股權分置果實尚未摘到 國有股溢價歸屬引發討論

　　股權分置解決后的國資管理體制面臨新機遇與挑戰

　　本報記者 陸媛 發自北京

　　當股權分置改革沖破“國資流失”爭論的重重阻力而啟動之后，面臨的下一個實際問題就是——國有股全流通之后產生的溢價應當怎樣分配？

　　雖然目前進行試點的兩家國企都表示將繼續控股，但根據證監會于4月29日發布的《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》(下稱《通知》)來看，不是沒有流通變現的可能性。

　　《通知》第五條規定，試點上市公司的非流通股股東，可以通過證券交易所掛牌交易出售獲得流通權的股份，三年之內可以流通的股份不超過15%。

　　圍繞這部分可流通股份的溢價獲利如何分配這個問題，證監會和國資委的官員都表示關注，國企老總也要求獲得一部分溢價。

　　股權分置試點啟動前不久，證監會一位高級官員在一個內部研討會上對此問題發表意見說：“據我所知，國資委正在研究這個問題。全可流通之后，國有股減持部分的溢價分配到底怎么辦，是直接劃轉財政部，還是交給全國社保基金，還是中央財政留一塊，地方財政留一塊，再給管理層分一部分呢？這涉及國資管理體制的改革。而且，我個人認為，必須給管理層分一部分國有股溢價，因為這個國企的增值很大程度上要靠他們的功勞，如果不給管理層這樣的激勵機制，那么國企做大做強是很令人擔心的。”

　　從第一批試點公司清華同方(資訊 行情 論壇)(600100.SH)、金牛能源(資訊 行情 論壇)(000937.SZ)所面臨的問題來看，都各具代表性。

　　清華同方副總裁兼董事會秘書孫岷向《第一財經日報》記者明確表示：“學校(指清華大學)要求清華控股在清華同方的股權不少于33%。”清華同方的特殊性在于它是屬于教育部的企業，清華校方的自主權較大。

　　根據清華同方董事會通過的公積金每10股轉贈10股的方案，實施之后清華控股所持有的清華同方股份為34%。按照清華同方董秘所言，清華控股將在未來減持1%的股份。而清華同方并未表示該批股份流通之后，所產生的溢價獲利將如何分配。

　　清華同方的一位副總就此問題表示：“我個人認為國有股溢價應該給管理層分一部分。”

　　金牛能源屬于河北省國資委監管，所面臨的國資溢價分配問題更加復雜也更加典型。

　　一位券商投資總監說：“據我了解，地方國資委不愿意把這塊收入全部交到中央國資委或者中央財政。因為地方國企的發展是誰支持的？沒有地方政府給予稅收優惠、地皮優惠等等特殊扶持政策，地方國企，尤其是資源性地方國企，怎么能夠發展到現在的業績？”

　　國資委產權改革局一位副局長表示：“這個問題需要中央國資委、地方國資委去共同協商分配比例。此外，我認為對管理層的股權激勵機制非常重要。”

　　一家基金管理公司的投資總監認為：“國有股溢價的一部分應該以各種形式獎勵給管理層，國企必須進行管理層持股的機制改革，否則，在全流通之后的股市上，同行業的民企是很容易超越國企的。”

　　股權分置改革啟動之后，國資管理體制應當發生的變革之一是從管理思維為主轉變到投資思維為主。來自上海交易所研究中心的一位經理認為。

　　市場傳聞：

　　第二批試點公司傳聞名單曝光 相關個股紛紛飚升