■李玉萍

　　8月3日，新三板試點擴容方案正式獲國務院批準，首批擴大試點除中關村科技園區外，新增上海張江高新、武漢東湖高新和天津濱海新區三個園區。然而，如此令人振奮的消息竟被誤讀為對A股市場的重大利空，認為新三板擴容會導致二級市場的資金分流。對此，我們不敢茍同，我們認為新三板擴容對A股市場的健康發展將是長期利好。

　　首先，新三板市場的定位是為成長性、創新性中小企業提供股份轉讓和定向融資服務。目前的交易制度仍是協議轉讓即柜臺交易制度，交投不活躍、融資功能不強。未來即使在開盤和收盤時引入集合競價制度以及做市商雙向報價的交易制度，會增加一定的活躍度，但和主板的連續競價相比仍會有較大差距。

　　其次，新三板由于掛牌企業大都是初創期企業、規模小、不確定性大，風險也較大，參與人主要為機構投資者，自然人也主要是掛牌公司高管、核心技術人員和發起人股東。未來新三板仍然會實行嚴格的投資者適當性管理制度，即使會允許自然人進入，也會對投資者的個人資產、證券投資經驗以及是否具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷等方面設置門檻，并需要通過證券公司專業測試。因而，新三板市場更多是一個小眾的市場。

　　第三，新三板的融資方式以定向增資為主，不公開發行股票，不向社會公眾募集資金。中關村代辦股份轉讓系統運行6年以來，新三板公司定向增資額累計僅為17.17億元，掛牌公司的單次融資額也只有幾千萬元，與主板日均百億以上的交易量遠不可同日而語，換手率更是遠低于主板市場。

　　此外，新三板擴容遵循了“總體規劃、分步推進、穩妥實施”的原則。如本次擴容全國僅確定三家高新區入圍，其中武漢東湖高新區和中關村一樣屬于國家自主創新示范園區，按理理應享有與中關村園區同樣的政策；張江高科地處中國金融最發達之上海，而天津濱海高新區則是國家金融示范區，這三家園區的入圍實屬正常。而其他準備新三板入圍工作較充分、企業培育較好的園區如深圳、成都、西安等高新區則未能首批入圍。這些都表明監管層對新三板擴容還是采取了相當審慎的態度。所以，新三板市場的建設仍然會以穩步推進為主，其涉及的資金量有限，資金分流不大。如果說對A股市場有影響，那也更多是心理上、情緒上的。

　　在目前A股市場整體低迷的情況下，監管層連續推出的退市新規更多是為了主板市場健康發展的大局考慮。所謂分流，背后的邏輯依然是將A股市場定義為一個炒作的市場。在目前新股發行審批體制下，由于主板市場每年新增的上市公司家數太少，可供投資人選擇投資的股票不多。股票的稀缺使得上市公司毫無分紅壓力，上市成為相關利益主體圈錢和暴富的合法手段，而投資人則很難通過價值投資獲取收益，只能被迫陷于追求資本利得的炒作當中。在整體經濟形勢不佳、上市公司盈利下滑的環境下，恐慌情緒蔓延，才會造成市場低迷。

　　新三板以金融創新支持中小創新企業的發展，對于培養價值投資理念、規范和完善多層次資本市場、支持整個國家的自主創新具有重大意義。因此，我們認為從長期來看，新三板擴容不僅不會對A股市場造成影響，還是整個資本市場的重大利好！(作者系西部證券代辦股票轉讓部副總經理)

　　財經評論員 葉檀(微博)：新三板既可以是場內市場投資者的敵人，也可以是朋友，視新三板的具體交易、轉板規則而定。如果一些特殊機構借新三板轉板之機提前埋伏，收獲差價，如券商直投，這樣的特殊機構超過30%的臨界點，新三板就會成為新的輸血機器，變成普通投資者財富的吞噬機器。相反，如果新三板公司經受住了數年考驗，交易活躍度較低，機構投資者與有風險承受力的個人投資者挑剔之后，仍能站穩腳跟，成功轉到中小板、主板等市場，這些公司上市變臉的概率就大幅降低，對于普通投資者是福音。

　　聯訊證券 文國慶：新三板對二級市場分流資金有限，對A股影響很小。新三板市場沒有融資功能，掛牌企業主要靠出讓股權來獲取資金，類似PE，這種方式對未上市企業吸引力有限，如果能通過A股上市公司對未上市企業進行吸收合并換股的方式來變相上市，對未上市企業估值提升要好得多。

　　獨立財經評論人 皮海洲：新三板顯然不是散戶的天堂，其風險一點不比創業板、中小板小，甚至還要大。首先是交易風險。新三板掛牌的公司并不是連續交易，投資者買賣股票很不方便；其次是公司上不了市的風險；其三是信息不對稱的風險；其四是企業破產風險。

　　金元證券首席經濟學家 沈彤：首批擴大試點除中關村科技園區外，新增上海張江高新產業開發區，東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區。短期來講，新三板擴容后對中小板、創業板構成一定壓力，對其資金會造成分流，對大盤造成的壓力也不容忽視。綜合來講，對市場偏空。