南華期貨

　　白糖：回落承壓

　　【盤面回顧】五一假期，原糖價(jià)格整體跌幅2%左右，受原油下跌影響，而泰國炎熱天氣可能損及甘蔗作物的擔(dān)憂提供了一定支撐。

　　【海外供求】

　　1、巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為120艘，此前一周為95艘，港口待運(yùn)食糖數(shù)量為449.57萬噸，此前一周為335.31萬噸。

　　2、過去一周，印度氣溫較正常值相差1.5℃左右，該國大部分地區(qū)出現(xiàn)了15毫米以內(nèi)的正常降雨，這種溫和的天氣對整體農(nóng)田有利。在泰國，氣溫預(yù)計(jì)將持續(xù)高于正常水平1-4℃，然后在6-10天內(nèi)變得更加溫和，總體而言，這種脫離極端炎熱和干燥天氣的轉(zhuǎn)變對整體農(nóng)作物來說應(yīng)該是個(gè)好兆頭，盡管這種改善只是微小的，并不顯著。

　　【策略觀點(diǎn)】短期，糖價(jià)繼續(xù)維持偏弱態(tài)勢，受全球供應(yīng)預(yù)期好轉(zhuǎn)影響。

　　棉花：供給未見異常，需求拖累價(jià)格

　　【盤面回顧】五一假期期間，美棉跌幅較大，盤中一度下破75美分/磅，隨著原油價(jià)格下跌及棉花市場需求欠佳，美棉受到技術(shù)性拋售。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】

　　1、據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，至4月28日全美棉花播種進(jìn)度15%，同比領(lǐng)先1%，較近五年均值領(lǐng)先1%，其中得州播種進(jìn)度18%，同比落后1%，較近五年均值基本持平 。

　　2、4.19-4.25日一周美國2023/24年度陸地棉凈簽約22113噸，環(huán)比減少45%，較近四周平均減少20%，裝運(yùn)陸地棉40823噸，環(huán)比減少31%，較近四周平均減少39%。

　　3、截至5月1日，ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫存達(dá)186121包

　　【核心邏輯】目前全美墑情基本穩(wěn)定，新棉播種進(jìn)度基本與往年持平，供給端尚未有明顯擾動(dòng)，同時(shí)美棉周度出口量環(huán)比減少，而可交割庫存周環(huán)比繼續(xù)增加，下游需求仍偏弱，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩，外圍宏觀環(huán)境欠佳，美棉走勢偏弱。國內(nèi)五一期間，下游成交維持平淡，且新疆天氣整體良好，新季棉花播種基本完成，部分新棉已陸續(xù)出苗。

　　【策略觀點(diǎn)】短期棉價(jià)缺乏利多因素，節(jié)后鄭棉或隨美棉走勢低開，前期空單可繼續(xù)持有，關(guān)注15500支撐位，其次15000，但不建議追單。

　　玉米：外盤突破上行，內(nèi)盤或有起色

　　【盤面回顧】五一假期，CBOT玉米突破上行至460美分/蒲式耳，漲幅約為2.85%。因洪水襲擊巴西南部，阿根廷作物受到蟲害和罷工影響。

　　【海外供求】

　　1、極端天氣繼續(xù)影響著巴西中部和南部。南里奧格蘭德州在過去幾天里的降雨量創(chuàng)下歷史新高，130多個(gè)城市遭遇洪災(zāi)，農(nóng)作物被淹，預(yù)計(jì)周末降雨量將有所減少。

　　在巴西南部極度潮濕的同時(shí)，巴西中南部各州卻出現(xiàn)炎熱干燥的天氣。炎熱干燥的條件對巴西中南部的二茬玉米產(chǎn)生影響，二茬玉米占巴西玉米總產(chǎn)量的75%以上。

　　2、本周美國中西部的降雨可能使田間工作停滯，但總體播種條件有利。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）本周公布的周度作物生長報(bào)告顯示，截至4月28日當(dāng)周，美國玉米種植率為27%，符合市場預(yù)期，此前一周為12%，去年同期為23%，五年均值為22%。截至當(dāng)周，美國玉米出苗率為7%，上一周為3%，上年同期為5%，五年均值為4%。

