來源：中國基金報(bào)

　　隨著農(nóng)歷兔年落下帷幕，甲辰龍年徐徐啟航。

　　過去的三年，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)趨弱，板塊結(jié)構(gòu)分化明顯，春節(jié)前A股底部放量大漲，孕育了龍年投資的希望。展望龍年，A股將如何演繹？市場(chǎng)信心如何進(jìn)一步催化？哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注？中國基金報(bào)記者采訪了七位知名基金經(jīng)理為投資者展望后市。

　　他們分別是：景順長(zhǎng)城基金總經(jīng)理助理、股票投資部總經(jīng)理余廣，南方基金宏觀策略部聯(lián)席總經(jīng)理、基金經(jīng)理唐小東，嘉實(shí)基金大科技研究總監(jiān)王貴重，博時(shí)基金權(quán)益投資一部投資總監(jiān)、基金經(jīng)理曾豪，國泰基金主動(dòng)權(quán)益三部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理程洲，招商基金投資管理四部專業(yè)副總監(jiān)、招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合基金經(jīng)理翟相棟，富國醫(yī)藥創(chuàng)新擬任基金經(jīng)理趙偉。

　　上述基金經(jīng)理對(duì)A股和港股市場(chǎng)持樂觀態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)估值已到達(dá)數(shù)年一遇的歷史低位，非常具有吸引力。隨著我國經(jīng)濟(jì)基本面不斷改善、中長(zhǎng)期增量資金入市、資本市場(chǎng)穩(wěn)定因素等不斷累積，將有力提振市場(chǎng)信心。

　　同時(shí)，他們建議關(guān)注2024年全國兩會(huì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、政策發(fā)力方向的定調(diào)和指引，關(guān)注央國企在A股中的基石作用，在投資中相對(duì)看好順周期、大消費(fèi)、科技成長(zhǎng)等板塊。

　　景順長(zhǎng)城基金余廣：在極端估值、交易情緒低位疊加積極因素逐步積累的情況下，無需過度悲觀，A股總體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　南方基金唐小東：隨著后續(xù)宏觀政策的發(fā)力，若經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善，則市場(chǎng)有望走出一輪可持續(xù)的反彈行情。

　　嘉實(shí)基金王貴重：無論與全球股市還是與國內(nèi)國債相比，中國資本市場(chǎng)已非常具有吸引力。

　　博時(shí)基金曾豪：資本市場(chǎng)信心主要來自對(duì)中國基本面中長(zhǎng)期改善的趨勢(shì)不變、引入長(zhǎng)線增量資金以及資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

　　國泰基金程洲：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加大，有助于市場(chǎng)信心的修復(fù)。多部委也開始對(duì)資本市場(chǎng)積極發(fā)聲，一系列舉措有望提振市場(chǎng)信心。

　　招商基金翟相棟：港股創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)、新興消費(fèi)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司，現(xiàn)階段有較大的吸引力。

　　富國基金趙偉：即將召開的全國兩會(huì)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)以及政策發(fā)力方向會(huì)有更為明確的定調(diào)和指引，有望重塑市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度的共識(shí)。

　　一、中國資本市場(chǎng)已非常具有吸引力

　　中國基金報(bào)：你如何評(píng)價(jià)開年以來的A股行情？可能受哪些因素的影響？

　　王貴重：開年以來市場(chǎng)呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)，超過個(gè)人預(yù)期，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股批量跌到10倍~15倍PE，意味著哪怕不增長(zhǎng)，這些資產(chǎn)每年的回報(bào)也有6%~10%。相較于基本面，目前的判斷更多來自于流動(dòng)性方面：首先外資持續(xù)流出，其次內(nèi)資調(diào)倉帶來的賣壓，最后是一部分活躍資金賣出成長(zhǎng)股、買入價(jià)值股。

　　以史為鑒，熊市中最后一跌往往是因?yàn)榱鲃?dòng)性壓力，精準(zhǔn)的底部難以判斷?！澳：恼_勝過精確的錯(cuò)誤”。需要強(qiáng)調(diào)的是，無論與全球股市還是與國內(nèi)國債相比，中國資本市場(chǎng)已非常具有吸引力。

