本報記者 趙怡雯 實習(xí)生 美哈芭·司馬義 發(fā)自上海 《 國際金融報 》

　　經(jīng)過長時間的醞釀，日前，新三板試點擴(kuò)容方案終于正式獲國務(wù)院批準(zhǔn)，首批擴(kuò)大試點除中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新、武漢東湖高新和天津濱海新區(qū)三個園區(qū)。消息一出，引發(fā)投資界一片熱議。新三板擴(kuò)容究竟能為投資者帶來更多的財富還是風(fēng)險？《國際金融報》記者通過采訪發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)對新三板擴(kuò)容的態(tài)度仍然偏謹(jǐn)慎，更多的企業(yè)、VC/PE愿意通過時間來檢驗擴(kuò)容的財富效應(yīng)，更多的業(yè)內(nèi)人士在等待新三板擴(kuò)容之后，將打破更多的制度限制。

　　市場反應(yīng)過熱

　　8月3日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞通氣會上表示：“經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴(kuò)大非上市股份公司，按照總體規(guī)劃分步推進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)的原則，首批擴(kuò)大試點除中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)。”

　　該負(fù)責(zé)人提出：新三板定位于成長型、創(chuàng)新型中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓，定向融資服務(wù)，有利于增強經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，促進(jìn)民間投資和中小企業(yè)發(fā)展。同時，有利于緩解主板、創(chuàng)業(yè)板IPO壓力，對于股票市場不構(gòu)成資金分流。

　　此利好消息發(fā)布后，8月6日，滬深兩市雙雙低開高走，新三板的概念股多支漲停，成為當(dāng)日市場熱點之一。接連幾個交易日，新三板持續(xù)大漲勁頭，中關(guān)村、高新發(fā)展等個股連續(xù)漲停。

　　然而，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場投資者對新三板的熱度有些過高了。據(jù)了解，新三板的融資功能屬于小額定向融資，拓寬了市場原有的資本服務(wù)結(jié)構(gòu)，緩和市場的上市壓力，但是由于新三板處于場外交易且公司的規(guī)模和實力都較小，所以擴(kuò)容后融資金額和影響力短期內(nèi)也將是有限的。

　　清科研究中心分析師張琦在接受《國際金融報》記者采訪時說：“新三板的擴(kuò)容對資本市場是有一定的影響，但是這個影響在一個可預(yù)計范圍內(nèi)，畢竟新三板內(nèi)的公司在規(guī)模和實力上還是有限的。”

　　“投資者喜歡新鮮事物，新三板兼顧題材‘新鮮’和內(nèi)容‘豐富’兩大投資者的偏好，會給予投資者想象空間，中國股市喜歡拼想象，這樣就炒作起來了。”上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國際金融報》記者采訪時解釋道，“但是相對應(yīng)的，靠炒作的股票也可能會有產(chǎn)生崩盤一天，風(fēng)險是伴隨機遇的，所以對一時的股市利好，投資者不可以掉以輕心。”

　　各路機構(gòu)分享盛宴

　　如果說市場投資者只是沾了新三板擴(kuò)容財富盛宴的邊角料，那么成長型、創(chuàng)新型企業(yè)便是這場饕餮的主客。

　　張琦向記者指出，新三板擴(kuò)容可以幫助這些企業(yè)打通融資平臺和通道，從而促進(jìn)自身成長提升企業(yè)價值。

　　據(jù)悉，天津市唐邦科技有限公司便是高新區(qū)內(nèi)一家高科技企業(yè)。該公司總經(jīng)理黃繼承告訴媒體記者，他們在股份制改造等方面此前已做過多方面準(zhǔn)備，希望通過努力在新三板中獲得更多的資金支持，以便在企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、渠道建設(shè)、品牌塑造等方面有更多空間。

　　其次，券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等等中介機構(gòu)也將品嘗到這場擴(kuò)容盛宴。“會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所是在為企業(yè)未來的轉(zhuǎn)板或是上市服務(wù)的，一旦成功，他們就可以受益。”張琦表示，“此外，券商的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和承銷費用會增加，長期來說，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)可能會給券商帶來非常可觀的收益。”

　　值得注意的是，新三板擴(kuò)容之后，VC/PE機構(gòu)在面臨更多的投資標(biāo)的的同時，退出渠道也較以往更加順暢，這對回報水平每況愈下的VC/PE機構(gòu)而言無疑是重大利好。

