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※【固定收益】可轉債產業鏈大圖譜-——2024年12月
對外發布時間: 2024年12月25日
我們將現存500多只可轉債按照十大產業鏈進行劃分，并梳理了熱門概念“機器人”“低空經濟”轉債標的，以期為投資人提供決策參考！
風險提示：第三方數據有誤：同花順概念解讀與公司業務不符；行業劃分有出入：部分個券依據其成長性業務劃分產業鏈位置，與主營行業所處環節可能會不一致。
楊業偉? ?分析師? ?S0680520050001? ?yangyewei@gszq.com
王素芳? ?分析師? ?S0680524060002? ?wangsufang@gszq.com
※【建筑材料】2025-裝修建材觸底年
對外發布時間: 2024年12月25日
2025年周期與消費均有機會，但需靈活應對。水泥：2024年水泥漲價并非需求側拉動，供給也并沒有永久性退出，漲價的驅動來自行業自律，那么在腰部企業盈利后漲價動力預計減弱，2025年核心仍是關注供給的實質出清和化債背景下基建的實物工作量變化。玻璃：2024年需求快速下行的同時供給亦快速收縮，在2024年底實現了供需均衡，2025年地產需求預計仍下滑8%，預計玻璃價格短暫下行后將再次開啟冷修，重新實現供需均衡，預計玻璃價格也將在冷修后逐步走出底部。玻纖：玻纖2024年供應寬松，但行業協同復價，企業盈利水平有所好轉，但腰部及尾部企業仍處在虧損狀態，2025年預計整體供需仍寬松，但風電、電子等結構性機會明顯，關注頭部高端品種占比高的中國巨石、中材科技。消費建材：2025年內預計是裝修建材觸底年，裝修補貼、收儲政策和二手房均是支撐點，重點關注二手房裝修優先級高的、一二線城市占比高的、具備價格話語權的標的，建議關注北新建材、偉星新材、三棵樹、兔寶寶。
風險提示：地產持續快速下滑風險、基建實物工作量不及預期風險、行業價格戰風險。
沈猛（金麒麟分析師）? ?分析師? ?S0680522050001? ?shenmeng@gszq.com
陳冠宇（金麒麟分析師）? ?分析師? ?S0680522120005? ?chenguanyu@gszq.com
張潤? ?分析師? ?S0680524110002? ?zhangrun@gszq.com
※【通信】黎明已經到來—從技術演進看國產算力投資機會
對外發布時間: 2024年12月25日
從當下來看，隨著國內以“豆包”為代表的大模型應用加速放量，各廠商需要的是能夠快速部署，搶占業務入口與用戶的通用型算力，也就是GPGPU。同時對于以運營商，地方智算的建設者來說，通用算力代表著更好的用戶接受度與投資回報率。
應當學習海外以博通、AMD為主導的“UA-Link”聯盟的經驗，以及博通提倡的從封裝開始的算核標準化互聯服務，憑借過往中國電信巨頭的網絡經驗和國產交換機芯片，封裝技術的革新，組成適用于所有國產算力的自主版“UA-Link”和算核封裝標準。
雖然在地緣政治下，中國的芯片制程和單芯片能力受到限制。但我們認為，在國產算力建設過程中，我們的基建與電子制造能力將是中國算力最重要的底牌之一。
投資建議：建議關注計算能力、通信能力、制造能力、基建能力的四大環節核心標的
計算能力：寒武紀-U
制造能力：新易盛、中際旭創、天孚通信、光迅科技、德科立、華工科技、銳捷網絡、菲菱科思、紫光股份
風險提示：AI建設不及預期，國內AI需求不及預期，海外制裁風險。
宋嘉吉（金麒麟分析師）? ?分析師? ?S0680519010002? ?songjiaji@gszq.com
黃瀚（金麒麟分析師）? ?分析師? ?S0680519050002? ?huanghan@gszq.com
邵帥（金麒麟分析師）? ?分析師? ?S0680522120003? ?shaoshuai@gszq.com
研究視點
※【食品飲料】山西汾酒（600809.SH）-2024年中期分紅出臺，四輪驅動穩健行遠
對外發布時間: 2024年12月25日
2024年中期分紅出臺，未來分紅率有望穩中有升。12月24日，公司發布2024年中期利潤分配方案公告。2024年中期擬現金分紅30億元（含稅），即每股2.46元（含稅），占2024年前三季度歸母凈利潤比例約26%。2015-2023年公司分紅率平均約46.7%，2021-2023年呈小幅提升趨勢，2023年分紅率為51.1%。假設2024年延續2023年51.1%的分紅比例，按2024全年歸母凈利潤123億元（同比+18%）估算，對應股息率約2.7%。同時我們預計未來分紅率有望提升至60%以上。假設2024年分紅比例達到60%，按2024全年歸母凈利潤123億元（同比+18%）估算，對應股息率約3.2%。
公司規劃四大單品、四輪驅動，穩健增長工具充足。公司著力打造四大單品，希望未來2-3年間，形成4個百億大單品，即玻汾系列、青花20系列、老白汾系列、青花30系列。2025年公司定調“穩健”，在戰略大單品玻汾控量的基礎上，①老白汾為重要增長點繼續貢獻增量，升級換代助力省外拓展；②青花20這一百億大單品為關鍵增長點；③青花30及以上為戰略增長點繼續價在量先；④新品青花26定位500-800元價格帶逐步培育。我們預計2025年公司有望保持雙位數增長。
風險提示：宏觀經濟波動，消費力恢復不及預期，行業競爭加劇等。
李梓語? ?分析師? ?S0680524120001? ?liziyu1@gszq.com
李依琳? ?分析師? ?S0680524080001? ?liyilin@gszq.com
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