　　趙偉：開年以來，A股大幅回調(diào)，結(jié)構(gòu)上，小微盤承壓嚴(yán)重，高股息資產(chǎn)較為抗跌。從原因上看，主要有四點(diǎn)：一是市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度尚有分歧，還需數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證；二是在悲觀預(yù)期主導(dǎo)下，普通投資者不敢入場(chǎng)；三是市場(chǎng)對(duì)雪球合約敲入、融資賬戶平倉、股東質(zhì)押平倉等可能出現(xiàn)的被動(dòng)賣盤有一定的擔(dān)憂；四是開年以來美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲，美債收益率下行短期受挫。

　　整體而言，本輪下跌或受非理性預(yù)期的自我強(qiáng)化影響，在恐慌情緒出清后，市場(chǎng)的性價(jià)比反而更為凸顯。

　　翟相棟：年初以來，除部分高股息央企外，大部分行業(yè)和公司都有較大幅度的下跌。我們認(rèn)為可能是由于年初的連續(xù)、快速、大幅下跌，使得絕對(duì)收益型產(chǎn)品、微盤量化產(chǎn)品等出現(xiàn)較大回撤和波動(dòng)幅度，這類產(chǎn)品的投資人普遍風(fēng)險(xiǎn)偏好較低且有嚴(yán)格的止損紀(jì)律，在出現(xiàn)這一異常波動(dòng)后進(jìn)行了較大規(guī)模的賣出止損操作。

　　曾豪：一方面，年初以來隨著地產(chǎn)銷售下滑與國內(nèi)基本面復(fù)蘇預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，以科技成長(zhǎng)為代表的機(jī)構(gòu)高位重倉股快速調(diào)整，市場(chǎng)加速調(diào)整過程中，兩融及場(chǎng)外衍生品帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也加劇了市場(chǎng)負(fù)循環(huán)，導(dǎo)致以小微盤股為代表的市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇收縮。

　　另一方面，年初以來美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的降息預(yù)期修正，美國增長(zhǎng)韌性強(qiáng)于預(yù)期，美元流動(dòng)性向緊縮回?cái)[，這也對(duì)A股估值和流動(dòng)性形成了向下壓力。

　　最后，臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)成交和投資者心態(tài)均季節(jié)性清淡，也部分抑制了A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　二、基本面是影響市場(chǎng)信心的最主要因素

　　關(guān)注兩會(huì)定調(diào)和指引

　　中國基金報(bào)：近期政策面不斷發(fā)力提升市場(chǎng)信心，在你看來，信心來自何處？需要哪些催化劑幫助市場(chǎng)建立信心？你對(duì)即將召開的全國兩會(huì)有哪些期待？

　　余廣：股市的整體走向仍然更多取決于經(jīng)濟(jì)的基本面和企業(yè)的盈利增長(zhǎng)，基本面是影響市場(chǎng)信心的最主要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)、各個(gè)行業(yè)的景氣度和企業(yè)盈利，有周期的因素，此外，政策的力度、進(jìn)度也是主要的因素。

　　政策層面，2023年年末增發(fā)1萬億元特別國債，把赤字率從3%提升到3.8%，顯示出政策思路的變化，對(duì)經(jīng)濟(jì)更加重視，相信這一積極的政策取向會(huì)在2024年延續(xù)。

　　唐小東：近期出臺(tái)的一系列政策，可簡(jiǎn)單分為針對(duì)資本市場(chǎng)的政策和針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的政策。短期來看，由于市場(chǎng)部分股票處于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，因此需要針對(duì)性的政策化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。隨著這些政策的落地，市場(chǎng)將有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)和反彈。

　　中期的角度，市場(chǎng)會(huì)更關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)政策。今年貨幣政策和財(cái)政政策都在發(fā)力，顯然決策層已經(jīng)注意到需求不足的問題。隨著后續(xù)宏觀政策的發(fā)力，若經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善，則市場(chǎng)有望走出一輪可持續(xù)的反彈行情。

