■本報見習記者 左永剛

　　 “新三板”將進一步發揮資本市場支持實體經濟發展的作用

　　“‘新三板’有助于解決中小企業尤其是科技型中小企業融資難題，推動高新技術產業以及戰略性新興產業更快發展。”對外經貿大學金融產品與投資研究中心主任宋國良表示，與此同時，“新三板”的快速發展推動了我國場外股權交易的發展，也促進了我國多層次資本市場結構的完善。

　　多層次資本市場體系基本形成

　　從2003 年黨的十六屆三中全會通過的《關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中，首次提出要“建立多層次資本市場體系”，到2004 年國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確要“建立多層次股票市場體系”，再到2006 年國家“十一五”規劃綱要，提出要“建立多層次資本市場體系，完善市場功能，拓寬資金入市渠道，提高直接融資比重”。

　　時至今日，設立全國中小企業股份轉讓系統，我國多層次資本市場建設逐漸得到完善。2006年1月14日，經國務院批準，中國證監會批復同意中關村非上市股份有限公司進入證券公司代辦股份轉讓系統進行股份轉讓試點。我國開始探索建立高新技術產業多層次的資本市場體系。

　　據介紹，推進高新技術企業股份轉讓，啟動中關村未上市高新技術企業股權流通試點工作，是《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006—2020年)》提出的重要舉措。中國證監會會同北京市政府、科技部、國務院法制局成立專門工作小組，研究制定試點方案，并組織中國證券業協會、深圳證券交易所、中國證券登記結算公司及中國建設銀行進行了近兩年的籌備。2006年1月23日，首批兩家企業正式開始掛牌轉讓。

　　截至2012年7月25日，“新三板”上掛牌股票156只；32家企業完成或啟動了38次定向增資，融資總額17.1億元，平均市盈率22倍；掛牌企業中的久其軟件已在中小板上市，北陸藥業、世紀瑞爾、佳訊飛鴻等已在創業板上市。

　　業內人士表示，“新三板”是國內資本市場創新的重要組成部分，對構建我國多層次資本市邁出了重要一步。同時，也是中小板及創業板的蓄水池，為A股市場輸送了很多優秀企業。

　　宋國良認為，在積極推進“新三板”擴容，并規劃建立全國性股權交易市場的同時，鼓勵區域性股權交易市場發展，最終形成兩個全國性場外交易市場和區域性股權市場共生的市場格局。多個市場共同發展、互相競爭，各自功能定位不同，能夠基本上將所有非上市公司股權股份交易納入市場之中，有利于實現場外交易市場的多元化發展。兩點一線的市場模式更加接近美國場外交易市場體系的模式，具有更好的適應性。

　　新三板拓寬直接融資渠道

　　業內人士認為，“新三板”定位于為成長性、創新性中小企業提供股份轉讓和定向融資服務，這將有利于加強對經濟薄弱環節的支持，促進民間投資和中小企業發展。

　　統計顯示，“新三板”已掛牌公司大多屬于戰略性新興行業，主要分布在電子信息、生物制藥、新能源環保、新材料、文化傳媒等新興產業。

　　近日，中國證監會市場監管部副主任王嫻在第二屆中國創業投資行業峰會上表示，場外市場的建設擴大了資本市場的服務范圍，建立場外市場一個基本的宗旨就是建立服務與成長型中小企業的有組織的資本市場。

　　清科研究中心分析師張琦認為，“新三板”擴容可以有效促進地方產業結構升級、帶動當地經濟發展，從而輻射周邊區域經濟增長；另一方面，“新三板”擴容也有利于完善我國多層次資本市場體系，滿足中小企業融資需求。此次“新三板”擴容增加的三個高新區分別代表著華東、華中、華北三大區域，將來有望實現“以點到面”，逐步將條件比較成熟的高新園區納入試點范圍，為園區的非上市股份公司提供股份報價轉讓服務。

　　業內人士表示，“新三板”為更多中小企業提供了借助資本騰飛的可能。股份報價轉讓系統具有價值發現功能和高效低成本按需融資的優勢。截至目前，在“新三板”累計有32家企業完成或啟動了38次定向增資。比如，中海陽新能源電力股份有限公司是國家級的高新技術公司，在2010年3月在“新三板”掛牌成功后，通過兩次定向增資，共募集3.245億元的資金用于公司發展、項目開發，對公司飛速發展起到了突飛猛進的積極促進作用。

　　除去為中小企業提供直接融資渠道之外，在中關村試點過程中，如果一個企業要到場外市場掛牌，首先要在主辦券商的主導下完善公司的治理，健全內部管理，健全財務制度，掛牌以后還要在公司的主導下實現財務的透明，這樣特別促進了中小企業規范發展的水平，夯實了企業長期健康發展的基礎。

　　新三板帶動VC/PE投資

　　伴隨著我國多層次資本市場體系的構建及規范，“新三板”擴容將為VC/PE機構帶來投資新機遇。也將為高新區企業帶來更多直接融資機會。

　　張琦認為，“新三板”掛牌企業數量將突破性增加，掛牌企業股東人數的突破也將使得其股票交易日益活躍，VC/PE機構在面臨更多的投資標的的同時，退出渠道也較以往更加順暢，這對回報水平每況愈下的VC/PE機構而言無疑是重大利好。

　　張琦表示，由于“新三板”企業目前價值未得到完全開發，2012年上半年掛牌企業平均市盈率僅為18.2倍，而中小板、創業板的市盈率在30倍上下，相比之下，VC/PE機構注資“新三板”成本較低，日后退出可帶來可觀的回報；雖然“新三板”掛牌條件較場內市場寬松許多，掛牌企業盈利水平也不能與場內市場企業匹敵，但高新園區內的中小企業均是具有良好成長性的創新型企業，VC/PE機構在幫助園區內企業解決資金問題之余，還能為被投企業帶去先進的技術、規范的管理及廣闊的市場，這將有助于加速企業成長，被投企業的高速發展也將為其投資者們帶來可觀回報。

　　據悉，有多家“嗅覺敏感”的VC/PE早已通過定向增發、股權轉讓等方式布局“新三板”。表現最為活躍的上海天一投資自“新三板”成立至今已參與了四家企業的定向增發，復星創富、中科招商、東方匯富、啟迪創投等活躍于IPO市場的知名投資機構也在“新三板”擴容前夕投身其中；值得注意的是，外資PE機構德同資本、卡貝基金資本也“嗅”到其中機遇，紛紛“涉獵”新三板。