　　3、阿根廷谷物交易所因蟲害和天氣影響再次大幅下調(diào)玉米產(chǎn)量預(yù)估。布宜諾斯艾利斯谷物交易所在周度作物報(bào)告中稱，在受葉蟬和不利天氣影響的地區(qū)，不可收獲的玉米面積估計(jì)平均達(dá)到17%。該交易所將其對阿根廷玉米產(chǎn)量的預(yù)估下調(diào)至4，650萬噸，低于前次預(yù)估的4，950萬噸。為近七年除17/18和22/23年度，遭受嚴(yán)重干旱打擊導(dǎo)致大幅減產(chǎn)外的最低水平。在葉蟬數(shù)量出現(xiàn)異常增長之前，交易所最初預(yù)估玉米產(chǎn)量將創(chuàng)下5，650萬噸的紀(jì)錄高位。

　　4、烏克蘭農(nóng)業(yè)部第一副部長稱，在即將到來的2024/25年度（7-6月），烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品小麥和玉米的出口量可能會(huì)下降近四分之一。

　　【策略觀點(diǎn)】前期反套頭寸注意盈利保護(hù)，短多長空，做多C-CS價(jià)差。

　　油料：假期外盤走強(qiáng)

　　【盤面回顧】五一假期CBOT美豆?jié)q幅較大，本輪上行開始于阿根廷工人罷工行動(dòng)，導(dǎo)致美豆粕在周一拉漲，后行動(dòng)在周二結(jié)束，美豆粕漲勢暫緩。隨后由于巴西南部的降雨洪水而導(dǎo)致南里奧格蘭德州未收割大豆產(chǎn)量受到損失，美豆盤面由此反彈。

　　【供需分析】對于北美種植，目前也出現(xiàn)部分降雨，在干旱率環(huán)比降低4%后，播種初期過多的降雨反而不利于種植的進(jìn)行。部分產(chǎn)區(qū)受此影響播種進(jìn)度可能放緩，但目前看對最終產(chǎn)量影響有限。

　　對于南美收獲，目前看極端降雨天氣對巴西南部影響較大。作為除馬托格羅索州外第二大產(chǎn)量的南里奧格蘭德州，截至上周末僅收獲60%的情況下，成為本輪降雨受影響最大者。4月Conab預(yù)期RS州能夠較去年同比恢復(fù)性增產(chǎn)68.1%至2188.7萬噸，同時(shí)也是支撐巴西產(chǎn)量的重要支柱。但由于當(dāng)前惡劣天氣緣故，市場預(yù)估將可能致使該州大豆產(chǎn)量下降10%至2000萬噸左右。阿根廷主產(chǎn)區(qū)也受到降雨影響收獲進(jìn)度放緩，目前收獲36.2%，阿根廷谷物交易所也下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估至5100萬噸。

　　【后市展望】從目前天氣預(yù)報(bào)情況來看，北美產(chǎn)區(qū)過多降雨在下周有望得到緩解，繼續(xù)其順利播種的開展。而本輪巴西南部極端降雨天氣在下周預(yù)計(jì)仍存，其將持續(xù)影響RS州的收獲單產(chǎn)，進(jìn)而使得未收獲產(chǎn)量受損。

　　【策略觀點(diǎn)】繼續(xù)持有9-1正套。

　　油脂：跟隨走弱

　　【盤面回顧】假期油脂價(jià)格表現(xiàn)弱勢震蕩，由于供給預(yù)期轉(zhuǎn)好，消費(fèi)預(yù)期跟隨能源端價(jià)格表現(xiàn)弱勢，國際植物油價(jià)格弱勢運(yùn)行。