　　翟相棟：股價(jià)漲跌來自于業(yè)績(jī)和估值，業(yè)績(jī)的信心需要財(cái)政、貨幣政策的持續(xù)發(fā)力；估值的信心需要監(jiān)管的呵護(hù)、市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期轉(zhuǎn)好等三個(gè)方面共同鑄就。

　　我對(duì)全國兩會(huì)的主要期待是關(guān)于“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)的政策和表述。

　　趙偉：全國兩會(huì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)以及政策發(fā)力方向會(huì)有更為明確的定調(diào)和指引，有望重塑市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度的共識(shí)。

　　曾豪：資本市場(chǎng)信心主要來自對(duì)中國基本面中長(zhǎng)期改善的趨勢(shì)不變、引入長(zhǎng)線增量資金以及資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

　　即將召開的全國兩會(huì)將繼續(xù)對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心將起到提振作用。我主要關(guān)注以下兩點(diǎn)：第一，對(duì)全年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)如何設(shè)定，這決定了穩(wěn)增長(zhǎng)的力度和信心。第二，消費(fèi)提振與中央政府超預(yù)期加杠桿的可能性，在地產(chǎn)疲軟與外需磨底的背景下，基建投資擔(dān)負(fù)重任，如何落地項(xiàng)目，以及新老基建是否會(huì)齊發(fā)力值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　程洲：當(dāng)前，市場(chǎng)指數(shù)仍在3000點(diǎn)以下。展望2024年，雖然地方債務(wù)壓力及地產(chǎn)的慣性下行壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累依然存在，但地產(chǎn)下行速度最快的時(shí)期可能已經(jīng)過去，此外，長(zhǎng)期建設(shè)特別國債及“三大工程”等政策仍有望對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，疊加企業(yè)去庫存基本結(jié)束，宏觀經(jīng)濟(jì)仍有望企穩(wěn)。

　　王貴重：信心比黃金重要，戰(zhàn)勝內(nèi)心的恐懼，方能看見曙光。底部堅(jiān)持樂觀，和頂部堅(jiān)持謹(jǐn)慎一樣困難。也許這就是人性，因?yàn)楣蓛r(jià)往往會(huì)放大樂觀和悲觀的情緒，從而相信所謂的長(zhǎng)期宏大敘事。

　　三、估值已經(jīng)到達(dá)歷史低位

　　龍年行情值得期待

　　中國基金報(bào)：經(jīng)歷三年的震蕩分化之后，當(dāng)前市場(chǎng)是否處于高性價(jià)比的底部區(qū)域，整體估值情況如何？龍年A股市行情是否值得期待？

　　曾豪：雖然當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于政策效果與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性仍有分歧，但盈利底的出現(xiàn)以及政府重新加杠桿，標(biāo)志著當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入高性價(jià)比的底部區(qū)域。對(duì)于未來，無論從基本面還是估值角度看，A股的底部特征較明顯，可對(duì)A股的后續(xù)表現(xiàn)更樂觀一些，機(jī)會(huì)將大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　翟相棟：不論是絕對(duì)估值水平，還是相對(duì)A股自身歷史、股債比價(jià)、中外權(quán)益資產(chǎn)對(duì)比，目前A股市場(chǎng)處于數(shù)年一遇的底部區(qū)域，對(duì)于投資期限較長(zhǎng)的投資者來說，目前位置的A股性價(jià)比較高。

　　我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)三年較大幅度的震蕩下跌之后，市場(chǎng)有望迎來強(qiáng)勢(shì)反彈，龍年行情值得期待。

　　唐小東：從全年來看，預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體下行風(fēng)險(xiǎn)有限，但到底是結(jié)構(gòu)性行情還是整體反彈，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的力度。如果經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)力度較強(qiáng)，則市場(chǎng)有望出現(xiàn)一輪整體性反彈行情；反之，市場(chǎng)大概率呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情走勢(shì)，低估值高分紅板塊仍有性價(jià)比。

