國家外管局給了基金公司252億美元（約合1563億元人民幣）QDII投資額度，但基于經驗不足和回報率不高，陽關道上行者不多，倒是今年上半年涉及海外地產的QDII產品意外走紅

　　來源：《投資時報》

　　文｜《投資時報》記者 鄧小波

　　中國普通公民從事海外投資，從來知易行難。

　　中國銀行試行人民幣跨境轉賬業務日前遭央視點名曝光并引發激烈爭議后，人們開始關注投資者借道機構的“陽關道”開展離岸不動產、股權、債權、證券和其他收益權項目的海外直投。

　　國家外匯外管局（下稱外管局）在7月14日發布《關于境內居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》。其中資金強制180天內回轉取消以及未上市企業期權可登記這兩項規定，對于境內居民資金出海投資意義最重大。

　　最近，外管局操盤的“四朵金花”——華安、華新、華歐、華美四家公司浮出水面，雖然其面目模糊，具體信息成謎，但可以看出中國4萬億美元外匯儲備成為很大負擔，外管局在尋求突破。

　　為了緩解外匯集中于國家的壓力，推進“藏匯于民”，鼓勵民間外匯投資是一條有效途徑。但事實上，個人投資者面臨著投資渠道狹窄、政策束縛較嚴等瓶頸，可以選擇的陽光化投資渠道極為稀缺。

　　各方管制嚴格限制著個人海外投資渠道。包括人民幣不能自由兌換，每年5萬美元的換匯額度，是央行[微博]在2007年對個人換匯定的上限，而且外管局迄今仍不允許個人直接境外投資。

　　目前，通過QDII（合格境內機構投資者）投資海外是主要的陽光化路徑，購買基金公司發行的QDII基金是普通投資者多會選擇的方式。

　　距離2007年9月國內首只QDII基金的推出已將近7年。期間，海外金融市場不僅遭遇了百年一遇的全球金融危機，還經歷了歐債危機、美國主權評級下調等諸多重大事件的沖擊。由于內地金融機構海外投資經驗不足，管理水平欠缺，導致首批出海的QDII基金折戟沉沙，不少投資者至今仍被深套。雖然后來有部分產品表現較好，但整體規模卻不升反降。截至7月16日，QDII基金總規模為540.74億元。

　　公募QDII規模541億

　　外管局官網顯示，截至2014年6月30日，外管局給銀行、券商、基金、保險和信托的合格境內機構投資者（QDII）的投資額度合計804.93億美元。其中，銀行占126.9億美元，證券類（基金公司和券商）占333億元，保險占289.03億美元，信托占56億美元。一共涉及121家金融機構，其中基金公司32家，額度合計252億美元（約合1563億元人民幣）。

　　目前僅公募基金QDII產品規模及收益情況有數據可查，基金專戶產品不披露數據，其余金融機構QDII產品也無公開數據。

　　據《投資時報》統計，擁有QDII投資額度的基金公司有32家，其中31家共發行了104只QDII公募基金產品，總規模為540.74億元，這個數字僅為外管局批準額度的35%。

　　外管局批準額度最多的是上投摩根和嘉實，均為35億美元，其次是南方和華夏，分別為33億美元。按基金公司QDII產品規模占用額度比例排序，前五名為華夏、南方、廣發、嘉實和博時，占比分別為61.87%、52%、49.58%、49.55%和48.16%。

　　倒數五名是國投瑞銀、長信、景順長城、國海富蘭克林、長盛，占比分別為0.62%、0.95%、1.88%、2.38%、2.43%。

　　比例最小的為國投瑞銀。旗下僅有湯海波管理的國投瑞銀新興市場，該基金目前規模為0.39億元。而外管局批復給國投瑞銀的QDII投資額度為10億美元，目前使用規模僅占批復規模的0.62%。

　　國投瑞銀市場部人士對《投資時報》記者表示：“公司的QDII額度不僅用于公募基金，也用于非公募產品，目前使用比例在25%左右�！�

　　但即使如此，規模也依舊不大，該人士認為，投資人對海外市場仍不熟悉，QDII基金市場仍需培育。但他仍表示對該業務有信心，目前人民幣匯率已經接近均衡水平，匯率風險在不斷降低。隨著國內經濟發展水平的不斷提高和居民財富的迅速增長，對外投資的需求會越來越大，因此QDII市場會有廣闊的前景。

