原標(biāo)題：美債市場(chǎng)搖搖欲墜 美聯(lián)儲(chǔ)不敢輕舉妄動(dòng)

　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　去年美聯(lián)儲(chǔ)啟用寬松的貨幣政策，致使資本市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，借貸成本大幅下降。企業(yè)則從中獲利，借入了創(chuàng)紀(jì)錄的1.75萬億美元投資級(jí)債券，比之前的峰值高出三分之一。

　　雖然借款人這樣做可以在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)鎖定較低的利率，但如果通脹一直得不到緩解，投資者手中持有的債券將帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)。

　　回顧2013年的“縮減恐慌”就能知道，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊貨幣政策，債券價(jià)格就可能遭受重創(chuàng)。而現(xiàn)在通脹持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)了，這意味著債券價(jià)格下跌的可能會(huì)更糟。這可能會(huì)限制美聯(lián)儲(chǔ)收緊利率的激進(jìn)程度。

　　債券對(duì)利率變化的敏感程度從沒有這么高過，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)投資級(jí)公司債券的平均久期（即價(jià)格對(duì)利率變化的敏感程度）從2019年的盤整位置飆升至接近歷史最高水平。

　　在連續(xù)下跌了一周后，30年期美債收益率繼續(xù)下跌5.29個(gè)基點(diǎn)至1.978%，這可能寓意著市場(chǎng)意識(shí)到緊縮的貨幣政策已經(jīng)開始，以及通貨膨脹并不是“暫時(shí)的”。

　　最近就有兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員表達(dá)了對(duì)美債市場(chǎng)的擔(dān)憂。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯警告稱，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)“沒有應(yīng)有的彈性”，即使是輕微的壓力出現(xiàn)也可能使其崩潰。

　　不過，他們都不承認(rèn)這是美聯(lián)儲(chǔ)的失誤，美國(guó)曾經(jīng)是世界上流動(dòng)性最強(qiáng)的市場(chǎng)，如今卻淪為政治的犧牲品。威廉姆斯表示：

“在新冠疫情襲來時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)就開啟了量化寬松政策，加之國(guó)會(huì)以及美聯(lián)儲(chǔ)和其他政府機(jī)構(gòu)采取的緊急措施，最終證明成功地恢復(fù)了財(cái)政部和其他金融市場(chǎng)的運(yùn)作，避免了對(duì)經(jīng)濟(jì)造成毀滅性影響的金融危機(jī)，這也在提醒人們——市場(chǎng)的恢復(fù)力遠(yuǎn)沒有那么強(qiáng)。

在研究這些市場(chǎng)混亂的原因時(shí)，有一點(diǎn)很清楚，那就是債券市場(chǎng)的混亂并不是由于經(jīng)濟(jì)力量引起的，而是由于市場(chǎng)未能按照預(yù)期的方式對(duì)這些特殊情況做出反應(yīng)而導(dǎo)致的。”

　　但是他并沒有提起美聯(lián)儲(chǔ)手握著市場(chǎng)上四分之一的美債，也沒有提到，自2020年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直在為美國(guó)財(cái)政部大舉新債。在此過程中，美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)已經(jīng)掌握了債券市場(chǎng)上唯一的邊際定價(jià)權(quán)。

　　克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特也指責(zé)市場(chǎng)稱：

“新冠疫情帶來了大量的不確定性，許多投資者轉(zhuǎn)投現(xiàn)金市場(chǎng)，甚至清空一直以來視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美債頭寸，這表明2020年3月時(shí)的‘不確定性’有多大。”

　　同時(shí)她還表示，由于網(wǎng)絡(luò)的普及，越來越多的金融活動(dòng)轉(zhuǎn)移到銀行體系之外，這就意味著信貸風(fēng)險(xiǎn)越來越高，“網(wǎng)絡(luò)”是經(jīng)濟(jì)脆弱的來源。梅斯特說：

“我們只需要保證有能力監(jiān)控銀行系統(tǒng)和非銀行金融部門的風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。”

　　但市場(chǎng)人士表示，當(dāng)所有的金融行為體都受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管，并且成為美債市場(chǎng)的主要來源時(shí)，它們就再也不是一個(gè)市場(chǎng)了，而是一個(gè)政治工具。

　　意外的是，梅斯特承認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)并沒有解決傳播壓力的根本結(jié)構(gòu)性問題，希望美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)盡快采取行動(dòng)重建市場(chǎng)的功能。但問題是，市場(chǎng)一開始就是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)而停止發(fā)揮作用。

　　如今，MMT理論的應(yīng)用使得政府財(cái)政赤字越來越大，導(dǎo)致美債市場(chǎng)已經(jīng)開始崩潰，再也沒有一個(gè)公平透明的價(jià)格了。市場(chǎng)評(píng)論員Vince Cignarella批評(píng)稱，這兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員討論的債券流動(dòng)性，實(shí)際上是美聯(lián)儲(chǔ)自己制造的問題。

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責(zé)任編輯：劉玄逸