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大煉化周報(bào)

信達(dá)能源

本文源自報(bào)告:《大煉化周報(bào)：煉化成本抬升，化工品價(jià)差普遍收窄》 | 發(fā)布時(shí)間：2025年1月5日 | 發(fā)布報(bào)告機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券研究開發(fā)中心 | 報(bào)告作者：左前明（金麒麟分析師），S1500518070001；劉奕麟，S1500524040001。

國內(nèi)外重點(diǎn)煉化項(xiàng)目?jī)r(jià)差跟蹤：截至1月3日當(dāng)周，國內(nèi)重點(diǎn)大煉化項(xiàng)目?jī)r(jià)差為2325.65元/噸，環(huán)比變化-76.35元/噸（-3.18%）；國外重點(diǎn)大煉化項(xiàng)目?jī)r(jià)差為943.60元/噸，環(huán)比變化-54.75元/噸（-5.48%）。截至1月3日當(dāng)周，布倫特原油周均價(jià)為74.95美元/桶，環(huán)比變化+2.43%。

【煉油板塊】近期EIA報(bào)告顯示美國原油庫存降幅超預(yù)期，雖然期間美元指數(shù)走強(qiáng)，但受氣溫下降影響，美國及歐洲未來取暖需求可能增加，天然氣價(jià)格上漲改善市場(chǎng)預(yù)期，疊加中國寬松的財(cái)政政策和制造業(yè)活動(dòng)的擴(kuò)張有效提振了市場(chǎng)需求，國際油價(jià)持續(xù)上漲。2025年1月3日布倫特、WTI原油價(jià)格分別為76.5、74.0美元/桶，較上周同期分別+2.34、+3.36美元/桶。成品油方面，產(chǎn)品價(jià)格震蕩上行，國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)差有所收窄，國外市場(chǎng)價(jià)差走強(qiáng)。

【化工板塊】本周化工板塊價(jià)格穩(wěn)中下行，烯烴產(chǎn)品價(jià)格偏穩(wěn)，芳烴價(jià)格有所下滑，化工品價(jià)差整體收窄。聚烯烴方面，本周聚乙烯、聚丙烯價(jià)格基本維穩(wěn)，價(jià)差有所下降。純苯、苯乙烯價(jià)格下行，價(jià)差弱勢(shì)下跌。EVA方面，本周EVA開工良好，主力貿(mào)易商現(xiàn)貨較少，廠商挺價(jià)銷售，價(jià)差走強(qiáng)。聚碳酸酯價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，價(jià)差收窄。本周丙烯腈供應(yīng)商多積極出貨降低庫存，但下游采買需求剛需為主，產(chǎn)品價(jià)格中樞下移，價(jià)差有所走弱。MMA價(jià)格有所下降，價(jià)差弱勢(shì)下跌。

【聚酯板塊】本周聚酯板塊整體受成本端支撐明顯，產(chǎn)品價(jià)格重心上行。上游方面，本周PX產(chǎn)量稍有增加，貨源流通較為寬松，下游PTA市場(chǎng)開工下降，原料需求有所縮減，受成本端支撐影響，產(chǎn)品價(jià)格小幅上升，價(jià)差有所下滑。MEG、PTA價(jià)格有所上漲。滌綸長(zhǎng)絲方面，本周長(zhǎng)絲市場(chǎng)檢修減產(chǎn)裝置增多，疊加國際油價(jià)震蕩上漲，產(chǎn)品價(jià)格支撐明顯，下游用戶前期備貨不足，于本周適量采購補(bǔ)貨，但年末多數(shù)工廠已進(jìn)入收尾階段，產(chǎn)品價(jià)格上升有限。短纖價(jià)格有所下降，瓶片價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。