　　【供需分析】國際棕櫚油在經(jīng)歷四月季節(jié)性減產(chǎn)結(jié)束后，預(yù)計(jì)五月供給將會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長，遠(yuǎn)期對外出售報(bào)價(jià)的不斷回落也體現(xiàn)出了產(chǎn)地棕櫚油積極的出售心態(tài)。消費(fèi)端最大變動(dòng)項(xiàng)生物柴油由于其政策增長目標(biāo)于年底開始執(zhí)行，當(dāng)前生柴增長動(dòng)力表現(xiàn)相對有限。但能源端由于地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的擠出，價(jià)格及裂解價(jià)差因此回落，對生物柴油的添加利潤造成不利影響限制植物油消費(fèi)端的增量消費(fèi)能力。因此合計(jì)展望后市棕櫚油庫存，短期來看由于供給邊際增長而消費(fèi)邊際疲弱，國際棕櫚油庫存預(yù)期將會(huì)有改善的趨勢；中長期來看由于棕櫚油的邊際增長能力相對有限，對其他油脂間價(jià)差考慮會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)偏低水平運(yùn)行。

　　【策略觀點(diǎn)】短期逢低做擴(kuò)菜棕價(jià)差。

　　貴金屬：震蕩微跌 逢低布多

　　【盤面動(dòng)態(tài)】五一假期，倫敦金銀走勢整體震蕩微跌，其中倫敦金自國內(nèi)4月30日下午3點(diǎn)收盤時(shí)的2321.386美元/盎司，運(yùn)行至周五收盤時(shí)的2301.93美元/盎司，跌幅0.84%，期間最低下探2277附近，最高觸及2328.29；倫敦銀自國內(nèi)4月30日下午3點(diǎn)收盤時(shí)的26.78美元/盎司，運(yùn)行至周五收盤時(shí)的26.552美元/盎司，跌幅0.85%，價(jià)格圍繞在26-27區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。周邊資產(chǎn)看，美指與10Y美債收益率下行，比特幣先抑后揚(yáng)，美股整體上漲，原油價(jià)格下跌，倫銅回調(diào)。

　　【影響因素】五一假期期間，貴金屬價(jià)格對周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，周五晚間非農(nóng)就業(yè)報(bào)告以及原油價(jià)格表現(xiàn)敏感，但影響整體較為短暫，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期整體有所增強(qiáng)。數(shù)據(jù)方面，美國2月S&P/CS20座發(fā)城市房價(jià)指數(shù)年率7.3%，超預(yù)期，預(yù)示金融市場環(huán)境提前放松下，增加租金通脹壓力；周三晚間公布的美4月ISM制造業(yè)PMI，以及周五晚間公布的4月非制造業(yè)PMI雙雙走低，且低于預(yù)期，預(yù)示經(jīng)濟(jì)放緩趨勢，并重新提升美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期；周三晚間公布的美3月JOLTs職位空缺數(shù)回落至848.8萬人，預(yù)示勞動(dòng)力需求放緩。周內(nèi)最重磅數(shù)據(jù)為周五晚間美非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，數(shù)據(jù)總體顯示美國就業(yè)市場有所降溫，其中4月失業(yè)率走高至3.9%，高于預(yù)期和前值3.8%，非農(nóng)就業(yè)新增17.5萬人，大幅低于預(yù)期24.3萬人，盡管前值小幅上修至31.5萬人，另時(shí)薪增速放緩至3.9%，緩解通脹壓力，非農(nóng)數(shù)據(jù)后貴金屬一度快速拉升，但隨后回吐所有漲幅并轉(zhuǎn)為下跌，因原油價(jià)格走低，原油影響二次通脹交易預(yù)期。事件方面，周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)利率決議總體偏鴿，盡管維持利率不變，但決定自6月起放緩縮表規(guī)模，其中美債削減上限從600億/月放緩至250億/月，MBS削減規(guī)模則維持不變；會(huì)后聲明中增加對通脹進(jìn)展不足的表述。另外，對于未來貨幣政策走向，鮑威爾表示在目前風(fēng)險(xiǎn)平衡下主要有三條路徑，但不太可能加息：若就業(yè)市場走弱或通脹進(jìn)展令人滿意，則都可選擇降息，但是如果通脹持續(xù)、就業(yè)過熱以及經(jīng)濟(jì)不著陸發(fā)生，則可能不降息。

