“未來5年，我要下決心推進財政體制改革，讓人民的錢更好地為人民謀利益。”

　　--3月18日，溫家寶總理在答記者問時說

　　新快報記者 駱智冕

　　短短四個月，股指從6124點一度跌到最低的3516點。特別是三月份以來，可用一路單邊下行來描述滬深股市大盤走勢。一時間，恐慌、猶豫、痛苦、無奈的表情又重新回到中國股民臉上。

　　怎么辦？對市場越來越缺乏信心的投資者們想到了調整印花稅。

　　回首“5·30”，財政部為抑制證券市場投機過熱，將證券交易印花稅在一夜之間提高了3倍。接下來，市場果然急速降溫，個股不再“齊飛”。而中國股民也牢牢記住了印花稅的“強大”。當我國股市正經歷著這一場不可預知的低迷行情時，印花稅問題理所當然地再被拋到風口浪尖上。

　　事實上，印花稅的博弈在今年春節期間就已開始。隨著股指從當時的4500點上方墜落到3600點，投資者的聲音也從希望降稅演變成了取消印花稅。全國兩會的召開，更是將這場博弈迅速升級。

　　現在，討論逐漸趨于平寂。不妨回頭反思下，印花稅問題似乎不應只糾纏于調與不調的無限循環中，而應看到在這背后其實折射出了我國證券市場發展與財稅制度的不和諧。正如兩會上政協一號提案——《關于完善我國多層次資本市場稅收政策》中指出的，我國資本市場仍有多項不完善之處亟需解決。

　　“股市救心丸”？

　　2007年5月30日。股市新丁郭文(化名)又打開了網上股票交易系統，準備看看今天的“盒飯”錢到手沒有。可等待他的卻是眼前一片綠油油，“才10點鐘不到，股指已經大跌5個多點，我手中的佛塑股份近乎跌停，一天蒸發了5000多塊……”回憶起這天，小郭仍是歷歷在目。

　　當日，財政部下令將印花稅從1‰上調至3‰，即日開始執行。整個交易日兩市創造了跌幅超6%，蒸發市值1.2萬億，下跌個股達1400只的歷史。郭文拿的佛塑股份連續四個跌停。

　　彼時，大量“新丁”的入場，對股票知識的匱乏，直接導致換手率居高不下，投機氣氛濃烈。證監會去年5月份公布，截至4月份，兩市A股已平均一個月換手一次。其中上證A股換手率為392.29%，深證A股換手率更高達437.22%。

　　印花稅上調后，股市降溫效果立竿見影。在隨后的兩個月里，個人資金急速抽離股市，持倉量明顯回落。據中登公司數據顯示，從6月末到7月末，超過6成的散戶一直處于空倉狀態，大量資金倉皇出逃。到7月末，兩市僅有37.31%的賬戶持倉。

　　經過6月、7月份的振蕩調整后，市場似乎峰回路轉，股指開始重新上升，到10月中旬已創出6124點的歷史新高。

　　但隨著“藍籌泡沫”破滅，大小非解禁的到來，以及后來巨額融資的出現等，從11月份開始，A股市場開始進入一輪漫漫回調行情。截至3月18日，上證綜指跌至3607點，大盤跌幅達40%，超過6成股票跌回“5·30”當日收盤價。

　　在市場對新基金成批發行已不再“感冒”的情況下，讓中國股民刻骨銘心的印花稅顯然成為了股市的救心丸。

　　在金融界網站組織的相關調查中，近15萬名網友參加的投票，其中98%的人認為現在應該下調印花稅。

　　據某媒體的一項調查顯示，兩會期間有近六成受訪委員都對降低印花稅稅率投上了肯定的一票。

　　影響究竟幾何？

　　當市場籠罩在不斷下挫的陰霾中時，關于下調印花稅救市的傳言開始不絕于耳。印花稅這項被英國經濟學家哥爾柏稱為是“聽最少鵝叫”的稅種，“人氣指數”直線上升。

　　在專家陣營里，形成了以賀強、吳曉求、歷以寧為代表的支持派，他們認為，上調的印花稅的初衷是為了抑制股市投機，但結果事與愿違。且交易成本太高，不斷從資本市場大量抽血，不利于市場發展；而以謝國忠、金巖石、安體富為代表的“質疑派”則表示國家政策不能朝令夕改，就算下調也只能起到一時的刺激作用，股市自有其本身的內在規律。

　　實際上，在去年印花稅上調之初，專家普遍認為，股市漲得過快、過猛，必然要出現大的調整。而從2‰的印花稅增加來看，相對于當時散戶對資產升值的預期來說，實際影響相對有限。

　　廣發基金投資總監朱平表示，財政部使出上調印花稅的“殺手锏”，在央行5月中旬實施加息和上調存款準備金率的組合拳后，政府調控的決心和目標非常明確。印花稅成為了“壓死駱駝的最后一根稻草。”

　　“去年6月-7月成交量的萎縮，主要由于政策面和市場的風險對投資者心理造成了不小沖擊。”天相投資顧問公司分析師分析認為。回顧中國證券市場過去的18年，印花稅一直是作為宏觀調控股市政策工具而存在。市場低迷就下調稅率，過熱就調高，反反復復似乎已進入一個死循環。但頻繁調控的效果都證明，影響短暫。像2001—2005年間，政府雖然兩次下調印花稅救市，結果漫漫熊市依舊延續了4年之久。

　　另據中國證監會的統計顯示，去年A股市場交投活躍，交易量超過2006年的3倍，成交量并未因為印花稅的提高而下降。

　　巨田證券研究所所長張云昆說，用印花稅來完成市場調節使命本來就是大錯。一個有效的市場一定是個交易成本低而配置效率高的市場。就像中國物流效率低下的重要原因，就是林立的收費站增加了交易成本，印花稅本質上與這些雁過拔毛式的收費毫無區別。正如著名財經評論家水皮所言，印花稅并不能改變市場的根本狀態，既不會因為提高稅率而將牛變熊，也不可能因為降低稅率而救市于水火。

　　與國際市場背離

　　近期內印花稅調與不調，市場難以預計。但中國牛市陷入零和交易已是鐵一般的事實。

　　老股民周叔給記者算了一筆賬：100手黑牡丹(600510)，8.38元買入，8.92元賣出，總共才賺了5400元，手續費就花去866元，按原來1‰的話一來一回不到200元，現在要500多元。”(現行交易成本——買入手續費=印花稅251.4+券商傭金(0.2%)167.6+過戶費1元=419元；賣出手續費=印花稅267.6+券商傭金178.4+過戶費1元=447元)

　　“降低印花稅能不能救市我不清楚，我只知道在這種市道下交易成本這么高，就算賺點薄利也回饋政府啦！”周叔有些無奈。

　　財政部公布的2007年財政收入情況顯示，去年印花稅收入是2006年的10.2倍，是過去16年的總量，共計2005億元。而同期上市公司回報給投資者的分紅不過1800億元而已，其中還包括資本公積金轉增部分，實際上才1500多億元。整個二級市場仍處于負回報狀態。

　　本來是一項不起眼小稅種的印花稅，一時間迅速成長為占全年財政收入4%以上的“肥肉”。

　　同期，我國個人所得稅收入完成3186億元，其中，工資薪金個人所得稅1749億元。香港稅務局長劉麥懿明此前曾表示，歷史經驗顯示，每當印花稅超越薪俸稅，也即內地所指工資薪金所得個稅時，股災隨后便出現。

　　據了解，近幾年來，全球股市的印花稅都呈下降或取消趨勢。現在香港股票印花稅是單邊征收1‰，對交易成本幾乎不構成影響，但當地也出現了眾多要求取消的聲音。

　　我國目前已是全球收取證券交易印花稅最高的國家。發達國家出于資本流動性的考慮，大部分停征了證券交易稅，像美國、新加坡、澳大利亞等。其它新興市場國家和地區雖普遍征收證券交易稅，但稅率水平較低。

　　“現在還將印花稅當調控工具似乎有些與國際脫軌。”專家們普遍認為。據悉，國際上，證券交易稅的本意是抑制市場的過度投機活動。但研究表明，它對股價和成交量有顯著影響，但是對股市的波動程度影響不大。而且從我國的實踐看，印花稅的作用漸漸異化，財政收入職能似乎體現得更為明顯。