本報記者 劉垚霞

　　市值管理如果不能夠真正演變成價值管理，而變成價格本身的管理，就會帶來很大的問題

　　市值管理正成為國內資本市場中一個被熱議的話題，這個在兩三年前會讓你在百度查詢時一無所獲的詞語，如今相關的網頁已達43400篇之多。

　　與市值管理這個話題一起升溫的還有相關的排名和論壇。5月26日，中國上市公司市值管理研究中心發布了2006年度中國上市公司“市值管理百佳”排名，這是國內首次以市值管理作為評價指標進行的評選。就在排名發布的同一天，第一屆中國上市公司市值管理高峰論壇也如期舉行。

　　5月28日，在上海榮正投資咨詢有限公司(簡稱榮正咨詢)的中國企業家價值報告(2007)發布會上，市值管理也成為各方討論的主要焦點之一。榮正咨詢董事長鄭培敏會后對《財經時報》表示，市值作為全流通時代股東價值最重要和最直接的體現，上市公司可以利用高市值下的增發、換股、股份要約等手段，比較容易地去收購競爭對手和非上市公司。因此眼下市值管理受到重視并非偶然。

　　全流通下的產物

　　始于2005年的股權分置改革，給國內的投資者帶來了一個不一樣的資本市場。在股權分置時代，由于上市公司的非流通股不受股票交易的市場價格影響，市值的大小與股東自身的利益沒有直接的聯系，在股權分置改革之前，國內很多上市公司都沒有動力去關心股票的市值。

　　隨著股權分置改革的推進，全流通消除了流通股和非流通股的差異，股東的價值取向趨于一致，股票市場的發現功能逐漸被恢復。上市公司最主要的財富體現形式，不再是凈資產，而是股票的交易價格。

　　上市公司的市值規模不僅會直接影響到上市公司的融資能力，市值越高意味著企業的股權融資能力越強。而市值管理也有利于上市公司發揮資本市場的資源配置功能，使企業進行更有效的兼并重組。

　　清華大學經濟管理學院金融系副主任朱武祥分析說：“現在衡量上市公司的，不再是看你擁有多少資產，而是看企業創造價值的能力。”

　　雙重的評價標準

　　市值管理這一概念浮出水面，引發了普遍關注。鄭培敏對《財經時報》表示，全面的市值管理應該體現在兩個方面，既要做好產業，又要擁有良好的投資者關系。

　　在對2006年末董秘年薪前20名的排名中，榮正咨詢經過對1302家有效樣本的篩選，萬科A(000002)的董秘肖莉最終以220萬元的年薪居于第三位。

　　鄭培敏表示，這樣的排名結果一方面體現了萬科作為上市公司，對于董秘這個連接公司與投資者關系崗位的重視，也體現了肖莉在與投資者的溝通中所發揮的重要作用。“我相信一個高水平的董秘，不只是公司的信息披露官和新聞發言人，更應該是一個資本運營官。”

　　在資金運作上，萬科不僅有在上市公司層面的公募基金，而且在非上市公司層面，也有私募集基金。

　　萬科基本上每年都會完成一次再融資，“但幾乎每一次的再融資，都是機構投資者主動把錢拿出來，讓萬科進一步去發展它的產業。”

　　而在私募方面，2005年，萬科與中信共同籌組成立了“中信資本·萬科中國房地產開發基金”，投資萬科及其關聯公司開發的房地產項目，首期募集目標金額不超過1.5億美元。除此之外，萬科與中糧、中海油等，都在資金方面有過多次合作。

　　“我想萬科在當初運作的時候，可能并沒有市值管理這樣一個提法，但現在我們反過來去總結的話，它在產業和資本的兩輪驅動方面確實做得很好。”鄭培敏說。

　　優秀的市值管理有利于公司的兼并重組。萬科在完成了收購南都之后，在2006年11月以每股10.5元的價格向包括華潤股份等10家機構進行4億股定向增發，其中南都也是定向增發的大股東之一。

　　“這其實帶有一點換股的性質，這種做法也在啟發其他的上市公司，目前在國內A股市場市場交易活躍的狀態下，企業的兼并重組都不必拿出實實在在的真金白銀。”

　　他認為，目前換股、反向收購、定向增發都不失為上市公司好的交易手段。

　　防止市場操控

　　鄭培敏認為，在目前國內股市處于牛市的狀態下，大多數上市公司都不必為股價擔心，這可能會導致很多公司會形而上學地搞市值管理。

　　對此，銀河證券首席經濟學家左小蕾也在第一屆中國上市公司市值管理高峰論壇上，表達了她的擔憂。她認為在目前的市場環境下，如果上市公司單純地關注市值，會有很多因素導致他們故意抬高公司股價，如對高管的激勵機制、大股東的高價值套現需求、國有企業高管的業績考核，甚至是重組并購環節中的價值評判、上市公司的業績增長等等，“市值管理如果不能夠真正演變成價值管理，而變成價格本身的管理，就會帶來很大的問題。”

　　“市值是公司市場價值的反映，公司在市場上能夠給股東有多少回報，將會關系到公司的未來發展。”在

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求則強調，今后市值管理要防止資產的泡沫化和虛假的信息披露，以及由此引發的越來越嚴重的操縱市場的行為。

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