　　【基金持倉及庫存】根據(jù)截止4月30日的CFTC報(bào)告顯示，黃金非商業(yè)凈多頭寸小增1329張至204210張，主要因空頭減持2004張；白銀非商業(yè)凈多頭寸減少4846張至54494張，主要因多頭減持3084張。長線基金持倉看，SPDR黃金ETF持倉周度減少1.72噸至830.47噸，SLV白銀ETF持倉減少145噸至13189噸。庫存方面，COMEX黃金庫存增加3噸至551.18噸；白銀庫存增加50.76噸至9195.7噸。

　　【南華觀點(diǎn)】貴金屬中長線維持看多，近期則整體仍處于調(diào)整階段，但短期回調(diào)不是反轉(zhuǎn)，下跌仍應(yīng)視為布多機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)方面接下來重點(diǎn)關(guān)注5月15日美國CPI，價(jià)格方面關(guān)注近期震蕩區(qū)間下沿支撐有效性，如跌穿則不排除進(jìn)一步回踩50日均線可能，但是如能站穩(wěn)5日均線上方，則短期調(diào)整可能預(yù)示結(jié)束。

　　銅：多頭獲利了結(jié)，銅價(jià)小幅回落

　　【盤面回顧】假期期間，lme銅價(jià)小幅回落，報(bào)收在9914美元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】銅價(jià)在假期期間小幅回落，主要是海外多頭資金獲利了結(jié)。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，并強(qiáng)調(diào)了控制通脹仍為首要目標(biāo)。美國4月新增就業(yè)人數(shù)為17.5萬個(gè)，低于預(yù)期的24.3萬個(gè)。資金面，據(jù)文華財(cái)經(jīng)消息，海外comex和lme均出現(xiàn)多頭資金階段性獲利了結(jié)的情況，lme注銷倉單占比沒有進(jìn)一步惡化。基本面并無太大變化。展望節(jié)后，銅價(jià)或迎來短期調(diào)整，開始在10000美元每噸附近尋找支撐位。宏觀仍然以通脹作為第一要?jiǎng)?wù)，基本面則需關(guān)注行業(yè)內(nèi)部變化，中小型企業(yè)訂單是否會(huì)受到高銅價(jià)影響。

　　【策略觀點(diǎn)】尋找支撐，周運(yùn)行區(qū)間7.8萬-8.1萬元每噸。

　　錫：V字行情，波動(dòng)率偏高

　　【盤面回顧】假期期間，lme錫走出V字行情，報(bào)收在3.2萬美元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】錫價(jià)在假期期間波動(dòng)率在有色金屬內(nèi)部相對偏高，絕對價(jià)格并未發(fā)生太大變化。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，并強(qiáng)調(diào)了控制通脹仍為首要目標(biāo)。美國4月新增就業(yè)人數(shù)為17.5萬個(gè)，低于預(yù)期的24.3萬個(gè)。基本面并無太大變化。展望節(jié)后，錫價(jià)或維持高波動(dòng)率，短期錫價(jià)缺乏錨定的目標(biāo)，資金面容易引發(fā)價(jià)格的波動(dòng)。

　　【策略觀點(diǎn)】觀望為主，周運(yùn)行區(qū)間25.5萬-27萬元每噸。

　　鋅：震蕩運(yùn)行

　　【盤面回顧】假日期間，倫鋅基本呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行走勢，高位盤整收于2903.5美元/噸，較節(jié)前下跌-0.15%。

　　【宏觀環(huán)境】

　　1、交易員將美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間預(yù)期從11月提前至9月。

　　2、美國4月ISM非制造業(yè)PMI錄得49.4，回落至50榮枯線下方，為2022年12月以來新低。

　　3、美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)錄得六個(gè)月來最小增幅，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，失業(yè)率上升至3.9%。

　　4、3月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)共下修2.2萬人。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、Nyrstar旗下Budel鋅冶煉廠計(jì)劃于5月13日低負(fù)荷重啟。

　　【核心邏輯】下游對價(jià)格接受度有所提升，出現(xiàn)補(bǔ)庫，交易所和社會(huì)庫存出現(xiàn)去化，國內(nèi)冶煉依然虧損，下方支撐偏強(qiáng)。海外鋅冶煉廠復(fù)產(chǎn)將增加釘端供給，增加礦端資源爭奪。策略建議，逢回調(diào)做多為優(yōu)。