　　“首先，由于新三板企業(yè)目前價值未得到完全開發(fā)，2012年上半年掛牌企業(yè)平均市盈率僅為18.20倍，而中小板、創(chuàng)業(yè)板的市盈率在30倍上下，相比之下，VC/PE機構(gòu)注資新三板成本較低，日后退出可帶來可觀的回報。”張琦指出，“其次，雖然新三板掛牌條件較場內(nèi)市場寬松許多，掛牌企業(yè)盈利水平也不能與場內(nèi)市場企業(yè)匹敵，但高新園區(qū)內(nèi)的中小企業(yè)均是具有良好成長性的創(chuàng)新型企業(yè)，VC/PE機構(gòu)在幫助園區(qū)內(nèi)企業(yè)解決資金問題之余，還能為被投企業(yè)帶去先進(jìn)的技術(shù)、規(guī)范的管理及廣闊的市場，這將有助于加速企業(yè)成長，被投企業(yè)的高速發(fā)展也將為其投資者們帶來可觀回報。”

　　創(chuàng)業(yè)板并非“雞肋”

　　擴(kuò)容后的新三板被業(yè)界比喻為未來創(chuàng)業(yè)板的“孵化器”。這也引發(fā)了人們對創(chuàng)業(yè)板定位的討論，新三板擴(kuò)容后，創(chuàng)業(yè)板是否會因此變成“雞肋”？專家向記者指出，目前新三板還不能和創(chuàng)業(yè)板同日而語。

　　奚君羊分析指出：“新三板和創(chuàng)業(yè)板雖然都有‘高科技’要求，針對中小企業(yè)等共同點，但是卻同樣有著明確的差異。創(chuàng)業(yè)板和新三板雖然針對中小企業(yè)，但是創(chuàng)業(yè)板的上市條件在各方面都比新三板高得多。創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)在經(jīng)營上更完善，行業(yè)管理更全面，規(guī)模更大，各方面上市條件都更成熟。兩個板適合不同投資者的投資需求，風(fēng)險承受力和資金實力是考驗的兩大要求。”

　　此外，專家和業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，目前的新三板交易還不適合普通的散戶投資者。

　　謝佩潔指出：“目前交易量不活躍，即使報價也不能成交。對于這樣的交易，散戶參與意義不大。而且，容易受到干擾，導(dǎo)致跟風(fēng)，盲目投資。”

　　奚君羊則提醒：“普通散戶在風(fēng)險管理上是很欠缺的。像新三板這樣的板塊，行業(yè)選擇面寬，定價低，企業(yè)進(jìn)入的門檻也低，風(fēng)險就大了。如果對證券投資沒有把握和判斷力的散戶投資者，可能會受到某個利好因素的影響導(dǎo)致失誤而虧損。這是很不值得的。”

　　融資瓶頸難破

　　新三板擴(kuò)容一度被業(yè)界認(rèn)為是解決中小企業(yè)融資難的一大突破。然而，從目前的市場反應(yīng)來看，中小企業(yè)的融資瓶頸可能難隨新三板擴(kuò)容而打破。

　　謝佩潔表示，“新三板雖然擴(kuò)容，但是從總體來說，由于基數(shù)龐大，所以不能構(gòu)成規(guī)模。從目前的市場來看，從交易量上不能判斷融資難問題是不是可以解決。”

　　奚君羊則表示：“新三板擴(kuò)容從根本上來說是無法解決中小企業(yè)的融資難問題。”他指出，首先，新三板多是股權(quán)投資交易，但是企業(yè)對融資有結(jié)構(gòu)性要求。融資的成本、需求、便利性、匹配度都需要考慮。其次，要明確中小企業(yè)融資難的問題，范圍是很大的，并不是所有的企業(yè)都可以進(jìn)入新三板，不少企業(yè)還達(dá)不到新三板的標(biāo)準(zhǔn)，所以不能從中受益。

　　對于新三板未來的發(fā)展前景，業(yè)內(nèi)人士也表達(dá)出了自己的擔(dān)憂。

　　“制度限制是新三板目前遇到的最大問題。雖然園區(qū)擴(kuò)容，但是掛牌企業(yè)的數(shù)量還沒有跟進(jìn)。交易制度中轉(zhuǎn)板制度還是要走IPO的老路。這些都需要循序漸進(jìn)的完善，短時間無法做出較大的改革。”謝佩潔如此表示。

　　奚君羊認(rèn)為，“創(chuàng)業(yè)板的初衷是要解決業(yè)績好的科技型中小企業(yè)的融資問題，但是現(xiàn)在演變成另一個中小板，創(chuàng)業(yè)板的板塊特征開始模糊。未來新三板也可能會遇到這個問題。”