證券時報記者 伍澤琳 見習記者 李桓

　　新三板擴容試點開閘在即，掛牌企業定向增資問題成為市場各方最為關注的話題。證券時報記者日前從新三板籌備組相關專家了解到，為了明確預期，增強市場吸引力，對于新三板擴容后的市場融資功能及相關規則，將有具體明確的規則出臺。

　　據了解，中關村試點中，自2006年10月啟動定向增資試點來，至今有33家公司完成了40次定向增資，募集資金18.9億元，平均每次募資4725萬元，但試點中暫未出臺有關定向增資的具體規則，僅以內部執行的原則、條件和程序進行指導和規范。

　　“對中關村試點工作的內部執行文件及成功經驗進行總結并加以改進，在吸收籌備組此前調研中各方對融資功能訴求的基礎上，以規則形式明確定向股權融資條件及審核要求。”上述籌備組專家表示。具體內容上，該專家稱主要從五方面進行創新和修訂。

　　定增對象放寬至35名

　　創新之一，就是將新增股東人數限制由目前中關村試點內部執行的20名，放寬至除公司原有股東及內部職工外不得超過35名，允許符合投資者適當性要求的自然人投資者參與定向增資。

　　“上述創新和修訂，主要考慮到的是實現新三板企業股權多元化，改善公司治理以及滿足高新技術企業對核心技術人員實施激勵等需求。”上述籌備組專家表示。

　　第二大創新是在確保老股東優先認購權的前提下，不再對新老股東認購比例做出限制，而由公司自主決定新老股東之間的利益平衡。目前中關村試點內部執行的規則是，掛牌公司應以不低于定向增資股份數30%的股份優先向股權登記日在冊股東配售。

　　第三大創新體現在時點選擇上，將允許掛牌企業在掛牌時進行定向股權融資。對此，專家解釋稱：一是為了凸顯掛牌企業的融資功能；二是增加掛牌時股份供給，解決未來做市商庫存股份來源；三是有利形成初始市場價格，完善價格形成機制。

　　可定向發行可轉債

　　除上述三項創新外，“擴容后的掛牌企業，在定向融資上，除了可選擇股權融資外，還可以選擇定向發行可轉債。”上述專家稱，這一創新主要是為了豐富擴容試點掛牌企業的融資渠道。在此方面，目前已有掛牌企業發行中小企業私募債，并在滬深交易所交易的案例。

　　第五項創新是允許擴容試點掛牌企業自主選擇定向增資發行方式，包括小額快速融資或儲架發行。同時，對掛牌公司小額融資豁免審查，執行報備；大額定向融資（含股票、可轉債及公司債）可申請儲架發行，可一次申請也可分期發行，即自備案之日起，在3個月內首期發行，剩余部分在12個月內發行完畢。

　　“允許企業自主選擇定向融資發行方式，主要是為了提高掛牌企業的便利性和靈活性，也是為了防止公司過度融資，降低融資成本提升市場效率的創新之舉。”上述籌備組專家表示。