　　鋁：震蕩整理，重心小幅下移

　　【盤面回顧】五一假期，倫鋁整體呈高位盤整，重心略有下移，5月3日收于2558.5美元/噸，周環(huán)比-0.08%。

　　【宏觀環(huán)境】

　　1、交易員將美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間預(yù)期從11月提前至9月。

　　2、 美國4月ISM非制造業(yè)PMI錄得49.4，回落至50榮枯線下方，為2022年12月以來新低。

　　3、美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)錄得六個(gè)月來最小增幅，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，失業(yè)率上升至3.9%。

　　4、3月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)共下修2.2萬人。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】截至5月3日，LME鋁錠庫存48.78萬噸，周環(huán)比-6400噸，減量主要來自高雄倉庫，注銷倉單比例54.89%，周環(huán)比-14.07pct。

　　【核心邏輯】宏觀面影響使得鋁價(jià)承壓。但從基本面角度來看，全球鋁錠庫存偏低，且國內(nèi)外均呈現(xiàn)去庫趨勢。終端方面，國內(nèi)需求預(yù)計(jì)將繼續(xù)受到新能源汽車、光伏兩大板塊帶動(dòng)，各地出臺(tái)以舊換新補(bǔ)貼，進(jìn)一步增強(qiáng)汽車及家電板塊需求信心。出口方面，受俄鋁被制裁影響，全球貿(mào)易流重塑背景下，鋁材出口預(yù)計(jì)受到提振。綜上，中長期角度來看鋁價(jià)依舊依舊具備上漲潛力。

　　【策略觀點(diǎn)】回調(diào)買入。

　　原油：巴以停火談判可能取得進(jìn)展，需求走弱，油價(jià)破位下行

　　【盤面動(dòng)態(tài)】五一假期，布倫特原油跌4.9%至82.78美元/桶，跌破85美元/桶的關(guān)鍵支撐位，弱勢在持續(xù)。波動(dòng)率維持相對低位，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)繼續(xù)減弱，成品油裂解延續(xù)回落。

　　【地緣政治和供應(yīng)端】短期地緣政治局勢在緩解，期權(quán)指標(biāo)顯示地緣政治溢價(jià)自伊以沖突后持續(xù)減弱。表現(xiàn)在：當(dāng)前正在進(jìn)行新一輪的巴以停火談判，可能取得進(jìn)展。哈馬斯官員稱，哈馬斯確認(rèn)代表團(tuán)將于周六訪問埃及開羅；哈馬斯方面表示“決心”以滿足巴勒斯坦人民要求的方式達(dá)成停火協(xié)議。關(guān)注停火協(xié)議的進(jìn)展以及以色列何時(shí)對拉法進(jìn)行地面進(jìn)攻。

　　【需求端】繼續(xù)看到了一些走弱的跡象：美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能持續(xù)下滑，4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，失業(yè)率上升；4月非制造業(yè)PMI不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)快速回落至0下方。同時(shí)，美國煉廠利潤自3月下旬以來持續(xù)走弱、汽油表需回落，汽油價(jià)格破位下行；柴油需求持續(xù)弱勢成為拖累整體需求的關(guān)鍵，煉廠開工率不及預(yù)期帶動(dòng)美國原油超預(yù)期累庫。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期和成品油需求走弱對油價(jià)形成壓力。

　　【南華觀點(diǎn)】短期中東地緣政治有所緩和，美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能和成品油需求偏弱壓制價(jià)格，布油在跌破85重要支撐位后弱勢在持續(xù)。需求端走弱對油價(jià)持續(xù)帶來壓力，后期可能的變量在地緣政治，關(guān)注巴以停火談判的進(jìn)展，若談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，油價(jià)將進(jìn)一步快速回落；若談判無果，以色列仍推動(dòng)地面進(jìn)攻拉法，布油將反彈考驗(yàn)85的阻力位，下方支撐80整數(shù)關(guān)口。

　　【下周關(guān)注】巴以停火談判、中國4月進(jìn)出口 CPI PPI 社融等、EIA美國原油周度庫存。

　　鐵礦石：地產(chǎn)利好

　　【盤面信息】五一假期SGX鐵礦石FE主力合約從115.5美元升至117.5美元左右，升幅1.73%。

　　【信息整理】政治局會(huì)議統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)政策；自然資源部：房地產(chǎn)去化周期超36個(gè)月的城市將暫停賣地。

