原標題：高盛：美股將會不斷流血下跌，短暫的上漲只不過是逼空

　　來源：華爾街見聞

　　三月底，美股漲勢吸睛，連創(chuàng)一個多月新高時，高盛對沖基金銷售主管Tony Pasquariello唱起反調，預言美股未來幾周內將持續(xù)下跌，他認為美股漲勢根本無法持續(xù)，可以說是標準的“熊市中曇花一現(xiàn)的逼空反彈行情”。

　　幾天后，當各大投行開始預測美股即將反彈時，Pasquariello再次警告“經(jīng)濟衰退信號再次隱藏在人們視線中”。

　　到了4月中旬，歐美股債震蕩不安，投資者開始拋售股票和債券。這時，Pasquariello又站了出來，悲觀預言道，“最好的日子已經(jīng)過去，當前形勢前所未有”。

　　事實證明，Pasquariello是對的，美聯(lián)儲加息次日市場暴跌。那未來美股怎么走，Pasquariello在最新的報告中發(fā)表了看法，他表示：

我們在“球門柱”低點待的時間越久，我就越懷疑市場是否展現(xiàn)了一個真正的交易范圍。市場或持續(xù)下跌流血，并且會不時地遭受惡性打壓。

　　通脹高企疊加勞動力市場緊張

　　Pasquariello從當前的宏觀環(huán)境來論述了，當前的上漲是無法持續(xù)的。

　　首先，大幅拋售仍在繼續(xù)。美股在4月份崩盤暴跌。雖然目前這種勢頭已經(jīng)被遏制，在這一過程中，標普指數(shù)跌至過去三個月的底部，目前上漲很可能是曇花一現(xiàn)的逼空反彈行情。

　　其次，從當前宏觀環(huán)境來看，關鍵的一點是：只要通脹遠高于目標，勞動力市場仍然極度緊張，貨幣政策收緊和經(jīng)濟增長放緩就難以避免。

　　經(jīng)濟活動和股市表現(xiàn)出的彈性越強，利率可能就需要走得更高，前一段時期寬松的金融條件為其自身的消亡埋下了種子。

　　美聯(lián)儲激進的鷹派表態(tài)，比如多次加息50個基點，以及加大縮表力度，有助于將債券實際和名義收益率推至新高。

　　除非通脹或勞動力市場發(fā)生持續(xù)的改觀，否則緊縮壓力不太可能緩解。雖然美股表現(xiàn)和信貸疲軟正在影響這種緊縮趨勢，但Pasquariello認為，只要經(jīng)濟衰退風險保持在較低水平，利率走高將持續(xù)下去。

　　美股流血下跌的九大原因

　　除了對宏觀環(huán)境的分析，Pasquariello在報告中概括了九點美股將流血下跌的原因。

　　1、美聯(lián)儲對通脹前景設定的水平顯示，高通脹持續(xù)時間較長；

　　2、談到通脹，就業(yè)成本指標難以忽視。去年鮑威爾將就業(yè)成本指出列為密切關注指標，考慮到勞動力供求之間持續(xù)存在的巨大差距，通脹壓力很難消失；

　　3、從大數(shù)據(jù)來看，1950年至今，一年12個月中，5月到10月是標普指數(shù)表現(xiàn)最糟糕的六個月；

　　4、標普指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)1年新低，接下來是否會跌破12個月平均線，值得格外關注；

　　5、各項成本壓力都在飆升，而成本決定了家庭和企業(yè)持有的超額現(xiàn)金的數(shù)量，其中成本上升對小企業(yè)和家庭影響最大；

　　6、相比之下，大宗商品（BCOM現(xiàn)貨指數(shù)）仍比股票（標普）便宜。大宗商品在過去兩年中發(fā)生了很大變化，然而對于長期投資者來說，與金融資產相比，大宗商品仍然便宜；

　　7、MSCI全球指數(shù)（不含美國）價格跌至2007年以來的低點；

　　8、2018年時，業(yè)界人士對剪下美國2年期債券的名義息票（兌取債券利息）感到興奮。但是今天的通脹率高達8%，而不是當時的2%；

　　9、隱含波動率（VIX）較低/較高時，股票回報率最佳，標普表現(xiàn)良好，而目前處于中等水平。從歷史來看：

1個月回報率：VIX處于20-25左右表現(xiàn)最差，波動率>27.5時表現(xiàn)最好。

3個月回報率：VIX=20時回報率最低。

6個月回報率：VIX處于20-30時表現(xiàn)最差，波動率極高時表現(xiàn)最高。

12個月回報率：VIX=22.5時回報率最低，VIX高于30時回報率較高。

　　看空聲音此起彼伏

　　不只是Pasquariello，近期看空美股的聲音起伏不斷。

　　美銀指出，在這場歷史性拋售結束前，標普500可能繼續(xù)跌28%。

　　私募巨頭阿波羅全球首席執(zhí)行官Marc Rowan警告，還會有更多的回調，我們距離股市中性估值還有很長的路要走，債券市場也是如此。

　　Weatherstone Capital Management的董事總經(jīng)理Michael Ball表示，一開始的涓涓細流變成了更大的流出，因為每個人都開始規(guī)避風險，沒有人愿意繼續(xù)持有。

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責任編輯：劉玄逸