6大煉化公司漲跌幅：截止2025年1月3日，6家民營大煉化公司近一周股價(jià)漲跌幅為榮盛石化（維權(quán)）（-3.72%）、恒力石化（-2.49%）、東方盛虹（-1.08%）、恒逸石化（-1.47%）、桐昆股份（0.00%）、新鳳鳴（+2.48%）。近一月漲跌幅為榮盛石化（-9.55%）、恒力石化（+1.85%）、東方盛虹（-12.96%）、恒逸石化（-3.68%）、桐昆股份（+2.82%）、新鳳鳴（+4.04%）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）大煉化裝置投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致需求端表現(xiàn)不振。（3）地緣政治以及厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)油價(jià)出現(xiàn)大幅度的干擾。（4）PX-PTA-PET產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的重大變動(dòng)。

國內(nèi)外重點(diǎn)大煉化項(xiàng)目?jī)r(jià)差比較

自2020年1月4日至2025年1月3日，布倫特周均原油價(jià)格漲幅為+11.05%，我們根據(jù)設(shè)計(jì)方案，以即期市場(chǎng)價(jià)格對(duì)國內(nèi)和國外重點(diǎn)大煉化項(xiàng)目做價(jià)差跟蹤，國內(nèi)重點(diǎn)大煉化項(xiàng)目周均價(jià)差漲跌幅為+0.30%，國外重點(diǎn)大煉化項(xiàng)目周均價(jià)差漲跌幅為+0.24%。

截至1月3日當(dāng)周，國內(nèi)重點(diǎn)大煉化項(xiàng)目?jī)r(jià)差為2325.65元/噸，環(huán)比變化-76.35元/噸（-3.18%）；國外重點(diǎn)大煉化項(xiàng)目?jī)r(jià)差為943.60元/噸，環(huán)比變化-54.75元/噸（-5.48%）。截至1月3日當(dāng)周，布倫特原油周均價(jià)為74.95美元/桶，環(huán)比變化+2.43%。

煉油板塊

原油：截至2025年1月3日當(dāng)周，國際原油價(jià)格震蕩上行。近期EIA報(bào)告顯示美國原油庫存降幅超預(yù)期，雖然期間美元指數(shù)走強(qiáng)，但受氣溫下降影響，美國及歐洲未來取暖需求可能增加，天然氣價(jià)格上漲改善市場(chǎng)預(yù)期，疊加中國寬松的財(cái)政政策和制造業(yè)活動(dòng)的擴(kuò)張有效提振了市場(chǎng)需求，國際油價(jià)持續(xù)上漲。2025年1月3日布倫特、WTI原油價(jià)格分別為76.5、74.0美元/桶，較上周同期分別+2.34、+3.36美元/桶。

國內(nèi)成品油價(jià)格、價(jià)差情況：

成品油：成品油價(jià)格震蕩運(yùn)行，價(jià)差弱勢(shì)下跌。國內(nèi)市場(chǎng)：目前國內(nèi)柴油、汽油、航煤周均價(jià)分別為7228.14（+6.14）、8315.57（+32.29）、6321.50（-86.93）元/噸，折合137.16（+0.08）、157.73（+0.51）、119.95（-1.69）美元/桶，與原油價(jià)差分別為3294.36（-88.58）、4378.03（-66.20）、2387.44（-181.92）元/噸，折合62.21（-1.69）、82.78（-1.27）、45.00（-3.46）美元/桶。

國外成品油價(jià)格、價(jià)差情況：

東南亞市場(chǎng)：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均價(jià)分別為4798.22（+102.24）、4303.37（+68.38）、4670.62（+96.45）元/噸，折合91.44（+1.94）、82.01（+1.30）、89.01（+1.83）美元/桶，與原油價(jià)差分別為865.42（+8.50）、370.57（-25.36）、737.81（+2.70）元/噸，折合16.49（+0.16）、7.06（-0.48）、14.06（+0.05）美元/桶。

北美市場(chǎng)：本周美國柴油、汽油、航煤周均價(jià)分別為5123.10（+214.45）、4422.41（+125.37）、4867.62（+234.67）元/噸，折合97.63（+4.08）、84.28（+2.38）、92.76（+4.46）美元/桶，與原油價(jià)差分別為1190.29（+120.70）、489.60（+31.63）、934.81（+140.92）元/噸，折合22.68（+2.30）、9.33（+0.60）、17.81（+2.68）美元/桶。