　　【南華觀點(diǎn)】假期鐵礦石掉期價(jià)格上漲。鋼廠補(bǔ)庫完成。而目前鐵礦石期貨估值較高，資金增倉顯著。而鐵礦石本身并不缺，港口繼續(xù)累庫，發(fā)運(yùn)端穩(wěn)中有增。5-9價(jià)差持續(xù)走低，基差走低，09接近平水現(xiàn)貨，且期限結(jié)構(gòu)在走平都說明鐵礦石并不緊缺。鋼廠補(bǔ)庫完成后，價(jià)格可能強(qiáng)勢不在，鐵礦石價(jià)格主要靠預(yù)期，與基本面背離加大。操作上多單減倉。

　　橡膠：假期外盤持穩(wěn)

　　【盤面回顧】五一期間外盤橡膠相關(guān)品種價(jià)格持穩(wěn)，新膠盤面主力略漲0.87%，日膠盤面主力走跌2.3%。

　　【宏觀環(huán)境】貴金屬價(jià)格對周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，周五晚間非農(nóng)就業(yè)報(bào)告以及原油價(jià)格表現(xiàn)敏感，但影響整體較為短暫，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期整體有所增強(qiáng)。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】5月4日國內(nèi)產(chǎn)區(qū)海南原料膠水報(bào)價(jià)持穩(wěn)，制濃乳14.1（0），制全乳13（0）。泰國原料膠水價(jià)格略跌，5月3日報(bào)價(jià)73.3（-0.2）泰銖，漲幅-0.27%；杯膠價(jià)格略漲至54.55（0.5），漲幅0.92%；杯水價(jià)差18.75（-0.7）略有收窄。五一假期部分山東東營、濰坊地區(qū)全鋼胎企業(yè)進(jìn)入檢修或減產(chǎn)狀態(tài)，企業(yè)整體產(chǎn)出減少，4月底整體出貨表現(xiàn)不佳，庫存延續(xù)增加狀態(tài)，半鋼胎企業(yè)多數(shù)開工延續(xù)高位，僅個(gè)別企業(yè)存檢修計(jì)劃，對整體產(chǎn)出影響較小。市場方面，半鋼胎替換市場需求整體表現(xiàn)不及預(yù)期，市場補(bǔ)倉為主，替換需求疲弱；全鋼胎替換市場庫存充足，需求低迷，渠道進(jìn)貨情緒不佳。

　　【核心邏輯】全球橡膠主產(chǎn)區(qū)由北向南逐漸開割，國內(nèi)海南原料日產(chǎn)正常，云南偏干，開割面積偏少；海外產(chǎn)區(qū)泰國、越南也偏干，原料膠水產(chǎn)量偏少，預(yù)計(jì)下周有降水。五一假期下游全鋼需求較弱檢修較多，半鋼多數(shù)開工延續(xù)高位，基本面目前處于供強(qiáng)需弱階段。橡膠節(jié)前一路走低與文華商品指數(shù)走勢向背，海外橡膠需求轉(zhuǎn)弱伴隨內(nèi)外盤價(jià)差走縮，但節(jié)前3天橡膠、20號(hào)膠觸低反彈，RU- NR價(jià)差走縮。節(jié)前一周國內(nèi)股市情緒較好，假期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)節(jié)后開盤可能出現(xiàn)小幅反彈行情，宏觀情緒、產(chǎn)區(qū)上量是目前橡膠觸低反彈的主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　【策略觀點(diǎn)】單邊建議暫時(shí)觀望，套利建議空RU多NR。

　　以上評論由南華研究院分析師邊舒揚(yáng)（Z0012647）、夏瑩瑩（Z0016569）、劉順昌（Z0016872）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）、周昱宇（Z0019884）、陳嘉寧（Z0020097）、周甫翰（Z0020173），助理分析師張冰怡（F03099601）、戴鴻緒（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、江雪（F03118536）提供 。

　　重要申明：本報(bào)告內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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責(zé)任編輯：張恒星