　　如果說國投瑞銀只是淺嘗輒止，那么還有一位索性就是按兵不動。光大保德信雖獲得2億美元的QDII投資額度，卻尚未發行QDII產品，《投資時報》記者向該公司發出采訪提綱詢問原因，但相關負責人未予回應。

　　QDII開閘一度發行火爆

　　2006年4月13日，央行發布了被市場稱作“QDII開閘”的公告，規定符合條件的銀行、基金公司、保險等金融機構均可成為QDII，投資境外固定收益類產品、股票證券及貨幣市場。

　　第一家獲得QDII投資額度的基金公司是華安，獲得了4億美元的投資額度。2006年，華安推出第一只QDII基金—華安國際配置，雷曼兄弟金融公司為華安國際配置基金所持結構性保本票據的保本責任人。2008年，雷曼兄弟破產導致該基金無法繼續運轉，在2011年11月合同到期后清盤終止，海外探索之路夭折。

　　目前華安基金[微博]QDII產品總規模為24.83億元。按匯率折算，華安基金公募QDII產品占用獲批額度的11.68%。

　　在2007年9月，華夏和南方獲得證監會[微博]和外管局批復，獲準開展境外證券投資管理業務并獲得相關額度。緊接著，嘉實和上投摩根也獲得資格。

　　當時A股牛氣沖天，QDII基金推出，正好趕上基金搶購一空的“好光景”。

　　9月12日，南方全球精選基金發行�！白叱鰢�門，趕海去！”的口號引爆了投資者的熱情。當天認購資金491億元，遠遠超過預定的150億元發行規模。南方基金臨時緊急向外管局申請追加QDII的投資額度。

　　9月27日，華夏全球精選基金發售。認購資金超過630億元，超過了當時華夏40億美元QDII額度上限，最終依據“末日比例”原則確認了300億元份額。

　　10月9日，嘉實海外中國基金認購資金738億元。10月15日，上投摩根亞太優勢基金發行時，狂熱達到頂峰。在前三場認購失敗的投資者如海嘯般沖進銀行，導致許多銀行網點的網絡系統癱瘓。當日有效認購申請金額達到1162.6億元，創下了中國基金歷史上一天認購基金金額超過千億元的最高紀錄。

　　而當時很多投資者連QDII基金是什么都說不清楚。在他們眼里，“新基金都能賺錢”。

　　出師不利遭遇次貸海嘯

　　南方、華夏、嘉實和上投摩根的首只QDII基金組成了中國QDII基金的“黃金艦隊”�？蓻]想到還沒站穩腳跟，就被次貸海嘯打得“暈頭轉向”。

　　2007年，南方全球精選收益率為-6.3%，華夏全球精選為-10.7%，嘉實海外中國股票為-12.1%，上投摩根亞太優選為-10.5%。2008年的數據更是令人瞠目結舌，南方全球精選收益率為-43%，華夏全球精選為-41%，嘉實海外中國股票為-50%，上投摩根亞太優選為-57%。

　　主要原因是“港股直通車”計劃擱淺，加上后來次貸危機重創全球股市。

　　2008年初風云變幻，一度認為“得到控制”的次貸危機惡化，花旗和美林銀行虧損。3月，貝爾斯登不幸倒下。之后便是，“兩房”被接管，雷曼破產，美林被收購，一連串的重磅消息對全球股市“狂轟亂炸”。

　　2008年末，恒生指數報14387.48點，全年下跌48.27%。道瓊斯指數收報8776.39點，全年下跌33.84%。QDII基金的損失慘重可想而知。

　　2007年發行的4只QDII基金出海折戟，導致2008年QDII基金門可羅雀，只發行5只。銀華全球核心當時僅募集了4.17億元，創當時QDII募集規模新低，更是導致2009年無QDII基金發行。

　　目前，這4只QDII基金的規模仍然占到QDII基金全部規模的80%。而這四家基金公司獲批的QDII投資額度在基金公司乃至所有金融機構中，均為最高。

　　具體來看，華夏獲得33億美元額度，南方33億美元，嘉實35億美元，上投摩根35億美元。而四家公司QDII基金規模依次為127億元、107億元、108億元和95億元。將獲批額度兌換成人民幣后進行比較，這些基金公司QDII規模占獲批額度的比例分別為61.87%、52%、49.55%和43.86%。