　　程洲：當(dāng)前市場(chǎng)估值已經(jīng)到達(dá)歷史低位，我們對(duì)新年相對(duì)比較樂觀。近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提到當(dāng)前部分行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的問題。同時(shí)，一些產(chǎn)能過剩行業(yè)的資本開支開始趨于謹(jǐn)慎，落后產(chǎn)能逐步退出，行業(yè)的供需關(guān)系也會(huì)發(fā)生邊際好轉(zhuǎn)，好的公司一定會(huì)先跑出來，這點(diǎn)會(huì)比2023年更加明顯?；谝陨吓袛?，我覺得2024年至少會(huì)有結(jié)構(gòu)性行情。

　　趙偉：截至2月5日，全部A股的PE（TTM）中位數(shù)為17.99倍，創(chuàng)下2010年以來的新低，這也意味著市場(chǎng)已計(jì)入極度悲觀的預(yù)期。

　　向后看，A股有望迎來鐘擺的回歸：第一，企業(yè)盈利已結(jié)束2021年一季度以來的見頂回落周期，將逐漸走向低斜率修復(fù)通道；第二，中美貨幣政策有望從背道而馳走向相向而行，海內(nèi)外流動(dòng)性將寬松共振；第三，強(qiáng)美元和高美債對(duì)A股的制約有望打開，風(fēng)險(xiǎn)偏好將迎來積極改善。因此，回歸A股定價(jià)本源，“三因子”有望在2024年共振修復(fù)。

　　四、央國企有望擔(dān)當(dāng)A股基石

　　助推市場(chǎng)風(fēng)格趨向大盤價(jià)值

　　中國基金報(bào)：近日，國務(wù)院國資委表示，全面推開上市公司市值管理考核。中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理何立峰強(qiáng)調(diào)，以推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展助力信心提振、資本市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。一系列動(dòng)作對(duì)市場(chǎng)有何影響？是否會(huì)助推市場(chǎng)風(fēng)格從小盤向大盤轉(zhuǎn)向？

　　翟相棟：國企高質(zhì)量發(fā)展和市值管理考核，有助于國企更好地?fù)?dān)當(dāng)A股市場(chǎng)基石的作用。單純就市值因子來說，過去幾年小市值板塊較其他板塊有較大的超額收益，因此，整個(gè)板塊均值回歸是必然趨勢(shì)。但對(duì)于部分有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)小市值公司來說，我們認(rèn)為伴隨著公司業(yè)績(jī)和規(guī)模的持續(xù)快速成長(zhǎng)，這部分公司相較大盤股仍然會(huì)有明顯的超額收益。

　　程洲：國資委考慮將市值管理成效納入對(duì)央企負(fù)責(zé)人的考核，強(qiáng)化投資者回報(bào)，帶動(dòng)指數(shù)反彈；證監(jiān)會(huì)就穩(wěn)定市場(chǎng)信心積極表態(tài)，帶動(dòng)政策預(yù)期回暖；央行、金融監(jiān)管總局邊際放松地產(chǎn)融資政策等。穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加大，有助于市場(chǎng)信心的修復(fù)。多部委也開始對(duì)資本市場(chǎng)積極發(fā)聲，一系列舉措有望提振市場(chǎng)信心。

　　趙偉：政策對(duì)于資本市場(chǎng)的呵護(hù)，有望引導(dǎo)企業(yè)更加重視內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)表現(xiàn)，并常態(tài)化采用市值管理工具維護(hù)公司價(jià)值，傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，提升股東回報(bào)。此外，經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)走向高質(zhì)量發(fā)展，意味著需要從供給端培育潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，在此背景下，科技創(chuàng)新將成為時(shí)代的貝塔。

　　從風(fēng)格看，有望從小盤走向均衡。一方面，央企市值管理改革可以長(zhǎng)期提升央企上市公司的投資價(jià)值，延續(xù)“中特估”行情；另一方面，科技成長(zhǎng)有望繼續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的供給端改善和新一輪產(chǎn)業(yè)周期的崛起。

　　曾豪：“市值考核”有助于進(jìn)一步提升央企價(jià)值實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)認(rèn)同，也會(huì)助推市場(chǎng)風(fēng)格從小盤向大盤價(jià)值。由于小微盤股的盈利能力難以支撐其高估值，大盤股盈利優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)，本次“市值考核”帶來的央國企估值重估，也會(huì)強(qiáng)化大盤價(jià)值占優(yōu)趨勢(shì)。

