中國基金報記者 天心

　　2022年以來，A股市場開局不利，各主要指數(shù)迎來顯著調(diào)整，一批主動權(quán)益基金凈值遭到較大回撤。不過，因為開年以來建倉節(jié)奏整體趨緩，大部分主動權(quán)益新基金躲過了本輪市場大調(diào)整。

　　受訪基金經(jīng)理普遍認為，受制于宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利下行，今年上半年行情壓力較大，機會更多在下半年。因此，盡可能拉長新基金建倉周期成為主流操作。接下來會靜待合適時機，未來主要布局低估值穩(wěn)增長板塊和估值合理的確定性高增長板塊。

　　新基金建倉節(jié)奏顯著放緩

　　據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，今年以來，A股市場迎來持續(xù)調(diào)整，各主要指數(shù)回調(diào)顯著。其中，上證指數(shù)累計跌幅接近5%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均超10%。在這樣的行情中，主動權(quán)益新基金因為建倉節(jié)奏普遍放緩，凈值表現(xiàn)整體平穩(wěn)，也因此躲過本輪大調(diào)整。

　　基金凈值顯示，今年以來成立的新基金凈值累計漲跌幅普遍在2%以內(nèi)，有的基金成立一兩個月，凈值波動一直保持在0%-1%上下，其中包括不少知名績優(yōu)基金經(jīng)理管理的基金。比如，陶燦管理的建信沃信一年持有成立于今年1月19日，截至2月25日，累計凈值漲幅為0.09%；李進管理的景順長城遠見成長于1月25日成立，至今累計凈值漲幅為0.03%；韓廣哲管理的金鷹時代先鋒也成立于1月25日，至今累計凈值跌幅為0.71%。此外，杜猛管理的上投摩根沃享遠見一年持有、李曉星管理的銀華心興三年持有、吳昊管理的華商競爭力優(yōu)選等自成立以來凈值波動都不大。

　　甚至不少年前成立的基金也是如此，比如，去年12月15日成立的華融融興6個月定開凈值漲幅為0.08%；去年12月24日成立的紅塔紅土盛豐凈值漲幅為0.02%；去年12月28日成立的中融研發(fā)創(chuàng)新凈值跌幅為0.11%。

　　不過，也有部分新基金布局節(jié)奏并不慢。比如，李瑞管理的東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢自2月9日成立以來凈值漲幅已達到3.1%。從凈值表現(xiàn)來看，該基金在成立后一兩個交易日便開始有了建倉操作，截至2月25日時，凈值周漲幅達到2.28%，當周智能汽車指數(shù)、新能源汽車漲幅分別為3.24%和3.02%，說明該基金或已建立不小的倉位；1月26日成立的華安優(yōu)勢精選至今凈值跌幅為4.37%，其中，截至1月28日，該基金成立后僅兩個交易日凈值跌幅便達到2.08%，說明基金成立后選擇了迅速建倉操作。此外，2月8日成立的博時回報嚴選、1月25日成立的東吳新能源汽車等自成立以來累計凈值漲幅均超3%。值得一提的是，1月21日成立的貝萊德港股通遠景視野至今凈值跌幅為2.38%，其中截至2月25日當周凈值跌幅為2.15%，期間港股通指數(shù)跌幅為6%。

　　另有部分去年底成立的新基金或出于布局春播行情的考慮，建倉節(jié)奏較快，但也因倉位較高在市場調(diào)整中凈值遭到較大回撤。比如，去年12月28日成立的永贏優(yōu)質(zhì)精選、去年12月23日成立的嘉實產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先、12月21日信達澳銀景氣優(yōu)選、12月17日工銀瑞信悅享等成立以來凈值跌幅均在10%上下。

　　今年成立的主動偏股基金一覽

　　今年市場機會更多在下半年

　　拉長建倉周期成為主流操作

　　對于今年的市場行情，基金經(jīng)理普遍認為今年上半年壓力較大，機會更多在下半年。因此，盡可能拉長新基金建倉周期成為主流操作。

　　建信基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理邵卓表示，2021年和2022年的最大區(qū)別是，經(jīng)濟增速在今年會是一個下臺階的過程，對應(yīng)到上市公司的業(yè)績增速也會有明顯下滑，這是給投資帶來的主要挑戰(zhàn)。

　　“我們現(xiàn)在處在經(jīng)濟下行階段的前半場，是對股票市場而言壓力最大的階段，而在經(jīng)濟下行的后半場，可能基本面還在下跌，但股票已經(jīng)止跌，因此，今年市場更大機會應(yīng)該是在下半年?！?/p>

　　不過，邵卓也認為，從股票和債券收益率的性價比來看，眼下的A股估值處于過去十年歷史均值水平，整體并不特別貴，這種情況下仍有作為的空間。因此，對于今年A股投資并不特別悲觀。

　　正在發(fā)行的嘉實品質(zhì)發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理蔡丞豐也表示，由于經(jīng)濟疲軟，企業(yè)盈利面臨下行風險，僅靠寬松政策帶來的市場流動性或難支撐已持續(xù)三年的慢牛行情，因此，對于今年上半年的市場行情偏謹慎。下半年隨著穩(wěn)增長的宏觀政策漸次出臺，經(jīng)濟面和企業(yè)基本面有望雙雙觸底，市場或迎來更多機會。

　　在蔡承豐看來，如果上半年市場行情不好，對于新基金建倉而言很有優(yōu)勢，可以靜待合適價位出現(xiàn)后再進行建倉，從現(xiàn)在往后看幾年，目前時間點操作的新基金有望做出可觀收益率水平。

　　持有同樣建倉思路的基金經(jīng)理不在少數(shù)，另一位在1月份新發(fā)產(chǎn)品的基金經(jīng)理也表示，由于不太看好上半年的市場行情，新基金會盡量利用好6個月的建倉周期， 不會急于建倉。不過，也有基金經(jīng)理堅持分步建倉策略，比如在基金封閉期倉位會控制在30%以內(nèi)，主要配置安全邊際高、具有確定α的個股，在積累到一定安全墊后，再穩(wěn)健、逐步加倉至合理倉位。

　　具體到后市的行業(yè)機會，蔡丞豐認為，目前只有中游制造業(yè)，尤其是部分高端制造業(yè)，包括光伏、新能源、動力電池等細分行業(yè)呈現(xiàn)出景氣度優(yōu)勢并兌現(xiàn)了ROE新高，預(yù)計這樣的趨勢還會持續(xù)很長一段時間。

　　“不過，大部分一級行業(yè)投資機會不顯著，需要下沉到二三級行業(yè)以及具體個股中，去尋找景氣度較好的細分行業(yè)和個股，在這里面還是可以去構(gòu)建出一個組合，只是組合預(yù)期收益率肯定比過去降低不少。” 邵卓表示，市場經(jīng)過前期調(diào)整，已出現(xiàn)一定機會，未來比較看好圍繞制造業(yè)的專精特新方向、受疫情影響的困境反轉(zhuǎn)行業(yè)，以及因上游成本回落、利潤率改善的中下游企業(yè)。

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責任編輯：張恒星 SF142