　　南方全球精選、華夏全球精選、嘉實海外中國和上投摩根亞太優勢今年以來的收益率依次為2%、-0.34%、-1.97%和3.29%，排在同類產品下游位置。從成立以來（截至7月16日）的表現來看，上述4只基金收益率分別為-21.5%、-12.4%、-35%和-40%。由于它們規模較大，受損的投資者范圍也比較廣，不少2007年申購的投資者，至今仍被深套。

　　2014年房地產QDII最紅

　　2009年QDII基金反彈，但是因上一年虧損太多，且人民幣一直升值，基金凈值仍在面值以下。2011年前4個月延續之前反彈走勢，之后隨著歐債危機日益嚴重，QDII普遍虧損。

　　2012年QDII基金終于迎來曙光。據銀河證券基金研究中心統計，2012年QDII基金整體漲幅在所有類型基金中排名第一，平均增長9.87%。而當年A股股基僅平均上漲5.55%。

　　今年上半年，QDII基金更是整體飄紅，這或許意味著QDII基金的黎明到來，將要開始風雨遠航。

　　銀河證券數據顯示，截至6月30日，13只另類投資風格QDII基金平均收益為11.2%，其中最為耀眼的明星是鵬華美國房地產，業績為23.92%；其次是諾安全球收益不動產，半年增長了17.3%。而廣發基金[微博]旗下的兩只產品—廣發美國房地產美元和廣發美國房地產人民幣也獲得不錯的成績，分別排在榜單的第三和第四位，收益為15.7%和15.2%。排在第五的是嘉實全球房地產，業績為13.11%。

　　今年上半年，13只另類投資風格QDII基金中，獲得正收益的僅上述5只，而這5只基金均與房地產有關。而投資其他標的，如黃金、大宗商品、貴金屬等的另類投資QDII，則不幸取得負收益。

　　對于房地產類QDII基金為何能獲得不菲的成績，廣發美國房地產基金經理邱煒對《投資時報》記者解釋道：“首先是資產價格的上漲。美國經濟復蘇的重要推動力之一就是房價的上漲；其次是租金價格的上漲，這也是經濟復蘇的必然結果。從這兩個方面看，只要不出現特別嚴重的危機，持有美國房地產信托可以獲得穩健收益。”目前房地產類QDII主要投資于房地產信托。

　　業績難以促進規模

　　最早出海的4只QDII基金規模占整個QDII市場的比例較大，但其歷史業績不佳。目前業績較好的QDII全部為小規�；�金。

　　盡管房地產類QDII漲勢很好，但其規模均在2億元左右。另外有60只QDII基金的規模小于1億元。

　　整個QDII基金市場占整個公募基金市場的比例較低，2014年6月末僅僅占到1.46%。QDII基金規模最大的年份出現在2007年，當時的規模達到1082億元。近五年來，QDII基金規模占整個公募基金規模的比例逐年下滑。

　　QDII基金一直處在行業邊緣，偶爾也有規模突然壯大的產品。今年上半年凈申購最多的QDII是富國中國中小盤，該基金的份額從0.78億份激增到了2.2億份，增加1.41億份，規模增長近兩倍。

　　不過，富國中國中小盤今年上半年受投資者歡迎的主要原因并非是今年業績好，而是緣于去年業績優異。富國中國中小盤2013年全年凈值增長率高達39.11%，是全部QDII產品業績的第二名。今年以來的收益率僅有3.9%，但仍受到廣大投資者歡迎，份額激增。

　　雖然有部分產品業績尚可，但對于規模的促進作用仍十分有限。廣發基金內部人士表示，投資者對QDII基金的認同度不高，基金銷售難度很大。兩年前我們就一直在各大銷售機構游說趕快發QDII基金和境外基金，但是募集情況不是很理想。

　　數據也顯示，最近四五年來，無論是首發規模還是留存率，QDII基金都遠遠低于其他新成立基金，而且越難發，銷售渠道就越不愿意發，規模就越小，發行就越困難，形成惡性循環。

　　另外，《投資時報》記者發現QDII基金申贖和轉換的便利性較差，客戶體驗也不理想，資金流動性較差。與國內的股票基金相比，QDII基金需要T+8、T+9的贖回周期。（完）

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