限電、停產(chǎn)帶來(lái)光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲。

　　多晶硅行業(yè)整體盈利在光伏產(chǎn)業(yè)鏈處于優(yōu)勢(shì)地位，其盈利受多晶硅價(jià)格影響大，價(jià)格的超預(yù)期往往帶來(lái)行業(yè)盈利的超預(yù)期。華創(chuàng)證券指出，受光伏高景氣度的影響，下游硅片、電池、組件等擴(kuò)產(chǎn)難度低、擴(kuò)產(chǎn)周期短的環(huán)節(jié)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。而多晶硅在2021年到2022年初釋放產(chǎn)能少，整體行業(yè)供需緊平衡，多晶硅價(jià)格處于高位且短期內(nèi)下降空間小。多晶硅企業(yè)受益于多晶硅行業(yè)高景氣度帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)確定性高。

　　招商證券指出，考慮第四季度裝機(jī)需求集中釋放，硅料產(chǎn)能增量有限且需要較長(zhǎng)的爬坡期，短期硅料價(jià)格大概率維持高位，明年200-220GW需求支撐下，整體硅料供需仍是緊平衡狀態(tài)，頭部企業(yè)仍有望享受價(jià)格紅利。

　　責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

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責(zé)任編輯：陳悠然