覃蓀

　　有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品10月開閘的消息正在坊間發(fā)酵，此則消息據(jù)稱源于證監(jiān)會[微博]債券監(jiān)管處某處長約談各券商的會議。

　　此次會談主要涵蓋了三部分內(nèi)容，第一部分就是10月份正式開閘企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行工作，另外兩部分則是有關(guān)市政債發(fā)行和平臺私募債券。

　　企業(yè)資產(chǎn)證券化10月開閘

　　這份流傳出的會談記錄顯示，證監(jiān)會會大力推動企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，希望券商多報項目多嘗試，相關(guān)法律問題和基礎(chǔ)資產(chǎn)的負面清單已經(jīng)完成初稿，正式稿變化應(yīng)該不會很大，擬于2014年10月正式開閘。

　　“基礎(chǔ)資產(chǎn)負面清單”即今年7月下旬證監(jiān)會發(fā)給券商的《資產(chǎn)支持專項計劃備案管理辦法(討論稿)》，該負面清單涵蓋了八類不能作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)，這八類資產(chǎn)主要是與政府稅收等相關(guān)或者不具有完全或獨立、穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。

　　會談中，證監(jiān)會明確了企業(yè)資產(chǎn)證券化的受理和備案流程。

　　“受理流程是主承銷商、原始權(quán)益人先將主要方案與交易所對口部門進行論證后再正式備案，然后到中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案，涉及到特殊基礎(chǔ)資產(chǎn)的項目，需先與證監(jiān)會債券監(jiān)管處溝通后再開展。”上述流傳出來的會談紀要顯示。

　　另外，會談記錄還稱：“證監(jiān)會關(guān)注的核心問題是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否足額覆蓋產(chǎn)品本息以及其來源。”

　　此次會談紀要還對上報項目提出了具體指導(dǎo)：不建議上報現(xiàn)金流全部或者大部分依靠政府財政預(yù)算或者由政府承擔(dān)的項目；如涉及到公共事業(yè)項目(如水、電、煤)的，需將原始權(quán)益人從政府體系內(nèi)剝離，確保其成為資產(chǎn)獨立、收入獨立、收益分配獨立的自主經(jīng)營主體。

　　對于以BT回購款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項目，原則上不鼓勵，但可以參照發(fā)改委“2111”的指標(biāo)原則上報。

　　優(yōu)先支持保障房、安置房、棚改項目，在項目批復(fù)文件真實齊備的基礎(chǔ)上，可以在備案材料中多元化組織還款來源，包括但不限于國家財政補貼、地方政府匹配土地出讓凈收益、安置計劃外銷售收入等；優(yōu)先保障國家立項項目，重點支持省市立項項目，限制縣立項目。

　　10月關(guān)閉平臺私募債

　　另外值得關(guān)注的是，此次會談還明確決定將在2014年10月份關(guān)停所有的平臺類私募債，目前涉及到政府平臺的私募債已經(jīng)停止備案。

　　分析人士稱，統(tǒng)一關(guān)停平臺私募債是為了規(guī)范中小企業(yè)私募債市場。

　　不過據(jù)一線的私募債交易人士透露，2013年7月份深交所[微博]就已經(jīng)出臺了《深圳證券交易所[微博]中小企業(yè)私募債券試點業(yè)務(wù)指南》，限制地方融資平臺公司參與私募債發(fā)行，之后平臺類私募債主要在上海證券交易所[微博]發(fā)行，但在2014年5月份之后有相關(guān)監(jiān)管部門傳達過平臺類私募債發(fā)行的指導(dǎo)意見，各家券商也開始逐漸退出平臺類私募債發(fā)行。

　　“現(xiàn)在做的都是出平臺的，平臺內(nèi)的私募債早就不做了。”一位私募債發(fā)行人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

　　平臺類私募債是在2013年6月后開始蓬勃興起的私募債券品種，一般是指由符合中小企業(yè)私募債發(fā)行條件的主體發(fā)行、由政府融資平臺進行保證擔(dān)保、募集資金實際上由政府融資平臺使用的一種結(jié)構(gòu)特殊的中小企業(yè)私募債。

　　其發(fā)行主體包括非平臺公司、退出類平臺公司的子公司、平臺公司的孫公司，也就是平臺公司的關(guān)聯(lián)公司、參股或者控股的子公司；從普遍的操作而言，這些私募債融到的資金其實是流向這些平臺公司使用的，因此一般是沒有保費或者完全就是人情價。

　　與普通的中小企業(yè)私募債不同，平臺中小企業(yè)私募債的擔(dān)保方來自發(fā)行過AA級企業(yè)債券的平臺公司，因為投資者對發(fā)行過AA級企業(yè)債的平臺公司比較信任，平臺類私募債一出現(xiàn)迅速占到了私募債的半壁江山。

　　“因為一般這些企業(yè)債發(fā)行期限都在5~7年，而私募債一般是1~3年，提供擔(dān)保的公司不會冒險讓私募債違約，否則會對其自身的債券產(chǎn)生影響。”上述人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

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