新年開始不到兩個(gè)月，債券投資者已再度因錯(cuò)誤押注美聯(lián)儲的利率決策而受挫。

　　因此他們正學(xué)著關(guān)注低迷市場的上行空間：趕在利息支付開始持續(xù)收縮前鎖定相對可觀的利息支付。

　　就業(yè)增長激增、粘性通脹以及持續(xù)與悲觀預(yù)期相悖的整體經(jīng)濟(jì)已推動美國國債收益率重返約兩個(gè)月來最高點(diǎn)，同時(shí)交易員大幅下調(diào)對今年降息的預(yù)期。

　　不過，這些數(shù)據(jù)并未動搖幾乎普遍存在的信念，即利率已經(jīng)見頂，且最終仍將回落，盡管時(shí)機(jī)和程度仍然存疑。這使得一些投資者趁著低迷期買入，押注即便沒有迎來一直在等待的美債上漲，利息支付也會帶來穩(wěn)健的回報(bào)。

　　Columbia Threadneedle全球固定收益主管Gene Tannuzzo說：“今年開始時(shí)市場對2024年降息的看法過于樂觀了，但終究是會降息的。”

　　周二政府?dāng)?shù)據(jù)顯示1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅高于預(yù)期，隨后市場的重置勢頭增強(qiáng)。本月早些時(shí)候美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅上升，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾淡化對央行最早將于3月開始降息的猜測。

　　周五美債市場再遭打擊，此前發(fā)布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）漲幅超過預(yù)期，凸顯出通脹具有粘性。兩年期國債收益率一度上漲14個(gè)基點(diǎn)至4.72%，為12月中旬以來最高水平，隨后回落。

　　這種轉(zhuǎn)變促使交易員大幅削減一度激進(jìn)的降息押注，以至于其預(yù)期如今與美聯(lián)儲同步——決策者的預(yù)測中值對應(yīng)2024年將降息三次，每次25個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前衍生品合約定價(jià)也對應(yīng)相同的幅度，并預(yù)計(jì)有較小的可能性進(jìn)行第四次降息。去年年底交易員一度押注7次降息。

　　“在美聯(lián)儲不會如預(yù)期般大幅降息的情況下，收益值得關(guān)注，”貝萊德智庫全球主管Jean Boivin周二表示，“我們一直非常看好短久期債券。”

　　不過，鮑威爾已明確表示美聯(lián)儲完成了加息，并計(jì)劃一旦確信通脹正邁向2%的目標(biāo)就放松政策。雖然所需時(shí)間可能長于預(yù)期，但趨勢線已經(jīng)朝著正確的方向移動：上個(gè)月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲3.1%，盡管略高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測，但較2022年年中高達(dá)9.1%的漲幅有所下降。

　　此外，近期美國國債收益率的上升可能會拖累經(jīng)濟(jì)步伐，最終令美聯(lián)儲享有更多的回旋余地，因?yàn)槭找媛噬蠞q會傳導(dǎo)至其他貸款的成本。例如，美國抵押貸款銀行家協(xié)會（MBA）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日當(dāng)周30年期定息抵押貸款的合約利率上升至6.87%，為12月初以來的最高水平。

　　因此，一些基金經(jīng)理一直建議客戶在利率下降之前從貨幣市場基金等短期工具撤出，轉(zhuǎn)向其他固收證券。這將使他們至少能夠把握住當(dāng)前的利息收入，且若經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致美聯(lián)儲加快行動，則還有進(jìn)一步的潛在上行空間。

　　Thornburg Investment Management聯(lián)席投資主管Jeff Klingelhofer說：“現(xiàn)在是利用利率變動和固收結(jié)構(gòu)來提供較高的收入和總回報(bào)，并顯著抵消其他昂貴資產(chǎn)類別的好時(shí)機(jī)。”

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責(zé)任編輯：王許寧