　　五、看好順周期、大消費(fèi)、科技成長(zhǎng)等板塊

　　中國基金報(bào)：龍年你更看好哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及賽道的投資機(jī)會(huì)？

　　余廣：未來主要看好以下板塊：受益經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的順周期板塊；受益海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)的出口型行業(yè)；具備全球優(yōu)勢(shì)的高端制造；短期受益于利率下行、長(zhǎng)期受益資本開支降速、供給成本大幅上升支撐價(jià)格以及“實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值提升”的大宗商品。

　　翟相棟：關(guān)注AI和創(chuàng)新藥兩大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，另外較關(guān)注銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)出海、軍工等方向的投資機(jī)會(huì)。其中，AI和創(chuàng)新藥是目前全球引領(lǐng)的創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、市場(chǎng)規(guī)模大、創(chuàng)新持續(xù)期久，我們?cè)?024年仍然非常關(guān)注這兩個(gè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司的表現(xiàn)。

　　曾豪：2024年投資繼續(xù)沿著科技成長(zhǎng)、傳統(tǒng)復(fù)蘇鏈、困境反轉(zhuǎn)三個(gè)方面展開：一是科技成長(zhǎng)方面，看好直接受益海外流動(dòng)性寬松的通信、電子、部分傳媒股和創(chuàng)新藥；二是傳統(tǒng)復(fù)蘇鏈方面，優(yōu)先關(guān)注供給端約束強(qiáng)的煤炭和有色，以及鋰礦等超跌的資源品；三是困境反轉(zhuǎn)方面，逢低布局產(chǎn)能出清的養(yǎng)殖等農(nóng)業(yè)股，未來一個(gè)季度機(jī)會(huì)比較大。

　　程洲：消費(fèi)板塊中，看好醫(yī)藥和必選消費(fèi)。醫(yī)藥板塊中，看好制劑出口、制劑國際化、原料藥。食品飲料板塊，看好必選消費(fèi)，包括像肉制品、乳制品龍頭公司，對(duì)于白酒等可選消費(fèi)相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　成長(zhǎng)板塊中，看好TMT中的算力國產(chǎn)化、信創(chuàng)，制造業(yè)中的“專精特新”。2024年周期板塊或有階段性機(jī)會(huì)，金融板塊整體偏謹(jǐn)慎，或有個(gè)股機(jī)會(huì)。

　　趙偉：以創(chuàng)新為主的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)或是全年的核心主線，主要關(guān)注醫(yī)藥板塊的三個(gè)方向，一是醫(yī)藥創(chuàng)新，二是院內(nèi)復(fù)蘇，三是藥企出海。

　　唐小東：從確定性的角度，關(guān)注兩個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)，一是醫(yī)藥，整體估值已經(jīng)極低、行業(yè)利空消化相對(duì)較充分，同時(shí)長(zhǎng)期老齡化的趨勢(shì)對(duì)醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)的需求是極高的確定性；二是高分紅板塊，隨著監(jiān)管層持續(xù)鼓勵(lì)上市公司分紅政策的落實(shí)，預(yù)計(jì)未來分紅將成為投資回報(bào)的重要來源。

　　六、港股市場(chǎng)有望否極泰來

　　中國基金報(bào)：港股處于全球估值洼地，你對(duì)港股2024年表現(xiàn)怎么看？

　　翟相棟：港股市場(chǎng)中有很多未在A股上市的優(yōu)質(zhì)公司，且大部分公司估值較A股更低。對(duì)于港股創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)、新興消費(fèi)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司，我們認(rèn)為現(xiàn)階段有較大的吸引力。

　　王貴重：港股的核心邏輯是便宜，大的機(jī)會(huì)來自于大的分歧。調(diào)整背后主要是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期和美國通脹超出預(yù)期。外資對(duì)港股和中概股過分悲觀，但實(shí)際的情況是，低估了中國人生生不息的精神。

