基礎(chǔ)性制度未準備好

　　一般來說，金融交易是指人們在不確定性的情況下對資源的時間配置。任何一種金融交易都是在不同時間、不同地點、不同事件下的價值交換；二是金融交易的成本與收益事先是無法確定的；三是金融交易的未來性及不確定性也表明其交易必須通過合約的方式來進行，并非現(xiàn)貨交易那樣直接明了。

　　正因為任何金融交易都必須通過合約方式來進行。如何保證合約談判與簽訂的公平公正、合約有效履行、合約糾紛后能夠有獨立的第三者公正裁決等問題，需要一系列的制度安排來保證。如果沒有相關(guān)的制度安排來保證金融合約的有效履行，那么任何金融交易都無法進行。任何證券市場，如果沒有好的基礎(chǔ)性制度安排，市場的欺詐行為就會非常多，而這些欺詐活動受害的人會更多。這也是為什么世界上沒有幾個國家能夠真正發(fā)展好證券市場的關(guān)鍵所在。

　　目前中國證券市場流傳著一種說法，也就是說，目前中國金融市場最為嚴重的問題是金融結(jié)構(gòu)的失衡，就是以銀行為主導(dǎo)的金融體制不適應(yīng)已經(jīng)發(fā)展了的

中國經(jīng)濟。中國金融市場的改革就是要發(fā)展多層次的資本市場，來改變這種失衡。但是，如果從金融交易的本性，從證券市場的差異性來看，必須考察證券市場的基礎(chǔ)性制度是否準備好了，如果沒有準備好，大力發(fā)展股市所面臨的只能是瘋狂炒作。

　　我們還可能從

股票的特性加以分析，股票是上市公司的所有權(quán)憑證或一種金融合約，它代表公司付清債務(wù)后剩余資產(chǎn)中的一份。它既要分享公司利潤的權(quán)利，也要承擔(dān)公司損失和破產(chǎn)的風(fēng)險。

　　股東愿意出資買股票必須以信用支持作為前提，公司成立與存在就是信用交易的結(jié)果。也就是說，對于上市公司而言，如果沒有基本的信用文化，沒有合約的執(zhí)行及權(quán)益保障體系，那么這個法律體是沒有意義的。如果投資者對證券交易中的權(quán)益和權(quán)利沒有信心，那么信用交易也就無法進行。

　　但是，上市公司的所有權(quán)與控制權(quán)是分離的。這就引出現(xiàn)代公司理論中的“委托—代理”問題，引出了投資者與經(jīng)營者權(quán)力、責(zé)任及其他履行合約的關(guān)系問題。

　　也就是說，從證券交易的特性來看，股市交易是一個高風(fēng)險的市場，如果沒有嚴格的法治支持體系，那么這個市場就容易導(dǎo)致操縱炒作、欺詐盛行的市場，而投資者的貪婪與恐懼為這些行為提供了動力。

　　對于上市公司來說，上市公司是一個合約構(gòu)成的法律體，它必須建立在基本的信用文化、嚴密的法律制度體制之上，而這些法律制度及信用文化又來自于政治改革及制度變遷，發(fā)展支持證券交易的制度體系并非一日生成，它的生成是一個十分漫長的過程。

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