歐洲市場(chǎng)：本周歐洲柴油、汽油、航煤周均價(jià)分別為4941.25（+149.76）、5116.77（+153.03）、5177.10（+162.83）元/噸，折合93.78（+2.83）、97.11（+2.89）、98.25（+3.08）美元/桶，與原油價(jià)差分別為1008.45（+56.01）、1183.96（+59.28）、1244.29（+69.08）元/噸，折合18.83（+1.05）、22.16（+1.12）、23.31（+1.30）美元/桶。

化工品板塊

聚乙烯：本周聚乙烯價(jià)格穩(wěn)中有漲，價(jià)差小幅下降。本周LDPE、LLDPE、HDPE均價(jià)分別為11050.00（+0.00）、8133.71（+41.00）、8350.00（+0.00）元/噸，與原油價(jià)差分別為7117.19（-93.74）、4202.19（-51.46）、4417.19（-93.74）元/噸。

EVA：本周EVA開工良好，主力貿(mào)易商現(xiàn)貨較少，廠商挺價(jià)銷售，價(jià)差走強(qiáng)，但下游發(fā)泡端對(duì)高價(jià)較為抵觸，疊加光伏訂單有限，市場(chǎng)價(jià)格上行受阻。本周EVA均價(jià)10685.71（+135.71）元/噸，EVA -原油價(jià)差6742.19（+31.26）元/噸。

純苯：本周純苯開工率雖有所下降，但碼頭大幅累庫，產(chǎn)品價(jià)格下行，價(jià)差弱勢(shì)下跌。本周純苯均價(jià)7350.00（-128.57）元/噸，純苯-原油價(jià)差3417.19（-222.32）元/噸。

苯乙烯：本周苯乙烯價(jià)格下跌，價(jià)差明顯收窄。本周苯乙烯均價(jià)8400.00（-407.14）元/噸，苯乙烯-原油價(jià)差4467.19（-500.89）元/噸。

聚丙烯：本周聚丙烯價(jià)格基本維穩(wěn)，價(jià)差有所下降。本周均聚聚丙烯、無規(guī)聚丙烯、抗沖聚丙烯均價(jià)分別為6282.73（+0.62）、8800.00（+0.00）、8050.00（+0.00）元/噸，與原油價(jià)差分別為2349.93（-93.12）、4867.19（-93.74）、4117.19（-93.74）元/噸。

丙烯腈：本周供應(yīng)商多積極出貨降低庫存，但下游采買需求剛需為主，產(chǎn)品價(jià)格中樞下移，價(jià)差有所走弱。本周丙烯腈均價(jià)10000.00（-200.00）元/噸，丙烯腈-原油價(jià)差6067.19（-293.74）元/噸。

聚碳酸酯：價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，價(jià)差收窄。本周PC均價(jià)16500.00（+0.00）元/噸，PC-原油價(jià)差12567.19（-93.74）元/噸。

MMA：價(jià)格有所下降，價(jià)差弱勢(shì)下跌。本周MMA均價(jià)11375.00（-71.43）元/噸，MMA -原油價(jià)差7442.19（-165.17）元/噸。

聚酯板塊

PX：本周PX產(chǎn)量稍有增加，貨源流通較為寬松，下游PTA市場(chǎng)開工有所下降，原料需求有所縮減，受成本端支撐影響，產(chǎn)品價(jià)格小幅上升，但價(jià)差有所下降。目前PXCFR中國主港周均價(jià)在832.28（+3.66）美元/噸，PX與原油價(jià)差在285.18（-9.33）美元/噸，PX與石腦油周均價(jià)差在173.37（-6.09）美元/噸，開工率91.85%（+0.00pct）。