　　今年確定性的是流動(dòng)性有望好轉(zhuǎn)，美國降息是大概率事件，下方下跌空間有限，上方反彈位置和空間廣闊。

　　趙偉：2024年，港股市場(chǎng)有望否極泰來。一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期趨于結(jié)束，降息周期逐漸開啟，強(qiáng)美元和高美債的約束將打開，海外流動(dòng)性壓力也會(huì)得到緩解；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期回暖或?qū)⒊蔀楦酃善蠓€(wěn)的核心催化劑。

　　隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的密集加碼，市場(chǎng)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的預(yù)期有望提升，有利于港股悲觀情緒扭轉(zhuǎn)。因此，在“政策底”已經(jīng)明確、“情緒底”即將到來、“市場(chǎng)底”漸行漸近之時(shí)，對(duì)港股無需過于悲觀。

　　曾豪：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況是港股表現(xiàn)的決定性因素。2024年，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步發(fā)力，中國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，海外緊縮周期接近尾聲，有利于港股中期表現(xiàn)。短期而言，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏與市場(chǎng)降息預(yù)期的拉鋸將繼續(xù)擾動(dòng)港股分母端，國內(nèi)修復(fù)尚需時(shí)間驗(yàn)證，對(duì)港股投資要保持耐心。

　　2024年港股關(guān)注穩(wěn)定回報(bào)、抗波動(dòng)的高股息國企，如部分上游資源品、通信等板塊；對(duì)于海外流動(dòng)性相對(duì)敏感的科技、醫(yī)藥以及部分消費(fèi)板塊，也將受盈利預(yù)期回暖以及美債利率下行催化，投資節(jié)奏上需注意階段性寬松交易回?cái)[的沖擊。

　　七、不確定性因素有望逐步緩解

　　中國基金報(bào)：2024年，擾動(dòng)市場(chǎng)的不確定性因素是否逐一淡化？還有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素和關(guān)鍵性事件需要關(guān)注？

　　王貴重：目前市場(chǎng)的主要矛盾可能在于中國能不能完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化為科技制造驅(qū)動(dòng)。我們通過微觀調(diào)研和歷史規(guī)律判斷認(rèn)為是能夠?qū)崿F(xiàn)的。

　　翟相棟：伴隨著市場(chǎng)較大幅度的下跌，許多風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，A股是少有的賠率和勝率均較高的長(zhǎng)久期資產(chǎn)。

　　但2024年仍需關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，如美國大選后，部分行業(yè)和公司有可能會(huì)面臨被制裁的風(fēng)險(xiǎn)，以及部分美國收入占比較高的公司，如果加征關(guān)稅，會(huì)對(duì)其市場(chǎng)份額、收入和利潤帶來不利影響。

　　余廣：后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的趨勢(shì)變化以及貨幣、財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策的推進(jìn)。在極端估值、交易情緒低位疊加積極因素逐步積累的情況下，無需過度悲觀，A股總體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。策略上，行業(yè)配置分散，較為均衡，持股以低估值、高品質(zhì)類的龍頭公司為主，防守反擊，以待市場(chǎng)情緒面的變化，把握估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　唐小東：市場(chǎng)極低的估值水平，意味著對(duì)于基本面的不確定性消化是比較充分的。未來潛在的不確定性因素來自國內(nèi)政策和海外風(fēng)險(xiǎn)。

　　趙偉：2024年，市場(chǎng)擾動(dòng)因素有望逐漸退去。一方面，開年以來的深幅回調(diào)已讓恐慌情緒充分出清，疊加中央?yún)R金入市增持，流動(dòng)性壓力已有所緩解；另一方面，隨著美債收益率下行，A股估值端或?qū)⒂瓉硇迯?fù)，外資流出壓力有望緩解。

　　往后看，需重點(diǎn)關(guān)注全國兩會(huì)，尤其是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)及政策發(fā)力方向的確立，或讓市場(chǎng)形成較為一致的共識(shí)。另外，還可關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)、通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，或?qū)迪㈩A(yù)期形成一定擾動(dòng)。

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責(zé)任編輯：常靖蕾