炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

上海機場（600009.SH）加入“低空經濟”陣營。

隨著上海低空經濟產業公司的成立，上海機場集團作為六大股東之一，將扮演重要的角色。

另外，考慮到上海計劃打造具有國際影響力的“天空之城”，并在2027年啟用400條低空航線，低空經濟將從概念走進現實。

那么問題來了，在低空經濟的助力下，上海機場是否會迎來拐點？

2019年8月，上海機場觸及87.89元；在經歷了差不多一年時間的震蕩后，上海機場大幅下跌；截至2024年12月24日，盡管市場有所回暖，但上海機場累計跌幅仍高達60%，20萬股民損失慘重。

但其實，公司業績并沒有想象中糟糕。

2023年，上海機場營業收入110.5億元，超過了2019年同期水平；盡管凈利潤不到疫情前的兩成，但是，也在迅速恢復。

今年前三季度，上海機場營業收入91.91億元，同比增長16.03%；凈利潤12億元，同比增長141.87%。

主要的是經營現金流。

2023年，上海機場經營性現金流凈額為40.2億元；今年前三季度，這個數字是38.04億元，同比增長87.1%。也就是說，上海機場的經營現金流已經先于凈利潤，大幅回暖！

2020年至今，上海機場的經營性現金流凈額累計是83.38億元，而同期凈利潤之和是負數，這就說明，公司的經營情況依舊穩健，行業地位依舊穩固。

這就意味著，如果看凈利潤，上海機場確實還沒有恢復到疫情前水平，但是，如果看營收或者是經營性現金流，會發現比想象中更好，而不是更差。

上海機場的邏輯，核心還是看國際客流量。

根據上海海關統計，截至11月30日，浦東機場口岸進出境旅客數量達2900萬人次，同比增長100%。

根據中國航空運輸協會理事長的說法，目前我國國際航線已恢復至2019年同期的90%左右，其中，上海要高于全國平均7個百分點。也就是說，國際航空運輸市場在快速恢復，考慮到免簽“朋友圈”擴容，明年的國際客流量大概率將超過2019年。

然后就是免稅業務。

眾所周知，上海機場的免稅業務主要跟中國中免（601888.SH）合作，采取的是“保底+抽傭”模式。今年前三季度，得益于國際客流的恢復，中國中免免稅門店同比增長近60%。

可能有人要問了，為什么沒有明顯帶動上海機場收入的增長？

原因是在2023年底，上海機場與中國中免簽訂了免稅店經營補充協議，相比于之前的協議，提成比例和保底租金均有所降低。

從上海機場的角度說，屬于是讓利行為，但是，考慮到雙方長期的合作關系，這種讓利也不無不妥。另外，這份協議將在2025年到期，彼時，如果上海機場國際客流量回到2019年，甚至超過2019年，雙方的協議也將重新簽訂。

也就是說，受簽訂免稅店補充協議影響，上海機場2024年的免稅業務收入不得避免受到沖擊。但是，2025年尤其是新協議簽訂后，這塊收入將具有更大想象空間。

最后，談談免稅市場的空間。

可能有人覺得，如今免稅行業的經營渠道變得更多了，機場的優勢不再。我們認為，免稅店的意義在于讓大家花更少的錢，買到海外大牌，這里面既有稅的因素，也有直采、規模采購、減少中間環節降低成本等因素。

總之，免稅店賺錢可能沒之前那么容易了，需要比拼供應鏈成本，讓消費者獲得實打實的實惠。但是，對上海機場來說，核心依舊還是“客流”的生意，只要國際客流越來越多、國際旅客越來越有錢，就能賺更多的錢。

一句話，盡管免稅收入的斜率可能變了一點，但邏輯并未發生變化。

從這個角度說，大家對上海機場，可能還需要更多耐心。

個人觀點，僅供參考

（轉自：泡財經）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP