主持人：今年是亞洲金融危機10周年，這段時間有很多關于危機的反思和討論，其中各個國家也有討論對沖基金在當中起的作用，很多央行都在討論一個話題，就是對私募基金包括對對沖基金監管的問題，我想請黎總在這方面發表一下評論。

　　黎彥修：對沖基金還有一個性質，就是在美國監管得比較寬松，當然也出了一些問題。我覺得這個事情如果從你這個角度來講，對沖基金監管如果是考慮它對這個市場操縱，或者對市場的沖擊，我覺得這個很難，為什么呢？就是你的監管只是看他做的事情是不是合理合法，他是不是有欺騙投資者的這樣一些行為，是從這方面來做的，他具體做什么事情誰也管不了。

　　對沖基金現在最大的風險是對沖基金本身的風險，它的風險在哪兒？就是杠桿作用現在用的越來越多，所以對沖基金有這個問題，所以如果對沖基金整個因為被美國近些年來很大的一個泡沫，就是信用，債券泡沫，這個債券泡沫就是你公司借錢本來要花10%，比國債要高5%個點，后來買的越來越多就到了2%，這時候這種公司是有風險的，這個風險標價的不合理。然后他們又借很多錢，他們用一個億可能買五個億，如果下來的話他本金的損失就會很大，所以從這個角度來講對美、歐會有一些影響，比如說對私募基金，私有化PE這種公司就會有影響，因為他們都是借錢的，他們現在借錢就不像以前借錢那么容易。

　　亞洲市場現在跟以前不一樣有一個，我想大家也知道有一個很重要的，98年當時的亞洲市場和現在的亞洲市場是兩回事，當時最主要的特點是亞洲是負債國，每個國家都是欠美國錢，或者欠歐洲人錢，或者欠日本人錢，現在這個方向是反過來的，所以它不可能在亞洲造成一種債券危機。所以這點我覺得現在即使美國對沖基金有問題，暫時會對亞洲市場有沖擊的話，因為它如果這個地方輸了錢別的地方可能慢，但是長久來說亞洲市場現在抗風險性要比十年之前要好的多，這是不可同日而語的。因為你欠債欠多了馬上涉及一個問題，就是你還不起債，當時我提出一個觀點，你沒有在美國有營業的，有收入的，不要借美元債，你為什么這兩邊收支搞得不平衡？現在的問題是美元貶值，當時是亞洲貨幣貶值。所以你貨幣貶值，利息增加，所以造成了一連串的事情，現在這些事情是不存在的。

　　主持人：很多網友特別想聽一聽您對國內市場的看法，最近一、兩個月國內股市都處于一個非常大的振蕩，大家想聽聽您對這個事情的看法？

　　黎彥修：我覺得這個事情，我們在國內的投資不是很多，所以說我講的只是我個人的，因為我到什么地方人家都會問我，然后我說這個事情我完全不是專家，為什么要問我？(笑)

    但是既然要我講那就完全是個人觀點，我覺得是這樣，中國的經濟發展形勢很好，亞洲的經濟發展形勢很好，這是全世界公認的，這不是一個市場問題，而是一個全球化的一個大課題，美國已經不是世界中心了，將來世界會也亞洲，中國和美國的一個平衡，這是整個經濟全球化，整個大背景下發生的事情。所以從長遠來說，當然你說中國股市存在很多問題，從長遠來說亞洲的股市，中國的股市都是有很大的發展潛力的，但是從現在來看我感覺是有一些泡沫初期的這種現象，這種現象就是全民炒股，納斯達克四千點到五千點是全民都炒股，把退休金也放里面，把辛辛苦苦攢錢買的車，有一個人很有意思，他要買房子，買房子第一筆付款要40萬美金，這個人因為正好沒談成，他說我的錢放哪兒，再找房子還需要六個月，我房子放在銀行里利息太低，他說不如放在

　　我就說這個股票投資我可以講一點，中國股市現在的風險不在于跌，而是它繼續再漲，如果中國股市繼續漲下去，漲到五千點的話就引起了一個什么問題，就是越壞的股漲得越快，漲得越快的股越容易漲，它的價格，中國股市問題不是說基本面不好，而是價格和基本面之間，價格走得太快。尤其我們說的垃圾股票，我的感覺，我聽別人講的也是這樣，就是被炒的很快。

  當年美國股市納斯達克從五千點到一千三百點的時候，你開始降了70%，很多股票就跌到98%，在形成泡沫的時候很多垃圾股上得很快，這些股也很可能是老百姓買的股，這時候如果這個泡沫破滅得很迅速的話，很多人也可能這個錢完全沒有了，這是一種很大的風險，這個股票市場是一種長期投資的工具，你把它變成一個投機的工具，或者變成一個很自然的生錢機器的話，當年我們在美國的時候就是，人家到了奔馳，到了賓利賣車的地方，他說我賣三個，這個是微軟賺給我的，這個是網景賺錢我的。所以我的意思是我感覺你過兩、三年之后中國股市會比現在低，它具體怎么走向這個很難講，也可能漲得很高然后下滑，也可能是老是這樣振蕩，但是從價錢跟基本面來比，現在有一些背離的這個現象。

　　所以我覺得掙錢還得辛辛苦苦地一步一步做事情，把事情做好，把產品做出來，把市場打開，這是掙錢的正道，想到股市去發財，那我覺得長期來說我看到很少有人真正賺著錢，保釋住的錢，而且還把錢持久地發展下去，這是非常少的。

　　主持人：我們看即使對沖基金每年做到15%的收益也是很不錯的。

　　黎彥修：你對沖基金的收益是相對于它的變化浮動來看的，比如說我們如果跟斯普股票，斯普股票大概每年年浮動率是15%，如果跟他的收益比我們只超過他一點點，但是如果跟他的變動率來比，比如我們5%，他15%，這樣的話我們就比他穩定，所以你要從兩方面平衡來看，為什么我們能從三千萬漲到兩千億。我再舉一個例子，美國有一家對沖基金01、02年每年賺了70%，03年降了40%，它的基金從70個億降到7個億，為什么呢？因為你兩年每年的成長很重要，70%，70%，你再降到40%的話，你最后這三年里面你只剩了一個70%，這樣你承擔這么大的風險來這樣收益的話，這個投資人就不愿意，所以對沖基金做得比較長遠的，比較好的，都是比較穩步的去做，而不是哪一年我一下子賺多少錢。

   很多投資人有一個心理，他說我是不知道，大家都去弄都掙了，我也弄一把掙了我就跑，這個心理是非常壞的。為什么呢？如果你沒這個辦法，沒有把這個道理想通了，把事實摸清楚了做這件事的話，你掙了錢是不會走的，很少有人說掙了一萬，他指望兩萬，指望三萬，所以他掙了之后最后如果這個事情本來選的股不好，或者本來看得不準的話最后還會被賠進去，這個事情我們看的太多，我們做這么多年人來來去去各種各樣，如果輸了的話他又不愿意出來，老想把它撈回來。所以做投資一定要看長遠，要看十年，這十年我這個辦法是不是能夠每年每年持續增長，而不是說我今年一年碰大運，去撞一下，這樣往往這個世界是公平的，沒有白撿的錢。所以這點我也是覺得尤其是我們現在炒股炒得比較瘋狂的人頭腦應該冷靜一些。