外圍市場回暖 恐慌情緒有所釋放

　　日信證券

　　周二，滬深股市呈現(xiàn)探底回升走勢，在地產(chǎn)、金融等權(quán)重股觸底反彈的推動下，兩市股指震蕩上揚，最終雙雙紅盤報收。受中石油震蕩走低拖累，滬市小幅上漲了0.09%，深市則大漲2.51%，兩市個股漲跌比約為3：1。

　　在權(quán)重股帶動的急速殺跌后，短期市場已經(jīng)存在修復反彈的需求，繼續(xù)大幅殺跌的可能性很小，而昨日外圍市場走穩(wěn)帶領(lǐng)權(quán)重股反彈，甚至有可能促使市場出現(xiàn)力度較大的上漲行情。不過，經(jīng)濟下滑趨勢對業(yè)績的影響和股票供求失衡局面對估值的長期壓力，決定了市場很難重新恢復到原有的牛市軌道之中，反彈對多數(shù)投資者的價值在于降低成本，減少虧損。

　　從宏觀面來看，工業(yè)增加值增幅連續(xù)回落和消費實際增幅下滑，表明始于去年下半年的經(jīng)濟降溫趨勢仍在延續(xù)。當這一趨勢與嚴峻的物價形勢疊加在一起的時候，基本扭轉(zhuǎn)了牛市賴以延續(xù)的基礎(chǔ)環(huán)境。更重要的是，在未來1—2年時間里，各類限售股解禁和大盤股再融資造成的股票供給擴張，使市場供求格局嚴重失衡。掌握更多股票份額的場外產(chǎn)業(yè)資本將逐步成為決定股價定位的核心力量，產(chǎn)業(yè)資金的融資成本會對股票市場估值形成巨大牽制作用。2004年之后國內(nèi)經(jīng)濟進入景氣周期，目前企業(yè)盈利能力(ROE)和股票估值(PE)都處于歷史高位，控股股東再融資或套現(xiàn)的利益驅(qū)動難以改變。市場中長期演變趨勢并不明朗。

　　不過我們認為，短期40%的下跌幅度已經(jīng)在很大程度上反映了市場絕大部分的悲觀預期。雖然很難從市場基本面上找到支撐上漲的有力依據(jù)，但期望市場繼續(xù)大跌的理由也不成立。從外圍市場環(huán)境來看，美國住房銷售數(shù)據(jù)回升和次債危機緩解，激活了美國股市。受其影響，復活節(jié)休市后的港股也重現(xiàn)活力，中石油、中石化、招商銀行帶動國企指數(shù)實現(xiàn)了8.22%的漲幅，使得部分A-H股股價基本接軌。

　　除了40%的深幅下跌帶來的技術(shù)性超跌特征，市場內(nèi)部出現(xiàn)的一些變化也值得關(guān)注。經(jīng)過本輪下跌，鋼鐵、金融股靜態(tài)市盈率已經(jīng)回到05年行情啟動時的水平，房地產(chǎn)、采掘等藍籌行業(yè)估值降幅也都明顯大于指數(shù)跌幅。從盤面看，近期鋼鐵、地產(chǎn)、航空等板塊已經(jīng)越來越明顯地表現(xiàn)出了聯(lián)動上漲的整體特征，這有可能是做多資金躍躍欲試的信號之一。藍籌板塊止跌企穩(wěn)，將對短期人氣恢復起到明顯作用。

　　此外，雖然近期市場恐慌氣氛蔓延，但場內(nèi)依舊有少數(shù)個股逆勢走強。根據(jù)WIND資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，最近5個交易日中，有安泰科技、新和成、華帝股份、江蘇陽光等19只個股創(chuàng)出股價歷史新高，有102只個股突破近30個交易日的新高。雖然這些股票分散于多個行業(yè)板塊，但也表明了資金正在選擇突破口。

　　在外圍市場回暖、恐慌情緒短期有所釋放后的階段，市場延續(xù)反彈的可能性比較高。雖然市場可能面臨巨大的長期估值壓力，但在缺乏有效做空機制的情況下，很難期望價值回歸的道路能夠一步到位，市場情緒的過激波動往往會帶來一些中短期投資機會。

　　因此，我們建議投資者近期適當關(guān)注超跌股的短線機會，部分業(yè)績預期明朗的藍籌股和人氣號召力較高的主題投資，可能有一定獲利機會。當然，預期的模糊仍會在很大程度上制約行情力度，投資者情緒并不穩(wěn)定，基金贖回和止損拋盤都會成為巨大的反彈壓力，反彈的力度和高度仍然需要進一步考察。