MEG：價(jià)格有所上漲。目前MEG現(xiàn)貨周均價(jià)格在4822.86（+51.43）元/噸，華東罐區(qū)庫存為41.15（-6.41）萬噸，開工率73.04%（-2.24pct）。

PTA：價(jià)格小幅上升。目前PTA現(xiàn)貨周均價(jià)格在4802.14（+15.00）元/噸，行業(yè)平均單噸凈利潤(rùn)在-189.76（-11.03）元/噸，開工率80.50%（-2.90pct） ，PTA社會(huì)流通庫存至98.39（-1.16）萬噸。

滌綸長(zhǎng)絲：供給端，本周長(zhǎng)絲市場(chǎng)檢修減產(chǎn)裝置增多，供應(yīng)量有所下滑，供給對(duì)價(jià)格帶來一定支撐。需求端，下游用戶前期備貨不足，于本周適量采購補(bǔ)貨，但年末多數(shù)工廠已進(jìn)入收尾階段，疊加長(zhǎng)絲價(jià)格偏高，廠商補(bǔ)貨意愿下降，產(chǎn)品價(jià)格上漲受限。目前滌綸長(zhǎng)絲周均價(jià)格POY 7025.00（+100.00）元/噸、FDY7489.29（+64.29）元/噸和DTY 8257.14（+32.14）元/噸，行業(yè)平均單噸盈利分別為POY100.94（+44.01）元/噸、FDY112.00（+21.89）元/噸和DTY 255.81（-0.24）元/噸，滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)庫存天數(shù)分別為POY2.90（-1.80）天、FDY12.20（-2.60）天和DTY 17.20（-2.50）天，開工率89.80%（-2.60pct）。

滌綸短纖：價(jià)格有所下降。目前滌綸短纖周均價(jià)格6887.86（-37.86）元/噸，行業(yè)平均單噸盈利為145.19（-44.96）元/噸，滌綸短纖企業(yè)庫存天數(shù)為8.25（-0.57）天，開工率89.00%（+3.00pct）。

聚酯瓶片：價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。目前PET瓶片現(xiàn)貨平均價(jià)格在6092.14（+3.57）元/噸，行業(yè)平均單噸盈利為-251.38（-18.65）元/噸，開工率70.50%（-1.90pct）。

信達(dá)大煉化指數(shù)及6大煉化公司最新走勢(shì)

6大煉化公司漲跌幅及大煉化指數(shù)變化：

截止2025年1月3日，6家民營大煉化公司近一周股價(jià)漲跌幅為榮盛石化（-3.72%）、恒力石化（-2.49%）、東方盛虹（-1.08%）、恒逸石化（-1.47%）、桐昆股份（0.00%）、新鳳鳴（+2.48%）。

近一月漲跌幅為榮盛石化（-9.55%）、恒力石化（+1.85%）、東方盛虹（-12.96%）、恒逸石化（-3.68%）、桐昆股份（+2.82%）、新鳳鳴（+4.04%）。

自2017年9月4日至2025年1月3日，信達(dá)大煉化指數(shù)漲幅為+17.60%，石油石化行業(yè)指數(shù)漲幅為+15.98%，滬深300指數(shù)漲幅為-1.83%，brent原油價(jià)格漲幅為+45.07%。我們以首篇大煉化行業(yè)報(bào)告《與國起航，石化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的大道紅利》的發(fā)布日（2017年9月4日）為基期，以100為基點(diǎn)，以恒力石化、恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份、新鳳鳴和東方盛虹6家民營煉化公司作為成份股，將其股價(jià)算數(shù)平均后作為指數(shù)編制依據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）大煉化裝置投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致需求端表現(xiàn)不振。（3）地緣政治以及厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)油價(jià)出現(xiàn)大幅度的干擾。（4）PX-PTA-PET產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的重大變動(dòng)。

研究團(tuán)隊(duì)

