新增供貨合同帶來業績提升

　　●2008 年3 月24 日公司收到德黑蘭軌道車輛制造公司1000 萬歐元的合同預付款，原2007年7月17日簽署的地鐵車輛、鐵路雙層客車、電力機車及相應的零備件的4.245 億歐元采購合同生效；2008 年3 月26 日公司與長春軌道客車股份有限公司簽訂了金額為3.60億歐元的地鐵車輛、鐵路雙層客車及相應的零備件的采購分包合同。

　　●我們認為伊朗德黑蘭供貨項目將是2008年最大期待，是基于公司在伊朗出現核危機時仍能完成1.5億美元機車供貨合同的基礎上。公司目前手持訂單數量達到近223億人民幣，但2008年及未來三年內能給公司帶來收益的合同約104億人民幣。新的供貨合同未來使得公司的銷售收入保持在25億元左右。且2006年公司的機車供貨項目的毛利率在9.3%，高于公司去年國際工程業務的綜合毛利率6.2%，從收入規模和毛利率都超過盈虧平衡點。

　　●機車供貨的銷售收入增加，相關銷售費用率、管理費用率會相應降低。相比2007年的三項費用率上升幅度近一倍，我們預計2008年將回到公司歷年的正常水平。

　　●考慮到公司未來業務收入的增長性，對國際工程的業務的拓展和房地產業務的利潤，我們預測2008年、2009年公司每股收益分別為0.056元、0.070元，對應動態市盈率224、179倍，給予公司“持有”的投資評級。

　　（江南證券）