長期依賴寬松貨幣政策、依靠銀行減免利息生存的“僵尸企業”持續存在，讓日本經濟喪失新陳代謝的功能，這正是日本經濟增長停滯的根本原因。

　　韓和元

　　近日，國際貨幣基金組織（IMF）發布題為《世界經濟展望》的報告。報告預測，2022年日本的人均GDP為3.436萬美元。鄰國的韓國人均GDP雖然仍然落后于它，但將達3.359萬美元。這也將意味著日韓兩國在這一指標上的差距，已經大幅縮小至770美元，創下自IMF實施此項統計以來的最低水平。

　　早于IMF實施此項統計之始的1995年，那時單從數值上來看，日本經濟正處于巔峰期。該年，日本GDP為5.55萬億美元，美國的GDP為7.64萬億美元。當時，日本的經濟總量接近美國經濟總量的75%。其人均GDP更是高達4.421萬美元，高居當時世界第三。彼時，美國的人均GDP卻只有2.87萬美元，是日本人均GDP的65%。韓國則更低，該年韓國人均GDP雖然已經高達1.257萬美元，卻不及日本人均GDP的三分之一。如今，日本人均GDP面臨著被韓國趕超的可能。

　　對于這種變化，日本國內顯然也已意識到了危機。《日經新聞》日前就刊文指出，按照人均購買力平價（PPP）標準進行比較，日本在七國集團（美國、英國、法國、德國、日本、意大利、加拿大）中墊底，甚至已落后于韓國。文章說，日本在過去50年內一直享有發達國家的地位，但各項數據顯示日本正在失去這一優勢。日本以美元計價的平均工資基本與韓國持平，而在2011年，兩國工資水平尚存在兩倍差距，若按考慮物價差異的購買力平價計算，韓國的人均工資已經超過日本。

　　日媒的憂心絕非危言聳聽。君不見如今日本的索尼、松下、夏普江河日下，而三星、SK海力士們勢頭正勁。在新一輪文化輸出上，日流也遠不如韓流。在產業結構上，韓國在半導體領域呼風喚雨。反觀日本，在半導體生產方面落后于中國臺灣地區及韓國，在國際半導體產量方面變成了一個無關緊要的國家。

　　那么，到底是什么原因，讓日本逐步喪失了其國家競爭優勢的呢？有人將其歸結為人口因素，認為是日本新生人口不足。但問題在于，韓國也深陷這種日本式困境里。據聯合國人口基金會（UNFPA）14日發布的《2021年世界人口情況報告》，韓國總和生育率為1.1，在198個國家中排名第198，連續兩年倒數第一名。可見，該理由顯然不成立。

　　那么真實原因何在？筆者認為，日本政府長期采用的包括低利率及量化寬松（QE）在內的貨幣政策，才是絞殺其國家競爭力優勢的罪魁禍首。

　　自1991年經濟泡沫破滅后，日本一直采取低利率政策，以期刺激經濟，但收效甚微。無論是居民部門還是企業部門，借貸意愿都不高。不僅不高，還個個都搶著還貸，以期早日修復好泡沫破滅后日漸惡化的資產負債表。

　　但對于這種現象，日本政府的理解是：利率還是太高了。于是日本央行于2001年到2006年間，在利率本已極低的情況下，仍然通過大量持續購買公債以及長期債券的方式，向銀行體系注入流動性，使利率始終維持在近乎于零的水平。他們的主觀愿望是：通過對銀行體系注入流動性，在較低的貸款利率下誘導企業部門及居民部門擴大借貸，進而增加整個經濟體系的貨幣供給，促進投資以及國民經濟的恢復。

　　正如筆者在2012年初出版的《全球大趨勢2——被債務挾持的世界》一書里所提及的，這種政策的“最大的好處”就是能夠讓那些毫無競爭力的僵尸企業存續得更久，這也就意味著資源錯配的時間更長。長期而言，這只會以有損于一國的競爭力為結果而告終。

　　具體到日本，在書中筆者是這樣寫的：“有人認為，日本失去的二十年是結構性危機，而不是周期性的。這顯然是種靜態視角觀察下的產物。事實上周期性危機是可轉化為結構性危機的，其動態情景大抵如下：本是周期性危機，但通過政府放水干預，卻培植出大量僵尸企業，那些本應破產的企業無法破產，債務無法出清，更重要的是資源無法優化配置，無法向更具有配置能力的企業、產業轉移，進而導致產業固化，于是周期危機便演變成了結構性問題。”

　　是的，隨著其國內土地成本的日益高漲、人口紅利的消失，20世紀八、九十年代一輪新的國際產業轉移趨勢已經不可避免的出現。可惜的是，隨著大泡沫的破滅，日本政府一味地只顧眼前利益，采取寬松的貨幣政策和積極的財政政策，而不是順勢殺死僵尸企業，出清債務，加快產業結構升級，結果是支撐了其原有的產業模式。

　　在這種背景下，日本根本無法享受到韓國、中國這樣的新興經濟體大發展所帶來的好處。相反，由于新興經濟體加入戰團，而使得其國內產業逐漸趨于疲敝——受制于土地成本、勞動力成本，它們在中低端產品上，無法與韓國、中國等國展開競爭。而由于無法實現產業轉型升級，他們在高端產品方面，也開始變得無法與歐美國家展開有效的競爭了。也就是說，由于寬松的貨幣政策，導致日本固化了原有產業結構，結果是其經濟日漸僵尸化，進而尷尬地卡在了中間。

　　簡單來說就是，長期依賴寬松貨幣政策、依靠銀行減免利息生存的“僵尸企業”持續存在，日本經濟喪失了新陳代謝的功能，這正是日本經濟增長停滯的根本原因，也是韓國即將全面趕超日本的原因。

　　事實上，前述的那篇日媒文章，也終于認識到低利率、QE這類寬松的貨幣政策，對維持僵尸企業、令日本經濟長期停滯的“貢獻”了。而這對于很多經濟體而言，無疑也具有一定的啟示意義。

　　（作者系廣州經濟學者）

　　本報專欄文章僅代表作者個人觀點。

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責任編輯：李桐