左前明，中國礦業(yè)大學(xué)(北京)博士，注冊(cè)咨詢(投資)工程師，中國地質(zhì)礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)委員，中國國際工程咨詢公司專家?guī)斐蓡T，曾任中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)咨詢處副處長(zhǎng)(主持工作)，從事煤炭以及能源相關(guān)領(lǐng)域研究咨詢十余年，曾主持“十三五”全國煤炭勘查開發(fā)規(guī)劃研究、煤炭工業(yè)技術(shù)政策修訂及企業(yè)相關(guān)咨詢課題上百項(xiàng)，2016年6月加盟信達(dá)證券研發(fā)中心，負(fù)責(zé)煤炭行業(yè)研究。2019年至今，負(fù)責(zé)大能源板塊研究工作。

劉紅光，北京大學(xué)博士，中國環(huán)境科學(xué)學(xué)會(huì)碳達(dá)峰碳中和專業(yè)委員會(huì)委員。曾任中國石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院專家、所長(zhǎng)助理，牽頭開展了能源消費(fèi)中長(zhǎng)期預(yù)測(cè)研究，主編出版并發(fā)布了《中國能源展望2060》一書；完成了“石化產(chǎn)業(yè)碳達(dá)峰碳中和實(shí)施路徑”研究，并參與國家部委油氣產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、新型能源體系建設(shè)、行業(yè)碳達(dá)峰及高質(zhì)量發(fā)展等相關(guān)政策文件的研討編制等工作。2023年3月加入信達(dá)證券研究開發(fā)中心，從事大能源領(lǐng)域研究并負(fù)責(zé)石化行業(yè)研究工作。

胡曉藝，中國社會(huì)科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)學(xué)士。2022年7月加入信達(dá)證券研究開發(fā)中心，從事石化行業(yè)研究。

劉奕麟，香港大學(xué)工學(xué)碩士，北京科技大學(xué)管理學(xué)學(xué)士，2022年7月加入信達(dá)證券研究開發(fā)中心，從事石化行業(yè)研究。

關(guān)于信達(dá)證券

信達(dá)證券股份有限公司成立于2007年9月，由中國信達(dá)作為主要發(fā)起人，聯(lián)合中海信托和中國中材集團(tuán)，在承繼中國信達(dá)投資銀行業(yè)務(wù)和收購原漢唐證券、遼寧證券的證券類資產(chǎn)基礎(chǔ)上設(shè)立，旗下?lián)碛行胚_(dá)期貨有限公司、信風(fēng)投資管理有限公司、信達(dá)創(chuàng)新投資有限公司、信達(dá)澳銀基金管理有限公司等4家金融服務(wù)子公司，8家分公司、93家證券營業(yè)部遍布全國。

關(guān)于中國信達(dá)

中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司成立于1999年4月，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立的首家金融資產(chǎn)管理公司。2013年12月12日，中國信達(dá)在香港聯(lián)合交易所主板上市（股票代碼01359.HK）。中國信達(dá)設(shè)有33家分公司，旗下?lián)碛邪ㄐ胚_(dá)證券在內(nèi)的8家從事不良資產(chǎn)經(jīng)營、資產(chǎn)管理和金融服務(wù)業(yè)務(wù)的平臺(tái)子公司，中國信達(dá)立足不良資產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)，圍繞問題資產(chǎn)投資和問題機(jī)構(gòu)救助，著力化解金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。截至2018年末，中國信達(dá)總資產(chǎn)14958億元，全年?duì)I業(yè)收入1070億元。在2019年《財(cái)富》中國500強(qiáng)中，營業(yè)收入位列第84位。

特別聲明

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風(fēng)險(xiǎn)提示

證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在的市場(chǎng)。投資者在進(jìn)行證券交易時(shí)存在贏利的可能，也存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者應(yīng)當(dāng)充分深入地了解證券市場(chǎng)蘊(yùn)含的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)并謹(jǐn)慎行事。

本報(bào)告中所述證券不一定能在所有的國家和地區(qū)向所有類型的投資者銷售，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專業(yè)顧問的意見。在任何情況下，信達(dá)證券不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

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